Analiza vzajemnih skladov običajno obsega zelo osnovno analizo strategije sklada (rast ali vrednost), srednjo tržno omejitev, tekoče donose, standardni odklon in morda razčlenitev njegovega portfelja po sektorjih, regijah in tako naprej. Kot vlagatelji se pogosto dogovarjamo o statističnih rezultatih, ne da bi se spraševali o osnovnih dejavnikih teh rezultatov, kar lahko v mnogih primerih razkrije zelo zanimive podrobnosti.
Naslednji povzetek ne spodbuja odprave statističnih analiz uspešnosti in ocenjevanja meritev tveganja, temveč se zavzema za to, da se te analize dopolnijo s strožjim postopkom, ki bolje obravnava upravljavčeve spretnosti in zmožnosti dodajanja vrednosti. Preberite nadaljevanje, če želite izvedeti, kako je mogoče izračunati in razlagati vsako od spodaj navedenih meritev z uporabo različne programske opreme.
Mesečna uspešnost
Kot v večini primerov je prva zanimivost uspešnost vzajemnega sklada. Ogledamo si lahko enoletne, triletne in petletne donose v primerjavi z referenčnimi merili in primerljivimi kolegi in poiščemo številne managerje, ki so bili uspešni. Te vrste analize običajno ne dobimo, je, ali je bila uspešnost poslovodje konsistentna v celotnem ocenjevanem obdobju ali je uspešnost vodila v nekaj prejšnjih mesecih. Prav tako ne vemo, ali je uspešnost poslovodje vplivala na izpostavljenost določenim vrstam podjetij ali regij. Z evalvacijo mesečne uspešnosti glede na relativno referenčno vrednost lahko najdemo namige, ki zagotavljajo dodaten vpogled v pričakovanja uspešnosti določenega sklada.
Najboljši način za izvedbo te analize je seznam uspešnosti sklada in primerjalne vrednosti ob straneh ter primerjava relativne previsoke / slabe uspešnosti sklada za vsak mesec in iskati bodisi mesece, kjer je bila relativna uspešnost veliko večja ali manjša od povprečno ali iskati določene vzorce. Morda boste iskali mesece, ko je bila uspešnost izjemno visoka ali nizka, ne glede na uspešnost referenčne vrednosti. Na primer, vzajemni sklad, ki oponaša indeks za 11 od 12 mesecev, a v enem mesecu za 3% preseže indeks, bo imel zelo privlačno enoletno donosnost. Kot vlagatelj bi bilo ključno razumeti uspešnost določenega meseca in ne samo, kaj ga je vodilo, ampak tudi, ali je ponovljiv. Z drugimi besedami, ali ima upravljavec sklada discipliniran, metodičen postopek, ki lahko še naprej odkrije dobre naložbene priložnosti.
Velikokrat upravitelj sklada ne more natančno določiti strategije ali postopka, kar vzbuja dvom, ali lahko v prihodnosti dejansko ponovi uspešnost. Če se kateri koli od teh scenarijev najde skupaj z drugimi primeri nepravilnosti pri uspešnosti, so to lahko odlične teme, ki jih lahko zastavljamo med intervjujem z upraviteljem sklada.
Zajem zgornjega in spodnjega trga
Ta analiza odkriva občutljivost sklada za gibanje na trgu tako navzgor kot navzdol. V nasprotnem primeru bo sklad z višjim koeficientom zajetja na trgu in nižjim koeficientom zajemanja na spodnjem trgu bolj privlačen kot drugi skladi. Mnogi analitiki uporabljajo ta preprost izračun pri svojih širših ocenah posameznih upravljavcev naložb. Obstajajo primeri, ko lahko vlagatelj daje prednost drugemu, a zaradi poenostavitve se bom strogo osredotočil na ta dva ukrepa, saj se nanašata med seboj in na kolege sklada.
Upravljavec naložb, ki ima razmerje med trgom večjim od 100, je presegel indeks v času trženja. Na primer, upravitelj s količnikom zajetja na trgu 120 znaša, da je upravljavec v določenem obdobju za 20% presegel trg. Menedžer, ki ima razmerje med manj kot 100, je med indeksom na trgu presegel indeks. Na primer, upravitelj z zmanjšanim količnikom zajetja 80 znaša, da je portfelj upravitelja v zadevnem obdobju upadel le za 80%, kolikor je znašal indeks. Dolgoročno bodo ta sredstva presegla indeks.
Če ima sklad visoko razmerje med trgom, bi bil med rastjo na trgu privlačnejši od sklada z nižjim razmerjem navzgor. To je lahko posledica naložb v višje zaloge beta, vrhunskega zbiranja zalog, vzvodov ali kombinacije različnih strategij, ki bodo prerasle trg, ko trg narašča. Pogosteje imajo vzajemni skladi z visokimi količniki porabe tudi višji količnik zmanjšanja, kar pomeni večjo nestabilnost donosov. Dober upravljavec vzajemnih skladov pa lahko med padci trga postane obramben in ohrani bogastvo, če ne zajame visokega deleža upada trga.
Znižanje nižjega trga je mogoče uresničiti z naložbami v nižje zaloge beta, vrhunskim nabiranjem zalog, večjo količino gotovine ali kombinacijo različnih strategij. Ideja meritev tako zajemanja kot zajemanja navzdol je razumeti, kako dobro upravljavec vzajemnih skladov lahko krmili spremembe poslovnega cikla in maksimira donose, ko se trg dvigne, hkrati pa ohranja bogastvo, ko trg upada.
