Medtem ko je nabiranje zalog z nizkimi cenami z močnimi temelji morda Warrenu Buffettu pomagalo pridobiti milijarde, pa investitorji z vrednostjo že zamujajo. ETF-ji in kvantni skladi, ki vlagajo v vrednostne zaloge - zaloge po ugodnih cenah v primerjavi z njihovimi osnovnimi sredstvi - krvavijo več milijard dolarjev, strategija, ki temelji na vrednosti, pa je po Barronovem mnenju na splošno delovala slabo.
"Ena od trajnih in zmedenih lastnosti tega lastniškega cikla je bil slabši učinek vrednosti, " je zapisal Dubravko Lakos-Bujas iz JPMorgan-a. "Kljub vmesnim preobratom (2009, 2012-13, 2016) vrednost trenutno trguje z največjim popustom doslej in ponuja največjo premijo v zadnjih 30 letih."
Kaj pomeni za vlagatelje
Naložbene strategije, ki temeljijo na vrednosti, temeljijo na predpostavki, da bodo morale zaloge, ki trgujejo pod njihovo lastno vrednostjo, v določenem trenutku odbiti nazaj s čisto silo srednje reverzije. Kljub trdnosti logike pa ETF-ji, ki uporabljajo strategije, ki temeljijo na vrednostih, slabše izpolnjujejo merila uspešnosti.
Vrednost ETF iShares Russell 1000 Value (IWD) je v zadnjih šestih letih nižja od indeksa Russell 1000 za kar 22 odstotnih točk in je letos že zabeležila 4 milijarde dolarjev odlivov. Vrednosti iShares S&P 500 (IVE), srednja vrednost zgornje meje iShares Russell (IWS) in vrednost iShares Russell 2000 (IWN) so v letu 2019 prav tako opazili podobne pomembne odlive sredstev.
Količinski skladi, ki so v zadnjem desetletju znatno narasli z več kot 1, 5 bilijona dolarjev premoženja v upravljanju (AUM), se niso obnesli veliko bolje. Ti skladi so izpeljani iz besede "količinsko" in uporabljajo analitiko podatkov in računalniško moč za stave na različnih tržnih dejavnikih, vključno z vrednostjo, velikostjo, nestanovitnostjo, donosnostjo, kakovostjo in zagonom.
Toda na tem seznamu je prvi dejavnik - vrednost - ki je najpomembnejši za številne največje količinske sklade. Bank of America je ugotovila, da so v primerjavi z njihovimi referenčnimi vrednostmi deleži 29 največjih količinskih skladov veliko bolj nagnjeni k trgovanju z zalogami z nižjimi cenami do zaslužka in večkratnimi denarnimi tokovi, kar kaže na to, da je sklad z uporabo strategije na podlagi vrednosti.
Toda kot ETF-ji, ki temeljijo na vrednostih, so se tudi kvantni skladi borili. Samo 34% količinskih skladov je prejšnji mesec premagalo svoja referenčna merila, kar je bistveno nižje od stopnje preseganja nad 50%, ki so jo dosegli vsi aktivni upravljavci z velikimi kapitali. "Izbira količin zalog je bila grozna, " je povedal Barff's Cliff Asness, glavni direktor naložb v AQR Capital Management.
Pogled naprej
Ker naložbeno vrednost temelji na preprosti strategiji zbiranja podcenjenih zalog glede na njihove osnove, lahko takšna strategija deluje v razmeroma običajnih časih. Toda prenizke obrestne mere od svetovne finančne krize so vsaj en znak, da delniški trgi ne delujejo v normalnih pogojih, v zadnjih mesecih pa se zdi, da je gibanje nestanovitnosti vplivalo na to, da zaloge bolj upravljajo zadnji naslovi ne pa osnove. Kar vlagatelji vrednosti potrebujejo, je vrnitev v normalno stanje, ne glede na to.
