Zvezne rezerve so objavile načrte, da bodo decembra 2018 zvišale stopnjo nahranjenih sredstev na 2, 5%, leta 2019 na 3% in leta 2020 na 3, 5% v prizadevanju za boj proti inflaciji in strahu pred likvidnostno pastjo, kjer ljudje namesto vlagajo denar. Stopnje naraščajo postopno od decembra 2015, kar je bil prvi mesec, ko je Fed povečal stopnje od junija 2006. Od decembra 2008 so se stopnje ohranile med 0% in 0, 25%, da bi okrepile okrevanje po veliki recesiji.
Vendar naj bi Evropska centralna banka (ECB) ponovno znižala obrestne mere ali celo razširila obseg svojega količinskega popuščanja (QE), Japonska pa je videla, da so njene obrestne mere nižje kot kdajkoli prej - tudi negativne realne obrestne mere -, da bi ljudi spodbudili k porabiti in ne varčevati. Kakšen je vpliv obrestnih mer na sklade zasebnega kapitala in podjetja?
Kaj je zasebni kapital?
Zasebni kapital (PE) je kapital ali lastniški delež, s katerim se ne trguje javno. PE podjetja vlagajo v velika zasebna ali javna podjetja z namenom izbrisati podjetja in jih sprejeti kot zasebna. Temeljna osnova je najti podcenjena sredstva, ki bi se lahko izboljšala, da bi zmanjšala večjo dobičkonosnost.
PE podjetja se osredotočajo na dno. Struktura operativnih stroškov in organizacijska struktura sta vitki, strategija je usmerjena v višjo rast, vodstvo pa je usklajeno, da podjetju pomaga doseči več nadzora. PE podjetja vstopajo z upoštevanjem in tudi s ciljem višjih donosov v kratkem do srednjem obratu. (Za več poglejte: Primer za zasebni kapital in tudi Kaj je zasebni kapital ?)
Obrestne mere in PE
Obrestne mere vplivajo na podjetja zaradi posojil, na širši ravni pa obrestne mere določajo gospodarsko aktivnost in cene sredstev (nižje obrestne mere pomenijo, da imajo ljudje več denarja, kar povečuje cene sredstev zaradi povečanega povpraševanja). Podjetja zasebnega kapitala so bolj odzivna na spremembe obrestnih mer zaradi dveh glavnih naložbenih strategij, povezanih s poslovanjem PE: tveganega kapitala in odkupa finančnega vzvoda.
Pri transakcijah odkupa finančnega vzvoda PE podjetja financirajo prevzem podjetij, ki uporabljajo malo kapitala in se zanašajo na dolg (ponavadi v obliki instrumentov iz pokojninskih skladov ali investicijskih bank, ki imajo dolgoročno obdobje) za kritje stroškov pridobitve. To PE-ji omogoča, da povečajo svoje donose. Vendar pa zahteva stalen denarni odtok v smislu plačil obresti. Zato obstaja občutljivost za obrestne mere. Notranja stopnja donosa (IRR), ki jo podjetje PE doseže ob izstopu iz podjetja, je zelo odvisno od obrestnih mer, po katerih prevzema dolg.
PE podjetja iščejo ciljna podjetja, ki imajo stalen denarni tok in minimalne kapitalske izdatke ter zahteve glede obratnega kapitala. Uporabljajo stalen prosti denarni tok, ki ga podjetje ustvari za poravnavo dolga. Preostalo je nabrano do izstopa ali izplačano kot dividende (v bistvu vrnitev podjetju PE in drugim lastnikom). Vpliv obrestnih mer na podjetja PE je dvorezni meč; vpliva na odkupe in izstopa drugače. PE podjetja, ki nameravajo prodati, in tista, ki nameravajo kupiti, imajo kontrastne reakcije na spremembo obrestnih mer.
