Kratka prodaja (znana tudi kot „kratek“, „prodaja kratkega“ ali „kratkega prodaje“) se nanaša na prodajo vrednostnega papirja ali finančnega instrumenta, ki si ga je prodajalec izposodil za prodajo na kratko. Kratek prodajalec verjame, da se bo cena izposojenega vrednostnega papirja znižala, kar bo omogočilo odkup z nižjo ceno. Razlika med ceno, po kateri je vrednostni papir prodal kratek, in ceno, po kateri je bil kupljen, predstavlja dobiček prodajalca (ali izgubo, ki je odvisna od primera).
Je kratko prodajanje etično?
Prodaja na kratko je morda ena najbolj napačno razumljenih tem v področju naložb. Dejansko so prodajalci kratkih prodajalcev pogosto razočarani kot čudaški posamezniki, ki se za kakršno koli ceno lotijo le finančne koristi, ne glede na podjetja in sredstva za preživetje, uničena v postopku prodaje. Resničnost pa je povsem drugačna. Daleč od tega, da bi bili ciniki, ki poskušajo ljudem preprečiti, da bi dosegli finančni uspeh - ali v ZDA, dosegli "Ameriške sanje" - kratki prodajalci omogočajo nemoteno delovanje trgov z zagotavljanjem likvidnosti in služijo tudi kot omejujoč vpliv na pretiravanje investitorjev.
Prekomerni optimizem pogosto zavira zaloge do najvišjih ravni, zlasti na tržnih konicah (primer v točkah - dotkomi in tehnološke zaloge v poznih devetdesetih letih prejšnjega stoletja ter v manjši meri zalog blaga in energije od leta 2003 do 2007). Kratka prodaja deluje kot preverjanje resničnosti, ki v takih časih preprečuje, da bi se zaloge povečale do smešnih višin.
Medtem ko je „krajšanje“ v bistvu tvegana dejavnost, saj gre v nasprotju z dolgoročnim trendom naraščanja trgov, je še posebej nevarno, ko se trgi povečujejo. Kratki prodajalci, ki se spopadajo z naraščajočimi izgubami na neusmiljenem trgu bikov, boleče spominjajo na znamenito pregovor Johna Maynarda Keynesa: "Trg lahko ostane neracionalen dlje, kot lahko ostaneš solventen."
Čeprav prodaja na drobno privablja svoj delež brezvestnih operaterjev, ki se lahko zatečejo k neetičnim taktikam - ki imajo barvita imena, kot so "kratek in izkrivljajoč" ali "medvedji napad", da znižajo ceno zalog, se to ne razlikuje zelo od delniških oglasov ki uporabljajo govorice in hripajo v "pump-and-dumping" shemah za povečanje zalog. Kratka prodaja je v zadnjih letih zagotovo pridobila večjo prepoznavnost z vključevanjem hedge skladov, kvantnih skladov in drugih institucionalnih vlagateljev na kratki strani. Izbruh dveh divjih svetovnih trgov medveda v prvem desetletju tega tisočletja je tudi povečal pripravljenost vlagateljev, da se seznanijo s prodajo na kratko kot orodjem za varovanje portfeljskih tveganj.
Kratka prodaja lahko nudi nekaj obrambe pred finančnimi goljufijami, če izpostavijo podjetja, ki so goljufivo poskušala napihniti svoje predstave. Kratki prodajalci običajno opravijo domačo nalogo zelo dobro, temeljito raziskujejo, preden sprejmejo kratek položaj. Takšne raziskave pogosto razkrijejo informacije, ki niso na voljo drugje in zagotovo niso na voljo pri borznoposredniških hišah, ki raje izdajajo priporočila za nakup, kot pa prodajo.
Na splošno je kratka prodaja preprosto še en način, da vlagatelji delnic pošteno iščejo dobiček.
Kako na kratko prodati
Za prikaz postopka prodaje na kratko uporabimo osnovni primer.
Za začetek bi pri borznoposredniški družbi potrebovali račun za kritje, da bi zaloge naložili. Nato bi morali ta račun financirati z določeno višino rezerve. Standardna zahteva po marži znaša 150%, kar pomeni, da morate poiskati 50% izkupička, ki bi vam ga prineslo, če bi zmanjšali zalogo. Če želite prodati 100 delnic borznega trgovanja po 10 USD, morate v svoj račun vložiti 500 USD.
