Kaj je Jensenov ukrep?
Jensenov ukrep ali Jensenova alfa je merilo uspešnosti, prilagojeno tveganju, ki predstavlja povprečni donos portfelja ali naložbe, ki je nad ali pod, kot ga napoveduje model določanja cene kapitalskih sredstev (CAPM) glede na beta vrednost portfelja ali naložbe in povprečje tržni donos. Ta metrika se običajno imenuje tudi preprosto alfa.
Ključni odvzemi
- Jensenovo merilo je razlika v tem, koliko se človek vrne v primerjavi s celotnim trgom. Jsennov ukrep običajno imenujemo alfa. Ko poslovodja presega trg, ki je sočasno s tveganjem, je svojim strankam "dobavil alfa". Ukrep predstavlja brezratno stopnjo donosa za časovno obdobje.
Razumevanje Jensenovega ukrepa
Za natančno analizo uspešnosti naložbenega upravitelja mora investitor gledati ne le na celoten donos portfelja, temveč tudi na tveganje tega portfelja, da vidi, če donos naložbe kompenzira tveganje, ki ga prevzame. Na primer, če imata dva vzajemna sklada 12-odstotni donos, mora racionalni vlagatelj raje dati manj tvegan sklad. Jensenov ukrep je eden od načinov, kako ugotoviti, ali portfelj zasluži ustrezen donos za svojo stopnjo tveganja.
Če je vrednost pozitivna, potem portfelj prinaša presežne donose. Z drugimi besedami, pozitivna vrednost Jensenove alfe pomeni, da je upravitelj skladov "premagal trg" s svojimi veščinami zbiranja zalog.
Primer resničnega sveta Jensenovega ukrepa
Če predpostavimo, da je CAPM pravilen, se Jensenova alfa izračuna s pomočjo naslednjih štirih spremenljivk:
Z uporabo teh spremenljivk je formula Jensenove alfe:
Alpha = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f)))
kje:
R (i) = realiziran donos portfelja ali naložbe
R (m) = realizirana donosnost ustreznega tržnega indeksa
R (f) = netvegana stopnja donosa za časovno obdobje
B = beta portfelja naložb glede na izbrani tržni indeks
Denimo, na primer, vzajemni sklad je lani dosegel 15-odstotni donos. Ustrezni tržni indeks za ta sklad je vrnil 12%. Beta sklada v primerjavi z istim indeksom je 1, 2, stopnja brez tveganja pa 3%. Alfa sklada se izračuna kot:
Alfa = 15% - (3% + 1, 2 x (12% - 3%)) = 15% - 13, 8% = 1, 2%.
Glede na beta vrednost 1, 2 naj bi bil vzajemni sklad tveganjši od indeksa in tako zaslužil več. Pozitivna alfa v tem primeru kaže, da je upravljavec vzajemnih skladov zaslužil več kot dovolj donosa, da je bil kompenziran za tveganje, ki so ga prevzeli tekom leta. Če bi vzajemni sklad vrnil le 13%, bi izračunana alfa znašala -0, 8%. Z negativno alfo upravljavec vzajemnih skladov ne bi zaslužil dovolj donosnosti glede na tveganje, ki bi ga prevzelo.
Posebna pozornost: EMH
Kritiki Jensenovega ukrepa večinoma verjamejo v učinkovito tržno hipotezo (EMH), ki jo je izumil Eugene Fama, in trdijo, da presežek donosov upravljavca portfelja izhaja iz sreče ali naključne priložnosti in ne spretnosti. Teorija pravi, da je trg že določil vse razpoložljive informacije, saj je po njihovem mnenju "učinkovit" in natančno določen, kar preprečuje, da bi katerikoli aktivni upravitelj na mizo prinesel kaj novega. Nadaljnja podpora teoriji je dejstvo, da številni aktivni menedžerji ne uspejo premagati trga več kot tisti, ki denar svojih strank vlagajo v pasivne indeksne sklade.
