Vlagatelji pogosto vključujejo tuje ali mednarodne obveznice v svoje portfelje iz nekaj primarnih razlogov - da izkoristijo višje obrestne mere ali donose in razpršijo svoje deleže. Vendar višji donos, ki ga pričakujemo od naložb v tuje obveznice, spremlja povečano tveganje zaradi negativnih nihanj valut.
Zaradi sorazmerno nižjih ravni absolutnih donosov iz obveznic v primerjavi z lastniškimi vrednostmi lahko nestanovitnost valut pomembno vpliva na donosnost obveznic. Vlagatelji bi zato morali zavedati valutnega tveganja, ki ga prinašajo tuje obveznice, in izvajati ukrepe za zmanjšanje valutnega tveganja.
Valutno tveganje in tuje obveznice
Valutno tveganje ne izhaja samo iz lastništva deviznih obveznic, izdanih v čezmorskih podjetjih. Obstaja, kadar ima vlagatelj obveznico, ki je denominirana v valuti, ki ni vlagateljeva domača valuta, ne glede na to, ali je izdajatelj lokalna institucija ali tuje podjetje.
Multinacionalne družbe in vlade redno izdajajo obveznice, denominirane v različnih valutah, da izkoristijo nižje stroške izposojanja in se ujemajo tudi z njihovimi prilivi in odlivi valut.
Te obveznice se lahko na splošno razvrstijo na naslednji način:
Tuja obveznica
Tuja obveznica je obveznica, ki jo izda tuje podjetje ali institucija v državi, ki ni njena, in je denominirana v valuti države, v kateri je izdana. Na primer, če je britansko podjetje v ZDA izdalo obveznico v valuti ameriškega dolarja
Evroobveznice
Euroobveznica je obveznica, ki jo izda družba zunaj njenega domačega trga in je denominirana v valuti, ki ni valuta države, v kateri je izdana. Na primer, če je britansko podjetje na Japonskem izdalo obveznico v ameriških dolarjih.
"Euroobveznica" se ne nanaša na obveznice, izdane samo v Evropi, temveč je splošni izraz, ki velja za katero koli obveznico, izdano brez posebne pristojnosti. Evroobveznice so poimenovane po njihovi valuti denominacije. Eurodollarne obveznice se na primer nanašajo na evroobveznice, denominirane v USD, medtem ko se evroyenske obveznice nanašajo na obveznice, denominirane v japonskih jenih.
Obveznica s tujimi izplačili
Obveznica s tujimi plačili je obveznica, ki jo izda lokalno podjetje v njeni lokalni državi in je denominirana v tuji valuti. Na primer, kanadska obveznica v ameriških dolarjih, ki jo je izdal IBM v ZDA, bi bila obveznica v tujini.
Valutno tveganje izhaja iz valute denominacije obveznice in lokacije vlagatelja, ne pa iz stalnega prebivališča izdajatelja. Ameriški vlagatelj, ki ima jeninsko obveznico, ki jo je izdala Toyota Motor, je očitno izpostavljen valutnemu tveganju. Kaj pa, če ima investitor tudi kanadsko obveznico v ameriških dolarjih, ki jo je izdal IBM v ZDA? Valutno tveganje obstaja tudi v tem primeru, čeprav je IBM domače podjetje.
Če pa ima ameriški vlagatelj imetnico Yankee ali eurodollar obveznico, ki jo je izdala Toyota Motor, menjalno tveganje ne obstaja, čeprav je izdajatelj tuje podjetje.
Kako nihanja valut vplivajo na skupne donose
Drsnik v valuti, v kateri je vaša obveznica denominirana, bo znižal skupne donose. Po drugi strani pa bo apreciacija valute še povečala donos zaradi zadrževanja obveznice - glazure na torti.
