Industrija zdravstvene ustanove vključuje bolnišnice, ambulantne kirurške centre, dolgotrajno oskrbo in druge ustanove, kot so psihiatrični centri. Številni vozniki uspešnosti so enaki za celotno skupino, čeprav se bolnišnice srečujejo z nekaterimi edinstvenimi izzivi - delujejo v okolju z visokimi fiksnimi stroški s centri za izgubo dobička, kot so urgentne ambulante, ki ne morejo odvrniti bolnikov in s tem slabijo. dolžniški stroški. Kirurški centri in dolgotrajna oskrba imajo poslovne profitne poslovne modele, ki imajo nižje fiksne stroške in zanemarljiv slab dolg.
Edinstvenost bolnic
Kljub visokim fiksnim stroškom in vse večji konkurenci bolnišnice kažejo stalno zgodovinsko rast, delno tudi zaradi vladne pomoči z zakonodajo. Ker večina ameriških bolnišnic nima dobička in je v podeželskih krajih, kjer je bolnišnica edini vir zdravstvene oskrbe na veliko kilometrov naokoli, vlada nepisano obveže, da bo finančno sposobna delovati. Stopnje povračila medicare so običajno dovolj visoke, da večina bolnišnic ostane na plaži, kar ustvarja oviro za javne bolnice, s katerimi se trguje na trgu.
Zato lahko vsaka bolnišnica, ki lahko poveča svoj dobiček z učinkovitim izvajanjem nadzora stroškov in tržnega deleža z boljšo storitvijo in izdelkom (ortopedijo, srčnimi storitvami in bolj priznanimi zdravniki), lahko raste hitreje od vrstnikov. V zadnjem desetletju je bilo v bolnišnicah dvoletna EBITDA CAGR 10-odstotna, kar je izjemno stabilna in močna rast v celotnem gospodarskem ciklu.
Pomembne meritve naložb
Cene delnic podjetij, ki upravljajo zdravstvene ustanove, temeljijo predvsem na ravni povračil Medicare. Ko Medicare spremeni svoja plačila, pogosto vpliva na dobiček in cene delnic v večji meri, kot je bilo pričakovano, tako navzgor kot tudi navzdol. Ostali gonilniki vključujejo (podatki navajajo poročilo banke Merrill Lynch Bank of America aprila 2013):
- Obseg ali zasedenost, ki sta dolgoročno vezana na rast prebivalstva in demografske premike, odvisna pa sta tudi od konkurence. V preteklosti se je število bolnišnic povečalo za približno 1-2%, zdaj pa je to bližje 0-1%, ker se konkurenca (kirurški centri in dolgotrajna oskrba) krade. Nekatere bolnišnice so zdaj ogrožene zaradi propada. Posledično je zvezna vlada sprejela zakone, ki ne dovoljujejo gradnje novih ambulant, da bi se zmanjšala konkurenca. Cene, ki jih zavarovalnice plačujejo bolnišnicam za bolniške storitve, se imenujejo tudi komercialne cene (nevladne zdravstvene zavarovalnice), na katerih temelji bolj na tržne trende kot na vladne proračune in se o njih pogajajo med vsako bolnišnico in zavarovalnico. V preteklosti so komercialne cene zabeležile približno 5-7% letne rasti. Rast prodaje - največji sestavni del so stroški dela in oskrbe ter sposobnost bolnišnice, da jih zadrži. Kapitalski razvoj v obliki pridobitev. Bolnišnice so podjetja z velikim brezplačnim denarnim tokom in običajno gredo skozi cikle pridobitve, tako da uporabijo svoj prosti denarni tok plus vzvod. Bolnišnice niso obsežne, zato bi morali vlagatelji iskati podjetja, ki kupujejo slabše premoženje na dobrih lokacijah (pozitivno demografsko / prebivalstvo) in kjer lahko izboljšana operativna učinkovitost poveča marže. Naložbe so dolgoročno pozitivne za zaloge, saj se marže izboljšujejo. Vendar pa bi morali biti vlagatelji previdni, ko podjetja prevzemajo podjetja, da bi povečala rast, ker se je rast v trenutnih zmogljivostih upočasnila. Dolg dolg, ki je znesek neizterljivih računov, ki jih bolnišnice odpisujejo od nezavarovanih ali premalo zavarovanih pacientov. To ponavadi pomeni negativno tveganje za delnice, saj vlagatelji slab dolg dojemajo kot bolj negativen na dobičkonosnost, kot ga dejansko nagibajo, kar povzroči tveganje za zmanjšanje cen delnic. Slab dolg je v preteklosti pokazal 8–10-odstotno rast, vendar bi ga morala reforma zdravstva nekoliko omiliti.
