Warren Buffett je leta 2008 izdal izziv industriji hedge skladov, ki je po njegovem mnenju zaračunala pretirane pristojbine, ki jih uspešnost skladov ni mogla upravičiti. Protégé Partners LLC je sprejel in obe stranki stavili stavo v milijonih dolarjev.
Buffett je dobil stavo, maja je napisal Ted Seides v oddaji Bloomberg. Ustanovitelj Protégéja, ki je v sklad zapustil leta 2015, je priznal poraz pred načrtovanim zaključkom tekmovanja 31. decembra 2017 in zapisal: "Igra je za vse namene in namene končana. Izgubil sem."
Na koncu je bil uspešen trditev Buffetta, da bo indeksni sklad S&P 500, vključno s pristojbinami, stroški in izdatki, v desetih letih presegel ročno izbran portfelj hedge skladov. Stave sta dve osnovni filozofiji vlaganja drug proti drugemu: pasivno in aktivno vlaganje.
Divja vožnja
Buffett je morda sam najpomembnejši aktivni vlagatelj, vendar očitno ne misli, da bi kdo drug poskusil. Toliko je povedal v svojem zadnjem pismu delničarjem Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B) z dne 225. februarja 2017. Buffett se je pohvalil, da "ni dvoma", kdo bo prišel na vrh, ko se bo tekmovanje končalo. (Glej tudi "Prekleto naslednjega Warrena Buffetta" je resnično. )
Njegova zmaga se ni vedno zdela tako prepričana. Kmalu po tem, ko se je stavek začel 1. januarja 2008, je trg napolnil rezervo in hedge skladi so lahko pokazali svojo moč: varovanje pred tveganjem. Buffettov indeksni sklad je izgubil 37, 0% vrednosti v primerjavi s hedge skladi 23, 9%. Buffett je nato od leta 2009 do 2014 vsako leto premagal Protégéja, vendar je trajalo štiri leta, da so se hedge skladi potegnili pred seboj glede na kumulativni donos. (Glej tudi : Provizije za hedge sklade: eksotični odhodki. )
Leta 2015 je Buffett prvič po letu 2008 zaostal za tekmecem hedge skladov in dosegel 1, 4% v primerjavi s 1, 7% Protégéja. Toda 2016 je Buffett pridobil 11, 9% v primerjavi z 0, 9% Protégéja. Še en upad bi lahko prinesel prednost podjetju Protégé, vendar se to ni zgodilo. Konec leta 2016 je vlog za indeksni sklad Buffett pridobil 7, 1% letno, kar je skupaj 854.000 USD, v primerjavi z 2, 2% na leto za ponudnike Protégéja - skupaj le 220.000 USD.
V svojem pismu delničarjev je Buffett dejal, da verjame, da so upravljavci hedge skladov, vključenih v stavo, "pošteni in inteligentni ljudje", vendar je dodal, "da so bili rezultati za njihove vlagatelje žalostni - resnično neokusni." In opozoril je, da dvaindvajseta struktura pristojbin, ki jo praviloma prevzemajo hedge skladi (2% provizija za upravljanje plus 20% dobička), pomeni, da so bili upravniki "obsojeni s kompenzacijo", kljub temu, da je pogosto dovolj, da so v zameno zagotavljali le "ezoterično gibanje".
Na koncu je Seides priznal trdnost Buffettove trditve: "Prav je, da so provizije za hedge sklade visoke, njegova utemeljitev pa je prepričljiva. Pristojbe za naložbe so brez dvoma." Morningstar je izbral indeksni sklad, ki ga je izbral Buffett (za podrobnosti glej spodaj).
Buffett je v svojem pismu ocenil, da so finančne "elite" v zadnjem desetletju zapravile 100 milijard dolarjev ali več z zavrnitvijo poravnave nizkocenovnih indeksnih skladov, vendar je opozoril, da škoda ni omejena na 1% - državni: pokojnine načrti so vlagali s sredstvi za varovanje pred tveganji, "nastali primanjkljaj njihovega premoženja pa bodo desetletja morali nadomestiti lokalni davkoplačevalci".
Buffet je plaval tudi idejo o postavitvi kipa izumitelju indeksnega sklada, ustanovitelju Vanguard Group Inc. Jacku Boglu.
Vse o honorarjih?
Seides se je potisnil nazaj proti nekaterim pasivnemu zmagoslavju izvršnega direktorja Berkshira. "Pristojbine bodo vedno pomembne, " je zapisal, "toda tržno tveganje je včasih pomembno bolj." Seides S&P 500, ki je sledil finančni krizi, je spodbil razumna pričakovanja, trdi Seides, in "ugibam, da bi podvojitev stave z Warrenom Buffettom v naslednjih 10 letih pomenila večje kot celo enake možnosti za zmago."
Prav tako dvomi, da so bile odločitveni dejavniki honorarji, in poudaril, da je indeks MSCI All Country World opravil skoraj v skladu s hedge skladi v stavi. "Globalna diverzifikacija je škodovala hedge skladom več kot provizije, " zaključuje Seides.
