Kaj je zasebni kapital?
Zasebni kapital je alternativni naložbeni razred in je sestavljen iz kapitala, ki ne kotira na javni borzi. Zasebni kapital sestavljajo skladi in vlagatelji, ki neposredno vlagajo v zasebna podjetja ali opravljajo odkupe javnih podjetij, kar ima za posledico izbris javnega kapitala. Institucionalni in maloprodajni vlagatelji zagotavljajo kapital za zasebni kapital, kapital pa je mogoče uporabiti za financiranje nove tehnologije, pridobitve, razširitev obratnega kapitala ter krepitev in utrditev bilance stanja.
Sklad zasebnega kapitala ima družbe z omejeno odgovornostjo (LP), ki imajo običajno 99 odstotkov delnic sklada in imajo omejeno odgovornost, ter generalne partnerje (GP), ki imajo v lasti 1 odstotek delnic in imajo polno odgovornost. Slednji so odgovorni tudi za izvrševanje in upravljanje naložbe.
Razumevanje zasebnega kapitala
Naložbe v zasebni kapital prihajajo predvsem iz institucionalnih vlagateljev in akreditiranih vlagateljev, ki lahko dodelijo znatne vsote denarja za daljša časovna obdobja. V večini primerov so za naložbe v zasebni kapital pogosto potrebna precej dolga obdobja zadrževanja, da se zagotovi preobrat podjetjem v stiski ali omogočijo likvidnostni dogodki, kot sta začetna javna ponudba (IPO) ali prodaja javnemu podjetju.
Prednosti zasebnega kapitala
Zasebni kapital ponuja več prednosti podjetjem in startup podjetjem. Podjetja so mu naklonjena, ker jim omogoča dostop do likvidnosti kot alternativa običajnim finančnim mehanizmom, kot so posojila z visokimi obrestnimi bankami ali kotacija na javnih trgih. Nekatere oblike zasebnega kapitala, na primer tvegani kapital, prav tako financirajo ideje in podjetja v zgodnji fazi. V primeru družb, ki niso na seznamu, lahko financiranje zasebnega kapitala pomaga takim podjetjem, da poskušajo neortodoksne strategije rasti stran od bleščanja javnih trgov. V nasprotnem primeru pritisk četrtletnega zaslužka drastično zmanjša časovni okvir, ki je na voljo višjemu vodstvu, da podjetje obrne ali eksperimentira z novimi načini zmanjšanja izgub ali zaslužka.
Slabosti zasebnega kapitala
Zasebni kapital ima svoje edinstvene kolesarje. Prvič, težko je likvidirati deleže v zasebnem kapitalu, ker za razliko od javnih trgov ni na voljo že pripravljena knjiga naročil, ki bi ustrezala kupcem in prodajalcem. Podjetje mora iskati kupca, da bi lahko prodalo svojo naložbo ali podjetje. Drugič, cene delnic podjetja v zasebnem kapitalu se določijo s pogajanji med kupci in prodajalci in ne s tržnimi silami, kot to običajno velja za družbe, ki kotirajo na borzi. Tretjič, o pravicah delničarjev zasebnega kapitala se na splošno odloča za vsak primer posebej s pogajanji namesto s širokim okvirom upravljanja, ki običajno narekuje pravice njihovih partnerjev na javnih trgih.
Zgodovina zasebnega kapitala
Medtem ko je zasebni kapital v zadnjih treh desetletjih pridobival osrednjo pozornost, so bile taktike, ki se uporabljajo v panogi, od začetka prejšnjega stoletja. Bančni magnat JP Morgan naj bi leta 1901. opravil prvi odkup od Carnegie Steel Corporation, takrat med največjimi proizvajalci jekla v državi, za 480 milijonov dolarjev. Združil ga je z drugimi velikimi jeklarskimi podjetji tistega časa, kot je Federal Steel Company in National Tube, da bi ustvarili United States Steel - največje podjetje na svetu. Tržna kapitalizacija je znašala 1, 4 milijarde dolarjev. Vendar je zakon o stekleni stekli iz leta 1933 prenehal s tako velikimi konsolidacijami, ki so jih zasnovale banke.
Podjetja z lastniškim kapitalom so večinoma ostala na robu finančnega ekosistema po drugi svetovni vojni do sedemdesetih let prejšnjega stoletja, ko je tvegani kapital začel bankrotirati ameriško tehnološko revolucijo. Današnji tehnološki behemoti, vključno z Apple in Intel, so ob ustanovitvi nastali v ekosistemu tveganega kapitala Silicijeve doline, ki je bil potreben za povečanje poslovanja. V sedemdesetih in osemdesetih letih prejšnjega stoletja so podjetja z zasebnim lastniškim kapitalom postale priljubljena pot za težave, da bi podjetja zbirala sredstva z javnih trgov. Njihovi posli so ustvarili naslove in škandale. Z večjo ozaveščenostjo panoge se je pomnožila tudi količina kapitala, ki je na voljo za sklade, in velikost povprečne transakcije z zasebnim kapitalom se je povečala.
