Warren Buffett velja za enega največjih investitorjev vseh časov, a če bi ga vprašali, za koga meni, da je največji vlagatelj, bi verjetno omenil enega človeka: njegovega učitelja Benjamina Grahama. Graham je bil vlagatelj in naložbeni mentor, ki ga na splošno velja za očeta varnostnih analiz in vrednostnega vlaganja.
Njegove ideje in metode naložb so dobro dokumentirane v njegovih knjigah "Varnostna analiza" (1934) in "Inteligentni vlagatelj" (1949), ki sta dve najbolj znani naložbeni besedili, kar jih je bilo kdaj napisanih. Ta besedila pogosto veljajo za potreben bralni material za vsakega vlagatelja, vendar jih ni enostavno prebrati.
, strnili bomo Grahamova glavna načela vlaganja in vam omogočili razumevanje njegove zmagovalne filozofije.
Načelo št. 1: Vedno vlagajte z rezervo
Varnostna meja je načelo nakupa vrednostnega papirja z občutnim popustom na njegovo notranjo vrednost, ki naj bi ne samo zagotavljal priložnosti z visoko donosnostjo, ampak tudi zmanjšal tveganje za zmanjšanje naložbe. Preprosto povedano, cilj Grahama je bil, da za 50 centov kupi premoženje v vrednosti 1 dolarja. To je naredil zelo, zelo dobro.
Za Grahama so lahko ta poslovna sredstva dragocena zaradi stabilne zaslužkov ali preprosto zaradi likvidne denarne vrednosti. Graham na primer ni redko vlagal v delnice, v katerih so likvidna sredstva v bilanci stanja (brez vseh dolgov) vredna več kot celotna tržna kapica družbe (Grahamovim privržencem poznana tudi kot "neto mreže").). To pomeni, da je Graham uspešno kupoval podjetja za nič. Čeprav je imel vrsto drugih strategij, je bila to Graham značilna naložbena strategija.
Ta koncept je za vlagatelje zelo pomemben, saj lahko naložbene vrednosti prinesejo znaten dobiček, ko trg neizogibno ponovno oceni delnico in poviša ceno na pošteno vrednost. Omogoča tudi zaščito v nasprotnem primeru, če stvari ne potekajo tako, kot je bilo načrtovano, in poslovanje propade. Osrednja tema uspešnosti Grahama je bila varnostna mreža za nakup osnovnega podjetja za veliko manj, kot je vredno. Ko je bil izbran skrbno, je Graham ugotovil, da se je nadaljnje zmanjšanje teh podcenjenih zalog redko zgodilo.
Medtem ko je mnogim Grahamovim študentom uspelo uporabiti lastne strategije, so si vsi delili glavno idejo "meje varnosti."
Načelo # 2: Od njega pričakujte nestanovitnost in dobiček
Vlaganje v delnice pomeni ravnanje z nestanovitnostjo. Namesto da bi med tržnimi stresi trčil za izhodi, pameten vlagatelj pozdravlja nazadovanje, saj bi našel velike naložbe. Graham je to ponazoril z analogijo "Mr. Market", namišljenega poslovnega partnerja vsakega vlagatelja. G. Market ponuja vlagateljem vsakodnevno ponudbo cen, po kateri bi kupil investitorja ali prodal svoj delež v poslu. Včasih bo navdušen nad obeti poslovanja in navajal visoko ceno. Drugi čas je depresiven glede možnosti poslovanja in navaja nizko ceno.
Ker je borza deležna teh enakih čustev, je tu lekcija, da ne smete dovoliti, da stališča gospoda Marketa narekujejo vaša lastna čustva ali še huje, da vas vodijo pri vaših naložbenih odločitvah. Namesto tega oblikujte lastne ocene vrednosti podjetja na podlagi zanesljivega in racionalnega preučevanja dejstev.
Poleg tega kupujte le, kadar je ponujena cena smiselna, in prodajate, ko cena postane previsoka. Povedano drugače, trg bo nihal, včasih tudi divje, vendar namesto, da bi se bali nestanovitnosti, ga izkoristite v svojo korist, da bi dobili trge na trgu ali razprodali, ko bodo vaši deleži postali precenjeni.
