Futurna pogodba z indeksom veže stranke na dogovorjeno vrednost osnovnega indeksa na določen prihodnji datum. Na primer, marčna terminska pogodba za tekoče leto na indeksu Standard & Poor's 500 odraža pričakovano vrednost tega indeksa ob zaključku poslovanja tretji petek v marcu. Kot vsak izvedeni finančni instrument je igra z ničelno vsoto: ena stranka je dolga, druga pa kratka - in poraženec mora zmagovalcu plačati razliko med dogovorjeno terminsko terminsko ceno in vrednostjo zapiranja indeksa.
Poštena vrednost indeksa prihodnosti
Čeprav so indeksne terminske pogodbe tesno povezane z osnovnim indeksom, niso identične. Vlagatelj v indeksne terminske pogodbe ne prejme (če je dolg) ali ne dolguje (če je kratek) dividend na delnice v indeksu, za razliko od vlagatelja, ki kupuje ali proda na kratko sestavne delnice, ali borznega sklada, ki indeks sledi.
Indeksno trgovanje s terminskimi pogodbami tudi na marži. Vlagatelj, ki kupi terminske pogodbe v vrednosti 100.000 dolarjev, mora na začetku vložiti približno 5% glavnice (5000 USD), medtem ko mora vlagatelj v delniške sestavine ali ETF vložiti polnih 100.000 USD.
Futurna cena indeksa mora biti enaka osnovni vrednosti indeksa samo ob poteku veljavnosti. Kadar koli ima terminska pogodba pošteno vrednost glede na indeks, ki odraža pričakovane izgubljene dividende (odbitek od vrednosti indeksa) in stroške financiranja za razliko med začetno maržo in glavnico glavnice (dodatek) med datumom trgovanja in potekom veljavnosti. Kadar so obrestne mere nizke, prilagoditev dividend odtehta stroške financiranja, zato je poštena vrednost indeksnih pogodb običajno nižja od vrednosti indeksa.
Indeks Futures Arbitrage
To, da imajo indeksne terminske pogodbe pošteno vrednost, ne pomeni, da trgujejo po tej ceni. Udeleženci na trgu uporabljajo indeksne terminske pogodbe za številne različne namene, vključno z varovanjem, prilagajanjem razdelitve sredstev s programom prekrivanja indeksov na terminske pogodbe ali upravljanjem prehodov ali odkritimi špekulacijami o tržni usmeritvi. Indeksne terminske pogodbe so v posameznih sestavnih delih indeksa bolj likvidne kot tržne, zato vlagatelji hitijo, da bi spremenili svoje terminske terminske pogodbe z indeksom trgovanja z lastniškimi vrednostmi - tudi če cena ni enaka pošteni vrednosti.
Kadar koli se indeksne terminske cene oddaljijo od poštene vrednosti, ustvarja priložnost za trgovanje, imenovano indeksna arbitraža. Večje banke in hiše z vrednostnimi papirji vzdržujejo računalniške modele, ki sledijo koledarju dividend za sestavne dele indeksa in upoštevajo stroške izposoje podjetij, da izračunajo pošteno vrednost indeksa v realnem času. Takoj, ko premijska cena indeksa ali popust na pošteno vrednost pokrije njihove transakcijske stroške (obračun, poravnavo, provizije in pričakovani tržni vpliv) in majhno stopnjo dobička, računalniki skočijo, bodisi prodajo indeksne terminske pogodbe, bodisi odkupijo osnovno vrednost zaloge, če terminske pogodbe trgujejo s premijo ali obratno, če terminske pogodbe trgujejo s popustom.
Indeks ur trgovanja s terminskimi pogodbami
Indeksna arbitraža ohranja ceno indeksov terminskih pogodb blizu poštene vrednosti, vendar le, če se hkrati trgujeta z indeksnimi terminskimi pogodbami in z njimi povezanimi delnicami. Medtem ko se ameriška borza odpira ob 9:30 in se zapira ob 16:00, indeksne terminske menjave trgujejo 24/7 na platformah, kot je Globex, elektronski sistem trgovanja, ki ga vodi skupina CME. Likvidnost indeksnih terminskih pogodb upada izven borznih ur trgovanja, ker igralci arbitražnega indeksa ne morejo več opravljati svoje trgovine. Če terminske cene postanejo nepravilne, ne morejo zavarovati indeksnih terminskih nakupov ali prodaj s pobotano prodajo ali nakupom osnovnih delnic. Ostali udeleženci na trgu pa so še vedno aktivni.