Sprejemanje odločitev
Pri odločanju o naložbi je treba upoštevati naslednje:
- Je sektor privlačen? Pred vlaganjem v zaloge zdravstvenih ustanov morajo vlagatelji ugotoviti, ali bo regulativno okolje pozitivno. Te zaloge so kadar koli izpostavljene velikim tveganjem, ko mediji poročajo o spremembah cen Medicare - nekatere vplivajo na dobiček podjetij, nekatere pa na čisto psihološko stališče. Na primer, Medicare je 15. avgusta 2013 napovedal stopnjo povračila pod pričakovanji - povečanje za 2013-14, ki bo le 0, 7% v primerjavi s pričakovanim povečanjem stroškov za 2, 5%. Zdravstveni sistem Skupnosti (NYSE: CYH), ena največjih skupin javnih bolnišnic, je na dan in dan po objavi padla zalog za 5, 9%. Ob pozitivnem pozivu v sektorju je naslednji korak za določitev vrste ustanove je privlačna. Od vseh javno dostopnih zdravstvenih ustanov imajo bolnišnice največjo tržno kapico in ponujajo največ možnosti zalog. Odločitev morda ni izbira, ki je vse ali nič. Če se na primer pričakuje, da se bodo cene Medicare zvišale večje od pričakovanih, je morda vlaganje v bolnišnico in ustanovo za dolgotrajno oskrbo preudarno. Odločitev mora temeljiti tudi na pričakovanjih glede ravni konkurence in na pričakovanem regulativnem okolju (npr. Moratoriji na novogradnje ambulantnih kirurških centrov itd.) Ko bo izbran tip ustanove, je potreben globok potop v posamezna imena. Lokacija objekta je ključna za zasedenost. Če se objekt nahaja na območju, kjer se pričakuje, da bo rast prebivalstva večja od povprečne zaradi migracijskih trendov (priseljevanje, baby boomeri, ki se gibljejo na jug itd.), Bi morali ti objekti preseči pričakovano povprečno rast obsega od 0-1%. Poleg tega, če se pričakuje, da bodo zaradi večjega obsega donosnejši postopki (srčni ali ortopedi), bo rast dobička na količino rast EBITDA dvignila nad povprečje. Pomembno je tudi upoštevati, ali bo zaradi povečanja obsega prišlo do višjih nezavarovanih pacientov, kar bi lahko povzročilo, da se bo slab dolg dvignil nad povprečno raven 8–10%, kar bo negativno vplivalo na dobiček. Na koncu bi morala biti moč vodstvene ekipe šteje. Vpogled v uspešne strategije pridobivanja, zmožnost obvladovanja stroškov s preudarnim nadzorom stroškov in predvidevanje za gradnjo ali izboljšanje zmogljivosti so ključni za uspešno dolgoročno naložbo.
Vrednotenje
Zadnji korak je določitev, ali je zaloga ugodna cena. Zaloge zdravstvenih ustanov so najbolje ovrednotene z uporabo več metričnih podatkov podjetja. To je najprimernejša metrika, saj se prilagodi vzvodu, ki je lahko visok med močnim nakupnim ciklom ter za amortizacijo, na katero vplivajo stavbe / nepremičnine. Zgodovinsko so se z bolnišničnimi zalogami trgovale v območju EV / EBITDA od 5, 5 do 9, 0. Če smo za primerjavo z drugimi sektorji uporabili večkratno ceno do zaslužka (P / E), je bila povprečna P / E za bolnišnične zaloge že 14, 1, v razponu pa 10–20. Vrednotenje centrov za dolgotrajno oskrbo in ambulantno kirurgijo poteka na zalogi, saj je v vsakem podsektorju zelo malo javnih podjetij. Vsako zalogo, ki je prepoznana kot privlačna naložba in trgovanje pod povprečjem ali zunaj obsega, je treba šteti za nakup.
Spodnja črta
Zdravstvene ustanove lahko nudijo privlačne naložbene priložnosti. Cene delnic v tem sektorju so ustvarile petletni CAGR v višini 13, 6% v primerjavi s S&P 500 na 10%, kaže poročilo, ki ga je aprila 2013 objavila Global Research Merrill Lynch Bank of America Merrill Lynch. ki niso pod nadzorom podjetij. Vendar pa bi morali močni temelji, vključno z učinkovitostjo obratovanja, omogočiti izkoriščanje ključnih gonil. Nadomestilo Medicare je kritično, prav tako pričakovani in dejanski obseg, stopnja zasedenosti postelje in konkurenčna raven. EV / EBITDA je najprimernejša metrika vrednotenja in jo je treba uporabiti za primerjavo podjetij za iskanje podcenjenih priložnosti.
