Vrednotenje podjetij, ki uporabljajo sedanjo vrednost prostih denarnih tokov

Kazalo

Brezplačni denarni tokovi
Delovanje prostega denarnega toka
Izračun stopnje rasti
Vrednotenje
Brez rasti
Nenehna rast
Večkratna rastna obdobja
Spodnja črta

Naložbene odločitve je mogoče sprejeti na podlagi preproste analize, kot je iskanje podjetja, ki vam je všeč z izdelkom, za katerega mislite, da bo povpraševanje. Odločitev morda ne bo temeljila na iskanju finančnih izkazov, vendar je razlog za izbiro te vrste podjetja nad drugim še vedno dober. Vaša osnovna napoved je, da bo podjetje še naprej proizvajalo in prodajalo izdelke z visokim povpraševanjem, s tem pa bo denar pritekal nazaj v posel. Drugi - in zelo pomemben - del enačbe je, da vodstvo podjetja ve, kam porabiti ta denar za nadaljevanje poslovanja. Tretja domneva je, da so vsi ti potencialni prihodnji denarni tokovi danes vredni več kot trenutna cena delnice.

Če bi v to idejo vključili številke, bi lahko pogledali te potencialne denarne tokove iz dejavnosti in na podlagi njihove sedanje vrednosti ugotovili, kaj je vredno. Za določitev vrednosti podjetja mora investitor določiti sedanjo vrednost poslovnih prostih denarnih tokov. Seveda moramo poiskati denarne tokove, preden jih lahko znižamo na sedanjo vrednost.

Donos prostih denarnih tokov: temeljni kazalnik

Brezplačni denarni tokovi

Kaj so prosti denarni tokovi? Prosti denarni tokovi se nanašajo na denar, ki ga podjetje ustvari po denarnih odlivih. Pomaga podpirati poslovanje podjetja in vzdrževati njegovo premoženje. Prosti denarni tok meri dobičkonosnost. Vključuje porabo sredstev, vendar ne vključuje nedenarnih odhodkov v izkazu poslovnega izida.

Ta številka je na voljo vsem vlagateljem, ki jih lahko uporabijo za določitev splošnega zdravstvenega in finančnega počutja podjetja. Prihodnji delničarji ali potencialni posojilodajalci ga lahko uporabijo tudi za prikaz, kako bo podjetje lahko izplačalo dividende ali svoje dolgove in plačila obresti.

Delovanje prostega denarnega toka

Delovni prosti denarni tok (OFCF) je denar, ustvarjen z operacijami, ki se pripiše vsem ponudnikom kapitala v strukturi kapitala podjetja. To vključuje ponudnike dolga in lastniški kapital.

Izračun OFCF se izvede tako, da se vzame dobiček pred obrestmi in davki (EBIT) in prilagodi davčni stopnji, nato dodajo amortizacijo in odvzamejo kapitalski odhodki, zmanjšani za spremembo obratnega kapitala in minus spremembe drugih sredstev. Tu je dejanska formula:

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} O F C F = E B jaz T \times (1 - T) + D - C A P E X - D \times w c - D \times a \\ kje: \\ E B jaz T = zaslužek pred obrestmi in davki \\ T = Davčna stopnja \\ D = amortizacija \\ w c = obratnega kapitala \\ a = kakršna koli druga sredstva \end{matrix} \ začeti {poravnano} & OFCF = EBIT \ krat (1 - T) + D- CAPEX - D \ krat wc - D \ krat a \\ & \ textbf {kjer:} \ & EBIT = \ besedilo {zaslužek pred obrestmi in davki } \ & T = \ besedilo {davčna stopnja} \ & D = \ besedilo {amortizacija} \ & wc = \ besedilo {obratni kapital} \ & a = \ besedilo {katera koli druga sredstva} \ \ konec {poravnano}$ OFCF = EBIT × (1 − T) + D − CAPEX − D × wc − D × drugje: EBIT = dobiček pred obrestmi in davkiT = davčna stopnjaD = amortizacijawc = delovna kapitalizacija = katera koli druga sredstva

Temu se reče tudi prosti denarni tok za podjetje in se izračuna tako, da odraža splošne zmožnosti podjetja za ustvarjanje denarja pred odštevanjem odhodkov za obresti, povezane z dolgom in negotovinske postavke. Ko smo izračunali to število, lahko izračunamo ostale potrebne meritve, na primer hitrost rasti.