Index Futures napovedujejo smer odprtja
Recimo, da se v tujini čez noč pojavijo dobre novice - centralna banka zniža obrestne mere ali država poroča o večji BDP, kot je bilo pričakovano. Lokalni trgi delnic se bodo verjetno povečali, vlagatelji pa lahko pričakujejo tudi močnejši ameriški trg. Če bodo kupili indeksne terminske pogodbe, bo cena narasla. In z indeksnimi arbitražarji na stranskem tiru, dokler se ameriška borza ne odpre, nihče ne bo nasprotoval nakupnemu pritisku, tudi če bodoča cena presega pošteno vrednost. Takoj, ko se odpre New York, pa bodo indeksni arbitraži izvajali vse posle, ki so potrebne za uskladitev cene indeksnih terminskih pogodb - v tem primeru z nakupom sestavnih delnic in prodajo indeksnih terminskih pogodb.
Vlagatelji pa ne morejo samo preveriti, ali je terminska cena nad ali pod njeno končno vrednostjo prejšnji dan. Prilagoditve dividend poštene vrednosti indeksov terminskih pogodb se čez noč spremenijo (stalne so vsak dan), navedena tržna smer pa je odvisna od cene indeksnih pogodb glede na pošteno vrednost ne glede na predhodno zaključek. Tudi datumi izplačil dividend niso enakomerno razporejeni po koledarju; nagibajo se okoli določenih datumov. Na dan, ko več velikih sestavnih delnic indeksa preseže dividende, lahko indeksne terminske pogodbe trgujejo nad predhodnim zaključkom, vendar še vedno pomenijo nižjo otvoritev.
Kratkoročno
Indeksne terminske cene so pogosto odličen pokazatelj odpiranja tržne smeri, vendar signal deluje le za kratek čas. Trgovanje je na začetku običajno nestabilno, kar predstavlja nesorazmeren znesek celotnega obsega trgovanja. Če se institucionalni vlagatelj spopade z velikim programom nakupa ali prodaje v več zalogah, lahko tržni vpliv preseže ne glede na gibanje cen, na katero indeks nakazuje. Institucionalni trgovci seveda gledajo cene terminskih pogodb, toda večja kot so naročila, ki jih morajo izvršiti, postaja manj pomemben smerni signal indeksa.
Prepozne odprtine lahko tudi motijo indeksno arbitražno aktivnost. Čeprav se borza odpre ob 9:30, se ne začnejo trgovati z vsemi delnicami naenkrat. Izklicna cena je določena z avkcijskim postopkom, in če se ponudbe in ponudbe ne prekrivajo, zaloga ostane zaprta, dokler ne pridejo ujemajoča se naročila. Indeksni arbitražni igralci ne bodo stopili, dokler ne bodo mogli izvesti obeh strani svojega trgovanja, kar pomeni morale so se odpreti največje - in po možnosti vse - zaloge v indeksu. Dlje kot se arbitražni indeksi zadržijo ob strani, večje so možnosti, da bodo druge tržne dejavnosti negativne smernice kazalca usmerile v indeks.
Spodnja črta
Če bodoče cene nakazujejo, da se bo trg ob odprtju dvignil, bodo vlagatelji, ki želijo prodati ta dan, počakati, preden se trg odpre, preden vpišejo svoje naročilo, ali določiti višjo omejitev cen. Kupci bodo morda želeli zadržati, ko indeksne terminske pogodbe napovedujejo tudi nižje odprtje. Nič pa ni zagotovljeno. Indeksne terminske pogodbe večinoma napovedujejo otvoritveno tržno smer, a tudi najboljši vedeževalci niso vedno pravi.
Vlagatelji lahko spremljajo terminske cene in poštene vrednosti na spletnih mestih, kot sta CNBC ali CNN Money, obe pa prikazujeta tudi predpotržne indikacije za posamezne zaloge (manj zanesljiv kazalnik zaradi slabe likvidnosti).
