Kaj je redčenje?
Redčni nakup je prevzemna transakcija, ki zmanjša dobiček prevzemnika na delnico (EPS) z nižjim (ali negativnim) prispevkom iz dobička. Tudi nižji EPS lahko nastane, če prevzemna družba za izdajo nakupa potrebuje dodatne delnice. EPS je čisti dobiček ali dobiček podjetja, deljeno s številom neporavnanih delnic delnic. Nakup redčenja lahko začasno zmanjša vrednost delničarja. Če ima posel strateško vrednost, lahko nakup redčitve v poznejših letih povzroči povečanje EPS-a.
Ključni odvzemi
- Natančna pridobitev je prevzemna transakcija, ki zmanjša dobiček prevzemnika na delnico (EPS). Določitev redčenja lahko nastane na podlagi nižjega (ali negativnega) prispevka od dobička ciljne družbe ali če so delnice izdane za plačilo posla. nakup lahko začasno zmanjša delničarsko vrednost, kar lahko vodi v povečanje EPS v poznejših letih.
Razumevanje popravljalne pridobitve
Pridružitev ali združitev običajno vključuje kombinacijo dveh ali več podjetij. Podjetja kupujejo iz različnih razlogov, vključno z namenom povečanja zaslužka, tržnega deleža ali števila strank. Podjetja se združijo tudi s ciljem zmanjšanja stroškov, če se v obeh podjetjih podvajajo procesi. Na primer z odpravo podvojenega proizvodnega procesa pridobljenega podjetja bi na primer dosegli prihranke stroškov, imenovane sinergije stroškov.
Čeprav je cilj vsake pripojitve ali združitve končno povečati dobiček, lahko prvotni rezultat povzroči upad EPS-ja prevzemne družbe. Z drugimi besedami, pridobitev je zmanjšala ali zmanjšala dobiček prevzemne družbe - od tod tudi ime razredčitve. Običajno, če samostojna sposobnost zaslužka ciljnega podjetja ni tako močna, kot jo ima prevzemnik, bo kombinacija EPS-ju razredčevalna.
Pomembno je, da vlagatelji previdno upoštevajo, ker dolgoročno niso vse popravljene pridobitve neuspešne transakcije. Namesto tega se EPS lahko v zgodnjih letih po zaključku nakupa zniža, toda ob prihodku in sinergiji stroškov se bo nakup lahko sčasoma povečal.
Vendar trg ponavadi kaznuje ceno delnice prevzemnika, če koristi niso takoj jasne. Če trg pričakuje, da rast dobička ne bo dosežena ali če bo predvidoma trajalo predolgo za realizacijo rasti dobička, lahko vlagatelji prodajo prevzemnikove delnice.
Accretive vs razredčitve
Nakupna pridobitev vodi do povečanja dobička na delnico prevzemne družbe. Pri akreditativni pridobitvi je cena, ki jo plača prevzemnik, običajno nižja od vseh dobičkov, ki jih je EPS pridobil zaradi transakcije.
Trg se ponavadi ugodneje odziva na akreditativne transakcije v primerjavi z popravljalnimi pridobitvami, saj lahko vlagatelji vidijo dobiček, ki ga dobijo z akreditivnimi posli. Vendar pa lahko, tako kot lahko redke pridobitve vodijo do pozitivne dolgoročne rasti EPS, lahko akreditativni posel dolgoročno postane slab, kar uničuje EPS. Ne glede na to, ali je bila pridobitev sprva akrektivna ali redčljiva - da bi se rast EPS dosegla - se morata obe podjetji učinkovito vključiti.
Modeliranje za redčenje (ali povečanje)
Preden bo podjetje nadaljevalo ponudbo za prevzem, bo sestavilo finančne modele Pro-forma, ki združujejo vse računovodske izkaze obeh podjetij. Ni preprosto dodajanje računov; za prilagoditev kombiniranih izjav je treba izvesti veliko prilagoditev in predpostavk. Velik poudarek je na izkazu poslovnega izida, kjer bo sestavljen EPS Pro-forma.
Do zmanjšanja zaslužka lahko pride, če je dobičkonosnost ciljnega podjetja nižja od dobičkonosnosti pridobitelja. V nekaterih primerih lahko ciljno podjetje še vedno deluje rdeče. Drug način, kako bi lahko prišlo do redčenja EPS, je, če se zaradi posla izdajo dodatne delnice zaradi večjega števila delnic. Model naj bo večletni in morda sprva ne bo redčil. Vendar pa bi bilo treba z redčenjem sčasoma odstopiti, če posel opravi tako, kot predvideva prevzemno podjetje.
Primer pridobitve razredčitve
Leta 2016 je Microsoft napovedal nakup LinkedIna. Microsoft je izjavil, da pričakuje, da bo imel dogovor minimalno znižanje v višini približno 1% na dobiček brez delnice GAAP na delnico za preostalo proračunsko leto 2017 po zaprtju in za proračunsko leto 2018. Vendar pa je družba dejala, da bo nakup pridobil v fiskalnem leto 2019. Microsoft je plačal gotovino za LinkedIn, zato do dodatnih delnic ni prišlo do razbitja. Microsoft je od leta 2018 napovedal več kot 150 milijonov dolarjev sinergij letno.
Upoštevajte, da je Microsoft določil številko EPS, ki ni GAAP, ki vključuje nadomestilo zalog, vendar izključuje računovodske prilagoditve nakupov ter stroške integracije in transakcije. Pomembno je, da vlagatelji pri ocenjevanju finančnih prednosti posla razlikujejo med številkami GAAP in non-GAAP.
