"Razlaga računovodskih izkazov" je klasična knjiga Benjamina Grahama. Načela Benjamina Grahama, ki veljajo za ustanovitelja vrednostnega vlaganja, vplivala na številne posameznike od Warrena Buffetta do Brucea Berkowitza. "Razlaga računovodskih izkazov", napisana leta 1937, vodi bralca skozi temeljne koncepte, ki jih najdemo v bilancah, izkazih prihodkov in odhodkov ter finančnih razmerjih.
Ogledali si bomo sedem ključnih nasvetov, ki jih najdemo v tem bistvenem priročniku za naložbe.
Koeficient obratnega kapitala
Obrtni kapital se izračuna tako, da se odštejejo tekoče obveznosti od obratnih sredstev. To razmerje označuje sposobnost podjetja, da v bližnji prihodnosti plača svoje stroške. To zahteva posebno pozornost, saj je, kot poudarja Graham, koristno pri določanju trdnosti finančnega položaja podjetja. Zdravo število obratnih sredstev ščiti podjetje pred nezmožnostjo izpolnjevanja zahtev, financiranja izgub v sili in pomaga pri takojšnjem plačilu računov.
Graham posamezniku poleg tega svetuje, naj v nekaj letih analizira obratna sredstva, da opazuje ustrezne stopnje nagiba ali padajoče ravni.
Trenutno razmerje
Trenutno razmerje je mogoče izračunati tako, da se trenutne obveznosti delijo s kratkoročnimi sredstvi. Kot je dejal Graham, "ko je podjetje v dobrem položaju, obratna sredstva močno presegajo trenutne obveznosti, kar kaže, da podjetje ne bo imelo težav pri skrbi za svoje trenutne dolgove, ko zapade." Vsaka panoga je drugačna glede na to, kaj tvori spodobno razmerje toka.
"Hitra sredstva", ki so denar in terjatve, razen zalog, na splošno pričakujejo, da bodo višja od tekočih obveznosti. Hitro razmerje med sredstvi se izračuna z upoštevanjem obratnih sredstev, zmanjšanih zalog, razdeljenih na kratkoročne obveznosti. Hitro razmerje med premoženjem 1: 1 se šteje za razumno število.
Neopredmetena sredstva
Ko gledate neopredmetena sredstva v bilanci stanja, bodite posebno pozorni na to, kako podjetje predstavlja to številko. Priznati je treba, kako visoka vrednost dobrega imena je predstavljena ali sploh ni predstavljena. Graham še pojasnjuje, da se podjetja močno razlikujejo v tem, kako v svoji bilanci stanja predstavljajo dobro ime. Podjetja pogosto pretiravajo s vrednostjo dobrega imena. To lahko pove. Konzervativne računovodske prakse je mogoče razkriti s predstavitvijo nizke vrednosti dobrega imena.
Graham bralcu v bistvu svetuje, naj ne gleda na vrednotenje bilančne vrednosti neopredmetenih sredstev, temveč na njihov prispevek k zaslužku podjetja.
Gotovina
Treba je opazovati, kako podjetja sestavljajo svoj denarni račun. Ključno je v teh primerih pogledati, kako je predstavljen denarni račun.
V nekaterih primerih lahko podjetja likvidirajo velik del zalog in terjatev, in sicer tako, da na svoj denarni račun shranijo več denarja. Če ima podjetje pomemben denarni račun, se to lahko izkaže za zelo privlačno za vlagatelje. Zakaj? Ta presežek denarja se lahko razdeli delničarjem ali ugodno vloži v posel.
Plačljivi Zapiski
Graham investitorja obvešča, da je treba plačati menice najpomembnejšo postavko, ki jo je treba spremljati med trenutnimi obveznostmi. Tu plačila na računu ponavadi predstavljajo bančna posojila ali posojila drugih podjetij ali posameznikov. V primeru, da bi se dolgovane menice z leti povečale hitreje kot prodaja, bi to lahko bilo za podjetje negativen znak, ker kaže na preveliko odvisnost od posojil pri banki.
Likvidacijska vrednost in neto tekoča vrednost sredstev
Visok odstotek obratnih sredstev nad osnovnimi sredstvi je lahko dober znak pri ocenjevanju likvidacijske vrednosti ali čiste kratkoročne vrednosti sredstev podjetja. Neto vrednost kratkoročnih sredstev se izračuna z odvzemom obratnih sredstev podjetja in odštevanjem njegovih skupnih obveznosti in prednostnih delnic.
Zakaj je to pomembno, ker osnovna sredstva utrpijo večjo izgubo kot denar, ki ga je mogoče enostavno likvidirati, ali njegov ustreznik v trenutni kategoriji sredstev. Graham bralca opomni: "Ko se zaloge prodajo precej manj kot njegova neto vrednost tekočih sredstev, to dejstvo vedno zanima, čeprav nikakor ni prepričljiv dokaz, da je izdaja podcenjena."
Marža dobička
Kot bistveni del naložbe v vrednost je mogoče stopnjo dobička (znano tudi kot varnostna marža) izračunati tako, da se poslovni prihodki delijo od prodaje. Zakaj je pomembna stopnja dobička, ker vlagatelja obvesti, kako učinkovito podjetje posluje. Na primer, dano razmerje 74% kaže, da ima podjetje na voljo 74 centov, potem ko so za vsak dolar izplačani vsi stroški poslovanja. Tu bi kupili podjetje za 1 dolar za 74 centov. Močna stopnja dobička je koristna in podjetju dodaja konkurenčno prednost.
To je morda eno najpomembnejših načel, ki poudarja Grahamova naložbena načela. Ne samo da pomaga zmanjšati tveganje za zmanjšanje naložbe, ampak tudi kaže, da prinaša višjo od povprečne donosnosti, saj trg sčasoma uresniči pošteno vrednost podjetja. Seth Klarman, legendarni vlagatelj vrednosti, je dejal: "Obstaja le nekaj stvari, ki jih lahko vlagatelji preprečijo tveganju: primerno razdeliti, varovati, kadar je to primerno, in vlagati z mero varnosti. Ravno zato, ker ne želimo in ne moremo vedeti vseh tveganj naložbe, si prizadevamo vlagati s popustom. Element za kupčijo pomaga zagotoviti blazino za takrat, ko gredo stvari narobe."
Spodnja črta
Pri analizi računovodskih izkazov so ključni podatki, ki jih je treba iskati pri določanju moči podjetja, njegova zaslužkovna moč, vrednost sredstev, kako se podjetje primerja s svojo panogo in trendi zaslužka podjetja v več letih. Cilj "Razlaga računovodskih izkazov" je vlagatelju pokazati, kako te dejavnike oceniti, da bi dosegli inteligentne in razumne rezultate.
