Dvojica in dvajset definicij

Kaj je dva in dvajset?

Dvaindvajset (ali "2 in 20") je ureditev pristojbin, ki je standardna v industriji hedge skladov in je pogosta tudi v tveganem kapitalu in zasebnem kapitalu. Podjetja za upravljanje tveganih skladov strankam običajno zaračunajo provizijo za upravljanje in uspešnost. "Dva" pomeni 2% sredstev v upravljanju (AUM) in se nanaša na letno provizijo za upravljanje, ki jo zaračuna hedge sklad za upravljanje sredstev. "Dvajset" se nanaša na standardno nadomestilo za uspešnost ali spodbudo v višini 20% dobička sklada nad določenim vnaprej določenim referenčnim merilom. Medtem ko je ta donosna ureditev provizij privedla do tega, da so številni upravljavci hedge skladov postali izjemno bogati, je v zadnjih letih struktura pristojbin zaradi različnih razlogov ogrožena zaradi vlagateljev in politikov.

Kako deluje dva in dvajset

2% provizija za upravljanje se plača upravljavcem hedge skladov ne glede na uspešnost sklada. Upravljavec hedge skladov z milijardo AUM dolarjev zasluži 20 milijonov dolarjev provizij za upravljanje letno, tudi če sklad deluje slabo. 20-odstotna pristojbina za uspešnost se zaračuna, če sklad doseže raven uspešnosti, ki presega določen osnovni prag, znan kot stopnja ovire. Stopnja ovira je lahko vnaprej določen odstotek ali pa temelji na referenčni vrednosti, kot je donosnost lastniškega kapitala ali indeksa obveznic.

Nekateri hedge skladi se morajo spopadati tudi z velikim vodnim žigom, ki velja za njihovo pristojbino za uspešnost. Politika visokega vodnega žiga določa, da bo upravljavcu sklada izplačan odstotek dobička le, če neto vrednost sklada presega prejšnjo najvišjo vrednost. To preprečuje, da bi upravitelj sklada plačal velike zneske za slabo delovanje in zagotavlja, da je treba plačati izgube, preden se izplačajo pristojbine za uspešnost.

Ključni odvzemi

Dva se nanašata na standardno provizijo za upravljanje v višini 2% premoženja letno, medtem ko 20 pomeni 20-odstotno spodbujevalno pristojbino nad določenim pragom, znanim kot stopnja ovire. Ta donosna ureditev provizij je privedla do tega, da so mnogi upravljavci hedge skladov postali večmilijonarji ali celo milijarderji, v zadnjih letih pa so bili pod nadzorom vlagateljev in politikov. Za plačilo zmogljivosti se lahko uporablja visok vodni žig; določa, da bo upravljavcu sklada izplačan odstotek dobička le, če čista vrednost sklada presega prejšnjo najvišjo vrednost.

Dva in dvajset: seštevanje milijard

Deset najvišjih plačanih upravljavcev hedge skladov je v letu 2018 skupno zaslužilo 7, 7 milijarde dolarjev honorarjev, pri čemer je skupna neto vrednost znašala 70, 7 milijarde dolarjev, poroča Bloomberg. Spodnja razpredelnica prikazuje prvih pet upravljavcev skladov, ki so v letu 2018 dosegli največ.


Najvišje plačani upravljavci hedge skladov v letu 2018
Lastnik	Firma	Skupni prihodek hedge skladov v letu 2018 (USD)
James Simons	Renesančne tehnologije	1.600.000.000 USD
Ray Dalio	Bridgewater Associates	1, 260, 000, 000 USD
Ken Griffin	Citadel	870.000.000 USD
John Overdeck	Dve sigmi	770.000.000 USD
David Siegel	Dve sigmi	770.000.000 USD

Vir: Bloomberg

Ogromni hedge skladi, ki jih ustanavljajo ti Titanovi skladi, so postali tako veliki, da lahko sami ustvarijo več sto milijonov provizij za upravljanje. Njihove uspešne strategije v mnogih letih - če ne celo desetletja - so tudi te sklade zaslužile več milijard honorarjev za uspešnost. Medtem ko lahko strme pristojbine, ki jih zaračunavajo upravljavci zveznih hedge skladov, upravičujejo s trajno uspešnostjo, je vprašanje milijard dolarjev vprašanje, ali večina upravljavcev skladov ustvari dovolj donosov, da upraviči svoj model provizij dva in dvajset.

