Moja pričakovanja glede bančnih poročil v tej sezoni zaslužkov so bila dokaj nizka. Skrbelo me je zaradi upočasnjene rasti in obrestnih razmer, ki bi bankam otežile povečanje neto obrestne marže. Še vedno sem zaskrbljen nad temi vprašanji, toda skupaj s številnimi drugimi analitiki sem morda precenil težave, ki bi jih imele banke na ravni neto obrestne marže na podlagi poročil, ki so se pojavila do zdaj.
12. aprila so sezono zaslužka za velike banke začele poročila JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo & Co. (WFC) in PNC Financial Services Group Inc. (PNC). V vseh treh primerih je bilo potrošniško posojanje boljše od pričakovanega, kar je prispevalo k presenetljivim dobičkom JPM in PNC.
Neto obrestna marža je v bistvu razlika med tem, koliko kapital stane banka (ali stroški izposoje banke), v primerjavi s tistim, kar lahko zaračunajo strankam. Ko je Fed zvišal stopnjo čez noč, so banke lahko povečale znesek, ki ga zaračunavajo strankam, ne da bi se pri tem veliko povišale na stroške izposoje. Na primer, dobiček JPM v svoji potrošniški banki se je povečal za 19% zaradi hitre rasti dolga na kreditnih karticah in avto posojil, ki se je okrepila z izboljšanjem njihove neto obrestne marže.
To je dober znak, da imajo banke še vedno nekaj potenciala rasti in spodbuda za nadaljnje kreditiranje. To pomeni tudi, da potrošniki zahtevajo kreditno porabo. Ta dva dejavnika sta ključna sestavina gospodarske rasti. Kot lahko vidite na spodnjem grafikonu, se dolg kreditnih kartic od leta 2014 hitro povečuje (rdeče), medtem ko se je obrestna mera, zaračunana na kreditnih karticah, z 12% na več kot 15%. Naraščajoča količina in višje potrošniške stopnje so šle daleč, da so povečale dobiček JPM in v prihodnjih dveh tednih dobro vplivale na druga bančna poročila.
Banka zveznih rezerv v St. Louisu
V podatkih je bilo tudi nekaj negativnih, vključno z ravnimi skupnimi maržami v primerjavi z zadnjim četrtletjem 2018 in upočasnjevanjem dobičkov od naložb v bančništvo in upravljanje premoženja. Vendar menim, da so novice o financiranju potrošnikov dovolj pozitivne, da kratkoročno nadomestijo te negativne učinke. Prav tako predlagam, da lahko ti podatki trgovcem pomagajo pri oceni stanovanj in hipotek ter prodaji na drobno.
Nastanitev
Povprečna 30-letna fiksna hipotekarna stopnja v ZDA se je od novembra 2018, ko je znašala skoraj 5%, znižala na 4, 12%. Investitorji so podcenili, kako lahko povpraševanje po hipotekah in nepremičninskih nepremičninah v naslednjem četrtletju narašča zaradi padca obrestnih mer iz dveh razlogov:
- Povečanje dolga na kreditnih karticah in obrestnih mer za kreditne kartice bi lahko še naprej spodbudilo povpraševanje po hipotekarnem refinanciranju, saj dolg kreditnih kartic narašča na ves čas visoke ravni za potrošnike v ZDA. Preusmeritev visokega cenovnega dolga potrošnikov v nizkocenovni nepremičninski dolg z uporabo hipoteke za odplačevanje kreditnih kartic in samodejnih posojil je pogost vzorec, ko cene zapadejo. Potrošniki, ki iščejo nakup nepremičnine, lahko uporabljajo nizke stopnje in pozitivna rast delovnih mest, da se lahko kratek čas sproži njihova odločitev. Eden od načinov zaznavanja takšnih sprememb v občutku je gledanje indeksa občutkov Nacionalnega združenja graditeljev stanovanj (NAHB).
Indeks NAHB bo poročan 16. aprila in ugotovil sem, da gre za napovedni kazalec stanovanjskih zalog in posojil. Na primer, pred zlomom S&P 500 v začetku oktobra 2018 so stanovanjske zaloge že podrle podporo. NAHB je navajala, da na trgu obstajajo težave, ki so v zadnjih desetih mesecih vztrajno upadale.
