Množice cen se običajno uporabljajo za določitev vrednosti lastniškega kapitala podjetja. Relativna enostavnost in enostavnost teh relativnih metod vrednotenja jih uvršča med priljubljene institucionalne in maloprodajne vlagatelje. Običajno se analizirajo cene do zaslužka, cene do prodaje in cene med knjigo, če primerjamo cene različnih zalog na podlagi želenega standarda vrednotenja. Množica cena-denar-tok (P / CF) spada v isto kategorijo kot zgoraj navedene meritve cen, saj ocenjuje ceno delnic podjetja glede na to, koliko denarnega toka podjetje ustvari.
Izračun razmerja P / CF
Množice P / CF se izračunajo s podobnim pristopom kot tiste, ki se uporabljajo v drugih cenovnih metrikah. P ali cena je preprosto trenutna cena delnice. Da bi se izognili nestanovitnosti večkratnikov, je mogoče uporabiti 30- ali 60-dnevno povprečno ceno, da bi dobili stabilnejšo vrednost, ki je ni naključno naključno tržno gibanje. CF ali denarni tok, ki ga najdemo v imenovalcu razmerja, dobimo z izračunom zadnjih 12-mesečnih denarnih tokov, ki jih ustvari podjetje, deljeno s številom izdanih delnic.
Predpostavimo, da je povprečna 30-dnevna delniška cena podjetja ABC 20 USD - v zadnjih 12 mesecih je ustvaril milijon dolarjev denarnega toka, podjetje pa ima 200.000 delnic. Če izračunamo denarni tok na delnico, dobimo vrednost 5 USD (1.000.000 USD / 200.000). Po tem bi človek razdelil 20 $ na 5, da bi pridobil večkratno zahtevano ceno. Upoštevajte tudi, da bi bil enak rezultat določen, če se tržna meja deli s celotnim denarnim tokom podjetja. Razmerje med P / E je preprosto orodje za oceno podjetja, vendar nobeno razmerje ne more povedati celotne zgodbe.
Različne vrste denarnega toka
Za izračun denarnega toka obstaja več pristopov. Pri izvajanju primerjalne analize med relativnimi vrednostmi podobnih podjetij je treba v celotnem postopku vrednotenja uporabiti dosleden pristop vrednotenja. Na primer, en analitik lahko izračuna denarni tok kot preprosto seštevanje nedenarnih odhodkov, kot sta amortizacija, do čistega dohodka, drugi analitik pa si lahko ogleda bolj obsežno številko prostega denarnega toka. Poleg tega bi bil alternativni pristop k določanju denarnega toka preprosto seštevanje obratovalnih, financiranja in naložbenih denarnih tokov, ki jih najdete v izkazu denarnih tokov.
Medtem ko je pristop prostega denarnega toka najbolj intenziven, običajno daje najbolj natančne rezultate, ki jih lahko primerjamo med podjetji. Prosti denarni tokovi se izračunajo na naslednji način:
FCF =
Večino teh vložkov je mogoče hitro izvleči (včasih z nekaj manjšimi izračuni) iz finančnih izkazov podjetja. Ne glede na uporabljeni pristop mora biti skladen. Ko poskušate oceniti podjetje, se vedno splačamo določiti vrednost prostih denarnih tokov in jih diskontirati do danes.
Analiza relativne vrednosti
Ko je izračunano razmerje med P / CF, začetni rezultat za analitika dejansko ne razkrije ničesar velikega pomena. Podobno kot v naslednjem postopku za metodologije z relativno vrednostjo - ki uporabljajo množice P / E, P / S in P / BV - je treba izračunani P / CF oceniti na podlagi primerljivih podjetij. AP / CF 5 dejansko ne razkriva veliko koristnih informacij, razen če sta poznana panoga in življenjska doba podjetja. Nizka cena nizkega prostega denarnega toka morda ne bo privlačna za uveljavljeno zavarovalnico za počasno rast, vendar predstavlja solidno nakupno priložnost za majhen zagon biotehnike. V bistvu, da bi dobili občutek, če podjetje trguje po poceni ceni glede na svoje denarne tokove, mora seznam primerljivih primerjalnih vrednosti oblikovati primerjalno merilo.
Prednosti in slabosti P / CF
P / CF ima več prednosti pred drugimi naložbenimi množicami. Najpomembneje je, da podjetja v nasprotju z dobičkom, prodajo in knjigovodsko vrednostjo veliko težje manipulirajo z denarnim tokom. Medtem ko je s prodajo in neizogibno zaslužkom mogoče manipulirati s takšnimi praksami, kot so agresivno računovodstvo, in knjigovodska vrednost sredstev postane predmet subjektivnih ocen in metod amortizacije, je denarni tok preprosto denarni tok - je konkretna metrika, koliko denarja je prineslo podjetje v določenem obdobju. Količine denarnega toka prav tako zagotavljajo natančnejšo sliko podjetja. Na primer, prihodek je lahko zelo visok, vendar bi majhna bruto marža odpravila pozitivne prednosti velikega obsega prodaje. Prav tako je večkratne zaslužke težko spremeniti zaradi različnih računovodskih praks v podjetjih. Študije v zvezi s temeljnimi analizami so pokazale, da razmerje med P / CF zagotavlja zanesljiv pokazatelj dolgoročnih donosov.
Kljub številnim prednostim obstaja nekaj manjših pasti razmerja P / CF. Kot je bilo že navedeno, je denarni tok v imenovalcu mogoče izračunati na več načinov, da odraža različne vrste denarnih tokov. Na primer, prosti denarni tok do imetnikov lastniškega kapitala se izračuna drugače kot denarni tok do deležnikov, kar se razlikuje od preprostega seštevanja različnih denarnih tokov v izkazu denarnih tokov. Da bi se izognili zmedi, je vedno pomembno določiti vrsto denarnega toka, ki se uporablja za metriko. Drugič, razmerja med P / CF zanemarjajo vpliv negotovinskih komponent, kot so odloženi prihodki. Čeprav se to pogosto uporablja kot argument proti tej večkratni, negotovinske postavke, kot so odloženi prihodki, bodo sčasoma uvedle oprijemljivo ali merljivo sestavino denarja. Nazadnje, podobno kot pri vseh tehnikah večkratnega vrednotenja, je razmerje med P / CF "hitrim in umazanim" pristopom, ki ga je treba dopolniti s postopki diskontiranega denarnega toka.
Spodnja črta
Analiza vrednosti delnice, ki temelji na denarnem toku, je podobna določitvi, ali je delnica podcenjena ali precenjena na podlagi dobička. Visoko razmerje med P / CF je kazalo, da določeno podjetje trguje po visoki ceni, vendar ne ustvarja dovolj denarnih tokov za podporo večkratnim - včasih je to v redu, odvisno od podjetja, industrije in njegovih specifičnih operacij. Manjša razmerja med cenami so na splošno prednostna, saj lahko razkrijejo podjetje, ki ustvarja dovolj denarnih tokov, ki v trenutni ceni delnice še niso pravilno upoštevani.
Če so vsi faktorji konstantni, je z vidika naložbe manjši P / CF pred večjim večkratnikom. Kljub temu, tako kot vsa temeljna razmerja, tudi ena metrika nikoli ne pove celotne zgodbe. Celotna slika mora biti pravilno določena iz več zornih kotov (razmerij), da se oceni notranja vrednost naložbe. Množica P / CF je preprosto še eno orodje, ki bi ga morali vlagatelji dodati v svoj repertoar tehnik iskanja vrednosti.