Ali sta dva in dvajset upravičena?

Jim Simons, upravljavec hedge skladov v zadnjih letih, je ustanovil podjetje Renaissance Technologies leta 1982. Večkrat nagrajeni matematik (in nekdanji odklopnik kode NSA) je Simons uveljavil renesanso kot kvantni sklad, ki pri svojem trgovanju uporablja prefinjene kvantitativne modele in tehnike. strategije. Renesansa je eden najbolj uspešnih hedge skladov na svetu najbolj znan po ogromnih donosov, ki jih je ustvaril njegov vodilni sklad Medaljon. Simons je Medallion lansiral leta 1988 in v naslednjih 30 letih je ustvaril približno 40% letne donosnosti, vključno s povprečno donosnostjo 71, 8% letno med letoma 1994 in 2014. Te donosnosti so po 5-odstotni proviziji za upravljanje renesanse in nadomestilih za uspešnost 44%. Medaljon je zaprt za zunanje vlagatelje od leta 2005 in trenutno upravlja samo z denarjem za renesančne zaposlene. Renesansa je imela junija 2018 57 milijard ameriških dolarjev, torej čeprav je Simons leta 2010 odstopil z mesta, bi morale te nadomestne pristojbine še naprej prispevati k rasti njegove neto vrednosti.

Toda takšne zvezdne predstave so v industriji hedge skladov prej izjema kot norma. Medtem ko naj bi hedge skladi po definiciji zaslužili na katerem koli trgu zaradi sposobnosti dolgotrajne in kratke prodaje, njihova uspešnost že leta zaostaja na kapitalskih indeksih. V desetih letih od leta 2009 do 2018 so imeli hedge skladi povprečni letni donos v višini 6, 09 odstotka, po podatkih ponudnika podatkov Hedge Fund Research (HFR) manj kot polovica 15, 82-odstotne letne donosnosti S&P 500 v tem obdobju. V letu 2018 so hedge skladi vrnili -4, 07% v primerjavi s skupnim donosom S&P 500 (vključno z dividendami) v višini -4, 38%.

Na podlagi podatkov iz HFR je analiza CNBC razkrila, da je bilo leto 2018 prvič v desetletju, da so sredstva za varovanje pred tveganji presegla S&P 500, čeprav le z minimalno mejo.

Warren Buffett je v pismu delničarjem Berkshire Hathaway februarja 2017 ocenil, da je iskanje finančne "elite" - na primer bogatih posameznikov, pokojninskih skladov in kolidžev, ki so tipični investitorji hedge skladov - za vrhunske naložbene nasvete je v zadnjem desetletju skupno zapravil več kot 100 milijard dolarjev.

Dva in dvajset posodobljenih

Kronična slaba uspešnost in visoke provizije povzročajo, da vlagatelji izplačujejo sredstva za varovanje pred tveganjem, od začetka leta 2016 pa so se umaknili v višini 94, 3 milijarde dolarjev. Močne predstave na večini trgov so omogočile, da so se sredstva industrije hedge skladov v prvem četrtletju 2019 povečala za 78, 8 milijarde dolarjev na 3, 18 dolarja trilijona po vsem svetu, za približno 2% pod rekordno raven 3, 24 dolarja v tretjem četrtletju 2018, poroča HFR.

Širjenje sredstev za varovanje pred tveganji, ki naj bi jih danes obratovalo več kot 11.000 v primerjavi z manj kot 1.000 skladi pred 30 leti, je povzročilo tudi nekaj pritiska na provizije. Povprečni sklad trenutno zaračunava 1, 5-odstotno in 17-odstotno provizijo za upravljanje, v primerjavi z 1, 6% in 20% pred 10 leti.

