S&P 500 je prejšnji teden lepo okreval in izzival svoje prejšnje kratkoročne dosege v razponu okoli 2800 dolarjev. Žal tudi majhni indeksi zgornjih mej, kot je Russell 2000, niso uspeli. Običajno bi radi vlagatelji videli boljše poslovanje med majhnimi podjetji, ker to kaže, da so trgovci pripravljeni prevzeti več tveganja.
Že samo predstavitev cen med indeksi z velikimi (varnimi) in majhnimi (tveganimi) tveganji ne razkrije vedno celotne slike. Popolnejše razumevanje tržnih občutkov je mogoče najti, če naraščajoče cene primerjamo s tem, koliko denarja vložimo v ta sredstva.
Če na primer zvišujejo cene in če vlagatelji vlagajo veliko denarja v sklade, ki spremljajo zaloge z veliko zgornjo mejo, smo lahko bolj prepričani, da je trend zalog z velikimi kapitlami močan. Podobno, če se z delnicami z majhnimi kapitali povečuje vrednost, vendar skladi z majhnimi kapitani izgubljajo vlagatelje, lahko domnevamo, da so vlagatelji zaskrbljeni zaradi teh sredstev, čeprav cena raste in je trend šibek. Podobno analizo lahko naredimo za druge razrede premoženja, kot so obveznice in blago, da bi ustvarili popoln pogled na denarni tok na trgu in naklonjenost vlagateljev.
Na žalost se denar v največjih ETF na trgu v zadnjem času zrcali glede na razmerje med velikimi in majhnimi kapicami, kar kaže na to, da so vlagatelji še vedno previdni. Čeprav trg zagotovo še ni močan, se podobna pristranskost v korist varnejših naložb kaže tudi v obvezniških in blagovnih tokovih.
Prednost zaradi varnosti
Na drugi strani so vlagatelji v zadnjem tednu veliko bolj zanimali delniške sklade kot obveznice. Kljub temu pa so malo zaskrbljujoče vrste delniških skladov, ki so bili najboljši. Na primer, iShares Select Dividend ETF (DVY) je bil tretji najbolj priljubljen ETF v tednu, ki se je končal 15. marca. Še trije ETF-ji, usmerjeni v dividende, so bili tudi v prvih 10 skladih za ta teden, preostali vložki pa so bili zajeti. s S&P 500 skladi ali lookalikeji.
Osredotočenost na varnost v zadnjih dveh tednih je sprememba januarja in februarja, ko so ETF-ji na razvijajočih se trgih prevladovali v finančnih tokovih. Vendar pa so v tem obdobju sredstva Emerging Markets (EM) v središču pozornosti delila z različnimi večinoma investicijskimi obvezniškimi skladi, kot je iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) in njegov 20-letni nasprotnik (TLT). Sedem od desetih skladov, ki so januarja in februarja pritegnili najbolj kapitalski tok, so bili obvezniški skladi, kljub relativno nizki cenovni uspešnosti.
Če dodamo nekaj žalitve do škode, medtem ko so vlagatelji vlagali denar v obveznice in sredstva EM, je največji odliv doživel SPDR-ov S&P 500 ETF (SPY). Čeprav se od začetka leta SPY poveča za 12, 56%, skupna sredstva v upravljanju znašajo le 6, 9%. To razliko lahko vidite v spodnjem grafikonu. Medtem ko se lahko ti tokovi skladov na površini slišijo nasprotujoče, razkrivajo nekatere zanimive pritiske na osnovnem trgu.
