WeWork, zagon deljenega delovnega prostora, je bil v začetku leta 2019. ocenjen na 47 milijard dolarjev, kar je več kot tržne omejitve številnih podjetij S&P 500, kot je Ford Motor Co. (F), na 36 milijard dolarjev, Twitter Inc. (TWTR) in Advanced Micro Devices Inc. (AMD) v višini 40 milijard dolarjev, če jih naštejemo le nekaj. Toda po odpravi načrtovane prvotne javne ponudbe (IPO) in odstranjevanju enega njenih največjih vlagateljev, SoftBank Group Corp., je bil tehnološki enorog nedavno ocenjen na le 8 milijard dolarjev. Skoraj 40 milijard dolarjev je ravnokar izginilo.
Celoten razplet vlagateljem ponuja previdno zgodbo o tem, kaj se lahko zgodi v okolju preprostega denarja, kjer je pomembna rast prihodkov podjetja, dobičkonosnost pa je nekaj, kar lahko odložimo do drugega dne. Toda dnevi financiranja z denarjem se lahko bližajo koncu in fiasko WeWork, če nič drugega, morda vlaga vlagatelje o vrednosti, kaže nedavna kolumna Jamesa Mackintosha v časopisu Wall Street Journal.
Ključni odvzemi
- WeWork ni edino podjetje, ki ignorira izgube, medtem ko lovi dobiček. Investitorji bi lahko videli še večje izgube zaradi nedavnih IPO-jev, ki izgubljajo denar. Večji donosnosti obveznic bodo dajali prednost vrednostnim zalogam nad rastnimi zalogami. Investitorjem bo bolj mar za sedanji zaslužek in denarni tok. zaloge bi se lahko spremenile, če se trgovinska vojna stopnjeva.
Kaj pomeni za vlagatelje
Prva lekcija je, da se lahko zgodi, da se WeWork zgodi tudi drugim odmevnim samorogom. Ignoriranje izgub med lovljenjem rasti ni bilo značilno samo za podjetje. Tak poslovni model je bil in je značilen za Uber Technologies Inc. (UBER), Lyft Inc. (LYFT) in Inc. (PINS), tokratne tri najdragocenejše IPO. Vsi trije so napovedovali izgubo za vsaj tri leta, ob tem pa so spremljali napovedano rast prodaje 30% na leto. Vsi zdaj trgujejo precej pod njihovimi prvenskimi nastopi na javnem trgu.
Druga lekcija je, da lahko vlagatelji vidijo še večje izgube, saj naj bi le 25% letošnjih IPO prineslo pozitiven čisti dohodek v prvem letu. To je najnižje od izbruha mehurčka dotcom leta 2000. Poleg tega je bilo v prvem letu poslovanja le 8% tehnoloških, medijskih in telekomunikacijskih podjetij, ki so zadišale na javnih trgih, najnižja raven vse do leta 1995, po poročanju Časopisa.
Če to ni dovolj, da vlagatelje zbolijo za rastnimi zalogami, tretja lekcija pravi, da so donosnosti obveznic v zadnjih mesecih dvignili, in čeprav je to koristno, je to več slabih novic za rast. Višji donosnosti obveznic kažejo, da se gospodarski obeti morda izboljšujejo in da je to dobro za ciklične zaloge, ki jim ni več naklonjen, a so zdaj podobne ugodnosti. Tudi višji donosnosti obveznic pomenijo višje diskontne stopnje, zaradi česar bodo bodoči zaslužki manjši od sedanjih. Ker zaloge rasti vse temeljijo na prihodnjih zaslužkih, so videti manj privlačne.
Razpad WeWork-a med naraščajočimi donoski obveznic je predpogojna lekcija štiri: vlagatelji se bodo precej bolj osredotočili na sedanji zaslužek in denarni tok podjetij ter manj skrbeli za rast prodaje. To se že dogaja, saj so številna visoko cenjena rast podjetja nedavno poročala o prihodkih, ki so bili boljši od pričakovanih, le da so svoje delnice upadale ob manjši dobički. Tesla Inc. (TSLA) je na drugi strani poročala o slabših prihodkih od napovedi, a nepričakovanem dobičku - njene delnice so narasle. Bottom line je spet v modi, kar pomeni, da se za zdaj vlaga tudi vrednostno vlaganje, vsaj za zdaj.
Lekcija peta je nekoliko vnovična povezava do četrte lekcije. To pomeni, da je vrednost nazaj toliko časa, kolikor vrednost dejansko deluje. Z drugimi besedami, poceni zaloga je tista, katere cena je nizka glede na zaslužek njenega podjetja. Zaslužek mora biti velik, kar bi lahko bilo težko, če bi se trgovinske napetosti med ZDA in Kitajsko poslabšale. Veliko optimizma je, da dve največji gospodarstvi na svetu napredujeta pri poravnavi svojih razlik, a če se trgovinska vojna stopnjeva in svetovna ekonomija propade, bo vrednostni zaloga zagotovo še en zadetek.
Pogled naprej
Nauk WeWorka pa je, da zaloge rasti niso nujno najboljša alternativa, kadar je vrednost videti neprivlačna. Vlagatelji, ki so se naučili, da se je pouk tokrat morda bolj naklonil rasti. Vsaj vsaj vlagatelji bodo morali biti nekoliko bolj pridni in izbirčni glede tega, kje se bodo odločili založiti svoje denarne zneske.
