AQR, velik hedge sklad, ki ga je ustanovil sloviti vlagatelj Cliff Asness, uporablja strategijo statistične arbitraže, saj zaseda kratko pozicijo v zalogah z visoko beta in dolgo pozicijo v zalogah z nizko beta. Ta strategija je znana kot stava proti beta. Teorija temelji na domnevni neučinkovitosti modela oblikovanja kapitalskih sredstev ali CAPM, ker so velika sredstva omejena v vrsti finančnega vzvoda, ki ga lahko uporabijo, in tveganju, ki ga lahko prevzamejo. Beta je statistično merilo tveganja posamezne delnice ali portfelja glede na trg kot celoto. Frazno stavo proti beta je nastal iz nekaj ekonomskih prispevkov, ki so jih napisali ustvarjalci strategije.
Beta
Beta je merilo tveganja, ki ga ni mogoče zmanjšati z diverzifikacijo. Beta ena pomeni, da se zaloga ali portfelj premika natančno v koraku z večjim trgom. Beta, večja od ene, pomeni, da se sredstvo z večjo volatilnostjo giblje navzgor in navzdol s trgom. Beta, manjša od ene, pomeni sredstvo, ki je manj nestabilno od trga ali premoženje z večjo volatilnostjo, ki ni povezano z večjim trgom. Negativna beta kaže, da se sredstvo giblje obratno na celotnem trgu. Nekateri izvedeni finančni instrumenti, na primer put opcije, imajo konstantno negativne beta.
CAPM
CAPM je model, ki izračuna pričakovano donosnost sredstva ali portfelja. Formula določa pričakovano donosnost kot prevladujočo obrestno mero plus donosnost trga, zmanjšano za stopnjo brez tveganja, manjšo od beta zaloge. Linija varnostnega trga ali SML je rezultat CAPM. Prikazuje pričakovano stopnjo donosa kot funkcijo nediverzibilnega tveganja. SML je ravna črta, ki prikazuje kompromis tveganja in donosa sredstva. Naklon SML je enak premiji za tržno tveganje. Premija na tržno tveganje je razlika med pričakovanim donosom tržnega portfelja in brezcarinsko stopnjo.
Stavite proti beta strategiji
Osnovna stava proti beta strategiji je najti sredstva z višjimi beta in prevzeti kratek položaj v njih. Istočasno se vzame dolga pozicija s finančnim vzvodom v sredstvih z nižjimi beta. Ideja je, da so višja beta sredstva precenjena, nižja sredstva beta pa podcenjena. Teorija pravi, da se cene zalog sčasoma vrnejo med seboj. To je v bistvu statistična arbitražna strategija, pri čemer se cene premoženja vrnejo na srednjo ceno v primerjavi s tveganjem. Ta mediana je opredeljena kot SML.
Glavna načela CAPM so vsi razumni vlagatelji, ki vlagajo svoj denar v portfelj z najvišjo pričakovano viško donosa na enoto tveganja. Pričakovani presežek donosa na enoto tveganja je znan kot razmerje Šarpe. Investitor lahko nato vzvod ali zmanjšanje tega finančnega vzvoda na podlagi svojih individualnih preferenc tveganj. Vendar pa je veliko velikih vzajemnih skladov in posameznih vlagateljev omejeno zaradi obsega finančnega vzvoda, ki ga lahko uporabljajo. Posledično imajo nagnjenje k svojemu portfelju za višja sredstva beta, da bi izboljšali donos.
Če se nagnete k višjim zalogam beta, ta sredstva zahtevajo nižje donose, prilagojene tveganju, v primerjavi z nižjimi sredstvi beta. V bistvu nekateri strokovnjaki menijo, da je naklon proge SML prevelik za ameriški trg v primerjavi s CAPM. To domnevno ustvarja cenovno anomalijo na trgu, pri kateri nekateri poskušajo dobiti dobiček. Nekateri gospodarski prispevki, ki izvajajo zgodovinsko preizkušnjo, so pokazali nadpovprečna razmerja Sharpe v primerjavi s trgom kot celoto.
Pri preučevanju tega pojava je AQR sestavil tržno nevtralne stave proti beta dejavnikom, ki jih je mogoče uporabiti za merjenje te ideje. Izvedba te strategije praktično vpliva na provizije in druge stroške trgovanja. Kot tak morda ne bo uporaben za posamezne vlagatelje. Za uspešno strategijo je potrebna velika količina kapitala in dostop do nizkih stroškov trgovanja.
