Celotna uspešnost vašega portfelja je najvišje merilo uspešnosti vašega upravljavca portfelja. Vendar celotnega donosa ni mogoče izključno uporabiti pri ugotavljanju, ali vaš upravitelj denarja učinkovito opravlja svoje delo.
Na primer, 2% letni skupni donos portfelja se lahko na začetku zdi majhen. Če pa se je trg v istem časovnem intervalu povečal le za 1%, potem je portfelj uspešen v primerjavi z vesoljem razpoložljivih vrednostnih papirjev. Po drugi strani pa, če je bil ta portfelj osredotočen izključno na izjemno tvegane zaloge z mikro kapitlami, 1-odstotni dodaten donos na trg vlagatelja ne kompenzira pravilno zaradi izpostavljenosti tveganju. Za natančno merjenje uspešnosti se uporabljajo različna razmerja za določitev tveganju prilagojenega donosa naložbenega portfelja. Ogledali si bomo pet pogostih.
Ostro razmerje
Сігналы абмеркавання Standardno odstopanje portfelja (pričakovani donos - Stopnja brez tveganja)
Razmerje med ostrimi, imenovano tudi razmerje med nagrajevanjem in spremenljivostjo, je morda najpogostejša metrika upravljanja portfelja. Presežek donosa portfelja nad netvegano stopnjo je standardiziran s standardnim odstopanjem presežka donosnosti portfelja. Hipotetično bi morali biti vlagatelji vedno sposobni vlagati v državne obveznice in pridobiti netvegano stopnjo donosa. Razmerje ostrino določa pričakovani realizirani donos nad tem minimumom. V okviru teorije portfelja tveganj in nagrade bi morale naložbe z večjim tveganjem prinašati visoke donose. Posledično visoko razmerje ostrenja kaže na vrhunsko učinkovitost, prilagojeno tveganju. (Več o tem glej: Razumevanje ostrega razmerja)
Številna razmerja, ki sledijo, so podobna kot pri Sharpeju, saj je merilo donosa nad referenčno vrednostjo standardizirano za povezano tveganje portfelja, vendar ima vsak nekoliko drugačen okus, ki se mu lahko zdijo koristni vlagatelji, odvisno od njihovega položaja.
Royevo prvo razmerje
Сігналы абмеркавання Standardno odstopanje portfelja (pričakovani donos - ciljni donos)
Roy-jevo prvo varnostno razmerje je podobno kot Sharpe, vendar uvaja eno subtilno spremembo. Namesto primerjave donosnosti portfelja z netvegano stopnjo se uspešnost portfelja primerja s ciljno donosnostjo.
Vlagatelj pogosto določi ciljni donos, ki temelji na finančnih zahtevah za vzdrževanje določenega življenjskega standarda, ali pa je lahko ciljni donos še eno merilo. V prvem primeru lahko investitor za porabo potrebuje 50.000 dolarjev na leto; ciljna donosnost portfelja v višini milijon dolarjev bi bila potem 5-odstotna. V zadnjem scenariju je lahko ciljni donos vse od S&P 500 do letne uspešnosti zlata - vlagatelj bi moral ta cilj opredeliti v izjavi o naložbeni politiki.
Roy-jevo razmerje med prvo varnostjo temelji na pravilu varnost-prva, ki navaja, da je potreben minimalni donos portfelja in da mora upravljavec portfelja storiti vse, kar lahko, da zagotovi izpolnitev te zahteve.
Sortino razmerje
Сігналы абмеркавання Standardno odstopanje navzdol (pričakovani donos - ciljni povratek)
Razmerje Sortino izgleda podobno kot Roy-jevo razmerje med varnostjo in prvo - razlika je le v tem, da se za izračun uporabi standardizirani presežek donosa nad standardnim odklonom le nižja volatilnost. Prejšnja dva razmerja kaznujeta gibanje navzgor in navzdol; portfelj, ki je ustvaril letno donosnost v višini + 15%, + 80% in + 10%, bi bil ocenjen kot precej tvegan, zato bi se razmerje Sharpe in Roya prvo varnostno razmerje prilagodilo navzdol.