Razmislite o ameriškem vlagatelju, ki je kupil 10.000 EUR nominalne vrednosti enoletne obveznice s triodstotnim letnim kuponom in trgovanjem po nominalni vrednosti. Evro je takrat letel visoko, menjalni tečaj pa je bil v primerjavi z ameriškim dolarjem 1, 45, tj. 1 EUR = 1, 45 USD. Zato je vlagatelj za obveznico v eurih plačal 14.500 dolarjev. Na žalost je do konca poznejše zapadlosti obveznice evro padel na 1, 25 v primerjavi z ameriškim dolarjem. Vlagatelj je torej ob preračunavanju dospelosti zapadlih obveznic v eurih prejel le 12.500 dolarjev. V tem primeru je nihanje valut povzročilo izgubo v tuji valuti v višini 2.000 USD.
Investitor je morda prvotno kupil obveznico, ker je imela tri odstotne donosnosti, medtem ko so primerljive ameriške obveznice z enoletno zapadlostjo prinašale le en odstotek. Investitor lahko tudi domneva, da bo tečaj enoletnega obdobja obstoja obveznice ostal relativno stabilen.
V tem primeru pozitivna razlika v donosnosti v višini dveh odstotkov, ki jo ponuja evro obveznica, ni upravičila valutnega tveganja, ki ga je prevzel ameriški vlagatelj. Medtem ko bi devizna izguba v višini 2000 USD v omejenem obsegu izravnana s plačilom kupona v višini 300 EUR (ob predpostavki, da je bilo eno obresti plačano ob zapadlosti), čista izguba iz te naložbe še vedno znaša 1.625 USD (300 EUR = 375 USD). To pomeni izgubo v višini približno 11, 2 odstotka ob začetni naložbi v višini 14.500 dolarjev.
Seveda bi lahko evro šel tudi po drugi poti. Če bi se zvišala na 1, 50 v primerjavi z ameriškim dolarjem, bi dobiček, ki izhaja iz ugodnega nihanja deviz, znašal 500 USD. Vključno s plačilom kupona v višini 300 EUR ali 450 USD, bi skupni donos znašal 6, 55% ob začetni naložbi v višini 14 500 USD.
Varovanje valutnega tveganja v obvezniških deležih
Številni upravljavci mednarodnih skladov varujejo valutno tveganje, namesto da izkoristijo priložnost, da se donos zmanjša z neugodnimi nihanji valut. Vendar pa varovanje pred tveganjem samo po sebi pomeni določeno tveganje, saj so zanj povezani stroški. Ker stroški varovanja pred valutnim tveganjem večinoma temeljijo na razlikah obrestnih mer, lahko izravna precejšen del višje obrestne mere, ki jo ponuja devizna obveznica, s čimer spodkopava utemeljitev vlaganja v takšno obveznico. Odvisno od uporabljene metode varovanja pred tveganjem se lahko vlagatelj zaklene v tečaj, tudi če tuja valuta ceni in posledično nastane oportunitetni strošek.
V številnih primerih pa je varovanje pred tveganji morda dobro zavarovano bodisi z zaklepanjem dobičkov v valuti bodisi zaradi zaščite pred drsno valuto. Najpogostejše metode, ki jih uporabljamo za varovanje pred valutnim tveganjem, so terminske terminske pogodbe in terminske pogodbe ali valutne opcije. Vsak način varovanja pred tveganjem ima različne prednosti in slabosti. Valutne terminske pogodbe je mogoče prilagoditi točno določenemu znesku in zapadlosti, vendar se zaklepajo po fiksnem tečaju, medtem ko valutne terminske pogodbe ponujajo visoke finančne vzvode, vendar so na voljo le v določenih pogodbenih velikostih in ročnostih. Možnosti valute zagotavljajo večjo prožnost kot naprej in terminske pogodbe, vendar so lahko precej drage.
Spodnja črta
Tuje obveznice lahko ponujajo višje donose kot domače in diverzifikacijo portfelja. Vendar bi bilo treba te koristi pretehtati s tveganjem izgube zaradi neugodnih premikov deviz, ki lahko pomembno negativno vplivajo na skupne donose tujih obveznic.