Pogoji stavnih jamstev so med seboj neprimerljiva vozila - jabolka in pomaranče, ali kot pravijo Seides, Chicago Bulls in Chicago Bears: "hedge skladi in S&P 500 igrajo različne športe." Potem se je Seides ponovno stavil na te nogometne pogoje košarke in priznava, da je Buffett nastopil na vrhu: "Pozabi na bikove in medvede; Warren je izbral prvaka svetovne serije Chicago Cubs!"
Kaj točno je stava?
Nekaj podrobnosti o stavi Buffetta in Protégéja. Denar, ki ga je Buffett odložil, je njegov lastni lastnik, ne Berkshire ali njegovi delničarji. Njegovo izbrano vozilo je Vanguardov sklad S&P 500 Admiral (VFIAX). Protégéjeva je povprečna donosnost petih skladov skladov, kar pomeni, da se upravljavci skladov, ki sami izberejo izbrane hedge sklade, zmanjšajo. Ta sredstva niso bila razkrita v skladu s pravili SEC o trženju hedge skladov.
Milijon dolarjev bo šlo za Dekleta vključena iz Omahe, odkar je Buffett zmagala. Zmaga za Protége bi videli, da Friends of Absolute Return for Kids osvoji zmago. V nenavadnem zasuku je denar nagrad - zasedenih v najbolj dolgočasnih in najvarnejših instrumentih, ki so na voljo - doživel daleč najboljši donos. Strani so sprva vložili 640.000 ameriških dolarjev (enakomerno razdeljena) v državne zakladnice z ničelnimi kuponi, ki so bile strukturirane tako, da so se v desetih letih povzpele na milijon dolarjev. Toda finančna kriza je obrestne mere padla in obveznice je v letu 2012 poslala skoraj milijon dolarjev.
Z medsebojnim dogovorom so stave prodale obveznice in kupile (aktivno upravljane) delnice Berkshire B, ki so bile sredi februarja 2015 vredne 1, 4 milijona dolarjev. Ta 119-odstotna donosnost je tako sredstva sklada Vanguard kot sredstva Protégéja odplaknila iz vode; delnica je vrnila dodatnih 19, 1% od konca februarja 2015 do 8. septembra 2017. Če je cena delnice padla, je dobrodelna dobrodelna organizacija vseeno zagotovljena milijon dolarjev; ker je lonec ostal večji od prvotno dogovorjenega zneska, bo dobrodelna organizacija dobila presežek.
Denar je hranila Fundacija Long Now v San Franciscu, neprofitna organizacija, za katero so odgovorne stranke dolgoročnih stav. Da bi dobili občutek, kako dolgoročno radi razmišljajo, spletno mesto traja stavo kot: "10 let (02008-02017)." Spletno mesto še ni dodelilo zmage eni ali drugi stranki, ne glede na to, da je Seides priznal poraz.
Želva in zajček
Navadnim smrtnikom je to lahko videti kot stava med peščico Mojstrov vesolja in tretjo najbogatejšo osebo na svetu Oracle iz Omahe. Toda Buffett je za stavo značilno udaril po skromni metafori: želva in zajček Aesopa. Medtem ko se hedge skladi in skladi skladov - zajcev - povezujejo med eksotičnimi razredi premoženja in dovršenimi izpeljanimi finančnimi instrumenti, zaračunavajo visoke provizije za njihove težave, pasivne investitorje - želve - skrbijo za druge stvari, medtem ko na trgu obstajajo pomembne kratkoročne turbulencije., postopoma pridobiva na vrednosti.
Protégé vidi stvari drugače, preden se je začela stava, piše: "Hedge skladi ne stremijo k temu, da bi premagali trg. Namesto tega skušajo ustvariti pozitivne donose sčasoma, ne glede na tržno okolje. Mislijo zelo drugače kot tradicionalni" relativni donos "vlagatelji, katerih glavni cilj je premagati trg, tudi če to pomeni samo izgubo manj kot trg, ko pade" (s temi standardi je Protégé podal točno tisto, kar je obljubil). Protégé trdi, da "obstaja velik razkorak med donosom najboljših hedge skladov in povprečnimi", ki upravičujejo pristojbine v središču te trditve. (Glej tudi, Več strategij hedge skladov .)
Spodnja črta
Vsi in njihova mati imajo mnenje o nizko plačniškem, pasivnem vlaganju v indekse in v primerjavi z aktivno upravljanimi naložbami. Natečaj Buffett-Protégé je hrana za argumente na obeh straneh. Medtem ko je Buffett zmagal v skladu s pogoji stave, je stran hedge sklada pokazala nekaj dodatnega prepletanja in obrezovanja po nesreči leta 2008, kar jih je postavilo pred Buffettov sklad Vanguard do leta 2012. In Protégé je premagal trg na trgu prejšnji cikel: njihov vodilni sklad je od leta 2002 do 2007 vrnil 95%, brez provizij, v primerjavi s 64% za S&P 500. Če bi se obdobje, ki se je začelo od začetka leta 2008 do leta 2017, začelo znova, je lahko ustanovitelj Protégé sassy izjave o zmagi in ne kaj o tem. Medtem ko je ta bitka dobila, bo aktivna pasivna vojna divjala naprej. (Glej tudi, ETF Economy: Preplačani Execs in "Absurd vrednotenja." )