Razmerje Sortino na drugi strani vključuje le odklon navzdol. To pomeni, da se upošteva samo nestanovitnost, ki ustvarja nihajoče donose pod določeno referenčno vrednostjo. V bistvu se kot kazalnik tveganja šteje le leva stran običajne krivulje razdelitve, zato nestanovitnost presežnih pozitivnih donosov ne kaznuje. To pomeni, da rezultat vodje portfelja ni poškodovan, če se vrne več, kot je bilo pričakovano.
Treynorjev razmerje
Сігналы абмеркавання Portfolio Beta (pričakovani donos - Stopnja brez tveganja)
Koeficient Treynor izračuna tudi dodatno donosnost portfelja nad stopnjo brez tveganja. Vendar se beta uporablja kot merilo tveganja za standardizacijo učinkovitosti namesto standardnega odklona. Koeficient Treynor tako ustvari rezultat, ki odraža število presežnih donosov, doseženih s strategijo na enoto sistematičnega tveganja. Potem ko je Jack L. Treynor uvodoma predstavil to portfelsko metriko, je hitro izgubil nekaj svojega leska do zdaj bolj priljubljenega Sharpejevega razmerja. Vendar Treynor zagotovo ne bo pozabljen. Študiral je pri italijanskemu ekonomistu Francu Modiglianiju in bil je eden od prvotnih raziskovalcev, ki mu je delo utrl pot do modela določanja cen kapitalskih naložb.
Ker razmerje Treynor portfelj temelji na donosu na tržno tveganje in ne na tveganje, povezano s posameznim portfeljem, ga ponavadi kombiniramo z drugimi razmerji, da dobimo popolnejšo meritev uspešnosti.
Informacije razmerje
Сігналы абмеркавання Napaka pri sledenju (vrnitev portfelja - vrnitev primerjalne vrednosti)
Razmerje informacij je nekoliko bolj zapleteno kot prej omenjene meritve, vendar omogoča boljše razumevanje sposobnosti upravljavca portfelja. V nasprotju s pasivnim upravljanjem naložb aktivno upravljanje zahteva redno trgovanje, da presega referenčno vrednost. Medtem ko lahko upravnik vlaga le v podjetja S&P 500, lahko poskusi izkoristiti začasne varnostne napačne cene. Vrnitev nad referenčno vrednost se imenuje aktivna vrnitev, ki v zgornji formuli služi kot števec.
V nasprotju s korektivnim razmerjem Sharpe, Sortino in Roy prvo razmerje informacij uporablja standardno odstopanje aktivnih donosov kot merilo tveganja namesto standardnega odklona portfelja. Ko poskuša upravljavec portfelja preseči referenčno vrednost, bo včasih presegel to uspešnost in v drugih primerih manjši. Odstopanje portfelja od referenčne vrednosti je meritev tveganja, uporabljena za standardizacijo aktivne donosnosti.
Spodnja črta
Zgornja razmerja v bistvu opravljajo isto nalogo: Vlagatelji pomagajo izračunati presežek donosa na enoto tveganja. Razlike nastanejo, ko se formule prilagodijo tako, da upoštevajo različne vrste tveganja in donosa. Beta se na primer bistveno razlikuje od tveganja napak pri sledenju. Vedno je pomembno standardizirati donose na osnovi prilagojene tveganju, tako da vlagatelji razumejo, da upravljavci portfelja, ki sledijo tvegani strategiji, niso bolj nadarjeni v nobenem temeljnem smislu kot menedžerji z nizkim tveganjem - samo sledijo drugačni strategiji.
Pomembno vprašanje teh meritev je tudi, da jih je mogoče neposredno neposredno primerjati. Z drugimi besedami, razmerje Sortino enega upravljavca portfelja je mogoče primerjati le z razmerjem Sortino drugega upravitelja. Razmerje Sortino enega upravitelja ni mogoče primerjati z razmerjem informacij drugega. Na srečo je mogoče teh pet meritev razlagati na enak način: Višji ko je razmerje, večja je tveganju prilagojena uspešnost.
