Kazalo
- Kaj so strukturirani izdelki?
- Če pogledamo pod pokrov
- Velikost po meri
- Mavrična nota
- Kaj pa likvidnost?
- Druga tveganja in premisleki
- Spodnja črta
Nekoč je bil svet vlaganj v maloprodajo miren, precej prijeten kraj, kjer je majhna, ugledna skupina skrbnikov in upravljavcev premoženja oblikovala preudarne portfelje za svoje dobro podprte stranke v ozko opredeljenem obsegu visokokakovostnih dolžniških in lastniških instrumentov. Vse to je spremenilo finančne inovacije in dvig razreda vlagateljev.
Ena od inovacij, ki je pridobila privlačnost tradicionalnemu maloprodajnemu in institucionalnemu portfelju, je investicijski razred, splošno znan kot strukturirani izdelki. Strukturirani izdelki prodajalcem na drobno ponujajo preprost dostop do izvedenih finančnih instrumentov. Ta članek predstavlja uvod v strukturirane izdelke s posebnim poudarkom na njihovi uporabnosti v raznolikih maloprodajnih portfeljih.
Ključni odvzemi
- Strukturirani izdelki so predpakirane naložbe, ki običajno vključujejo sredstva, povezana z obrestmi in enim ali več izvedenimi finančnimi instrumenti. Ti izdelki lahko vzamejo tradicionalne vrednostne papirje, kot je naložbena obveznica in nadomestijo običajne plačilne lastnosti z netradicionalnimi izplačili. Strukturni izdelki so lahko glavni - Zajamčeno je, da se izdaja vrne na datum zapadlosti. Tveganja, povezana s strukturiranimi izdelki, so lahko dokaj zapletena - morda jih FDIC ne zavarujejo in imajo likvidnost.
Kaj so strukturirani izdelki?
Strukturirani proizvodi so predpakirane naložbe, ki običajno vključujejo sredstva, povezana z obrestmi, plus en ali več izvedenih finančnih instrumentov. Na splošno so vezani na indeks ali košarico vrednostnih papirjev in so zasnovani tako, da omogočajo zelo prilagojene cilje donosa tveganja. To se doseže z uporabo običajnega vrednostnega papirja, kot je običajna naložbena obveznica in zamenjava običajnih plačilnih funkcij - periodični kuponi in končna glavnica - z netradicionalnimi izplačili, ki izhajajo iz uspešnosti enega ali več osnovnih sredstev, ne pa iz lastnih gotovinskih sredstev izdajatelja pretok.
Poreklo
Eden glavnih dejavnikov oblikovanja strukturiranih izdelkov je bila potreba, da podjetja izdajajo poceni dolg. Prvotno so postali priljubljeni v Evropi in pridobili so valuto v Združenih državah Amerike, kjer jih pogosto ponujajo kot izdelke, registrirane s SEC, kar pomeni, da so dostopni maloprodajnim vlagateljem na enak način kot zaloge, obveznice, borzno-borzni skladi (ETF-ji), in vzajemnih skladov. Njihova zmožnost ponujanja prilagojene izpostavljenosti sicer težko dostopnim razredom sredstev in podrazredom naredi strukturirane izdelke uporabne kot dopolnilo tradicionalnim komponentam raznovrstnega portfelja.
Vrne
Izdajatelji običajno plačajo donose strukturiranih izdelkov, ko dosežejo zrelost. Izplačila ali donosi iz teh rezultatov uspešnosti so pogojni v smislu, da če osnovna sredstva vrnejo "x", potem strukturirani izdelek plača "y". To pomeni, da so strukturirani izdelki tesno povezani s tradicionalnimi modeli določanja cen opcij, čeprav lahko vsebujejo tudi druge kategorije izvedenih finančnih instrumentov, kot so zamenjave, naprej in terminske pogodbe, pa tudi vgrajene funkcije, ki vključujejo blažilne udeležbe na spodnji strani ali padce.