Ko se je to zgodilo leta 1988, je bil konglomerat RJR Nabisco, ki ga je Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) kupil za 25, 1 milijarde dolarjev, največja transakcija v zgodovini zasebnega kapitala. Zatemnilo ga je 19 let pozneje s 45 milijardami dolarjev odkupa upravljavca premogovništva TXU Energy. Goldman Sachs in TPG Capital sta se pridružila podjetju KKR in zvišala dolg za nakup podjetja v letih razcveta zasebnega kapitala med letoma 2005 in 2007. Tudi Warren Buffett je od nove družbe kupil obveznice v vrednosti 2 milijard dolarjev. Nakup se je v sedmih letih spremenil v stečaj in Buffett je svojo naložbo označil za "veliko napako."
Leta razcveta zasebnega kapitala so se zgodila tik pred finančno krizo in sovpadala s povečanjem njihovega dolga. Glede na študijo na Harvardu so svetovne skupine zasebnega kapitala v letih med 2006 in 2008 zbrale 2 trilijona dolarjev, vsak dolar pa je bil zadolžen za več kot dva dolarja dolga. Toda študija je pokazala, da podjetja, podprta z zasebnim kapitalom, na javnih trgih delujejo bolje kot njihovi partnerji. To se je pokazalo predvsem pri podjetjih z omejenim kapitalom, ki so jim na razpolago, in podjetjih, katerih vlagatelji so imeli dostop do omrežij in kapitala, ki so pomagali povečati svoj tržni delež.
V letih po finančni krizi so zasebni kreditni skladi povečevali delež poslovanja zasebnih lastniških družb. Takšni skladi zbirajo denar institucionalnih vlagateljev, kot pokojninski skladi, da bi zagotovili kreditno linijo za podjetja, ki ne morejo izkoristiti trgov obveznic. Skladi imajo krajša časovna obdobja v primerjavi s tipičnimi skladi PE in spadajo med manj regulirane dele panoge finančnih storitev. Tudi skladi, ki zaračunavajo visoke obrestne mere, v nasprotju z geopolitičnimi pomisleki manj vplivajo na trg obveznic.
Kako deluje zasebni kapital?
Podjetja z lastniškim kapitalom zbirajo denar od institucionalnih vlagateljev in akreditiranih vlagateljev za sredstva, ki vlagajo v različne vrste sredstev. Spodaj so navedene najbolj priljubljene vrste financiranja zasebnega kapitala.
- Financiranje v težavah: Znano tudi kot financiranje jastrebov, denar v to vrsto financiranja vlagajo v težavna podjetja z slabimi poslovnimi enotami ali premoženjem. Namen je, da jih obrnejo tako, da spremenijo svoje vodenje ali poslovanje ali prodajo svojih sredstev za dobiček. Sredstva v slednjem primeru lahko segajo od fizičnih strojev in nepremičnin do intelektualne lastnine, kot so patenti. Podjetja, ki so v ZDA vložila stečaj iz poglavja 11, so pogosto kandidati za tovrstno financiranje. Po finančni krizi leta 2008 so se podjetja v zasebnem kapitalu povečala v težavah. Upoštevani odkupi: To je najbolj priljubljena oblika financiranja zasebnega kapitala in vključuje odkup podjetja v celoti z namenom izboljšanja njegovega poslovnega in finančnega zdravja ter njegovo prodajo za dobiček zainteresiranim ali izvedbo IPO. Do leta 2004 je prodaja nenavadnih poslovnih enot javnih delniških družb predstavljala največjo kategorijo odkupov za zasebni kapital. Postopek odkupa z vzvodom deluje na naslednji način. Podjetje z zasebnim lastniškim kapitalom identificira potencialni cilj in ustvari vozilo za posebne namene (SPV) za financiranje prevzema. Običajno podjetja za financiranje transakcije uporabljajo kombinacijo dolga in lastniškega kapitala. Financiranje dolgov lahko predstavlja kar 90 odstotkov celotnih sredstev in se zaradi davčnih ugodnosti prenese v bilanco stanja prevzete družbe. Podjetja z zasebnim lastniškim kapitalom uporabljajo različne strategije, od zmanjšanja števila zaposlenih do zamenjave celotnih vodstvenih skupin, do zamenjave podjetja. Nepremičninski zasebni kapital: pri tej vrsti financiranja je prišlo do porasta po finančni krizi leta 2008, ki je strmoglavila cene nepremičnin. Tipična področja, na katera se sredstva porabijo, so komercialne nepremičnine in nepremičninski investicijski