Kot lahko vidite v spodnjem grafikonu, se je trend negativnih občutkov med gradbeniki stanovanj znižal navzdol in je v zadnjih 4 mesecih videti veliko bolj pozitiven. Če indeks NAHB ponovno preseneti 16., so obeti za graditelje stanovanj in z njimi povezane zaloge videti dobri. Priporočam, da za potrditev pozitivnih znakov domačih graditeljev uporabite podobne kazalnike, kot je poročilo o obstoječih stanovanjskih hišah, ki ga bo 22. aprila objavilo Nacionalno združenje nepremičnin.
Menim, da indeks NAHB v finančnem tisku ni podcenjen v primerjavi z drugimi gospodarskimi poročili, kot so gradnja stanovanj in gradbena dovoljenja, ker nima enakih količinskih podatkov, kot jih vključujejo druga poročila. Vendar pa je tisto, kar v poročilu NAHB meni, da drugim manjka, prilagoditev za prihodnje usmerjene ocene anketirancev. Tako kot ISM-ov indeks upraviteljev nakupov (ki bo objavljen 1. maja), mislim, da so prihodnje ocene natančnejši posnetek sedanje poslovne dejavnosti kot pogled nazaj v pretekle podatke.
Prodaja na drobno
Kot sem že omenil, je skupni dolg na kreditnih karticah ves čas rekordno visok. Potrošniki so v kombinaciji z avtomatskimi posojili in študentskim dolgom od leta 2008 prevzeli izjemno velik „revolving“ dolg.
Medtem ko ves ta dolg v prihodnosti ustvarja velika negativna tveganja, lahko kratkoročni vlagatelji te informacije uporabijo za oceno tveganj naložb v maloprodajne delnice in bančništvo. Iz poročil JPM, WFC in PNC smo izvedeli, da je povpraševanje po potrošniških kreditih kljub naraščajočim stopnjam potrošniškega financiranja še naprej zelo močno.
Rast financiranja potrošnikov je podprta tudi z velikim številom delovnih mest, kar bi moralo odložiti resne negativne posledice zaradi rasti dolga, dokler se neplačilne stopnje ne začnejo znova zvišati. Trenutne stopnje zamudnosti dolga na kreditnih karticah so še vedno blizu dolgoročnih najnižjih 2-3%.
Po mojem mnenju bi morali vlagatelji te podatke razlagati kot pozitivne za nadaljnjo porabo. Prej sem pisal o tem, kako so se v maloprodajnih zalogah v zadnjem letu znižale dobičke iz poslovanja; Vendar pa, kot smo izvedeli od bank, tveganje kratkoročno izginja, saj vlagatelji z nižjimi obrestnimi merami refinancirajo kratkoročni dolg in dostopajo do lastniškega kapitala v svojih domovih za dopolnitev naraščajočih plač.
Trgovske družbe, ki zagotavljajo lastno financiranje, bi bile lahko še posebej zanimive v trenutnem tržnem okolju. Na primer, AutoZone Inc. (AZO), CarMax Inc. (KMX) in Rent-A-Center Inc. (RCII) so značilne za tovrstne zaloge, ki bi morale imeti koristi od skupnega povpraševanja po potrošniškem financiranju in porabi. Ponudniki financiranja in posojil, kot so PayPal Holdings Inc. (PYPL), Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) in Discover Financial Services (DFS), bodo prav tako prispevali k zmagovalnemu rezultatu, če bodo ostala poročila o bankah in nepremičninah nadaljevala, kot se pričakuje.
Spodnja črta
Pričakujem, da bodo novice o dobičku iz vseh sektorjev prevladovale v tisku in določile splošno smer trga do konca tega meseca. Vendar pa, kar smo se naučili iz nekaterih zgodnjih poročil, kaže, da bo potrošniško zadolževanje vodilo k uspešnosti med maloprodajnimi, stanovanjskimi in finančnimi zalogami. Priliv kapitala v te sektorje bi lahko zlahka nadomestil kratkoročno upočasnitev industrijskih zalog in nastajajočih trgov. Vlagatelji, ki bodo dolgoročno gledali, bodo vsekakor želeli biti pozorni na morebitne spremembe stopenj prestopkov, vendar pa se kratkoročne možnosti za dobiček zdijo zelo obetavne.
