Večino tega leta smo že pisali o preveliki količini bikovskih dokazov za ameriške delnice. Vendar kot del pristopa "teže dokazov" vedno postavljamo pod vprašaj svojo tezo (tj. Tukaj in tukaj).
V današnjem prispevku želim deliti to vajo med izvajanjem, v njej pa izpostaviti nekaj trenutnih pomislekov in kakšen bi bil trg morda videti v okolju, kjer zaloge kot v ZDA kot razred sredstev upadajo. Pridržali se bomo našega pristopa od zgoraj navzdol in začeli z mednarodnimi delnicami in medtržnimi odnosi, nato pa podrobneje opisali primere, ki nam pomagajo ponazoriti, o čem govorimo.
V začetku julija smo govorili o rahlem poslabšanju širine globalnega trga delniških vrednostnih papirjev, vendar smo poudarili, da premiki z višjega gibanja na stran na mnogih od teh trgov niso sami po sebi izraziti. Tega, česar nismo želeli, in še vedno ne, je razreševanje teh stranskih konsolidacij na stran in ne navzgor. Od tega delovnega mesta še vedno nismo zasledili tako ali drugače odločnega premika v skupnem naraščanju ali padanju.
Najprej začnimo z lastniškimi vrednostmi kot razredom sredstev. Ker se je ameriški dolarski indeks sredi februarja znižal, so nastajajoči trgi kot skupina zaostajali za svojimi razvitimi tržnimi kolegicami. Medtem ko se je ta odnos začel stabilizirati v zadnjih nekaj tednih, grafikon še vedno kaže, da je doseg omejen v najboljšem primeru ali nadaljuje trend upadanja v najslabšem primeru.
V prostoru trgov z nastajajočimi trgi so najbolj prizadete države, kot je Brazilija, ki imajo blagovno izpostavljenost. Drugi, kot je Indija, ki imajo večji poudarek na IT in potrošniških izdelkih, so sorazmerno boljši in še naprej to počnejo. Če nas bo katera koli skupina vodila v slabšo stran, bodo to tisti trgi v vzponu z izpostavljenostjo dobrin, kot je Brazilija.
Po drugi strani pa so se razviti trgi, kot je nemški DAX, borili za napredek navzgor in testirajo pomembne ravni podpore, kot je prikazana tukaj. Na trgu, kjer ameriški lastniški kapital pelje nižje, bi verjetno veliko od teh konsolidacij odpravilo na stran.
Če se za trenutek spotaknemo z Evropo, je relativna uspešnost evropskih financ v primerjavi z EuroStoxxom 50 barometer za apetit po tveganju, ki ga želimo videti višje, brez omejitev, kot jih vidimo tukaj. Prelom nedavnih najnižjih najnižjih rezultatov je nekaj, kar bomo verjetno videli v okolju, kjer se zaloge v ZDA in po svetu zmanjšujejo.
Za tiste trge, kot je Tajvan, ki kažejo relativno moč, bi bil preboj pod ključne ravni (v tem primeru nekdanji odpor iz leta 1990) še en medvedji razvoj, ki bi pritegnil našo pozornost.
Na trgu obveznic običajno radi vidimo, da imajo obveznice z visokim donosom višje od obveznic naložbenega razreda in državne blagajne, da signalizirajo apetit po tveganju, vendar v celotnem letu 2018 nismo opazili, da bi ti razmiki sodelovali na višji stopnji, saj se na trgih delniških trgov povečuje trend. Nadaljevanje stagnacije ali reševanje slabe strani ni nekaj, kar bi radi videli. Biki si želijo, da bi ta razmerja reševala nedavni razpon do pogojev navzgor in zagona, ki je vplival na prenajedanje. Nismo ga še videli.
Zdaj, ko se začnemo z delnicami v ZDA, se lahko zgodi, da bo poslabšanje pred podaljšanim popravkom poslabšalo razmerje "žaljivi v primerjavi z obrambnimi sektorji", ki je v letu 2018 vodilo k preobratu.