Recimo, da ste odprli maržni račun in zdaj iščete primernega kandidata za prodajo. Odločili ste se, da bo Conundrum Co. (izmišljeno podjetje) pripravljen na velik padec in se boste odločili za kratkih 100 delnic po 50 dolarjev na delnico.
Tukaj je opisan postopek kratke prodaje:
- Kratek prodajni nalog oddate prek svojega spletnega posredniškega računa ali finančnega svetovalca. Upoštevajte, da morate razglasiti kratko prodajo kot tako, saj neprijavljena kratka prodaja pomeni kršitev zakonodaje o vrednostnih papirjih. Vaš broker bo skušal delnice izposoditi iz številnih virov, vključno z zalog borznega posrednika, z marž računov enega svojih strank ali drugega posrednika. Uredba SHO, ki jo je SEC izdal leta 2005, mora od posrednika-trgovca imeti razumne razloge, da verjamejo, da je varščino mogoče izposoditi (tako da jo lahko kupcu dostavijo na dan, ko zapade dobava), preden opravi kratko prodajo v katerem koli varnost; to je znano kot zahteva »poišči«. Ko si je delnik izposodil ali »našel« posrednik-trgovec, jih bo prodal na trgu, izkupiček pa bo nakazan na vašem marž računu.
Vaš maržni račun ima zdaj 7500 USD; 5.000 USD od kratke prodaje 100 delnic Conundruma po 50 dolarjev, skupaj z 2.500 dolarji (50% 5000 USD) kot vaš maržni polog.
Recimo, da po mesecu dni Conundrum trguje po 40 dolarjev. Zato odkupite 100 delnic Conundruma, ki so bile prodane po ceni 40 dolarjev, za odštetih 4000 dolarjev. Vaš bruto dobiček (ignoriranje stroškov in provizij za preprostost) je torej 1.000 USD (5.000 - 4.000 USD).
Po drugi strani pa predpostavimo, da Conundrum ne upada, kot ste pričakovali, ampak namesto tega naraste na 70 dolarjev. Vaša izguba v tem primeru znaša 2000 dolarjev (5000 do 7000 dolarjev).
Kratka prodaja se lahko šteje za zrcalno podobo "gremo dolgo" ali kupujemo zalogo. V zgornjem primeru bi kupca Conundrum Co. prevzel drugo stran vaše transakcije s kratko prodajo. Vaš kratek položaj 100 delnic v podjetju izravna dolgoročni položaj kupca v višini 100 delnic. Seveda ima kupec delnic izplačilo za tveganje, ki je polarno nasprotje od izplačila kratkega prodajalca. V prvem scenariju, medtem ko ima prodajalec kratkih prodaj 1.000 dolarjev dobička od upada zaloge, ima kupec delnice izgubo v enakem znesku. V drugem scenariju, ko delnice napredujejo, ima prodajalec kratkih prodaj 2000 dolarjev izgube, kar je enako dobičku, ki ga beleži kupec.
Kdo so tipični kratki prodajalci?
- Varovalni skladi so eden najaktivnejših subjektov, ki se ukvarjajo s krajšanjem dejavnosti. Večina hedge skladov skuša zaščititi tržno tveganje s prodajo kratkih zalog ali sektorjev, za katere menijo, da so precenjeni. Specifični vlagatelji so vključeni tudi v prodajo na kratko, bodisi za varovanje tržnega tveganja bodisi preprosto za špekulacije. Spekulatorji predstavljajo pomemben delež kratkih dejavnosti. Dnevni trgovci so še en ključni segment kratke strani. Kratka prodaja je idealna za zelo kratkoročne trgovce, ki so pozorni, da pozorno spremljajo svoje trgovalne položaje, kot tudi tržne izkušnje za hitro trgovanje.
Pravilnik o prodaji na kratko
Kratka prodaja je bila skoraj 70 let sinonim za "pravilo podtikanja" v ZDA. Pravilo, ki ga je leta 1938 izvedel SEC, je pravilo zahtevalo, da se vsako kratko prodajno transakcijo sklene po ceni, ki je bila višja od predhodne cene, ki se trguje, ali po ceni. Pravilo je bilo zasnovano tako, da kratkim prodajalcem prepreči, da bi se zaloga zaostrila v zalogi, ko ta že upada.
