Modeli vrednotenja: analiza zalog jabolk s pokrovčkom

Model določanja vrednosti kapitala (CAPM) je model za oceno pričakovane donosnosti sredstva, ki temelji izključno na sistematičnem tveganju donosa sredstva. Logika, zakaj se ceni samo sistematično tveganje, je ta, da bi morali vlagatelji v popolnem, učinkovitem gospodarskem sistemu imeti možnost, da brez kakršnih koli stroškov diverzificirajo svoj portfelj, tako da bi jim omogočili, da nesistematično ali za posamezno podjetje tveganje popolnoma odpravijo. Če bi se torej odločili za naložbe v raznolik portfelj sredstev in ne za vlaganje v posamezno sredstvo, zakaj bi potem zahtevali premijo za eno tveganje? Lahko si trdimo, da finančni svet še zdaleč ni popoln in vključuje transakcijske stroške, davke itd. Predpostavimo, da je mogoče uporabiti CAPM za oceno pričakovane donosnosti skupne zaloge Apple (AAPL). .

Teoretično se CAPM izrazi kot:

Сігналы абмеркавання $E\left(R_{\mathrm{jaz}}\right)=R_f+{\beta }_{\mathrm{jaz}}\times \left(1\right)$ E (Ri) = Rf + βi × (1)

Model pomeni, da je pričakovani donos sredstva E (R _i) enak vsoti netvegane donosnosti in premije za tržno tveganje, pomnožene z beta, β _{i ,} sredstva i . Beta določenega sredstva odraža njegovo sistematično tveganje. Enačba ne vsebuje nobenega nesistematičnega dejavnika tveganja. β _i je naklon regresijske črte E (R _i) glede na presežek tržnega donosa E (R _M) -R _f . Tu je korak za korakom metoda za uporabo CAPM za oceno pričakovanega donosa Apple. (V zvezi z branjem glejte Beta: Know the Tisk ).

Modeli vrednotenja: Appleova zaloga analize s CAPM

1. Izbira proxy za tržni portfelj

Portfelj delniškega trga je portfelj, ki vključuje vsa sredstva, s katerimi se trguje na trgu. Zgradba takega portfelja bi bila predraga in zamudna; zato lahko za tržni portfelj uporabimo indeks tržnega kapitala. S&P 500 je indeks, utežen s kapitalizacijo, sestavljen iz 500 vodilnih ameriških podjetij z velikimi kapitali in pokriva približno 80% vsega trgujočega lastniškega trga s približno tržno kapitalizacijo približno 1, 9 bilijona USD.

2. Ocenjevanje beta različice Apple

Beta Apple zalog lahko ocenimo z regresiranjem Apple-ovih donosov glede na donos S&P 500. Enostaven način za oceno beta je uporaba naslednje formule:

Сігналы абмеркавання ${\beta }_{\mathrm{jaz}}=\frac{\text{Cov}(\mathrm{jaz},M)}{\text{Var}\left(M\right)}\text{ali}{\beta }_{\mathrm{jaz}}=\frac{{\rho }_{\mathrm{jaz},M}{\sigma }_{\mathrm{jaz}}}{{\sigma }_M}\left(2\right)$ βI = Var (M) Cov (I, M) ali βI = σM ρI, M σI (2)

kjer je Cov (I, M) kovarijacija Apple (I) in tržni donos (S&P 500), Var (M) - odstopanje trga, ρ _{I, M} - korelacijski koeficient med donosom delnic S&P 500 in Apple, σI in σM sta standardna odstopanja Apple donosov in tržni donos. Naše izhodišče za oceno beta podjetja je ocenjevanje zgodovinske beta, ki temelji na preteklih podatkih o zalogah. V ta namen si naložimo pretekle mesečne Apple donose in S&P 500 donosov (od januarja 2005 do decembra 2014). Naslednji načrt vrnitve Apple delnic v primerjavi s prihodki S&P 500 pomaga prikazati beta Apple kot naklon njene regresijske linije.

Z izračunom zgodovine s pomočjo enačbe (2) dobimo zgodovinsko beta 1, 26 (β _hist = 1, 26). Domneva se, da ima različica beta sredstva srednjo lastnost, ki se povrne, kar pomeni, da se dolgoročno vrne na tržno različico beta 1. Tako je v praksi zgodovinski beta prilagojen tako, da upošteva to vrsto beta za predhodne izračune. Zgodovinsko različico beta Apple prilagodimo z naslednjo enačbo:

Сігналы абмеркавання ${\beta }_{\text{Prilagojen}}=(1-\alpha )\times {\beta }_{\text{hist}}+\alpha \times 1\left(3\right)$ β prilagojeno = (1 - α) × βhist + α × 1 (3)

kjer je α hitrost, kako hitro se dolga različica beta približa tržni beta, ki je enaka 1. Torej, višji kot je α, hitrejši beta se približa 1. Praviloma velja, da je α praviloma 0, 33. Tako lahko izračunamo prilagojeno beta, b _prilagojeno .

