Ko bo deflacija vzeta, lahko traja desetletja, da se gospodarstvo izpusti - Japonska se še vedno trudi, da bi se dvignila iz deflacijske spirale, poimenovane Izgubljene desetletja, ki se je začela leta 1990. Toda kaj lahko centralne banke storijo, da se borijo proti škodljivemu in uničujoči učinki deflacije? V zadnjih letih so centralne banke po vsem svetu v svojih gospodarstvih uporabljale skrajne ukrepe in inovativna orodja za boj proti deflaciji. Spodaj razpravljamo, kako se centralne banke borijo proti deflaciji.
Učinki deflacije
Deflacija je opredeljena kot stalno in široko znižanje ravni cen v gospodarstvu v obdobju. Deflacija je nasprotna inflaciji in se razlikuje od dezinflacije, ki predstavlja obdobje, ko je stopnja inflacije pozitivna, vendar pada.
Kratka obdobja nižjih cen kot v dezinflacijskem okolju niso slaba za gospodarstvo. Če plačate manj blaga in storitev, potrošnikom ostane več denarja za diskrecijske izdatke, kar naj bi spodbudilo gospodarstvo. V obdobju upadajoče inflacije centralna banka verjetno ne bo "jastrebov" (z drugimi besedami, pripravljena na agresivno zvišanje obrestnih mer) glede denarne politike, kar bi spodbudilo tudi gospodarstvo.
Toda deflacija je drugačna. Največji problem, ki ga povzroča deflacija, je, da potrošniki odlagajo porabo izdelkov z velikimi vozovnicami, kot so aparati, avtomobili in hiše. Navsezadnje je možnost, da se cene podražijo, velik motivator za nakup artiklov z velikimi vozovnicami (zato so prodaja in drugi začasni popusti tako učinkoviti).
V ZDA poraba potrošnikov predstavlja 70% gospodarstva in ekonomisti menijo, da je to eden najbolj zanesljivih motorjev svetovnega gospodarstva. Zamislite si negativni učinek, če potrošniki odložijo porabo, ker menijo, da bo blago prihodnje leto cenejše.
Ko se potrošniška poraba začne zniževati, ima močan učinek na korporativni sektor, ki začne odložiti ali zmanjšati kapitalske izdatke - porabo za premoženje, zgradbe, opremo, nove projekte in naložbe. Korporacije lahko tudi začnejo zmanjševati, da bi ohranile dobičkonosnost. To ustvarja začaran krog, odpuščanje podjetij pa ovira porabo potrošnikov, kar posledično vodi do več odpuščanj in naraščajoče brezposelnosti. Takšno krčenje potrošnje in podjetij lahko sproži recesijo, v najslabšem primeru pa celotno depresijo.
Drug zelo negativen učinek deflacije je njen vpliv na dolžniško breme. Medtem ko se inflacija odcepi od dejanske (tj. Z inflacijsko prilagojeno) vrednostjo dolga, deflacija še dodatno poveča breme realnega dolga. Povečanje dolžniškega bremena med recesijo povečuje neplačila in stečaje zadolženih gospodinjstev in podjetij.
Zadnje pomisleke glede deflacije
V zadnjih četrt stoletja so se zaradi velikih finančnih kriz in / ali razpoka premoženjskih mehurčkov, kot so azijska kriza iz leta 1997, "tehnološka razbitina" med letoma 2000 in 2002 in velika recesija od leta 2008 do 2009, pojavile zaskrbljenosti zaradi deflacije. Te težave so v zadnjih letih prevzele osrednjo fazo zaradi izkušenj Japonske po tem, ko je njen mehurček premoženja počil v začetku devetdesetih let.
Za boj proti 50-odstotnemu dvigu japonskega jena v osemdesetih in posledični recesiji leta 1986 se je Japonska lotila programa denarnih in davčnih spodbud. To je povzročilo velik mehurček premoženja, saj so se v drugi polovici osemdesetih let potrojili japonske zaloge in cene mestnih zemljišč. Mehurček je počil leta 1990, ko je indeks Nikkei izgubil tretjino vrednosti v enem letu, ko se je začel drsnik, ki je trajal do oktobra 2008 in je Nikkei znižal 80% od vrhunca decembra 1989. Ko se je deflacija uveljavila, se je japonsko gospodarstvo - ki je bilo eno od najhitreje rastočih na svetu od 60-ih do 80-ih - močno upočasnilo. Realna rast BDP je v primerjavi z letom 1990 v povprečju znašala le 1, 1% letno. Leta 2013 je bil japonski nominalni BDP za približno 6% nižji od ravni sredi devetdesetih let.
