Kaj je kreditni dogodek?
Kreditni dogodek je nenadna in oprijemljiva (negativna) sprememba sposobnosti posojilojemalca, da izpolni svoje plačilne obveznosti, kar sproži poravnavo na podlagi pogodbe o zamenjavi kreditne neplačila (CDS). CDS je kreditni izvedeni naložbeni produkt s pogodbo med dvema stranema. Pri zamenjavi kreditnih zamudnikov kupec prodajalcu periodično plačuje za zaščito pred kreditnimi dogodki, kot je neplačilo. V tem primeru je privzeti dogodek, ki bi sprožil poravnavo pogodbe CDS.
CDS si lahko predstavljate kot zavarovanje, namenjeno zaščiti kupca s prenosom tveganja kreditnega dogodka na tretjo osebo. Zamenjave kreditnih zamenjav niso urejene in se prodajajo prek posredniških dogovorov.
Od kreditne krize leta 2008 je bilo veliko govora o prenovi in urejanju trga CDS. To se lahko končno uresniči s spremembami definicij kreditnih izvedenih finančnih izvedenih finančnih instrumentov za leto 2014, ki jih obravnava ISDA, ki obravnavajo vprašanja v zvezi z "ozko prilagojenimi kreditnimi dogodki."
Vrste kreditnih dogodkov
Trije najpogostejši kreditni dogodki, kot jih opredeljuje Mednarodno združenje za zamenjave in izvedene finančne instrumente (ISDA), so: 1) prijava bankrota, 2) neplačilo plačil in 3) prestrukturiranje dolga. Manj pogosti kreditni dogodki so neizpolnitev obveznosti, pospeševanje obveznosti in zavrnitev / moratorij.
- Stečaj je pravni postopek in se nanaša na nezmožnost posameznika ali organizacije, da odplača svoje zapadle dolgove. Na splošno dolžnik (ali redkeje upnik) vloži stečaj. Družba, ki je v stečaju, je prav tako insolventna. Neplačilo plačila je poseben dogodek in se nanaša na nezmožnost posameznika ali organizacije, da svoje dolgove pravočasno plača. Nenehne neplačila so lahko predhodnik bankrota. Neplačila plačila in stečaj se pogosto zamenjujeta: stečaj pove upnikom, da jih ne boste mogli plačati v celoti; neplačilo plačila pove upnikom, da ne boste mogli plačati, ko zapade. Prestrukturiranje dolga se nanaša na spremembo pogojev dolga, zaradi česar je dolg manj ugoden za dolžnike. Pogosti primeri prestrukturiranja dolga vključujejo zmanjšanje zneska glavnice, ki ga je treba plačati, padec kuponske stopnje, odlog plačilnih obveznosti, daljši rok zapadlosti ali spremembo prednostne razvrstitve plačil.
Razumevanje kreditnih dogodkov in zamenjav kreditnih privzetij
Zamenjava kreditne neplačila je transakcija, v kateri ena stranka, "kupec zaščite", drugi stranki, "prodajalec zaščite", plača vrsto plačil v času trajanja sporazuma. V bistvu kupec sklene obliko zavarovanja za možnost, da bo dolžnik doživel kreditni dogodek, ki bi ogrozil njegovo sposobnost izpolnjevanja plačilnih obveznosti.
Čeprav so CDS-ji videti podobni zavarovanju, niso vrsta zavarovanja. Bolj so podobne možnosti, saj stavijo na to, ali se bo zgodil kreditni dogodek ali ne. Poleg tega CDS nimajo zavarovalne in aktuarske analize tipičnega zavarovalnega produkta; raje temeljijo na finančni moči podjetja, ki izda osnovno sredstvo (posojilo ali obveznica).
Nakup CDS je lahko varovalo, če je kupec izpostavljen osnovnemu dolgu posojilojemalca; ker pa se s pogodbami CDS trguje, bi lahko to stavila tretja oseba
- možnosti za kreditni dogodek bi se povečale, v tem primeru bi se vrednost CDS zvišala; dejansko se bo zgodil ora kreditni dogodek, kar bi privedlo do donosne poravnave denarja.
Če se v času pogodbe ne pojavi noben kreditni dogodek, prodajalcu, ki od kupca prejme plačila premije, pogodbe ne bi bilo treba poravnati, temveč bi imel ugodnosti od prejemanja premij.
ključni odvzemi
- Kreditni dogodek je negativna sprememba sposobnosti posojilojemalca, da izpolni svoja plačila, kar sproži poravnavo zamenjave kreditne neplačila. Trije najpogostejši kreditni dogodki so 1) vložitev stečaja, 2) neplačilo plačila in 3) prestrukturiranje dolga.
