Kako tveganje kreditne ocene vpliva na podjetniške obveznice
V skladu s SEC (2013) so ključna tveganja korporacijskih obveznic tveganje neplačila (imenovano tudi kreditno tveganje), obrestno tveganje, ekonomsko tveganje, likvidnostno tveganje in druga pomembna tveganja, vključno s tveganjem klicev in dogodkov. Višje tveganje neplačila je glavni razlog, da morajo izdajatelji obveznic špekulativne stopnje plačevati višje obrestne mere, ki so v roki z roko v roki s tako imenovanim kreditnim migracijskim tveganjem (ali kreditnim bonitetnim tveganjem), ki je del kreditnega tveganja s strani podaljšek. Kreditne ocene, ki jih zagotavljajo bonitetne agencije, kot sta S&P in Moody's, naj bi zajemale in kategorizirale kreditno tveganje.
Po Rebel (2009) kreditno migracijsko tveganje opisuje tveganje "potencialne neposredne izgube zaradi znižanja ali nadgradnje notranjih / zunanjih bonitetnih ocen, pa tudi potencialnih posrednih izgub, ki bi lahko nastale zaradi dogodka migracije kredita", ki se imenuje tudi kreditno - tveganje za zmanjšanje ali zmanjšanje tveganja.
Pri tem je ključno, kaj zaznajo vlagatelji. Na primer, ko se bo podjetniška obveznica znižala, se bo znižala tudi njena cena. Resničnost pa je, da nižja boniteta ne znižuje cene. Namesto tega je zaznana vrednost te obveznice v glavah investitorjev odgovorna za padec cene. Torej obstaja več kot zgolj bonitetna ocena, saj je to le ena stvar, ki jo vlagatelji upoštevajo pri določanju cene korporacijske obveznice. To pomeni tudi, da se lahko cena obveznice zniža tudi pred padcem obrestne mere. Cena obveznice lahko upade tudi zaradi drugih pomislekov vlagateljev. Prav tako lahko vsako povišanje obrestne mere obveznice povzroči tudi naraščanje cene obveznice.
To pomeni, da je treba zaradi ustreznega postopka ob znižanju obveznice vlagatelji raziskati, kaj je povzročilo ta padec, da bi videli, ali so te izdaje kratkoročne ali so dolgoročne. Poleg tega bi morali vlagatelji oceniti tudi svojo toleranco do tveganja, ko razmišljajo o spremembi obrestne mere obveznice, da bi ugotovili, ali bi bila nova naložbena strategija pametnejša možnost.
Tveganje in verjetnosti kreditne migracije
Tveganje je določeno z verjetnostjo neplačila v določenem obdobju. Po podatkih BBMMS (2010) se kreditna migracija nanaša posebej na premik izdajatelja vrednostnih papirjev iz enega razreda tveganja v novega. Na primer, prehajanje v privzeto bi bilo stanje selitve. Vendar je to poseben razred migracije, absorpcijski razred ali tveganje. To je zato, ker pri neplačilu pride do izgube, ki je v nevarnosti, zmanjšani za morebitno izterjavo.
Za razliko od selitve na privzete vrednosti kredita določanje vrednosti drugih migracij deluje nekoliko drugače. Verjetnost kakršne koli takšne selitve se določi s pregledom zgodovinskih podatkov. Pomembna razlika med neplačilnimi in drugimi takšnimi migracijami je, da druga stanja tveganja ne povzročijo samodejno izgube vrednosti vrednostnih papirjev, ki jih podjetje izda. Namesto tega se njihova verjetnost neplačila spremeni na podlagi novih zgodovinskih podatkov. Torej transakcije med trgom in trgom dajejo vrednost takšnim migracijam zaradi vpliva na stopnje pretoka v prihodnosti, ki bo odvisen od kreditnih razmikov, ki se razlikujejo od kreditne do kreditne države.
Zgodovinski podatki tukaj vlagateljem povedo pogostost privzetih vrednosti, odvisno od tega, kako želijo določiti termin. Bonitetna agencija lahko zagotovi tudi zgodovinsko pogostost privzetih plačil v 90 dneh. V resnici nekatere banke in agencije celo hranijo neplačane zgodovine kakršnega koli stečaja ali zamujenih plačil. Takšni pretekli podatki so za vlagatelje le nekoliko koristni, saj jim ne sporočajo, kakšne privzete stopnje bi morali pričakovati.
En pogost postopek, ki se lahko uporabi tukaj, je preslikava pogostosti privzetih vrednosti z ocenami agencij. Upoštevajte; vendar takšne ocene nikakor niso neposredno merilo verjetnosti neplačila. Ocenjevanje agencij ni kreditno stanje izdajatelja vrednostnih papirjev, temveč kakovost tveganja. Ta kakovost tveganja je določena kot resnost možnih izgub, ki zajema tako možnost neplačila kot tudi tisto, ki bi bilo povrnjeno, če bi prišlo do neplačila. To pomeni, da ocena določene izdaje ne ustreza vedno natančno ocenam in privzeti verjetnosti podjetja, ki ga je izdalo. Obstaja pa povezava med zgodovinsko pogostostjo privzetih vrednosti in tako izdajo kot bonitetno oceno izdajatelja. Mnoge banke bodo celo notranje določile rezultate in jih preslikale skupaj z ocenami agencij, da bi same določile privzete frekvence.
Različni viri potrjujejo, da mora migracija bonitetnih ocen sestavni del splošnejšega področja ocenjevanja kreditnih tveganj korporacijskih obveznic. Podatki iz prejšnje literature o kreditnem tveganju so se v zadnjih letih povečali. Obstaja veliko informacij o migracijskem tveganju in neplačilu s posebnimi poudarkom na različnih pomislekih vlagateljev. Lahko bi se osredotočili na preprosto pregled vseh zgodovinskih podatkov. Drugi bi lahko uporabil statistične tehnike, kot so kreditne metrike JP Morgan (prvič objavljena leta 1997) ali RiskCalc, et cetera, da se osredotočijo na tehnike modeliranja verjetnosti neplačil ali ocen.
Spodnja črta
Tveganje kreditne migracije je bistveni del ocene kreditnega tveganja na splošno. Analiza kreditnih migracijskih tveganj je temeljna tehnika v kreditni metriki in drugih modelih kreditne vrednosti. Študija Nickell et al. leta 2007 je potrdil, da lahko ta vrsta okvira za merjenje kreditnega tveganja, povezanega s portfelji neplačljivih vrednostnih papirjev, spremeni revolucijo v upravljanju s kreditnim tveganjem in njegovih merilnih tehnikah.