Uvod v strukturirane izdelke
Če pogledamo pod pokrov
Upoštevajte, da znana banka izda strukturirane izdelke v obliki opomb, od katerih ima vsak nominalno nominalno vrednost 1000 USD. Vsaka opomba je pravzaprav paket, ki ga sestavljata dve sestavni deli: ničelna kuponska obveznica in klicna opcija za osnovni lastniški instrument, kot sta navadna delnica ali ETF, ki posnema priljubljen indeks, kot je S&P 500. Zrelost je tri leta.
Spodnja slika prikazuje, kaj se zgodi med datumom izdaje in zapadlosti.
Slika Julie Bang © Investopedia 2019
Čeprav so mehanizmi oblikovanja cen, ki poganjajo te vrednosti, zapleteni, je osnovno načelo dokaj preprosto. Na datum izdaje plačate znesek obračuna v višini 1000 USD. To sporočilo je v celoti zaščiteno z glavnico, kar pomeni, da boste ob zapadlosti dobili vrnjeni znesek v višini 1000 USD, ne glede na to, kaj se zgodi z osnovnim sredstvom. To se doseže z ničelno kuponsko obveznico, ki izhaja iz prvotnega popusta izdaje do nominalne vrednosti.
Za komponento uspešnosti se osnovno sredstvo ceni kot evropska možnost klica in bo ob zapadlosti imelo intrinzično vrednost, če bo na ta datum vrednost, ko je bila izdana, višja od njegove vrednosti. Če je primerno, si zaslužite ta dobiček sam zase. Če ne, se možnost izteče brez vrednosti in ne dobite ničesar, kar presega vašo doplačilo glavnice v višini 1.000 USD.
Velikost po meri
V zgornjem primeru glavna zaščita ponuja ključno prednost, vendar bo investitor morda pripravljen trgovati z nekaterimi ali vsemi zaščitnimi deli v prid privlačnejših zmogljivosti. Poglejmo še en primer, v katerem se vlagatelj odreče glavni zaščiti za kombinacijo močnejših lastnosti delovanja.
Če je donosnost osnovnega sredstva (R sredstvo ) pozitiven - med nič in 7, 5% - investitor zasluži dvojno. Torej v tem primeru investitor zasluži 15%, če sredstvo vrne 7, 5%. Če je sredstvo R večje od 7, 5%, se donosnost vlagatelja omeji na 15%. Če je donos sredstva negativen, vlagatelj sodeluje ena za ena na slabi strani, tako da ni negativnega vzvoda. V tem primeru ni glavne zaščite.
Spodnja slika prikazuje krivuljo izplačila za ta scenarij:
Slika Julie Bang © Investopedia 2019
Ta strategija bi bila skladna s stališčem rahlo investicijskega vlagatelja - tistega, ki pričakuje pozitivne, a na splošno šibke rezultate in išče okrepljen donos nad tistim, za kar misli, da bo prinesel trg.
Mavrična nota
Ena glavnih zanimivosti strukturiranih izdelkov za male vlagatelje je sposobnost prilagajanja različnih predpostavk enemu instrumentu. Kot primer je mavrična opomba strukturiran izdelek, ki ponuja izpostavljenost več kot eno osnovno sredstvo.
Izgled izdelka je še ena priljubljena funkcija. V stranskem instrumentu vrednost osnovnega sredstva ne temelji na njegovi končni vrednosti ob poteku veljavnosti, temveč na povprečju vrednosti, prevzetih v času trajanja opombe. To je lahko mesečno ali četrtletno. V svetu opcij se temu reče tudi azijska možnost - razlikovanje instrumenta od evropske ali ameriške. Če združite te vrste funkcij, lahko zagotovite privlačne lastnosti diverzifikacije.
Vrednost osnovnega sredstva v funkciji povratnega pregleda temelji na povprečju vrednosti, prevzetih v roku opombe.
Mavrična opomba bi lahko pokazala vrednost uspešnosti iz treh relativno nizko koreliranih sredstev, kot so Russell 3000 indeks ameriških zalog, indeks MSCI Pacific Ex-Japan in indeks Dow-AIG Commodity Futures. Ta strukturiran izdelek lahko s priloženo funkcijo povratne zaščite še dodatno zniža nestanovitnost z glajenjem se sčasoma vrne. Kadar pride do divjih nihanj cen, lahko to vpliva na portfelj vlagateljev. Gladenje se zgodi, ko vlagatelji poskušajo doseči stabilne donose in nekaj predvidljivosti v svojih portfeljih.
