Kaj je Bespoke CDO?
Naročni CDO je strukturiran finančni produkt - natančneje dolžniška obveznost (CDO) - ki ga trgovec ustvari za določeno skupino vlagateljev in krojače po njihovih potrebah. Skupina vlagateljev običajno kupi eno tranšo naročenega CDO. Preostale tranše nato zadrži trgovec, ki se običajno skuša zavarovati pred izgubami. Tranši so deli združenega sredstva, deljeni s posebnimi značilnostmi.
Naročni CDO se imenuje tudi obupna tranša ali priložnost naročnega tranše.
Osnove po naročilu CDO
Tradicionalno dolžniško jamstvo za zavarovanje dolga (CDO) združuje zbiranje sredstev, ki ustvarjajo denarni tok - kot so hipoteke, obveznice in posojila - in ta portfelj prepakira v diskretne odseke - imenovane tranše. Po naročilu lahko CDO tvorimo tako kot te tradicionalne CDO, ki združujejo razrede dolga z dohodkovnimi tokovi, vendar se izraz običajno nanaša na sintetične CDO, ki vlagajo v zamenjave kreditnih neplačil (CDS).
Različne tranše CDO predstavljajo različne stopnje tveganja, odvisno od kreditne sposobnosti osnovnega sredstva. Zato ima vsaka tranša drugačno četrtletno stopnjo donosa (ROR). Očitno je, da večja kot je možnost neizpolnitve deležev tranše, večji je donos, ki ga ponuja. Glavne bonitetne agencije ne ocenjujejo CDO-jev - oceno kreditne sposobnosti opravi izdajatelj in do neke mere zaznava trga. Naroči se, da CDO-ji trgujejo na okencu (OTC).
Ključni odvzemi
- Naročena CDO je strukturiran finančni produkt, zlasti dolžniška obveznost (CDO), ki jo ustvari trgovec in prilagodi za določeno skupino vlagateljev. CDO-ji običajno vlagajo v zamenjave kreditnih neplačil. Degradirani zaradi svoje ključne vloge v letu 2007 -09 finančna kriza, so se po uradni dolžnosti CDO začeli znova pojavljati v letu 2016 kot izpopolnjevanje možnosti za sledenje.Bespoke CDO so predvsem provinca hedge skladov in drugi institucionalni vlagatelji.
Ozadje naročenih CDO-jev
Po naročilu CDO - kot CDO na splošno - so zbledele od javnosti zaradi svoje vidne vloge v finančni krizi, ki je sledila hipoteki med leti 2007 in 2009. Ustvarjanje teh izdelkov na Wall Streetu je bilo videti kot prispevek k množičnemu trku trga in morebitna vladna rešitev - pa tudi pomanjkanje zdrave pameti. Izdelki so bili visoko strukturirane naložbe, ki jih je bilo težko razumeti - tako s strani tistih, ki jih kupujejo, kot s prodajo - in ki jih je bilo težko ovrednotiti.
Kljub temu so CDO koristno orodje za prenos tveganj na stranke, ki so pripravljene prevzeti odgovornost, in za sprostitev kapitala za druge namene. Wall Street vedno išče načine za prenos tveganja in sprostitev kapitala. Od približno leta 2016 se je naročni CDO vračal. V svoji reinkarnaciji se pogosto imenuje priložnostna tranša priložnost (BTO).
Ponovno trženje blagovnih znamk sicer ni spremenilo samega orodja, vendar je pri modelih s cenami verjetno nekoliko več pozornosti. Upati je, da se s temi novimi izdelki vlagatelji ne bodo znašli v obveznosti, ki jih ne razumejo pravilno.
Leta 2017 so prodali približno 50 milijard dolarjev vrednih BTO.
Prednosti po naročilu CDO-jev
Očitna prednost naročenega CDO je, da ga lahko kupec prilagodi. Naročni CDO je preprosto orodje, ki omogoča vlagateljem, da usmerijo zelo specifično tveganje, da dobijo profile svojih naložbenih strategij ali zahtev za varovanje pred tveganjem. Če želi vlagatelj narediti veliko, usmerjeno stavo proti industriji kozjega sira, bo trgovec, ki bo lahko sestavil naročni CDO, naredil to za pravo ceno.
Druga velika korist je donos. Ko so kreditni trgi stabilni in so fiksne obrestne mere nizke, se morajo tisti, ki iščejo dohodek od naložb, kopati globlje. Tudi ti izdelki so nekoliko raznoliki.
Prednosti
-
Prilagojeno specifikacijam za vlagatelje
-
Visoko donosna
-
Raznoliko
Slabosti
-
Neregulirano
-
Visoko tveganje
-
Nelikvidno (majhen sekundarni trg)
-
Neprozorne cene
Slabosti po naročilu CDO-jev
Velika pomanjkljivost je, da je običajno malo ali skoraj nič sekundarnega trga po naročilu CDO. To pomanjkanje trga otežuje vsakodnevne cene. Vrednost je treba izračunati na podlagi zapletenih teoretičnih finančnih modelov. Ti modeli lahko dajo predpostavke, ki se izkažejo za katastrofalno napačne, draga stanejo imetnika in jim prepustijo finančni instrument, ki ga ne morejo prodati za nobeno ceno. Bolj ko je CDO prilagojen, manj verjetno je, da bo všeč drugemu vlagatelju ali vlagateljem.
Potem je na splošno pomanjkanje preglednosti in likvidnosti, ki spremlja transakcije na prostem trgu, zlasti teh instrumentov. Kot neregulirani izdelki imajo po naročilu CDO relativno visoko na lestvici tveganja - bolj primeren instrument za institucionalne vlagatelje, kot so hedge skladi, kot za posameznike.
Primer iz resničnega sveta po naročilu CDO
Citigroup je eden vodilnih trgovcev po naročilu CDO, saj je samo v letu 2016 opravil 7 milijard ameriških dolarjev. Da bi povečali preglednost na »zgodovinsko nepreglednem trgu« - navajam direktorja družbe Vikram Prasad Citi za korelacijsko in eksotično trgovanje - banka ponuja standardiziran portfelj zamenjav kreditnih neplačil. To so sredstva, ki se običajno uporabljajo za izdelavo CDO. Prav tako omogoča, da je struktura cen CDO tranše vidna na portalu odjemalcev in "objavlja" številke tranše.