Upravljavci hedge skladov so tudi pod pritiskom politikov, ki želijo prerazvrstiti pristojbine za uspešnost kot običajni dohodek za davčne namene in ne kot kapitalski dobiček. Medtem ko se 2-odstotna provizija za upravljanje, ki jo zaračunavajo provizije za varovanje pred tveganjem, obravnava kot navadni dohodek, se 20-odstotna pristojbina obravnava kot kapitalski dobiček, ker se donosnosti običajno ne izplačujejo, ampak se obravnavajo, kot da bi bili ponovno vloženi z denarnimi sredstvi vlagateljev sklada. Ta "prenesena obresti" v sklad omogočajo upravljavcem z visokim dohodkom v hedge skladih, tveganem kapitalu in zasebnem kapitalu, da se ta dohodek obdavči po stopnji kapitalskih dobičkov 23, 8%, namesto najvišji navadni stopnji 37%. Kongresni demokrati so marca 2019 znova uvedli zakonodajo, s katero so končali močno prevrednotene davčne olajšave na "plačane obresti".

Primer dva in dvajset

Predpostavimo, da je imel hipotetični hedge sklad Peak-to-Trough Investments (PTI) v začetku 1. leta 1 milijardo ameriških dolarjev v AUM in je zaprt za vlagatelje. AUM sklada na koncu 1. leta naraste na 1, 15 milijarde dolarjev, do konca drugega leta pa AUM pade na 920 milijonov dolarjev, preden se bo do konca leta 3. vrnil na 1, 25 milijarde dolarjev. Če sklad zaračuna standard "Dva in dvajset" ", skupne letne pristojbine, ki jih sklad na koncu vsakega leta lahko izračuna, se lahko izračunajo na naslednji način -

1. leto:

AUM sklada na začetku 1. leta = 1.000 milijonov USD

AUM sklada ob koncu 1. leta = 1.150 milijonov dolarjev

Provizija za upravljanje = 2% AUM ob koncu leta = 23 milijonov USD

Pristojbina za uspešnost = 20% rasti skladov = 150 milijonov x 20% = 30 milijonov USD

Skupne provizije za sklad = 23 milijonov USD ali 30 milijonov USD = 53 milijonov USD

2. leto:

AUM sklada na začetku 2. leta = 1.150 milijonov dolarjev

AUM sklada na koncu 2. leta = 920 milijonov dolarjev

Provizija za upravljanje = 2% AUM ob koncu leta = 18, 4 milijona USD

Pristojbina za izvedbo = Ni plačljivo, saj visoki vodni žig v višini 1.150 milijonov ni presežen

Skupne pristojbine za sklad = 18, 4 milijona USD

3. leto:

AUM sklada v začetku 3. leta = 920 milijonov dolarjev

AUM sklada na koncu 3. leta = 1.250 milijonov dolarjev

Provizija za upravljanje = 2% AUM ob koncu leta = 25 milijonov USD

Provizija za uspešnost = 20% rasti skladov nad visokim vodnim žigom = 100 milijonov x 20% = 20 milijonov dolarjev

Skupne provizije za sklad = 25 milijonov USD + 20 milijonov USD = 45 milijonov USD

Primerjajte naložbene račune × Ponudbe, ki so prikazane v tej tabeli, so iz partnerstev, od katerih Investopedia prejema nadomestilo. Ime ponudnika Opis

Sorodni pogoji

Hedge Fund Hedge Fund je agresivno upravljan portfelj naložb, ki uporablja pozicije z dolgim, kratkim in izpeljanim finančnim vzvodom. več Provizija za uspešnost Provizija za uspešnost je plačilo upravitelju naložb za ustvarjanje pozitivnih donosov. več Provizije za upravljanje so cene, ki jih zaračuna upravitelj sklada za vlaganje kapitala v imenu strank. Provizija za upravljanje je namenjena nadomestitvi upravljavcev za njihov čas in strokovno znanje za izbiro zalog in upravljanje portfelja. več Kompenzacija na podlagi uspešnosti Nadomestilo na podlagi učinka je spodbujevalna oblika nadomestila, ki ga je mogoče izplačati upravljavcem portfelja. več Kaj so skladi tveganega kapitala? Skladi tveganega kapitala vlagajo v podjetja v zgodnji fazi in jim pomagajo, da se s financiranjem in usmerjanjem oddaljijo od tal, s ciljem doseči dobiček. več Opredelitev zasebnega kapitala Zasebni kapital je vir kapitala, ki se ne trguje od vlagateljev, ki želijo vlagati ali pridobiti lastništvo lastniškega kapitala v podjetju. več partnerskih povezav