Kaj je obratna pretvorba?
Povratna pretvorba je oblika arbitraže, ki trgovcem z opcijami omogoča, da dobijo od pretirane cene dane možnosti ne glede na to, na kaj temeljijo. Trgovina vključuje prodajo blaga in nakup klica za ustvarjanje sintetičnega dolgega položaja ob hkratnem zmanjšanju osnovne zaloge. Dokler imajo prodajna in razpisna cena enake osnovne stavčne cene in datum poteka, bo imel sintetični dolgi položaj enak profil tveganja / donosa kot lastništvo nad enakovrednim zneskom osnovnega kapitala. To pomeni, da se trgovina (kratka zaloga in sintetično dolga zaloga z opcijami) varuje, dobiček pa izhaja iz napačne cene opcijskih premij.
Ključni odvzemi
- Povratna pretvorba je arbitražna situacija na trgu z opcijami, kjer je cena prenizka cena ali klic podcenjena (v primerjavi s prodajo), kar ima za trgovca dobiček, ne glede na to, kaj je osnovno. Povratna pretvorba se ustvari s skrajšanjem osnovne vrednosti, nakup klica in prodaja stvari. Klic in klic imata enako stavkovno ceno in iztek. Opcija dajanja je običajno cenejša, ne dražja, kot opcija enakovrednega klica. Zato je iskanje obratne konverzije redko.
Razumevanje obratne pretvorbe
Povratna pretvorba je oblika arbitraže, ki trgovcem omogoča, da izkoristijo situacije, v katerih je cena pretirana s prodajo blaga, nakupom in krajšanjem osnovnega staleža. Razpis zajema kratke zaloge, če se dvignejo nad stavkovno ceno in stavo pokrije kratka zaloga, če je cena delnice nižja od stavčne cene. Dobiček pri začetku teh pozicij je teoretični arbitražni dobiček iz pozicije, ki izhaja iz prenizke cene opcije.
Arbitraža s povratno pretvorbo je vrsta paritete med klicem in klicem, ki pravi, da bi morale biti pozicije opcije „poklica in klicev“ približno enake, če so seznanjene z osnovnim stanjem in obveznicami.
Za ponazoritev tega koncepta upoštevajte dva scenarija:
- Trgovec, ki kupi eno možnost klica s stavčno ceno 100 dolarjev in T-račun z nominalno vrednostjo 10.000 dolarjev, ki zapade na datum poteka klica, bo vedno imel minimalno vrednost portfelja, ki je enaka 10.000 dolarjev. Trgovec, ki kupi opcijo z enim nakupom stavkajoča cena v višini 100 do 10 000 dolarjev bo vedno imela minimalno vrednost, ki je enaka stavkovni ceni opcijske ponudbe.
Ker trgovci verjetno ne bodo vplivali na obrestne mere, arbitraži izkoristijo dinamiko cen opcij, da zagotovijo, da so vrednosti danih in klicnih vrednosti za določeno sredstvo enake. Dejansko je teorem paritete klicanja ključnega pomena za določitev teoretične cene opcije optičnega modela z uporabo modela Black-Scholes.
Primer povratne pretvorbe
V običajni transakciji ali strategiji obratne pretvorbe trgovec na kratko proda zaloge in zaščiti to pozicijo tako, da kupi svoj klic in proda svoj nakup. Ali trgovec zasluži, je odvisno od stroškov izposoje kratkoročnih delnic in premij za nakup in klic. Vse to bi lahko prineslo donosnost boljšo od trgovine z denarnim trgom z majhnim tveganjem, kjer bi bil verjetno njihov park parkiran, če ne bi mogli najti vrednega posla.
Predpostavimo, da je junij in trgovec opazi precenjeno oktobrsko ceno v Apple Inc. (AAPL).
Zaloga trenutno trguje pri 190 dolarjih in tako primanjkuje 100 delnic. Kupijo klic za 190 dolarjev in kratek 190 dolarjev.
Klic stane 13, 10 dolarja, medtem ko se na trgu trguje pri 15 dolarjih. To je redka situacija, saj stane običajno manj kot enakovredni klici.
Ne glede na to, kaj se zgodi, trgovec ustvari dobiček v višini 190 USD (15 do 13, 10 USD = 1, 90 x 100 delnic), manj provizij.
Tu so lahko prikazani scenariji. Trgovec na začetku prejme 19.000 dolarjev od kratke prodaje delnic, prav tako 1.500 dolarjev od prodaje prodanega blaga. Za klic plačajo 1.310 dolarjev. Zato je njihov neto priliv 19.190 dolarjev.
Predpostavimo, da Apple v času uporabe opcije pade na 170 USD. Poziv se izteče brez pomena, kratka zaloga se dodeli, ker je kupec, ki ga odda, v denarju. Trgovec zagotovi delnice v znesku 190 dolarjev, ki stanejo 19.000 dolarjev. Drug način za to je, da izgubi 2000 dolarjev, medtem ko kratka zaloga porabi 2000 dolarjev. Dve postavki se izplačata po udarni ceni 190 dolarjev, kar je enakovredno 19.000 dolarjev na položaju ene pogodbe (100 delnic).
Če cena Apple naraste na 200 dolarjev, se opcijska doba izteče brez vrednosti, kratka pozicija se pokrije s ceno 20.000 dolarjev (200 do 100 x delnic), vendar je klicna opcija vredna 1.000 dolarjev (200 do 190 $ x 100 delnic), pri čemer neti trgovec 19.000 USD stroškov.
V obeh primerih trgovec za izstop iz pozicije plača 19.000 dolarjev, njihov začetni priliv pa je znašal 19.190 dolarjev. Njihov dobiček, ne glede na to, ali se Apple dviguje ali pada, znaša 190 dolarjev. Zato je to arbitražna trgovina.
Stroški izposojanja so v zgornjem primeru izključeni zaradi preprostosti, vendar so v resničnem svetu pomemben dejavnik. Razmislite, na primer, da če stanejo 10 dolarjev provizij na trgovino, bo za začetek treh potrebnih pozicij stalo 30 dolarjev. Stroški za izstop so odvisni od tega, ali se možnosti uveljavljajo ali če se položaji iztečejo pred iztekom. V obeh primerih bodo dodatni stroški za izstop iz trgovine, povečani za stroške izposoje kratkoročnih delnic.
