Ameriške zvezne rezerve so več kot šest let upravljale krog po količinskem popuščanju (QE), in šele v zadnjih letih se je odločil, da bo obsežno zmanjšal svoje poslovanje. Če Fed leta 2008 ne bi ukrepal, obstaja velika verjetnost, da bi ameriško gospodarstvo zašlo v globoko depresijo, veliko slabšo od izkušnje.
Ko je bil QE prvič postavljen na mizo po finančnem kolapsu, ki je povzročil veliko recesijo, se je veliko ljudi bala, da bo na koncu prišlo do bežne inflacije, kakršna je bila v Zimbabveju (in njegovem 1 bilijonu dolarjev), v Argentini, na Madžarskem, ali nemško weimarsko republiko.
Cene so se v tem obdobju nekoliko zvišale, toda po zgodovinskih ukrepih je inflacija popustila in daleč od hiperinflacije. Zakaj se vsi ne potiskamo okoli samokolnic, polnih bankovcev, v supermarket?
Ključni odvzemi
- Cene so se med veliko recesijo zvišale, vendar niso skoraj dovolj, da bi jih lahko štele za hiperinflacijo. V času velike recesije so banke še vedno imele slaba posojila in strupena sredstva v svojih bilancah, kar je posledica porušitve stanovanjskih mehurčkov in njihovih posledic. Hiperinflacija je eksponentna rast v cenah in je na splošno povezan s propadom osnovnega gospodarstva.
Zakaj QE ni povzročil hiperinflacije
Z veliko recesijo je Fed znižal svoj cilj obrestne mere na skoraj nič, nato pa je bil prisiljen uporabljati nekonvencionalna orodja denarne politike, vključno s količinskim popuščanjem. Pomembno se je zavedati, da je bil QE nujni ukrep, ki se je uporabljal za spodbuditev gospodarstva in preprečevanje, da bi se spustil v deflacijsko spiralo.
Ko se finančne institucije sesedejo in obstaja velika stopnja gospodarske negotovosti, se ljudje in podjetja odločijo, da namesto tega tvegajo naložbe in potencialno izgubo. Ko se denar skladišči, se ne porabi, zato so proizvajalci prisiljeni nižati cene, da očistijo zaloge. Toda zakaj bi nekdo danes porabil dolar, ko pričakuje, da bodo cene jutri - in njihov dolar lahko učinkovito kupi več - jutri? Posledica tega je, da se skladiščenje nadaljuje, cene nenehno padajo, gospodarstvo pa se ustavi.
Hiperinflacija
Prvi razlog, zakaj QE ni privedel do hiperinflacije, je zato, ker je bilo stanje gospodarstva že v deflaciji. Po QE1 je hranjenec doživel drugi krog količinskega popuščanja, QE2. Tu je centralna banka izvajala operacije odprtega trga, kjer je od bank odkupovala sredstva v zameno za dolarje.
Ljudje ne bodo tvegali izgube naložb, kadar obstaja velika negotovost, in namesto tega bodo zbrali svoj denar.
Denarna osnova
Res je, da se je denarna osnova v teh začetnih krogih QE povečala, toda drugi razlog, da QE ni privedel do hiperinflacije, je, da živimo v sistemu frakcijske rezervne peke, v katerem denarna masa presega le količino fizičnih kovancev, papirnega denarja in bančne depozite v sistemu.
Denarna osnova oziroma M0 je tisto, na kar večina pomisli, kolikor gre za količino denarja v obtoku, banke pa se ukvarjajo s posojili z depoziti. Denar iz teh posojil se nato odloži nazaj v bančni sistem in znova in znova posoji. To je tako imenovani učinek multiplikatorja denarja.
Če je množitelj 10x, za vsakih 100 dolarjev, položenih v banko, preko tega mehanizma ustvari do 1000 dolarjev novega kreditnega denarja. Ukrep M2 denarne ponudbe, ki vključuje učinke delnih bančnih rezerv in kreditov, je bil v tem obdobju dejansko precej stabilen. Spodaj so grafov ukrepov denarne ponudbe M0 in M2.
Kje je torej šel ves denar M0, če ni bil pomnožen s kreditnim sistemom? Odgovori so, da so banke in finančne institucije zbrale denar, da so zbrale svoje bilance in si povrnile dobičkonosnost. Banke so v svojih bilancah še vedno imele slaba posojila in strupena sredstva, ki so nastala kot posledica porušitve stanovanjskih mehurčkov in njihovih posledic. Zaradi dodatnega denarja je njihova finančna slika postala precej boljša. Ko se je gospodarstvo okrevalo in se je krmilo začelo zmanjševati, se denar, ki ga hranijo banke, vrača v Fed počasi v obliki plačil obresti na dolgove, kupljene med QE. Medtem je ameriško gospodarstvo na splošno ostalo produktivno in rastoče.
Spodnja črta
Mnogi so se bali, da bo QE po gospodarski krizi leta 2008 črpala hiperinflacijo za ameriško gospodarstvo. Kljub temu je bila kriza v veliki meri deflacijski pojav in denar, ki ga QE vnaša v sistem, kar je vidno iz trna denarne osnove M0, finančni sektor je v glavnem zadrževal, pomembnejša denarna masa M2 pa je ostala dokaj stabilna.
Hiperinflacija je eksponentna rast cen in se običajno ne pojavi, ko države natisnejo preveč denarja; namesto tega je povezan s propadom realnega osnovnega gospodarstva. Tiskanje denarja je obupno prizadevanje za ohranitev stabilnosti in preprečevanje zaustavitve proizvodnje, kot se je to zgodilo v Nemčiji po 1. svetovni vojni in v 2000-ih, ko je Mugabe vodil vlado Zimbabveja. Po drugi strani je ameriško gospodarstvo v obdobju velike recesije ostalo produktivno in je le zmerno zvišalo inflacijo.
