OPREDELITEV teorije pristranskih pričakovanj
Teorija pristranskih pričakovanj je teorija, da je prihodnja vrednost obrestnih mer enaka vsoti tržnih pričakovanj. V okviru deviznih tečajev je teorija, da bodo terminski tečaji za dobavo na neki prihodnji datum enaki promptnemu tečaju za ta dan, dokler ne obstaja premija za tveganje.
RAZREŠITEV DOLOČENO teorijo pričakovanj
Zagovorniki teorije pristranskih pričakovanj trdijo, da obliko krivulje donosnosti ustvarjajo z ignoriranjem sistematičnih dejavnikov in da izrazna struktura obrestnih mer izhaja izključno iz trenutnih pričakovanj trga. Z drugimi besedami, krivulja donosnosti je oblikovana iz tržnih pričakovanj o prihodnjih obrestnih merah in od višje premije, ki jo potrebujejo vlagatelji, ki želijo vlagati v obveznice z daljšo ročnostjo.
Dve skupni pristranski teoriji pričakovanja sta teorija o likvidnostni preferenci in teorija zaželenih habitatov. Teorija likvidnosti kaže, da dolgoročne obveznice vsebujejo premijo za tveganje, prednostna teorija habitata pa kaže, da ponudba in povpraševanje po različnih zapadlih vrednostnih papirjih nista enotna, zato obstaja razlika v premiji za tveganje pri vsaki vrednostni papirji.
Teorija preferenc likvidnosti
Preprosto povedano, teorija likvidnosti pomeni, da vlagatelji raje in plačujejo premijo za likvidna sredstva. Teorija likvidnosti terminske strukture obrestnih mer sledi, da terminska stopnja odraža višjo stopnjo, ki jo zahtevajo vlagatelji za dolgoročne obveznice. Višja zahtevana stopnja je premija za tveganje ali likvidnost, ki je določena z razliko med obrestno mero na daljši ročnosti in povprečjem pričakovanih prihodnjih stopenj. Takratne terminske mere odražajo pričakovanja o obrestnih merah in premijo za tveganje, ki naj bi se povečala s časom obveznice. To pojasnjuje, zakaj se običajna krivulja donosa zniža navzgor, tudi če se pričakuje, da bodo prihodnje obrestne mere ostale enake ali se celo nekoliko znižale. Ker imajo premijo za tveganje, terminske obrestne mere ne bodo nepristranske ocene tržnih pričakovanj o prihodnjih obrestnih merah.
Po tej teoriji imajo vlagatelji prednost pred kratkimi naložbenimi obdobji in raje ne bi imeli dolgoročnih vrednostnih papirjev, ki bi jih izpostavili večji stopnji obrestnega tveganja. Da bi vlagatelje prepričali v nakup dolgoročnih vrednostnih papirjev, morajo izdajatelji ponuditi premijo za nadomestilo povečanega tveganja. Teorija likvidnosti je razvidna iz običajnih donosov obveznic, pri katerih imajo dolgoročne obveznice, ki imajo navadno manjšo likvidnost in imajo večje tveganje obrestne mere kot kratkoročne obveznice, večji donos, da spodbudijo vlagatelje k nakupu obveznice.
Prednostna teorija habitata
Kot teorija prednostne likvidnostne teorije tudi prednostna teorija habitata trdi, da krivulja donosa odraža pričakovanje prihodnjih gibanj obrestnih mer in premijo na tveganje. Vendar teorija zavrača stališče, da je treba premijo za tveganje z ročnostjo povečati.
Prednostna habitatna teorija postulira, da obrestne mere za kratkoročne in dolgoročne obveznice niso popoln nadomestek, vlagatelji pa imajo prednost pred obveznicami z eno ročnostjo pred drugo. Z drugimi besedami, vlagatelji v obveznice raje določen segment trga, ki temelji na terminski strukturi ali krivulji donosa, in se ne bodo odločili za dolgoročni dolžniški instrument v kratkoročni obveznici z isto obrestno mero. Vlagatelji bodo pripravljeni kupiti obveznico z drugačno zapadlostjo le, če bodo za naložbe zunaj svojih najprimernejših habitatov, to je želenega ročnega prostora, pridobili višji donos. Na primer, imetniki obveznic, ki raje posedujejo kratkoročne vrednostne papirje zaradi obrestnega tveganja in vpliva inflacije na dolgoročne obveznice, bodo kupili dolgoročne obveznice, če bo prednost donosnosti naložbe pomembna.