Drugi medtržni odnosi, ki jih uporabljamo za merjenje apetita na tveganje, vključujejo industrijsko povprečje Dow Jones v primerjavi s povprečjem Dow Jones Utility, S&P High Beta v primerjavi z nizko volatilnostjo in Consumer Discretionary v razmerju do potrošniških sponk. Vsi trije so se v celotnem letu 2018 nekaj poslabšali, saj so se pred nekaj meseci zrušili pomembne ravni podpore, zdaj pa so se vsi vrnili pod višjo podporo, da bi lahko vrnili podporo. Biki želijo, da se to kratkotrajno izboljšanje nadaljuje v vmesni rok, saj so vsa ta razmerja v nekem trenutku nova.
Z vstopom v Russell 3000 na dnevnem grafikonu smo končno prerasli iz njegovega letnega razpona, z zagonom pa smo prešli v pogoje preobremenjenosti. To ni medvedje vedenje, toda to, kar bi bilo medvedje, je preobrat in zapiranje nazaj pod januarske vrhunce, kar potrjuje neuspešno preboj.
Kaj bi torej lahko povzročilo ta preobrat? No, mnogi opozarjajo na potencialno medvedjo razhajanje v širini. Russell 3000 je dosegel nove najvišje uspehe, vendar smo v indeksu opazili manj zalog, ki so dosegle nove najvišje vrednosti.
Prav tako vidimo manj zalog z zagonom v bikovitem območju (to definiramo kot 14-dnevni indeks relativne moči večji od 70).
Pomembno je, da pri tem upoštevamo, da ti ukrepi ne upoštevajo rotacije sektorjev, ki jo vidimo pod površjem. Medtem ko nekateri voditelji počivajo, opažamo, da se pojavlja novo vodstvo, ki zaradi svoje slabe uspešnosti glede na indeks še vedno ne bo doseglo novih vrhuncev. Če rečemo, da se cene obrnejo in še nismo videli, da bi ti kazalniki širine dosegli nove vrhove, bi se ta razhajanja potrdila in upravičila našo pozornost.
Podobno vidimo pri Nasdaq Composite in S&P 500. Da, obstajajo potencialne razlike v širini, vendar dokler tega ne potrdijo cene, ki so zlomile nekdanje najvišje vrednosti, potem informacije ostanejo informativne in ne delujejo.
Druga potencialna rdeča zastava je Dow Jones Transportation Average, ki se je vrnil na januarske vrhunce. Vendar se je zagon komaj vrnil v preobremenjene pogoje. To potencialno odstopanje od vodilnega sektorja bi potrdili s cenami, ki so se zaključile pod podporo ob 11.115.
Podobno razhajanje opažamo v vodilnem vesoljskem in obrambnem sektorju, ki je dosegel nove vrhunce, vendar je zastajal, in zagon ni uspel doseči prekupljenih pogojev.
Zadnji na našem seznamu je pomanjkanje udeležbe široko zasnovanega finančnega sklada ETF (XLF), ki ostaja omejen. To je pomemben del trga, saj predstavlja približno 14% S&P 500, pomanjkanje vodstva te skupine pa še vedno skrbi. Medtem ko konsolidacija skozi čas sama po sebi ni medvedovska, bi bila rešitev za preobrat in zagon, ki bi ostal v medvedjem območju.
Ameriški posredniki v tej skupini so bili uspešnejši v tej skupini, zato bi premik, nižji od letnega obdobja, verjetno imel korenite posledice za finančne na splošno.
Prepričan sem, da obstajajo tudi drugi odnosi, kot je upadajoča zmogljivost polprevodniškega indeksa glede na Nasdaq in S&P 500, ki so pomembni in upoštevani med našim postopkom, vendar sem želel to objavo čim krajšati. Upajmo, da je dala nekaj vpogleda v naš miselni proces in poseben razvoj, ki ga iščemo v trenutnem tržnem okolju, ki bi spremenil našo bikovsko tezo.
Na padajočem trgu delnic bomo verjetno videli nekatere ali vse zgoraj obravnavane pogoje. Glede na to je malo verjetno, da bi se vsi obrnili naenkrat, zato bomo videli premik teže dokazov po enem grafikonu in eni podatkovni točki naenkrat, ko vsak dan spremljamo in ponovno ocenjujemo tezo.
