V nasprotju s splošnim prepričanjem trgovanje z notranjimi informacijami ni vedno nezakonito. Trgovanje z notranjimi informacijami je zakonito, kadar korporacije (npr. Direktorji, uslužbenci in zaposleni v podjetju) kupujejo ali prodajajo delnice v svojem podjetju v skladu z zakoni in predpisi o vrednostnih papirjih. Takšno zakonito trgovanje z notranjimi informacijami mora biti v določenih rokih na določene obrazce vloženo pri ameriški komisiji za vrednostne papirje in borze (SEC).
Različica trgovanja z notranjimi informacijami, ki postavlja naslove, je nezakonito trgovanje, ki ga opravi nekdo, ki ima pomembne in nejavne informacije. SEC odločno zasleduje takšne primere trgovanja z notranjimi informacijami, da bi zagotovil, da je trg kapitala enakih pogojev, kjer nihče nima nepravične prednosti. V nasprotnem primeru lahko razsežno trgovanje z notranjimi informacijami poruši zaupanje javnosti v trg in ovira njegovo delovanje. Uspešni primeri SEC-ja proti odmevnim osebam, kot sta Martha Stewart in nekdanji svetovni vodja McKinseyja Rajat Gupta, dokazujejo, da nihče ni nad zakonom, če se lotijo takšnih nezakonitih dejavnosti. Ko se pojavljajo vprašanja o prodaji delnic direktorja Intela (INTC) Briana Krzanicha glede na ranljivosti, odkrite v čipih podjetja, je tu prikazan, kaj je trgovanje z notranjimi informacijami in kako regulator delnic preverja to stanje.
Nezakonito trgovanje z notranjimi informacijami
SEC opredeljuje nezakonito trgovanje z notranjimi informacijami kot "nakup ali prodajo vrednostnega papirja, ki krši fiduciarno dolžnost ali drugo razmerje zaupanja in zaupanja, obenem pa poseduje pomembne in nejavne podatke o varščini." SEC nadalje razjasni, da lahko kršitve notranjih trgovanj vključujejo tudi „napotitev“ takih informacij, trgovanje z vrednostnimi papirji, ki jih opravi oseba, „trgovanje z osebami“ in trgovanje s tistimi, ki take podatke zlorabijo.
Kaj so sploh materialne informacije? Čeprav ni natančne opredelitve, se lahko "materialne informacije" na splošno opredelijo kot kakršne koli informacije, specifične za podjetje, ki bi jih vlagatelj, ki razmišlja o nakupu ali prodaji zalog, označil za dovolj pomembne. To bi lahko vključevalo široko paleto postavk, vključno s finančnimi rezultati, ki se razlikujejo od trenutnih pričakovanj, poslovnega razvoja, z varnostjo povezanih postavk, kot so povečanje ali zmanjšanje dividend, delitev delnic ali odkup; nakup ali odtujitev; zmaga ali izguba večje pogodbe ali stranke. „Nejavne informacije“ se nanašajo na informacije, ki še niso bile objavljene vlagajoči javnosti.
Z leti je SEC sprožil primere trgovanja z notranjimi informacijami zoper stotine strank, med njimi tudi
- Korporativni podjetniki, ki so trgovali z vrednostnimi papirji podjetja, potem ko so izvedeli za pomembne, zaupne dogodke; Insajderjevi prijatelji in družina ter drugi prejemniki nasvetov, ki so po prejemu takih informacij trgovali z vrednostnimi papirji; Zaposleni v storitvenih podjetjih, kot so pravo, bančništvo, posredovanje in tiskanje podjetja, ki so naletela na pomembne nejavne podatke o podjetjih in z njimi trgovala; and Vladni uslužbenci, ki so dobili notranje informacije zaradi svojih delovnih mest.
Sledenje SEC
V govoru iz septembra 1998 z naslovom "Insider trading - perspektiva ZDA" Thomasa Newkirka in Melisse Robertson iz SEC-ovega oddelka za izvrševanje, Newkirk in Robertson sta poudarila, da je trgovanje z notranjimi informacijami zelo težko dokazati. Ugotovili so, da so neposredni dokazi o trgovanju z notranjimi informacijami redki, dokazi pa so skoraj povsem naključni.
SEC sledi trgovanju z notranjimi informacijami na več načinov:
- Dejavnosti nadzora trga : To je eden najpomembnejših načinov prepoznavanja trgovanja z notranjimi informacijami. SEC uporablja prefinjena orodja za odkrivanje nezakonitega trgovanja z notranjimi informacijami, zlasti v času pomembnih dogodkov, kot so poročila o dobičku in ključni razvojni dogodki podjetja.
Pri takšni nadzorni dejavnosti pomaga dejstvo, da se večina notranjih poslov trguje z namenom, da bi ga "izstrelili izven meje". To pomeni, da se notranji, ki se ukvarja z nezakonitim trgovanjem, ponavadi želi čim bolj podpirati, namesto da bi se sprijaznil z majhno oceno. Tako velike, nepravilne menjave so običajno označene kot sumljive in lahko sprožijo preiskavo s strani SEC.