Velika recesija med letoma 2008 in 2009 je sprožila strah pred podobnim obdobjem dolgotrajne deflacije v ZDA in drugod zaradi katastrofalnega zloma cen širokega spektra premoženja - zalog, hipotekarnih vrednostnih papirjev, nepremičnin in blaga. Svetovni finančni sistem je zaradi neplačilnosti večjih bank in finančnih institucij v Združenih državah Amerike in Evropi, ki jih je na primer bankrotiral Lehman Brothers septembra 2008, povzročil nemir (Če želite izvedeti več, preberite: Študija primera - Zlom Lehman Brothers ). Pojavljala se je široka zaskrbljenost, da več bank in finančnih institucij ne bi uspelo z domino, kar bi povzročilo kolaps finančnega sistema, drobljenje zaupanja potrošnikov in dokončno deflacijo.
Kako se je Federal Reserve boril proti deflaciji
Predsednik Ben Bernanke iz Zvezne rezerve je že pridobil nosilec "Helikopterja Ben". V govoru iz leta 2002 je omenil znano črto ekonomista Miltona Friedmana, da je deflacijo mogoče preprečiti s spuščanjem denarja iz helikopterja. Čeprav se Bernankeju ni bilo treba zateči k padcu helikopterjev, je Federal Reserve uporabil nekatere iste metode, ki so bile opisane v svojem govoru iz leta 2002 od leta 2008 naprej za boj proti najhujši recesiji po tridesetih letih prejšnjega stoletja.
Decembra 2008 je Zvezni odbor za odprti trg (FOMC, organ za denarno politiko Zveznih rezerv) znižal ciljno stopnjo zveznih skladov na nič. Stopnja nahranjenih sredstev je običajni instrument monetarne politike Zveznih rezerv, vendar je ta stopnja zdaj na "nižji spodnji meji" - tako imenovana, ker nominalne obrestne mere ne morejo preseči ničle - Zvezne rezerve so se morale zateči k nekonvencionalni denarni politiki, da bi olajšati pogoje kreditiranja in spodbuditi gospodarstvo.
Zvezne rezerve so se obrnile na dve glavni vrsti nekonvencionalnih orodij denarne politike: (1) usmerjanje politik in (2) obsežne nabave sredstev (bolj znano kot količinsko ublažitev (QE)).
Zvezne rezerve so v izjavi FOMC avgusta 2011 uvedle izrecne smernice za naprej, da vplivajo na dolgoročne obrestne mere in pogoje na finančnem trgu. Fed je izjavil, da pričakuje, da bodo gospodarski pogoji vsaj do sredine leta 2013 zagotovili izjemno nizke stopnje za zvezne sklade. Te smernice so privedle do zmanjšanja donosnosti državne blagajne, saj so vlagatelji postajali ugodni, da bo Fed v naslednjih dveh letih odložil zvišanje stopenj. FED je nato v letu 2012 dvakrat podaljšal svoje smernice za napredek, saj je zaradi hitrega okrevanja spodbudilo obzorje, da je ohranil nizke stopnje.
Toda količinsko popuščanje je postavilo naslove in postalo sinonim za politiko Feda o preprostem denarju. QE v bistvu vključuje ustvarjanje novega denarja s strani centralne banke za odkup vrednostnih papirjev od državnih bank in črpanje likvidnosti v gospodarstvo ter znižanje dolgoročnih obrestnih mer. To se spopada z drugimi obrestnimi merami v celotnem gospodarstvu, široko znižanje obrestnih mer pa spodbuja povpraševanje potrošnikov in podjetij po posojilih. Banke lahko izpolnijo to večje povpraševanje po posojilih zaradi sredstev, ki so jih prejele od centralne banke v zameno za svoje vrednostne deleže.
Časovna premica programa QE za Fed je bila naslednja:
- Med decembrom 2008 in avgustom 2010 je Federal Reserve kupil za 1, 75 bilijona ameriških dolarjev obveznic, kar je za 1, 25 bilijona dolarjev hipotekarnih vrednostnih papirjev, ki so jih izdale vladne agencije, kot sta Fannie Mae in Freddie Mac, 200 milijard dolarjev agencijskega dolga in 300 milijard dolarjev v dolgoročnih zakladnicah. Ta pobuda je pozneje postala znana kot QE1. Novembra 2010 je Fed napovedal QE2, v katerem bo kupil še 600 milijard dolarjev dolgoročnih finančnih blagajn s hitrostjo 75 milijard dolarjev na mesec. Septembra 2012 je Fed sprožil QE3, na začetku je kupil hipoteko vrednostnih papirjev s hitrostjo 40 milijard dolarjev na mesec. Fed je program razširil januarja 2013, tako da je kupil 45 milijard dolarjev dolgoročne državne blagajne na mesec za skupno mesečno obveznost nakupa v višini 85 milijard dolarjev. Decembra 2013 je Fed napovedal, da bo zmanjšal hitrost nakupov sredstev v izmerjenih korakih in nakupe zaključila oktobra 2014.