Pravilnik o navzkrižju je SEC julija 2007 razveljavil; številni tržni strokovnjaki menijo, da je ta razveljavitev prispevala k trpkemu trgu medveda in nestanovitnosti trga v obdobju 2008–2009. Leta 2010 je SEC sprejel "nadomestno pravilo", ki omejuje prodajo na kratko, ko je zaloga v enem dnevu padla vsaj 10%.
Januarja 2005 je SEC izvedel Uredbo SHO, ki je posodobila predpise o prodaji na kratko, ki so bili v bistvu nespremenjeni od leta 1938. Uredba SHO je posebej poskušala zajeziti "golo" prodajo na kratko (v kateri prodajalec ne zadolži ali ne poskrbi za izposoje kratkega varščine), ki je bil odmeven na trgu medvedov 2000-02, s tem da je za kratke prodaje postavil zahteve za "iskanje" in "zapiranje".
Tveganja in nagrade
Prodaja na kratko vključuje vrsto tveganj, vključno z naslednjim:
- Izplačano tveganje in nagrado. Za razliko od dolge pozicije v vrednostnem papirju, kjer je izguba omejena na znesek, vložen v vrednostni papir in je potencialni dobiček neomejen (vsaj v teoriji), kratka prodaja predstavlja teoretično tveganje za neskončno izgubo, medtem ko največji dobiček - ki bi prišlo, če zaloga pade na nič - je omejena. Skrajšanje je drago . Prodaja na kratko vključuje številne stroške nad provizijami za trgovanje. Pomembni stroški so povezani s posojanjem delnic v kratkem, poleg obresti, ki se običajno plačujejo na maržnem računu. Kratek prodajalec je na udici tudi za izplačilo dividend, ki jih je skrajšala delnica. Gredo proti zrnu. Kot je bilo že omenjeno, je prodaja na kratko v nasprotju z ustaljenim trendom naraščanja trgov. Čas je vse. Čas prodaje kratke razprodaje je kritičen, saj je začetek kratke prodaje ob napačnem času lahko recept za katastrofo. Regulativna in druga tveganja. Regulatorji občasno nalagajo prepovedi za kratko prodajo zaradi tržnih razmer; to lahko povzroči trk na trgih, kar bo prisililo kratek prodajalec, da pokrije pozicije z veliko izgubo. Zaloge, ki so močno skrajšane, imajo tudi tveganje za "nakup", kar se nanaša na zaprtje kratke pozicije s strani borznega posrednika, če se zaloga zelo težko izposoja in posojilodajalci zahtevajo nazaj. Zahtevana je stroga trgovska disciplina. Veliko tveganj, povezanih s kratko prodajo, pomeni, da je primerna le za trgovce in vlagatelje, ki morajo trgovalno disciplino zahtevati, da svoje izgube zmanjšajo, kadar je to potrebno. Držati se na nedonosnem kratkem položaju v upanju, da se bo vrnil, ni izvedljiva strategija. Kratka prodaja zahteva stalen nadzor položaja in spoštovanje strogih izgub.
Zakaj se zaradi teh tveganj truditi? Ker zaloge in trgi pogosto upadajo veliko hitreje, kot naraščajo.
Na primer, S&P 500 se je v petletnem obdobju od leta 2002 do leta 2007 podvojil, nato pa je od oktobra 2007 do marca 2009 padel za 55% v manj kot 18 mesecih. Napadljivi vlagatelji, ki so med tem padcem primanjkovali na trgu, so ustvarili nenehne dobičke njihovi kratki položaji.
Spodnja črta
Prodaja na kratko je razmeroma napredna strategija, ki je najprimernejša za izpopolnjene vlagatelje ali trgovce, ki so seznanjeni s tveganji, ki jih prinašajo kratek čas in z njimi povezanimi predpisi. Povprečnemu vlagatelju je mogoče bolje služiti z uporabo opcij za varovanje tveganja zmanjševanja ali špekuliranja o zmanjšanju zaradi omejenega tveganja. Toda za tiste, ki vedo, kako ga učinkovito uporabiti, je lahko prodaja na kratko močno orožje za vlaganje v arzenal.