- Nasveti in pritožbe : Trgovanje z notranjimi informacijami se odkriva tudi z nasveti in pritožbami iz virov, kot so nesrečni vlagatelji ali trgovci na napačni strani trgovine. V zgoraj omenjenem govoru sta Newkirk in Robertson ugotovila, da SEC redno prejema telefonske klice od "jeznih" piscev opcij, ki so morda na zalogo napisali na stotine pogodb o nakupu (OTM), tik pred tem, da drugo podjetje sproži razpisna ponudba zanj. Dodali so, da je več pomembnih primerov trgovanja z notranjimi informacijami začelo takšen poziv hudega trgovca. Ta težnja po čim večjem izkoriščanju notranjih informacij je še ena ranljivost, ki olajša zaznavanje trgovanja z notranjimi informacijami.
Najlažji način, da nekdo izkoristi notranje informacije, je z uporabo možnosti OTM, saj te prinesejo največ denarja. Recimo, da ste imeli 100.000 ameriških dolarjev za vlaganje v znosno trgovalno shemo in ste bili namigovani o skorajšnji ponudbi za prevzem biotehničnih zalog, ki trenutno trgujejo z 12 dolarji. Vaš vir, vodja na visoki ravni pri potencialnem kupcu, vam pove, da bo ponudba za cilj 20 evrov v gotovini. Zdaj bi lahko takoj kupili 8.333 delnic ciljne družbe po 12 dolarjev, jih prodali za približno 20 dolarjev, ko bo posel objavljen, in si priskrbel kul dobiček v višini 66.664 dolarjev za 60-odstotni donos. Ker pa želite povečati svoj dobiček, kupite 2000 pogodb za enomesečne klice ciljnega podjetja s stavčno ceno 15 USD za 0, 50 USD vsako (vsaka pogodba stane 0, 50 x 100 delnic = 50 USD). Ko je dogovor razpisan, se bodo ti klici zvišali na 5 dolarjev (tj. 20 do 15 USD), vsaka pogodba pa bo vredna 500 dolarjev za 10-kratni dobiček. 2000 pogodb bi bilo vredno dobrih milijon dolarjev, dobiček od te trgovine pa bi bil 900.000 dolarjev.
Trgovci, ki so klice, ki ste jih kupili po 0, 50 USD, niso vedeli, da imate notranje informacije, ki bi jih lahko uporabili v svojo denarno korist in v njihovo škodo. Bi bilo kaj presenečenja, če bi se pritožili nad sumljivo naravo tega trgovanja, ki jih je SID z velikansko izgubo obremenila?
Nasveti o trgovanju z notranjimi informacijami lahko prihajajo tudi od prijaviteljev, ki lahko zberejo od 10 do 30% denarja, zbranega od tistih, ki kršijo zakon o vrednostnih papirjih. Ker pa trgovanje z notranjimi informacijami običajno enkratno izvaja en sam notranji, ki lahko trguje neposredno ali nasvetuje nekoga drugega, se zdi, da so prijavitelji nepravilnosti uspešnejši pri odkrivanju razširjenih goljufij, namesto da bi izolirali zlorabe trgovanja z notranjimi informacijami.
- Viri, kot so drugi oddelki SID, samoregulacijske organizacije in mediji : Vodilni podatki o trgovanju z notranjimi informacijami lahko prihajajo tudi iz drugih enot SEC, kot je oddelek za trgovanje in trge, pa tudi iz samoregulativnih organizacij, kot je regulativni organ finančne industrije (FINRA). Medijska poročila so še en vir potencialnih kršitev zakonodaje o vrednostnih papirjih.
Preiskave s strani SEC
Ko ima SEC osnovna dejstva o morebitni kršitvi vrednostnih papirjev, njegov oddelek za izvrševanje sproži popolno preiskavo, ki se izvaja zasebno. SEC razvije primer z zaslišanjem prič, pregledovanjem zapisov in podatkov o trgovanju, odvzemom telefonskih zapisov itd. V zadnjih letih je SEC uporabil večji arzenal orodij in tehnik za boj proti trgovanju z notranjimi informacijami. Na primer v pomembnem primeru skupine Galleon, je na primer prvič uporabil prisluškovalce, da je v široko razvejano trgovino z notranjimi informacijami vključil številne ljudi.
