Kazalo
- Prodaja vrednostnih papirjev
- Zorenje: Zreli pristop
- Odpelji se
- Spodnja črta
Ker Zvezne rezerve postopoma zaostrujejo denarno politiko, je njegova naslednja naloga obravnavati 4, 5 trilijona slonov v sobi: njeno nabreklo bilanco.
S koncem leta 2008 je Fed začel obsežne nakupe sredstev, kot so državne blagajne ZDA in hipotekarni vrednostni papirji, ki jih podpira vlada, da bi preprečil popoln propad finančnega sistema. Fed se je šest let lotil tega programa nakupa sredstev - znanega kot količinsko ublažitev -, ki je obdržal obrestne mere na rekordno nizkih ravneh v upanju, da bo povečano bančno posojanje spodbudilo rast.
Učinkovitost programa nikoli ne bo znana (neučinkovitega scenarija, v katerem QE ni bilo, ni mogoče preizkusiti), vendar je finančni sistem v ZDA preživel strah zgodovinskih razsežnosti. Nekateri trdijo, da je QE trajal predolgo, kar je vodilo do previsokih cen premoženja, vendar to razpravo pustimo še en dan.
29. oktobra 2014, ko je predsednica Feda Janet Yellen napovedala konec programa nakupa obveznic, je bilance stanja Fed dosegla 4, 48 bilijona dolarjev. S ponovnim investiranjem glavnic in zapadlih vrednostnih papirjev je bilance stanja ostalo približno 4, 5 milijarde USD. Po tedenskih podatkih, ki jih objavlja Fed, njegova bilanca stanja obsega 2, 5 trilijona dolarjev v zakladnicah in 1, 8 bilijona dolarjev hipotekarnih vrednostnih papirjev.
Ker se gospodarske razmere še naprej izboljšujejo, kar se kaže na trgu dela in naraščajoči inflaciji, čeprav postopno, se Fed spopada z vse večjim pritiskom, da bi reševal svojo bilanco. Decembra je Fed izjavil, da ne bo začel postopka krčenja svoje bilance stanja, dokler "normalizacija ravni zvezne stopnje sredstev ne bo v teku". Kdaj bo to ali na kakšni ravni uradniki FED menijo, da bo prišlo do normalizacije, še vedno ni znano. Če odložimo to subjektivno predstavo, ko bo Fed začel zmanjševati bilanco stanja, bo to storil na enega od dveh načinov. Lahko prodaja vrednostne papirje v svoji bilanci stanja ali pa se ne odloča za ponovno vlaganje zapadlih vrednostnih papirjev.
Ključni Takeawys
- Bilanca stanja ameriških zveznih rezerv je od leta 2014 znašala 4, 5 bilijona dolarjev. Fed lahko zniža svojo bilanco s prodajo svojih bilančnih vrednostnih papirjev ali preneha z naložbami dospelih vrednostnih papirjev. Na zasedanjih Feda so člani odbora predlagali izplačilo 30 milijard dolarjev zapadlih državnih zakladnic in 20 USD milijarda odhodov hipotekarnih vrednostnih papirjev (MBS) na mesec. 50 milijonov ameriških dolarjev na mesec je zmanjšanje načrta začelo oktobra 2017 in pričakuje se, da bo s tem načrtom bilanca stanja do leta 2020 pod tremi trilijoni dolarjev.
Prodaja vrednostnih papirjev
Do izvolitve Donalda Trumpa so bile možnosti, da bi Fed prodal vrednostne papirje, da bi zmanjšal svojo bilanco, malo verjetne. V tem scenariju - bolj agresivna pot zmanjšanja bilance stanja - prodaja vrednostnih papirjev bi pritiskala na trg obveznic, kar bi lahko povzročilo hitro zvišanje obrestnih mer, kar bi povzročilo neželeno nihanje na finančnih trgih. Vendar je Trump zelo kritičen do Yellen in politike nizkih obrestnih mer Fed; če se bo odločil, da bo pretresel Fed, bi to lahko spremenilo strategijo centralne banke.