Izračun stopnje rasti

Hitrost rasti je težko napovedati in lahko drastično vpliva na rezultat podjetja. Eden od načinov, kako ga izračunati, je pomnoženo donosnost vloženega kapitala (ROIC) pomnoženo s stopnjo zadrževanja. Stopnja zadržanja je odstotek zaslužka v podjetju in ni izplačan kot dividenda. To je osnovna formula:

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} g = R R \times R O jaz C \\ kje: \\ R R = povprečna stopnja hrambe ali (1 - razmerje med izplačili) \\ R O jaz C = E B jaz T (1 - davek) \div skupni kapital \end{matrix} \ začnite {poravnano} & g = RR \ krat ROIC \\ & \ textbf {kjer:} \ & RR = \ besedilo {povprečna zadrževalna stopnja ali (1 - razmerje izplačil)} \ & ROIC = EBIT (1 - \ besedilo { davek}) div \ text {celotni kapital} \ \ konec {poravnano}$ G = RR × ROIC, kjer je: RR = povprečna stopnja hrambe ali (1 - razmerje do izplačila) ROIC = EBIT (1-davek) ÷ celotni kapital

Vrednotenje

Metoda vrednotenja temelji na denarnih tokovih iz poslovanja, ki prihajajo po odštevanju kapitalskih izdatkov, ki so stroški vzdrževanja osnove premoženja. Ta denarni tok se sprejme pred plačilom obresti imetnikom dolga, da se oceni skupno podjetje. Na primer samo faktorji lastniškega kapitala bi imetnikom lastniških vrednostnih papirjev zagotovili naraščajočo vrednost. Za diskontiranje katerega koli toka denarnih tokov je potrebna diskontna stopnja in v tem primeru gre za stroške financiranja projektov v podjetju. Za to diskontno stopnjo se uporabljajo tehtani povprečni stroški kapitala (WACC). Operativni prosti denarni tok se nato diskontira s to ceno kapitalske stopnje z uporabo treh možnih scenarijev rasti - brez rasti, stalne rasti in spreminjajoče se stopnje rasti.

Brez rasti

Če želite najti vrednost podjetja, popusti OFCF s strani WACC. S tem se diskontirajo denarni tokovi, za katere se pričakuje, da se bodo nadaljevali, dokler obstaja razumen model napovedovanja.

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} Vrednost podjetja = O F C F_{t} \div (1 + W A C C)^{t} \\ kje: \\ O F C F = obratovalni prosti denarni tokovi v obdobju t \\ W A C C = tehtani povprečni stroški kapitala \end{matrix} \ začnite {poravnano} & \ besedilo {vrednost podjetja} = OFCF_t \ div (1 + WACC) ^ t \\ & \ textbf {kjer:} \ & OFCF = \ besedilo {delujoči prosti denarni tokovi v obdobju} t \\ & WACC = \ besedilo {tehtani povprečni stroški kapitala} \ \ konec {usklajeno}$ Trdna vrednost = OFCFt ÷ (1 + WACC) dvo: OFCF = obratovalni prosti denarni tokovi v obdobju tWACC = tehtani povprečni stroški kapitala

Nenehna rast

V bolj zrelem podjetju se vam zdi bolj primerno, da v izračun vključite stalno stopnjo rasti. Za izračun vrednosti vzemite OFCF za naslednje obdobje in ga diskontirajte na WACC, zmanjšan za dolgoročno konstantno stopnjo rasti OFCF.

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} Vrednost podjetja = O F C F_{1} \div (k - g) \\ kje: \\ O F C F_{1} = delujoč prosti denarni tok \\ k = diskontna stopnja, v tem primeru WACC \\ g = pričakovana stopnja rasti v OFCF \end{matrix} \ začnite {poravnano} & \ besedilo {Vrednost podjetja} = OFCF_1 \ div (k - g) \ & \ textbf {kjer:} \ & OFCF_1 = \ besedilo {delujoč prosti denarni tok} \ & k = \ besedilo {diskontna stopnja, v tem primeru WACC} \ & g = \ besedilo {pričakovana stopnja rasti v OFCF} \ \ konec {poravnano}$ Vrednost podjetja = OFCF1 ÷ (k-g), kjer: OFCF1 = delujoč prosti denarni tok = diskontna stopnja, v tem primeru WACCg = pričakovana stopnja rasti v OFCF

Večkratna rastna obdobja

Če predpostavimo, da podjetje čaka na več stopenj rasti, je izračun kombinacija vsake od teh stopenj. Z uporabo nadnaravnega modela rasti dividend za izračun mora analitik napovedati višjo rast kot običajno in pričakovano trajanje take dejavnosti. Po tej visoki rasti se lahko pričakuje, da se bo podjetje vrnilo v normalno enakomerno rast v večnost. Za prikaz rezultatov izračunov predpostavimo, da ima podjetje proste denarne tokove v višini 200 milijonov dolarjev, ki naj bi v štirih letih zrasel na 12%. Po štirih letih se bo vrnil na normalno stopnjo rasti 5%. Domnevali bomo, da je tehtani povprečni strošek kapitala 10%.