Ker so dokazi v primeru trgovanja z notranjimi informacijami večinoma naključni, morajo uslužbenci SEC vzpostaviti verigo dogodkov in združiti dokaze, podobno kot sestavljanka. To zadevo ponazarja primer, ki ga je SEC vložil proti izvršnemu svetovalcu in njegovemu prijatelju septembra 2011. Izvršni direktor je zaupal informacije, ki jih je izvedel za skorajšnja prevzema dveh biotehnoloških podjetij svojemu prijatelju, ki je kupil veliko število klicnih možnosti za ta podjetja. Trgovanje z notranjimi informacijami je ustvarilo nezakonit dobiček v višini 2, 6 milijona dolarjev, izvršni direktor pa je od prijatelja dobil denar v zameno za napitnine. SEC je trdil, da sta oba komunicirala o možnih prevzemih med osebnimi sestanki in po telefonu. Nekatera od teh srečanj so bila izsledjena z uporabo MetroCard kartic na postajah podzemne železnice New Yorka in velikimi dvigi gotovine iz bankomatov in bank, ki jih je izvršni prijatelj pred sestanki opravil.
Po preiskavi trgovanja z notranjimi informacijami uslužbenci predstavijo svoje ugotovitve SEC-u na pregled, ki lahko uslužbence pooblasti, da vložijo upravni postopek ali vložijo zadevo na zveznem sodišču. V civilni tožbi SEC vloži pritožbo pri okrožnem sodišču ZDA in zahteva sankcijo ali odredbo zoper posameznika, ki prepoveduje vsa nadaljnja dejanja, ki kršijo zakon o vrednostnih papirjih, plus civilne denarne kazni in razbremenitev nezakonitega dobička. V upravnem postopku postopek zasliši upravni sodnik, ki izda prvotno odločbo, ki vključuje ugotovitve dejstev in pravne sklepe. Upravne sankcije vključujejo odredbe o prekinitvi in opustitvi, začasni preklic ali preklic registracije finančne industrije, cenzure, denarne denarne kazni in razplet.
Primeri trgovanja z notranjimi informacijami
Medtem ko so bila osemdeseta desetletja obsežnih škandalov z trgovanjem z notranjimi informacijami, kot so jih imeli Ivan Boesky, Dennis Levine in Michael Milken, dva največja primera trgovanja z informacijami v tem tisočletju vključujejo:
- SAC Capital - Novembra 2013 je družba SAC Capital, ki jo je ustanovil Steve Cohen (eden izmed 150 najbogatejših ljudi na svetu), pristala na rekordnih 1, 8 milijarde dolarjev globo za trgovanje z notranjimi informacijami. SEC je trdil, da je trgovanje z notranjimi informacijami v SAC Capital zelo razširjeno in je od leta 1999 do 2010. vključevalo delnice več kot 20 javnih podjetij. Kar osem trgovcev ali analitikov, ki so delali za SAC, je bilo bodisi obsojenih bodisi priznanih krivde za obtožbe o trgovanju z notranjimi informacijami.. Sem spada Matthew Martoma, portfeljski vodja, ki je delal za podružnico SAC. Martoma so obsodili na devet let zapora, potem ko ga je zvezna porota spoznala za krivega trgovanja z materialnimi, nejavnimi informacijami o Alzheimerjevi drogi, ki sta jih razvila Elan Corporation in Wyeth. Julija 2008 je trgovanje z notranjimi informacijami Martoma omogočilo pridruženi družbi SAC, da je požela 82 milijonov dolarjev dobička in 194 milijonov dolarjev izognjenih izgub, kar je skupno več kot 276 milijonov dolarjev nedovoljenih dobičkov. Martoma je konec leta 2008 prejel bonus v višini 9, 3 milijona dolarjev, ki naj bi ga moral vrniti, ko je bil obsojen. Raj Rajaratnam in skupina Galleon - Leta 2011 je bil upravljavec hedge skladov milijarderja Rajaratnam obsojen na 11 let zapora zaradi trgovanja z notranjimi informacijami, v takšnem primeru najdaljši zaporni rok. Ustanovitelj in upravitelj hedge sklada Galleon je Rajaratnam plačal tudi 92, 8 milijona dolarjev kazni za široko trgovanje z notranjimi informacijami. SEC je trdil, da je Rajaratnam orkestriral obsežen notranji trgovalni obroč 29 oseb in subjektov, ki so vključevali svetovalce hedge skladov, korporacije (ki so vključevali nekdanjega direktorja McKinseyja in člana uprave Goldman Sachsa Rajata Gupta in Anila Kumar, direktorja McKinseyja) in druge Strokovnjaki na Wall Streetu. Rajaratnam je bil vključen v trgovanje z notranjimi informacijami več kot 15 javnih družb z več kot 90 milijoni dolarjev izgube, ki so se ji izognili ali ustvarili nezakonite dobičke.
Spodnja črta
Trgovanje z notranjimi informacijami v ZDA je kaznivo dejanje, ki se kaznuje z denarnimi kaznimi in zaporno kaznijo, z najvišjo zaporno kaznijo za kršitev trgovanja z notranjimi informacijami 20 let in najvišjo kazensko denarno kaznijo za posameznike v višini 5 milijonov dolarjev. Čeprav so ameriške kazni za trgovanje z notranjimi informacijami med najstrožjimi na svetu, število primerov, ki jih je v zadnjih letih vložil SEC, kaže, da je praksa morda nemogoča v celoti odpraviti.