skladi (REIT). Nepremičninski skladi zahtevajo višji minimalni kapital za naložbe v primerjavi z drugimi kategorijami financiranja v zasebnem kapitalu. Tudi sredstva vlagateljev so pri tej vrsti financiranja več let zaprta. Po podatkih raziskovalnega podjetja Preqin naj bi nepremičninski skladi v zasebnem kapitalu do leta 2023 dosegali 50-odstotno rast in dosegli velikost trga v višini 1, 2 bilijona dolarjev. Sklad skladov: Kot že ime pove, se ta vrsta financiranja osredotoča predvsem na vlaganje v druge sklade, predvsem v vzajemne sklade in hedge sklade. Vlagatelju, ki si pri takšnih skladih ne more privoščiti minimalnih kapitalskih zahtev, nudijo vstop v zadnji del. Vendar kritiki takšnih skladov opozarjajo na njihove višje upravljavske provizije (ker so zbrani iz več skladov) in dejstvo, da neomejena diverzifikacija ne more vedno prinesti optimalne strategije za množenje donosov. Tvegani kapital: financiranje tveganega kapitala je oblika zasebnega lastniški kapital, v katerem vlagatelji (znani tudi kot angeli) podjetjem zagotavljajo kapital. V odvisnosti od stopnje, na kateri se zagotavlja, lahko tvegani kapital poteka v več oblikah. Financiranje semen se nanaša na kapital, ki ga zagotovi vlagatelj za obseg ideje od prototipa do izdelka ali storitve. Po drugi strani pa lahko financiranje v zgodnji fazi podjetniku pomaga še naprej rasti podjetja, medtem ko jim financiranje iz serije A omogoča, da aktivno konkurirajo na trgu ali ga ustvarijo.
Kako podjetja z lastniškim kapitalom zaslužijo?
Primarni vir dohodka zasebnih kapitalskih podjetij so provizije za upravljanje. Struktura pristojbin za podjetja z zasebnim lastniškim kapitalom se običajno razlikuje, vendar običajno vključuje provizijo za upravljanje in pristojbino za uspešnost. Nekatera podjetja letno zaračunajo 2-odstotno provizijo za upravljanje z upravljanimi sredstvi in zahtevajo 20 odstotkov dobička, pridobljenega s prodajo podjetja.
Pozicije v zasebnem kapitalski družbi so zelo iskane in z dobrim razlogom. Na primer, upoštevajte, da ima podjetje v upravljanju 1 milijardo USD sredstev (AUM). To podjetje, tako kot večina zasebnih delniških podjetij, verjetno ne bo imelo več kot dva ducata investicijskih strokovnjakov. 20-odstotni bruto dobiček ustvari milijonske stroške; Posledično so nekateri vodilni akterji v naložbeni panogi privlačni na položaje v takšnih podjetjih. Na ravni srednjega trga med 50 in 500 milijoni dolarjev vrednosti posla bodo pridružene pozicije verjetno prinesle plače v nizkih šestih številkah. Podpredsednik takšne družbe bi lahko zaslužil blizu 500.000 dolarjev, medtem ko bi glavnica lahko zaslužila več kot milijon dolarjev.
Ključni odvzemi
- Zasebni kapital je alternativna oblika zasebnega financiranja zunaj javnih trgov, v kateri skladi in vlagatelji neposredno vlagajo v podjetja ali opravljajo odkupe takšnih podjetij. Zasebne delniške družbe zaslužijo tako, da vlagatelji v sklad zaračunajo provizije za upravljanje in uspešnost. Med prednostmi zasebnega lastniškega kapitala sta enostaven dostop do nadomestnih oblik kapitala za podjetnike in ustanovitelje podjetij ter manj stresa zaradi četrtletne uspešnosti. Te prednosti izravna dejstvo, da tržne sile ne določajo vrednotenja zasebnega kapitala. Zasebni kapital lahko prevzame različne oblike, od zapletenih odkupov do tveganega kapitala do tveganega kapitala.
Skrbi okoli zasebnega kapitala
Od leta 2015 je bil objavljen razpis za večjo preglednost v zasebnem lastniškem kapitalu, predvsem zaradi višine dohodka, zaslužka in nizkih plač, ki so jih zaslužili zaposleni v skoraj vseh zasebnih podjetjih. Od leta 2016 je omejeno število držav spodbudilo predloge zakonov in drugih predpisov, ki omogočajo večje vpogled v notranje delovanje zasebnih kapitalskih podjetij. Vendar se zakonodajalci na Capitol Hillu potiskajo nazaj in prosijo za omejitve glede dostopa do informacij Komisije za vrednostne papirje in borze (SEC).