Multi-rast obdobja poslovanja prosti denarni tok (v milijonih)

Obdobje	OFCF	Izračun	Znesek	Trenutna vrednost
1	OFCF ₁	200 USD x 1, 12 ¹	224, 00 USD	203, 64 USD
2	OFCF ₂	200 $ x 1, 12 ²	250, 88 USD	207, 34 USD
3	OFCF ₃	200 $ x 1, 12 ³	280, 99 USD	211, 11 USD
4	OFCF ₄	200 $ x 1, 12 ⁴	314, 70 USD	214, 95 USD

5	OFCF ₅ …	314, 7 $ x 1, 05	330, 44 USD
		330, 44 USD / (0, 10 - 0, 05)	6.608, 78 USD
		6.608, 78 USD / 1, 10 ⁵		4.103, 05 USD

			NPV	4.940, 09 USD

Tabela 1: V dveh fazah OFCF gre za visoko stopnjo rasti (12%) v štirih letih, čemur sledi večna konstantna 5-odstotna rast od petega leta naprej. Zniža se na sedanjo vrednost in znaša 5, 35 milijarde dolarjev.

Tako dvostopenjski diskontni model (DDM) kot model FCFE omogočata dve različni fazi rasti - začetno končno obdobje, kjer je rast nenormalna, čemur sledi stabilno obdobje rasti, ki naj bi trajalo večno. Za določitev dolgoročne stopnje trajnostne rasti bi običajno domnevali, da bo stopnja rasti enaka dolgoročno predvideni rasti BDP. V vsakem primeru se denarni tok diskontira na znesek v dolarju in sešteje, da dobimo čisto sedanjo vrednost.

Če primerjate to s sedanjo ceno delnice podjetja, je lahko veljaven način določitve notranje vrednosti podjetja. Spomnimo, da moramo odšteti skupno sedanjo vrednost dolga podjetja, da dobimo vrednost lastniškega kapitala. Nato delite vrednost lastniškega kapitala na navadne delnice, da dobite vrednost kapitala na delnico. To vrednost lahko nato primerjamo s količino, ki jo prodaja na trgu, da vidimo, ali je podcenjena ali podcenjena.

Spodnja črta

Izračuni, ki obravnavajo vrednost podjetja, bodo vedno uporabljali edinstvene metode, ki temeljijo na podjetju, ki ga pregledujemo. Rastna podjetja bodo morda potrebovala dvo obdobje, ko je za nekaj let večja rast. V večjem, bolj zrelem podjetju lahko uporabite bolj stabilno tehniko rasti. Vedno se splača določiti vrednost prostih denarnih tokov in jih diskontirati do danes.

Primerjajte naložbene račune × Ponudbe, ki so prikazane v tej tabeli, so iz partnerstev, od katerih Investopedia prejema nadomestilo. Ime ponudnika Opis

povezani članki

Finančni količniki

Kako izračunate IRR v Excelu?

Temeljna analiza

3 glavne pasti analize diskontiranega denarnega toka

Private Equity & Venture Cap

Kako cenite zasebna podjetja

Korporativne finance

Kako popusti brezplačni denarni tok podjetju (FCFF)?

Finančna analiza

Jasen pogled na EBITDA

Orodja za temeljno analizo

Kakšna je notranja vrednost zaloge?

Povezave partnerjev

Sorodni pogoji

Model popustov na dividende - DDM Model popustov na dividende (DDM) je sistem za oceno zalog z uporabo predvidenih dividend in njihovo diskontiranje nazaj na sedanjo vrednost. več Kaj meri razmerje kritja življenjske dobe posojila (LLCR) Koeficient kritja življenjske dobe kredita je opredeljen kot finančno razmerje, ki se uporablja za oceno sposobnosti posojilojemalca, da odplača neporavnano posojilo. več Terminal Value (TV) Opredelitev Terminal value (TV) določa vrednost podjetja ali projekta, ki presega predvideno obdobje, ko je mogoče oceniti prihodnje denarne tokove. več Kako merijo donosnost mere donosa Uspešnost naložbe Denarno utežena stopnja donosa je merilo uspešnosti naložbe. Denarno utežena stopnja donosa se izračuna tako, da se ugotovi stopnja donosa, ki bo določila sedanje vrednosti vseh denarnih tokov, enake vrednosti začetne naložbe. več Spremenjena notranja stopnja donosa - Opredelitev MIRR Medtem ko notranja stopnja donosa (IRR) predpostavlja, da se denarni tokovi iz projekta reinvestirajo na IRR, spremenjena notranja stopnja donosa (MIRR) predvideva, da se pozitivni denarni tokovi ponovno investirajo na stroški kapitala podjetja, začetni odhodki pa se financirajo iz stroškov financiranja podjetja. več Absolutna vrednost Absolutna vrednost je metoda vrednotenja poslovanja, ki z analizo diskontiranega denarnega toka določi finančno vrednost podjetja. več

Kazalo: