Kaj je pravilo 144A?
Pravilo 144A spreminja omejitve Komisije za vrednostne papirje in borze (SEC) glede trgovanja z zasebnimi vrednostnimi papirji, tako da se s temi naložbami lahko trguje med kvalificiranimi institucionalnimi kupci in s krajšimi obdobji hrambe - šest mesecev ali leto, namesto običajnega dvoletnega obdobja. Medtem ko je pravilo, ki je bilo uvedeno leta 2012, znatno povečalo likvidnost prizadetih vrednostnih papirjev, je tudi zaskrbljeno, da lahko pomaga olajšati goljufive tuje ponudbe in zmanjša obseg ponudbe vrednostnih papirjev za širšo javnost.
Pravilo 144A
Zagon za pravilo 144A
Preden se varščina lahko ponudi širši javnosti, zakon o vrednostnih papirjih iz leta 1933 določa, da ga mora izdajatelj registrirati pri SEC in predložiti obsežno dokumentacijo prek vložitve pri agenciji.
Ključni odvzemi
- Pravilo 144A spreminja omejitve SEC, tako da se z zasebnimi dani vrednostnimi papirji lahko trguje med kvalificiranimi institucijskimi kupci z veliko krajšimi obdobji zadrževanja in brez registracije SEC. Ideja je, da prefinjeni institucionalni vlagatelji ne potrebujejo enakih ravni informacij in zaščite, kot jih potrebujejo posamezniki. Kritiki so ugotovili pomanjkanje preglednosti in nejasnih opredelitev, kaj pomeni kvalificiranega institucionalnega kupca. Zaskrbljeni so, da lahko člen 144A brezvestnim podjetjem v tujini brez nepotrebnega dostopa do trga ZDA omogoči neupravičen dostop do trga ZDA.
Pravilo 144A pa je bilo sestavljeno v spoznanju, da bolj izpopolnjeni institucionalni vlagatelji pri nakupu vrednostnih papirjev morda ne bodo potrebovali enakih ravni informacij in zaščite kot posamezniki. Pravilo določa mehanizem za prodajo zasebnih vrednostnih papirjev, ki nimajo - in jih ni treba - registrirati SEC, kar ustvarja učinkovitejši trg za prodajo teh vrednostnih papirjev.
Pravilo 144A Zahteve glede gospodarstva
Pravilo 144A je poleg tega, da ne zahteva, da vrednostni papirji dobijo registracijo SEC, razbremenili predpise o tem, kako dolgo mora biti imetnik varščine, preden se lahko trguje z njim. Namesto običajnega dvoletnega obdobja hrambe za poročevalsko družbo velja najmanj šestmesečno obdobje, za izdajatelje, ki niso potrebni za izpolnjevanje zahtev poročanja, velja najmanj enoletno obdobje. Ta obdobja se začnejo z dnem, ko so bili zadevni vrednostni papirji kupljeni in v celoti plačani.
Zahteva po javnih informacijah
Prodajna stranka zahteva minimalno javno dostopno informacijo. Za poročevalske družbe se to vprašanje obravnava, če izpolnjujejo njihove redne poročevalske minimume. Za podjetja, ki ne poročajo (imenujejo jih tudi ne-izdajatelji), morajo biti osnovne informacije o podjetju, na primer ime podjetja in narava njegovega poslovanja, javno dostopne.
Formula obsega trgovanja
Za podružnice obstaja omejitev števila transakcij, ki jih imenujemo obseg, ki jih ni mogoče preseči. To mora znašati največ 1% neporavnanih delnic v razredu, daljših od treh mesecev, ali povprečnega tedenskega poročanja v štiritedenskem obdobju pred obvestilom o prodaji na obrazcu 144.
Posredniške transakcije
Prodaja mora tudi posredovanje voditi na način, ki se šteje za rutinsko za podružnično prodajo. Za to ni treba izdati običajne provizije in niti posrednik niti prodajalec ne moreta sodelovati pri zbiranju teh vrednostnih papirjev.
Obvestilo o vložitvi
Za izpolnitev zahtev za vložitev je treba o morebitni pridruženi prodaji več kot 5.000 delnic ali več kot 50.000 dolarjev v trimesečnem obdobju sporočiti SEC na obrazcu 144. Povezane prodaje v obeh teh ravneh ni treba vložiti v SEC.
Skrbi zaradi pravila 144A in odgovori
Ko je pravilo uspelo, kot je bilo predvideno, povečati trgovanje, ki ni vključeno v SEC, se je povečala zaskrbljenost zaradi števila poslov, ki so bile za posamezne vlagatelje vse prej kot nevidne in tudi nekaterih institucionalnih. Kot odgovor je regulativni organ finančne industrije (FINRA) v letu 2014 začel poročati o trgovanju s pravili 144A na trgu dolgov. "Navdušeni smo nad povečanjem preglednosti na tem nepreglednem trgu. Informacije bodo pomagale profesionalnim vlagateljem in prispevale k učinkovitejšemu oblikovanju cen teh vrednostnih papirjev ter informiranemu vrednotenju za namene trženja, " je dejal Steven Joachim, izvršni podpredsednik FINRA predsednik, Službe za preglednost.
Tudi v letu 2017 je SEC sam odgovoril na vprašanja o opredelitvi "kvalificiranih institucionalnih kupcev", ki jim je bilo dovoljeno sodelovati v trgovinah iz pravila 144A, in kako izračunajo zahtevo, da imajo v lasti in vlagajo po lastni presoji najmanj 100 milijonov dolarjev v vrednostne papirje nepovezanih izdajateljev.
Kljub temu obstajajo nekateri pomisleki glede učinkov pravila 144A, vključno s tem, kako lahko brezvestnim čezmorskim podjetjem dovoli letenje pod regulativnim radarjem, ko ponujajo naložbe v ZDA. Kot je dejal Dan Caplinger v Motley Fool, "številne transakcije vključujejo vrednostne papirje tujih podjetij, ki ne želijo biti podvrženi pregledu SEC in to izpostavlja ameriške institucije potencialom za goljufiva zastopanja teh tujih izdajateljev"