_{Сігналы абмеркавання} ${\mathrm{_\beta}}_{\text{_Prilagojen}}₌\mathrm{₀}.\mathrm{₆}\mathrm{₇}_\times{\mathrm{_\beta}}_{\text{_hist}}₊\mathrm{₀}.\mathrm{₃}\mathrm{₃}_\times\mathrm{₁}_\approx\mathrm{₁}.\mathrm{₁}\mathrm{₈}$_{\ beta _ { besedilo {prilagojeno}} = \ 0, 67 \ \ krat \ \ beta _ { besedilo {hist}} + \ 0, 33 \ \ krat \ 1 \ \ približno \ 1, 18 β prilagojeno = 0, 67 × βhist + 0, 33 × 1 ≈ 1, 18}

3. Določitev brezstopenjske stopnje tveganja in donosa na trg

Dobiček 10-letne državne obveznice ZDA se uporablja kot posrednik za nominalno obrestno mero brez tveganja. Desetletna donosnost državnih obveznic ZDA je 11. februarja 2015 znašala 2%. Domnevamo lahko, da je letni povprečni donos S&P 500 dober približek pričakovanemu donosu na trg. Tu ga izračunamo kot aritmetično srednjo mesečno donosnost (spet na podlagi 10-letnih mesečnih podatkov) in jo pomnožimo z 12, kar prinese približno 5, 6% letnega donosa.

4. Ocena pričakovane donosnosti

Zdaj, ko imamo vse ustrezne podatke, lahko na podlagi enačbe (1) ocenimo pričakovano donosnost Apple, ob predpostavki, da imajo delničarji družbe Apple kompenzacijo le za sistemsko tveganje, ki ga nosijo.

Сігналы абмеркавання $6.25\%=2\%+1.18\times (5.6\%-2\%)$ 6, 25% = 2% + 1, 18 × (5, 6% - 2%)

Tako na podlagi CAPM pričakovana letna donosnost Apple znaša 6, 25%. V resnici Apple prinaša precej večje dejanske donose. CAPM ne zajema celotnega tveganja sredstva. Standardni odklon je boljši ocenjevalec skupnega tveganja. Naslednji histogrami primerjajo empirične porazdelitve donosov Apple in S&P 500 (na podlagi istih mesečnih donosov od januarja 2005 do decembra 2014).

Širok razpon vsakoletnih mesečnih donosov delnic družbe Apple pomeni, kako velik je standardni odklon Apple-ovih donosov. Visok standardni odklon pojasnjuje, zakaj se dejanski donosi lahko bistveno razlikujejo od pričakovanih donosov. Standardno odstopanje donosnosti zalog meri stopnjo razpršenosti donosa okoli povprečja, zato je večji standardni odklon, večja razpršenost donosa okoli povprečja.

CAPM ima več prednosti in slabosti. Lažje je uveljaviti in sporočiti prednosti modela. Vendar model ne nagrajuje vlagateljev za tveganje, povezano s posameznim podjetjem. Vsi vlagatelji lahko zaradi visokih transakcijskih stroškov poceni razpršiti svoj portfelj in zato nosijo veliko nesistematično tveganje. Če torej Apple zaloge povzročajo visoko nesistematično tveganje, ga CAPM ne bo zajel. Poleg tega model predvideva, da lahko vlagatelji posojajo in izposojajo posojilo, kar je v resnici redek primer. (Za branje v povezavi glejte Prednosti in slabosti modela CAPM ).

Obstajajo alternativni modeli, kot sta Arbitrage Pricing Model (APT) in francoski model Fama, ki pojasnjujejo pričakovano donosnost sredstva in dodajo več dejavnikov za nagrado.

Spodnja črta

Čeprav ima CAPM (tako kot drugi modeli) več pomanjkljivosti, je lažje in učinkovito izhodišče za oceno pričakovane donosnosti sredstva. Vsebuje pregled stopnje donosa, ki naj bi ga pričakovali vlagatelji, ki nosi samo sistematično tveganje. Če uporabljamo Apple, dobimo približno 6, 25% letno pričakovano donosnost.