Graham je predlagal dve strategiji, da bi ublažili negativne učinke nestanovitnosti trga:
1) Povprečje dolarjev
Povprečje dolarjev je mogoče doseči z nakupom enakih dolarskih naložb v rednih presledkih. Izkoristi znižanje cene in pomeni, da vlagatelju ni treba skrbeti za nakup celotnega položaja na vrhu trga. Povprečno vrednotenje dolarjev je idealno za pasivne vlagatelje in jim lajša odgovornost izbire, kdaj in po kakšni ceni bodo kupili svoje pozicije.
2) Vlaganje v delnice in obveznice
Graham je priporočil enakomerno porazdelitev svojega portfelja med delnicami in obveznicami kot način za ohranitev kapitala ob padcih trga, hkrati pa še vedno dosega rast kapitala z donosom obveznic. Ne pozabite, da je bila Grahamova filozofija najprej in predvsem to, da ohrani kapital in nato poskuša, da bi ta rastel. Predlagal je, da imate 25 do 75% vaših naložb v obveznice in to spreminjate glede na tržne pogoje. Ta strategija je imela še dodatno prednost, saj vlagateljev ni dolgočasil, kar vodi v skušnjavo, da bi sodelovali v nedonosnem trgovanju (torej špekuliranju).
3. načelo: vedeti, kakšen si vlagatelj
Graham je svetoval, da vlagatelji vedo, kako se vlagajo. V ilustracijo tega je jasno ločil različne skupine, ki delujejo na borzi.
Aktivno v primerjavi s pasivnimi vlagatelji
Graham je aktivne in pasivne vlagatelje označil za "podjetne vlagatelje" in "obrambne vlagatelje".
Na voljo imate samo dve resnični izbiri: prva izbira je, da se resno posvetite času in energiji, da postanete dober vlagatelj, ki kakovost in količino praktičnih raziskav izenači s pričakovano donosnostjo. Če to ni vaša skodelica čaja, potem bodite zadovoljni, če želite dobiti pasivno (morda nižjo) donosnost, vendar s precej manj časa in dela. Graham je na glavo obrnil akademski pojem "tveganje = donos". Zanj je "delo = vrnitev." Več dela vložite v svoje naložbe, večji mora biti vaš donos.
Napaka, ki jo kupujejo mnogi, je po Grahamovem mnenju, da če je tako enostavno dobiti povprečen donos z malo ali brez dela (z indeksiranjem), bi le malo več dela moralo prinesti nekoliko večji donos. Resničnost je, da večina ljudi, ki to poskusijo, na koncu opravi veliko slabše od povprečja.
V sodobnem smislu bi bil obrambni vlagatelj vlagatelj v indeksne sklade tako delnic kot obveznic. V bistvu imajo v lasti celoten trg, saj koristijo območjem, ki so najboljša, ne da bi poskušali predvideti ta območja pred časom. Pri tem vlagatelju praktično zagotovimo donosnost trga in se izognemo slabšim od povprečja, če le omogočimo, da skupni rezultati borze narekujejo dolgoročne donose. Po Grahamovem mnenju je premagovanje trga veliko lažje kot storiti, in mnogi vlagatelji še vedno ugotavljajo, da trga ne premagajo.
Špekulant Versus Investitor
Niso vsi ljudje na borzi vlagatelji. Graham je menil, da je ključno, da ljudje ugotovijo, ali so vlagatelji ali špekulanti. Razlika je preprosta: vlagatelj na delnice gleda kot na del podjetja, delničar pa na lastnika podjetja, špekulant pa na igranje z dragimi koščki papirja, brez lastne vrednosti. Za špekulanta vrednost določa samo tisto, kar bo nekdo plačal za sredstvo.
Če parafraziram Grahama, je pametno špekulirati in pametno vlagati; ključno je, da se prepričate, da razumete, v čem ste dobri.