Izračun meritev
Na trgu je programska oprema, ki lahko izračuna te meritve, vendar lahko uporabite Microsoft Excel za izračun obeh meritev na naslednji način:
- Izračunajte kumulativni donos trga samo za mesece, ko je trg imel pozitivne donose. Kumulativni donos sklada izračunajte le za mesece, ko je trg imel pozitivne donose. Od vsakega rezultata odštejte enega in rezultat, dobljen za donos sklada, delite z rezultat, pridobljen za donos trga.
Za izračun donosa za zajemanje navzdol ponovite zgornje korake mesecev, ko se je trg zmanjšal.
Upoštevajte, da četudi je imel sklad pozitiven donos, ko se je trg zmanjšal, bo donosnost tega meseca za sklad vključena v izračun zmanjšanja obsega in ne v izračun povečanja obsega.
To razkriva naslednje:
- Razporeditev sredstev: Kako dobro lahko upravljavec prekomerno teže ali premajhno določi določene položaje, da bi presegel navedeno referenčno vrednost. Izbira varnosti: Veščina upravljavca pri izbiri posameznih vrednostnih papirjev, ki presegajo tržno vrednost.
Analiza sloga
Kot vlagatelj ste torej preučili kvantitativno analizo in raziskali naložbeno strategijo vzajemnega sklada, njegovo sposobnost, da prekaša trg, skladnost v dobrih časih, pa tudi slabe in številne druge dejavnike, zaradi katerih naložba v sklad dobra možnost.
Pred vlaganjem pa bo vlagatelj želel opraviti analizo sloga, da bi ugotovil, ali je upravljavec vzajemnega sklada dosegel uspešnost, ki je skladna z navedenim mandatom in slogom naložbe sklada. Analiza sloga bi lahko na primer razkrila, ali je upravljavec rasti z velikimi kapitali imel uspešnost, ki kaže na vodjo rasti z velikimi kapitali, ali če ima sklad donose, ki so podobne naložbam v druge razrede sredstev ali v podjetjih z različnim trgom kapitalizacija.
Eden od načinov za to je primerjava mesečnih donosov vzajemnega sklada s številnimi različnimi indeksi, ki kažejo na določen način naložbe. Temu rečemo analiza sloga. V spodnjem primeru primerjamo donose Janus Advisor Forty Fund (JARTX) na štiri različne indekse. Izbira indeksov se lahko razlikuje glede na sklad, ki se analizira. Os X kaže na povezavo sklada z mednarodnimi indeksi ali ameriškimi indeksi. Os Y kaže na sklad sklada z velikimi podjetji in podjetji z majhnimi kapitali. Indeksi, ki predstavljajo ZDA, sta bili S&P 500 in Russell 2000, mednarodna indeksa pa sta bila indeks MSCI EAFE in MSCI EM. Podatkovne točke so bile izračunane z uporabo optimizacijske formule v Excelu in z uporabo solver funkcije.
Iz grafa lahko razberemo, da je JARTX imel vedno močnejšo korelacijo z indeksom S&P 500, kar je skladno z njihovo osredotočenostjo. Vendar so se zadnje podatkovne točke še naprej premikale proti levi strani, kar kaže, da je morda upravljavec vzajemnih skladov vlagal v večji odstotek mednarodnih podjetij.
Slika 1: Analiza vzajemnih skladov
Majhen diamant predstavlja podobnost donosnosti vzajemnih skladov z vsakim od štirih indeksov za petletno obdobje, ki se konča štiri četrtine pred zadnjim mesecem. Vsak naknadno večji diamant izračuna enako metriko za petletno tekoče obdobje za vsako naslednje četrtletje. Največji diamant predstavlja najnovejše petletno tekoče obdobje. V tem primeru se je sklad vse bolj obnašal kot svetovni sklad in ne kot ameriški sklad z velikimi kapitali. Večji diamanti so se pomaknili levo na lestvici, kar kaže na zelo veliko kapico tako pri ameriških kot mednarodnih podjetjih.
Ta trend ni nujno dobra ali slaba stvar; vlagatelju daje le še en podatek o tem, kako je ta sklad ustvaril donose in, kar je še pomembneje, kako naj bo razporejen znotraj raznovrstnega portfelja. Na primer, portfelj, ki že ima dodeljeno mednarodno lastniško kapitalizacijo, ne bo imel koristi od tega sklada.
Spodnja črta
Tradicionalna analiza vzajemnih skladov, ki jo najdete v poročilu Morningstar ali Yahoo! Finance so lahko dragoceno orodje za določitev privlačnosti sklada glede na njegove kolege. Vendar podrobnejša analiza lahko vlagatelju omogoči, da bolje oceni veščino menedžerja glede na njihov mandat in učinkoviteje upravlja portfelje do želenih izpostavljenosti. Analiza lahko zahteva več časa, namenjenega pripravi podatkov, vendar so prednosti, pridobljene z dodatnimi informacijami, vredne truda. Obstaja več dodatnih meritev in kvalitativnih dejavnikov, ki jih lahko investitor oceni, da določi uspešnost vzajemnega sklada in privlačnost. Ta članek je le nekaj dodatnih orodij, ki jih je mogoče enostavno izračunati, vendar nudijo zelo koristne informacije.