Vpliv nizkih ali padajočih obrestnih mer
Nizke ali padajoče obrestne mere pomenijo več sredstev na razpolago za podjetja PE, saj vlagatelji običajno iščejo drugje, stran od fiksnih dohodkov in kreditnih vrednostnih papirjev. To ustvarja priložnost za PE podjetja, ki želijo kupiti. Prvič, imajo dostop do enostavnih sredstev in povečuje se dejavnost zbiranja sredstev. Drugič, podjetja PE lahko sklenejo transakcijo, zaklenejo nižje obrestne mere, zmanjšajo svoj občasni odtok, povečajo IRR in sčasoma povrnejo naložbo.
Vendar je trenutni svetovni gospodarski scenarij, kjer imajo številne države zgodovinsko nizke obrestne mere, privedel do presežka kapitala. To ne služi podjetjem PE, ki želijo kupiti. Enostaven kapital in konkurenca pri nakupu sredstev pošiljata cene. Visoke cene sredstev odvračajo PE od sklenitve posla, ker podjetja niso več podcenjena.
Po drugi strani pa je prekomerna kapitalska korist za prodajalce. IPO aktivnost narašča v okolju nizkih obrestnih mer. Tako imajo podjetja, ki želijo izstopiti, primeren čas, ko so obrestne mere nizke ali se znižujejo, saj lahko dosežejo višje vrednotenje in precej višje donose od pričakovanih.
V skladu s poročilom globalnega zasebnega lastniškega kapitala, ki ga je izvedlo svetovalno podjetje za upravljanje Bain and Company, so leta 2014 izhodi, ki jih podpirajo odkupi PE, zabeležili rekordne vrednosti tako v štetju (15% več kot v letu 2013) kot v vrednosti (67% v primerjavi z letom 2013). V Evropi je bilo podvojitev IPO-jev, podprtih z odkupi, podvojeno tako v štetju kot po vrednosti. V azijsko Tihem oceanu so bile vrednosti IPO, podprte s PE, skoraj štirikrat več kot prejšnje leto. Vendar pa je v poročilu tudi navedeno, da tudi kupci niso opravili cene - svetovna investicijska aktivnost odkupa se je povečala za samo 2%, vrednost pa za 2%.
Učinek pohodne obrestne mere
Povečanje obrestnih mer bi imelo nasproten učinek - vlagatelji se sklanjajo s fiksnimi dohodki in kreditnimi vrednostnimi papirji. Tako zbiranje sredstev postane izziv. Tudi vlagatelji in javnost kažejo manjši apetit za IPO-jem in znižanje vrednosti premoženja, kar je problematično za podjetja PE, ki bi načrtovala svoje izstope približno v istem času. Vendar pa je koristno za PE podjetja, ki iščejo podcenjena podjetja in sredstva. Ta podjetja lahko razporedijo kapital, ki so ga nabrali v obdobju nizkih obresti, in investirajo. Podjetja v PE imajo dostop do kapitala od velikih institucionalnih vlagateljev, ki imajo dolgoročne napovedi in potrebe po diverzifikaciji, kar vzbuja njihovo zanimanje in naklonjenost PE. V naraščajočem povišanju obrestnih mer v Združenih državah Amerike se številne družbe PE pripravljajo na ponovno strategijo. PE podjetja morajo zabeležiti nižjo obrestno mero ali zagotoviti, da so napovedi denarnega toka nepoškodovane in neprimerne za tveganja, ki bi jih prinašala rast obrestnih mer.
Spodnja črta
Z vse večjo regulacijo PE podjetja težko pritegnejo količino finančnega vzvoda v ciljnih podjetjih. Večina bank neradi daje posojila v višini nad šestkrat večjo EBITDA (dolg / EBITDA> 6). Vendar pa bo v ZDA zvišanje obrestnih mer vzbudilo podjetja PE, ki želijo skleniti pogodbe. PE podjetja se bodo morala povečati obrestne mere previdno, saj morajo pohod pokriti z zadostnim denarnim tokom. Kljub temu pa so podjetja PE v preteklosti z inovativnimi strategijami že dosegala večje donose in to bodo najverjetneje še naprej.