- Naložbe na nastajajočih trgih sicer prevladujejo s tako imenovanim "vročim denarjem", kar pomeni sredstva, ki se hitro vložijo, da izkoristijo kratkoročno gibanje, nato pa se tako hitro umaknejo. Čeprav je obresti za EM običajno dober znak za bike, je to sam po sebi kratkoročni signal. Cene obveznic se obratno gibljejo obrestnim meram. Če se pričakuje, da se bodo stopnje znižale, bi obveznice in obvezniški skladi morali ceniti. Če vlagatelji predvidijo znižanje obrestnih mer, bodo zato kapital preusmerili v obvezniške sklade in ETF. Zniževanje obrestnih mer je zelo povezano tudi z nižjimi stopnjami gospodarske rasti, kar pomeni, da tokovi obvezniških skladov odkrivajo pristranskost za ocene nižje rasti med vlagatelji. Pričakovani vpliv nižjih obrestnih mer (rasti) na obvezniške sklade velja tudi za plačnike dividend. Če se stopnje znižajo, bi se morala povečati tudi vrednost prihodnjih dividend, ki jih izplačujejo dohodkovne zaloge. Čeprav se zdi, da se je prejšnji teden naklonjenost vlagateljev izboljšala, pristranskost v prid izplačevanju dividend ETF potrjuje enake previdne napovedi, ki so se že kazale pri ETF s fiksnim dohodkom.
Blago, ki premika napačno smer
Kar se dogaja s pretoki delniških skladov, se zrcali v blagovnih skladih. Na primer, eden največjih skladov, osredotočenih na blagovne proizvode, iShares GSCI Commodity ETF (GSG), se je 24. decembra povečal za 14, 5% glede na najnižje vrednosti, toda njegova skupna sredstva v upravljanju so za polovico manjša od 6, 78%.
Tokovi skladov GSG so reprezentativni za dogajanje v blagovnem sektorju, kar je preobrat v obdobju 2016–2017, ko se je cena ETF zvišala za 14, 41%, medtem ko so se tokovi skladov povečali za 108, 8%. Sprememba v letu 2019 kaže, da vlagatelji niso tako pripravljeni vlagati za nedavnim blagovnim mitingom, ker niso prepričani, da bo trajal.
To razhajanje med cenovno uspešnostjo in tokovi skladov je še bolj izrazito, če pogledamo znotraj posameznih skupin blaga, kot je energija. Priljubljeni ameriški naftni sklad (USO) se je na leto povečal za 26, 29%, medtem ko so tokovi skladov v istem obdobju dodali slabih 2, 98%, kar ga uvršča med najslabše izvajalce na podlagi pretoka skladov v skupini. Razliko med cenovno uspešnostjo USO in celotnimi sredstvi v upravljanju si lahko ogledate v spodnjem tabeli.
Kaj nam pove presušen pretok sredstev v surovine o občutkih vlagateljev?
- Blago in rastoči trgi se ponavadi premikajo v isto smer. Če vlagatelje zanima samo kratkoročni zagon EM in ne pričakujejo nobenih pozitivnih temeljnih premikov, se bodo izognili izpostavljenosti dobrin, tudi če cena narašča. Nekateri razviti trgi bi lahko bili ogroženi zaradi šibkega pretoka sredstev v blago. Na primer, gospodarstvo Združenega kraljestva je prekomerno težo proizvajalcem surovin, kot je British Petroleum (BP). BP podpira neposredno ali posredno 1 na vsakih 250 delovnih mest v Veliki Britaniji, kar pomeni, da bi lahko motnje na naftnem trgu bile katalizator negativnega gospodarskega presenečenja v Veliki Britaniji, ki ga Brexit že prebija.
Spodnja črta
Pretoki skladov zagotovo še niso močni, vendar prednost zaradi varnosti in pomanjkanja zanimanja za blago kaže, da vlagatelji niso prepričani o gospodarski rasti v letu 2019. Upoštevajte, da vlagatelji, ki stojijo za dotokom sredstev, niso popolni pri napovedovanju v prihodnosti, zato bi morale biti nove ocene začasne glede novih podatkov. Kljub temu, da ostaja prihodnost oblačna, je smiselno, da vlagatelji ostanejo raznoliki in konzervativni, dokler se tokovi sredstev ne začnejo premikati v bolj dokončno bikovsko smer. Večji prilivi v manjše kapitalske in nepridobitne delniške sklade bi me prepričali, da so ocene rasti dosegle dno in se začnejo izboljševati.