Kaj pa likvidnost?
Eno skupno tveganje, povezano s strukturiranimi proizvodi, je relativno pomanjkanje likvidnosti, ki je povezano z zelo prilagojeno naravo naložbe. Poleg tega se celoten obseg donosov iz kompleksnih lastnosti uspešnosti pogosto ne doseže do zrelosti. Zaradi tega so strukturirani izdelki bolj kot nakupna in zadržna naložbena odločitev kot sredstvo za hitro in učinkovito vstopanje in izstopanje iz položaja.
Pomembna novost za izboljšanje likvidnosti nekaterih vrst strukturiranih izdelkov je v obliki menjalnih menic (ETN), izdelka, ki ga je Barclays Bank prvotno uvedla leta 2006. Ti so strukturirani tako, da spominjajo na ETF, ki so zamenljivi instrumenti, s katerimi se trguje kot skupni zaloga na borzi vrednostnih papirjev. Vendar se ETN razlikujejo od ETF-jev, ker so sestavljeni iz dolžniškega instrumenta z denarnimi tokovi, ki izhajajo iz uspešnosti osnovnega sredstva. ETN ponujajo tudi alternativo težje dostopnim izpostavljenostim, kot so borzne terminske pogodbe ali indijska borza.
Druga tveganja in premisleki
Ena izmed najpomembnejših stvari, ki jih je treba razumeti pri teh vrstah naložb, je njihova zapletena narava - nekaj, kar laični vlagatelj morda ne razume nujno. Poleg likvidnosti je drugo tveganje, povezano s strukturiranimi produkti, kreditna kakovost izdajatelja. Čeprav denarni tokovi izvirajo iz drugih virov, se za proizvode same štejejo obveznosti finančne institucije, ki jih je izdala. Na primer, običajno se ne izdajajo prek avtomobilov, ki so oddaljeni od bankrota, na način, kot so vrednostni papirji, zavarovani s premoženjem.
Veliko večino strukturiranih izdelkov ponujajo izdajatelji z visoko investicijsko oceno - večinoma velike svetovne finančne institucije, ki vključujejo Barclays, Deutsche Bank ali JP Morgan Chase. Toda med finančno krizo lahko strukturirani izdelki izgubijo glavnico, podobno kot tveganja, povezana z možnostmi. Izdelke ni nujno zavarovana s strani Zvezne korporacije za zavarovanje vlog (FDIC), temveč s strani izdajatelja. Če ima podjetje težave z likvidnostjo ali bankrotira, lahko vlagatelji izgubijo začetne naložbe. Regulativni organ za finančno industrijo (FINRA) predlaga, da podjetja razmislijo, ali bodo kupci nekaterih ali vseh strukturiranih izdelkov morali preveriti postopek preverjanja, podoben trgovcem z opcijami.
Druga pozornost je preglednost cen. Ni enotnega cenovnega standarda, zaradi česar je težje primerjati neto cenovno privlačnost alternativnih strukturiranih ponudb izdelkov, kot je na primer primerjati razmerje med neto odhodki različnih vzajemnih skladov ali provizij med posredniki. Številni strukturirani izdajatelji izdelkov oblikujejo cene v svojih opcijskih modelih, da se izognejo eksplicitnim pristojbinam ali drugim stroškom za vlagatelja. Po drugi strani to pomeni, da vlagatelj ne more zagotovo vedeti prave vrednosti implicitnih stroškov.
Spodnja črta
Kompleksnost izpeljanih vrednostnih papirjev jih že dolgo ne preprečuje smiselne zastopanosti v tradicionalnih maloprodajnih in številnih institucionalnih naložbenih portfeljih. Strukturirani proizvodi lahko prinesejo veliko izpeljanih koristi vlagateljem, ki sicer ne bi imeli dostopa do njih. Strukturirani izdelki imajo kot dopolnilo tradicionalnim naložbenim mehanizmom koristno vlogo v sodobnem upravljanju portfelja.