Zamenjave kreditnih privzetij: Kratko ozadje
Osemdeseta leta
V osemdesetih letih prejšnjega stoletja je potreba po bolj likvidnih, fleksibilnih in izpopolnjenih izdelkih za upravljanje tveganj za upnike postavila temelje za morebitni pojav zamenjav kreditnih neplačil.
Srednja do pozna devetdeseta leta
Leta 1994 je investicijsko bančno podjetje JPMorgan Chase (NYSE: JPM) ustvarilo kreditno zamenjavo kot način za prenos kreditne izpostavljenosti komercialnih posojil in sprostitev regulativnega kapitala v poslovnih bankah. S sklenitvijo pogodbe CDS je poslovna banka tveganje neplačila preusmerila na tretjo osebo; tveganje ni bilo všteto v regulativne kapitalske zahteve bank.
V poznih devetdesetih so začeli prodajati CDS za korporacijske in komunalne obveznice.
Zgodnja leta 2000
Do leta 2000 je trg CDS znašal približno 900 milijard dolarjev in je deloval zanesljivo - vključno s plačili na primer CDS, povezanimi z nekaterimi obveznicami Enron in Worldcom. V zgodnjih transakcijah CDS je bilo omejeno število strank, zato so se ti vlagatelji dobro poznali in razumeli pogoje izdelka CDS. Poleg tega je v večini primerov kupec zavarovanja hranil tudi osnovno kreditno sredstvo.
Sredi 2000-ih se je trg CDS spremenil na tri pomembne načine:
- Mnoge nove stranke so se vključile v trgovanje s CDS prek sekundarnega trga za prodajalce in kupce zaščite. Zaradi velikega števila akterjev na trgu CDS je bilo dovolj težko izslediti dejanske lastnike zaščite, kaj šele, kateri od njih je finančno močan. CDS se je začel izdajati na primer za strukturirane naložbene nosilce (SIV)., vrednostni papirji, zavarovani s premoženjem (ABS), hipotekarni vrednostni papirji (MBS) in dolžniške obveznosti s premoženjem (CDO); in teh naložb ni bilo več znano podjetje, ki bi ji moralo slediti, da bi določilo moč določenega osnovnega sredstva. Špekulacije so se na trgu razširile tako, da prodajalci in kupec CDS niso bili več lastniki osnovnega sredstva, ampak so samo stavili na možnost kreditnega dogodka določenega sredstva.
Vloga kreditnih dogodkov med finančno krizo 2007–2008
Med letoma 2000 in 2007, ko je trg CDS zrasel za 10.000%, so bile kreditne zamudne zamenjave najhitreje sprejet naložbeni proizvod v zgodovini.
Do konca leta 2007 je trg CDS imel nominalno vrednost 45 bilijonov dolarjev, toda korporativne, komunalne in SIV trg so znašale manj kot 25 bilijonov dolarjev. Zato so najmanj 20 bilijonov dolarjev sestavljale špekulativne stave o možnosti, da bi se kreditni dogodek zgodil na določenem sredstvu, ki ni v lasti nobene stranke pogodbe CDS. Dejansko so bile nekatere pogodbe CDS posredovane od 10 do 12 različnih strank.
Z naložbami CDS se tveganje ne odpravi; raje se preusmeri na prodajalca CDS. Tveganje je torej, da bo prodajalec CDS doživel neplačani kreditni dogodek hkrati s posojilojemalcem CDS. To je bil eden od glavnih vzrokov za kreditno krizo leta 2008: prodajalci CDS, kot so Lehman Brothers, Bear Stearns in AIG, so vsi zamudili obveznosti CDS.
Končno kreditni dogodek, ki sproži začetno plačilo CDS, ne bo sprožil nadaljnjega plačila. Na primer, podjetje za profesionalne storitve AON PLC (NYSE: AON) je v CDS vstopilo kot prodajalec zaščite. AON je svoj interes prodal drugemu podjetju. Osnovna obveznica je neplačala in AON je zaradi neplačila plačal zapadlih 10 milijonov dolarjev.
AON je nato skušal izterjati 10 milijonov dolarjev od prodajalca na koncu prodajne verige, vendar ni uspel v pravdnem postopku. Tako je AON obtičal z izgubo v višini 10 milijonov dolarjev, čeprav so zaščito prodali drugi stranki. Pravna težava je bila, da pogodba o nadaljnji prodaji za nadaljnjo zaščito ni popolnoma ustrezala pogojem izvirne pogodbe CDS.