"To bi lahko bilo pomembno za bilančno politiko, ker so številni republikanski ekonomisti kritizirali količinsko popuščanje in izrazili prednost pred hitrim uničenjem bilanc, morda celo s prodajo premoženja, " je po poročanju CNBC dejal Daan Struyven, ekonomist Goldmana.
V januarskem spletnem dnevniku z naslovom "Krčenje bilance Feda" je nekdanji predsednik Fed Ben Bernanke opozoril, da Fed ne bi mogel trgovati z njegovo bilanco. "Skrbi me, da bi poskusi aktivnega upravljanja procesa odvijanja v praksi lahko privedli do nepričakovano velikih odzivov na finančnih trgih, " je dejal Bernanke.
Maja 2013 je Fed napovedal, da bo zmanjšal svoj program odkupa obveznic v višini 70 milijard dolarjev na mesec. Objava je povzročila panično prodajo na ameriških zakladniških trgih in obrestne mere so se povečale. Dan je postal znan kot taper tantrum.
Zorenje: Zreli pristop
Če preprosto pustite bilanco stanja počasi upadati, ne da bi ponovno investirali zapadla sredstva, je enostavna pot zmanjšanja bilance stanja. Medtem ko republikanci trdijo, da bi bilo treba hitrost zmanjšanja hitro, je treba opozoriti, da imajo 1, 4 milijarde do 2, 5 bilijona dolarjev v zakladnicah zapadlost manj kot pet let. Poleg tega, če želi Zvezne rezerve stalno ohranjati veliko bilanco stanja, kar je Bernanke zagovarjal, je kratkotrajanje teh vrednostnih papirjev argument, da so sredstva sčasoma zapadla: bolj zrel in stabilen pristop.
Bernanke trdi, da bi moral Fed voditi obsežno bilanco stanja, da bi izboljšal zmožnost Feda, da v krizi zagotavlja premoženje.
Odpelji se
Zapisniki z zasedanja Federal Reserve marca 2017 so pokazali, da so uradniki Fed podprli načrt, ki bo začel zmanjševati 4, 5 milijard USD na bilanci stanja do konca leta 2017. "Večina udeležencev je predvidevala, da se bo postopno zvišanje stopnje zveznih skladov nadaljevalo, in presodili, da se bo sprememba v politika naložb v odbor bo verjetno primerna pozneje letos, "je zapisano v zapisniku.
Tri mesece pozneje so ti načrti postali bolj jasni. Na junijskem zasedanju Zveznih rezerv so člani odbora izjavili, da bodo, ko se bo začelo zmanjševanje, odplačevati 6 milijard dolarjev na mesec v zapadlem odplaku iz zakladnic, ki se bo v naslednjih mesecih počasi povečal na 30 milijard dolarjev.
Kar zadeva svoj agencijski dolg in hipotekarne vrednostne papirje (MBS), je Fed pripravil podoben načrt, kjer bo začel zmanjševati štiri milijarde dolarjev na mesec, dokler ne doseže 20 milijard dolarjev. Poleg tega je Fed dejal, da je dolgoročni načrt ohraniti bilanco stanja "znatno pod tisto, ki je bila v zadnjih letih, vendar večja kot pred finančno krizo".
20. septembra 2017 je Fed uradno napovedal umik. Odvijanje bilance stanja je potekalo. Konec 50 milijard ameriških dolarjev na mesec bi se začel oktobra, pri tem pa bi se bilanca stanja leta 2020 spustila pod tri bilijone dolarjev, nato pa bo naslednja razprava, kako velika bi morala biti bilanca stanja Feda, ko se konča.
Spodnja črta
Bližalo se je desetletje, odkar je Fed uvedel tisto, kar je bil takrat eden drznejših premikov denarne politike v novejši zgodovini. V nekaj letih je Fed svojo četrtletno bilanco poskušal preprečiti s popolnim bančnim kolapsom.
Leta kasneje se večina udeležencev strinja, da je Fed preprečil nesrečo v celoti. Vendar pa so ravno tako, kot se strinjajo s programom QE, ravno tako soglasni, da bo odvijanje bilance stanja na trilijone že samo po sebi občutljiva naloga. In tako kot program nakupa premoženja, bo pokazal le čas.