Kako so se druge centralne banke borile z deflacijo
Tudi druge centralne banke so se odločile za nekonvencionalno denarno politiko, da bi spodbudile svoje gospodarstvo in preprečile deflacijo.
Decembra 2012 je japonski premier Shinzo Abe začel ambiciozen politični okvir za zaustavitev deflacije in oživitev gospodarstva. Program se imenuje "Abenomics" in vsebuje tri glavne elemente: (1) denarno olajšanje, (2) prožna fiskalna politika in (3) strukturne reforme. Banka Japonske je aprila 2013 objavila rekordni program QE. Centralna banka je sporočila, da do konca leta 2014 bi kupila japonske državne obveznice in podvojila denarno osnovo na 270 trilijonov jenov, da bi do konca leta 2015 končali deflacijo in dosegli 2-odstotno inflacijo. Cilj politike znižanje fiskalnega primanjkljaja na polovico do leta 2015 od njegovega leta 2010 raven 6, 6% BDP in doseganje presežka do leta 2020 se je začelo z zvišanjem japonskega prodajnega davka s 5% na 8% aprila 2014. Za element strukturnih reform so bili potrebni drzni ukrepi za izravnavo učinkov staranja prebivalstva, na primer omogočanje tujih dela in zaposlovanja žensk in starejših delavcev.
Januarja 2015 se je Evropska centralna banka (ECB) lotila lastne različice QE z zavezo, da bo do septembra 2016. kupila vsaj 1, 1 trilijona evrov obveznic z mesečnim tempom 60 milijard evrov mesečno. ECB je šestletno začela svoj program QE po zveznih rezervah, da bi podprl krhko okrevanje v Evropi in preprečil deflacijo. Njen korak brez primere, da je konec leta 2014 znižal referenčno posojilno obrestno mero pod 0%, je bil uspešen.
Medtem ko je bila ECB prva večja centralna banka, ki je eksperimentirala z negativnimi obrestnimi merami, so številne centralne banke v Evropi, vključno s Švedsko, Dansko in Švico, svoje referenčne obrestne mere potisnile pod ničlo. Kakšne bodo posledice takšnih nekonvencionalnih ukrepov?
Načrtovane in nenamerne posledice
Zaloga denarja v svetovnem finančnem sistemu, ki je posledica QE programov in drugih nekonvencionalnih ukrepov, se je izplačala za delnico. Aprila 2015 je svetovna tržna kapitalizacija prvič presegla 70 trilijonov dolarjev, kar je za 175% povečala glede na najnižjo raven 25, 5 bilijona dolarjev marca 2009. S&P 500 se je v tem obdobju potrojila, medtem ko trenutno mnogi indeksi lastniških kapitalskih indeksov v Evropi in Aziji sploh obstajajo. -časovni vrhunci.
Vendar je vpliv na realno gospodarstvo manj jasen. Po poročanju Reutersa, ki poroča o ocenah kongresnega urada za proračun, se bo gospodarska rast ZDA v letu 2019 upočasnila na manj kot 3%, ki jih je navedla Trumpova administracija, saj učinek davčne spodbude bledi. Medtem so imeli usklajeni koraki k odpravi deflacije po vsem svetu nekaj nenavadnih posledic:
- Bilanca stanja centralnih bank močno vpliva : obsežni nakupi sredstev s strani Zveznih rezerv, Japonske banke in ECB povečujejo svoje bilance na rekordne ravni. Bilanca stanja Feda je zrasla z manj kot 870 milijard dolarjev avgusta 2007 na več kot 4 bilijone dolarjev oktobra 2018. Krčenje teh bilanc centralne banke ima lahko negativne posledice na poti. QE bi lahko privedlo do prikrite vojne valute : programi QE so privedli do tega, da so glavne valute po ameriškem dolarju porasle po krovu. Ker je večina držav izčrpala skoraj vse svoje možnosti za spodbujanje rasti, je lahko amortizacija valut edino preostalo orodje za pospeševanje gospodarske rasti, kar bi lahko vodilo v prikrito valutno vojno. (Če želite izvedeti več, preberite: " Kaj je valutna vojna in kako deluje? "). Donosi evropskih obveznic so postali negativni : Več kot četrtina državnega dolga, ki so ga izdale evropske vlade, ima trenutno negativne donose. To je lahko posledica programa nakupa obveznic ECB, lahko pa tudi v prihodnosti kaže na močno gospodarsko upočasnitev.
Spodnja črta
Zdi se, da ukrepi centralnih bank zmagajo v boju proti deflaciji, vendar je še prezgodaj govoriti, če so zmagali v vojni. Nepopisan strah je, da so centralne banke morda porabile večino, če ne celo svoje strelivo, za odpravo deflacije. Če bo to v prihodnjih letih, bi lahko deflacija izjemno težko zmagala.
