Zamenjava arbitraža je strategija trgovanja, ki običajno vključuje zavzemanje dolgega položaja v zamenljivi vrednostni papirji in kratkega položaja v osnovni delnici, da se izkoristi neučinkovitost določanja cen med pretvorbo in delnico. Zamenjava arbitraža je dolgoročna strategija, ki jo varujejo skladi in veliki trgovci.
Razčlenitev arbitražne arbitraže
Temelj konvertibilne arbitražne strategije je utemeljen s tem, da dolgoročno kratko pozicijo omogočajo dobički z nižjo stopnjo tveganja. Če se delnice zmanjšajo, bo arbitražni trgovec izkoristil kratek položaj na delnici, zamenljiva obveznica ali zadolžnica pa bo imela manjše tveganje za zmanjšanje, ker gre za instrument s stalnim dohodkom. Če bo delnica pridobila, bi bila izguba na kratki zalogi omejena, ker bi jo dobiček na kabrioletu izravnal. Če delnica trguje bočno, zamenljiva obveznica ali zadolžnica plača enakomeren kupon, kar lahko izravna kakršne koli stroške zadrževanja kratke pozicije.
Kot primer konvertibilne arbitraže razmislite o zalogi, ki trguje na 10, 10 USD. Prav tako ima izdana izdaja z nominalno vrednostjo 100 USD, konvertibilno v 10 delnic po konverzijski ceni 10 USD; vrednostni papir še naprej trguje po ceni (100 USD). Če predpostavimo, da ni nobenih ovir za pretvorbo, bi arbitražurist kupil kabriolet in hkrati primanjkljajal zaloge za dobičke brez tveganja (brez transakcijskih stroškov) v višini 1 USD na 100 USD nominalne vrednosti kabrioleta. Razlog je v tem, da arbitraža za vsako prodano delnico prejme 10, 10 dolarja in lahko kratki položaj pokrije takoj, če pretvori vrednostni papir v 10 delnic po 10 dolarjev. Tako je skupni dobiček na 100 USD nominalne vrednosti kabrioleta: (10, 10 USD - 10, 00 USD) x 10 delnic = 1 USD. To se morda ne sliši veliko, toda dobiček brez tveganja za 100 milijonov dolarjev znaša 1 milijon dolarjev.
Takšne razmere so v današnjem svetu precej redke, kjer se je razširilo algoritmično in programsko trgovanje, da bi izluščil takšne arbitražne možnosti. Poleg tega, ker je mogoče pretvorbo pretvoriti v kombinacijo obveznice in klicne opcije, bo izdana konvertibilna izdaja v prejšnjem primeru verjetno trgovala precej nad njeno lastno vrednostjo, kar je število delnic, prejetih ob preračunavanju, trenutne zaloge cena ali 101 dolar v tem primeru.
Spremenljiva arbitražna strategija ni neprebojna. V nekaterih primerih se lahko zgodi, da bo kabrioletni vrednostni papir padel v ceni, osnovna zaloga pa narašča.
