Kaj je prost denarni tok (FCF)?
Prosti denarni tok (FCF) predstavlja denar, ki ga družba ustvari po obračunu denarnih odlivov za podporo operacijam in vzdrževanju svojih kapitalskih sredstev. Za razliko od zaslužka ali čistega dohodka je prosti denarni tok merilo dobičkonosnosti, ki izključuje nedenarne odhodke izkaza poslovnega izida in vključuje porabo za opremo in sredstva ter spremembe obratnega kapitala iz bilance stanja.
Plačila obresti so izključena iz splošno sprejete definicije prostega denarnega toka. Investicijski bančniki in analitiki, ki morajo oceniti pričakovano uspešnost podjetja z različnimi kapitalskimi strukturami, bodo uporabili različice prostega denarnega toka, kot je prosti denarni tok za podjetje in prosti denarni tok v lastniški kapital, ki so prilagojeni za plačilo obresti in posojila.
Podobno kot pri prodaji in dobičku se tudi prosti denarni tok pogosto ocenjuje na osnovi delnice, da se oceni učinek zmanjšanja.
Ključni odvzemi
- Prosti denarni tok (FCF) predstavlja denar, ki je na razpolago upnikom in vlagateljem v podjetju, potem ko so obračunani vsi operativni stroški in naložbe v kapital. CFF uskladi čisti dohodek s prilagajanjem nedenarnih odhodkov, sprememb obratnega kapitala in kapitalskih izdatkov (CAPEX). Kot merilo dobičkonosnosti je FCF bolj podvržen nihanjem kot čisti dohodek. Kljub temu lahko FCF kot dodatno orodje za analizo odkrije težave v osnovah, še preden nastanejo v izkazu poslovnega izida.
Razumevanje prostega denarnega toka
Razumevanje prostega denarnega toka (FCF)
Prosti denarni tok (FCF) je denarni tok, ki je na voljo vsem upnikom in vlagateljem v podjetju, vključno s skupnimi delničarji, prednostnimi delničarji in posojilodajalci. Nekateri vlagatelji raje FCF ali FCF na delnico nad dobičkom ali dobičkom na delnico kot merilo dobičkonosnosti, ker odpravi nedenarne postavke iz izkaza poslovnega izida. Ker pa FCF predstavlja naložbe v nepremičnine, naprave in opremo, je lahko sčasoma grudast in neenakomeren.
Prednosti prostega denarnega toka (FCF)
Ker FCF upošteva spremembe obratnega kapitala, lahko daje pomemben vpogled v vrednost podjetja in zdravje njegovih temeljnih trendov. Na primer, zmanjšanje zapadlih plačil (odliv) lahko pomeni, da prodajalci zahtevajo hitrejše plačilo. Zmanjšanje terjatev (priliv) lahko pomeni, da podjetje hitreje zbira gotovino od svojih kupcev. Povečanje zalog (odtok) lahko kaže na zaloge stavb za prodane izdelke. Vključitev obratnega kapitala v meri dobičkonosnosti zagotavlja vpogled v izkaz poslovnega izida.
Na primer, predpostavimo, da je podjetje v zadnjem desetletju vsako leto vsako leto ustvarilo 50.000.000 USD čistega dohodka. Na koncu se zdi, da je to stabilno, toda kaj, če FCF v zadnjih dveh letih upada, ko se zaloge povečujejo (odtok), so kupci začeli zamujati s plačili (odlivi) in prodajalci začeli zahtevati hitrejša plačila (odliv) od podjetja? V tem primeru bi FCF razkril resno finančno pomanjkljivost, ki je ne bi bilo razvidno samo iz pregleda izkaza poslovnega izida.
FCF je koristno tudi kot izhodišče za potencialne delničarje ali posojilodajalce, da ocenijo, kako verjetno bo podjetje lahko izplačalo pričakovane dividende ali obresti. Če plačila dolga podjetja odštejejo od FCF (Prosti denarni tok do podjetja), bi posojilodajalec imel boljšo predstavo o kakovosti denarnih tokov, ki so na voljo za dodatna posojila. Podobno lahko delničarji uporabijo FCF minus obresti za razmislek o pričakovani stabilnosti prihodnjih izplačil dividend.
Omejitve prostega denarnega toka (FCF)
Predstavljajte si, da ima podjetje v določenem letu zaslužek pred amortizacijo, amortizacijo, obrestmi in davki (EBITDA) v znesku 1.000.000 USD. Predpostavimo tudi, da to podjetje ni spremenilo obratnih sredstev (obratna sredstva - kratkoročne obveznosti), vendar je konec leta kupilo novo opremo v vrednosti 800.000 dolarjev. Odhodki za novo opremo se bodo sčasoma porazdelili z amortizacijo v izkazu poslovnega izida, kar izravnava vpliv na dobiček.
Ker pa FCF obračunava denar, porabljen za novo opremo v tekočem letu, bo podjetje poročalo 200.000 USD FCF (1.000.000 EBITDA USD - 800.000 USD Equipment) na 1.000.000 USD EBITDA v tistem letu. Če predpostavimo, da vse ostalo ostane enako in ne bo nadaljnjih nakupov opreme, bosta EBITDA in FCF naslednje leto spet enaka. V takšnih razmerah bo moral investitor ugotoviti, zakaj se FCF tako hitro potopi eno leto, da se vrne na prejšnje ravni, in če se bo ta sprememba verjetno nadaljevala.
Izračun prostega denarnega toka (FCF)
FCF je mogoče izračunati tako, da začnete z denarnimi tokovi iz poslovnih dejavnosti v izkazu denarnih tokov, ker bo ta številka že prilagodila dobiček za negotovinske odhodke in spremembe obratnega kapitala.
Izkaz poslovnega izida in bilanco stanja se lahko uporablja tudi za izračun FCF.
Za enak izračun se lahko uporabijo tudi drugi dejavniki iz izkaza poslovnega izida, bilance stanja in izkaza denarnih tokov. Na primer, če EBIT ne bi bil dan, bi vlagatelj lahko do pravilnega izračuna prišel na naslednji način.
Čeprav je FCF koristno orodje, zanj ne veljajo enake zahteve za razkritje finančnih sredstev kot za druge vrstice v računovodskih izkazih. To je na žalost, ker če prilagodite dejstvo, da lahko kapitalski odhodki (CAPEX) merijo nekoliko "grudasti", je FCF dobro dvojno preverjanje poročanega dobička podjetja. Čeprav se trud splača, nimajo vsi vlagatelji ved o tem ali pa so pripravljeni nameniti čas za ročno izračunavanje števila.
Kako opredeliti "dober" prost denarni tok (FCF)
Na srečo bo večina finančnih spletnih mest podala povzetek FCF ali graf trenda FCF za večino javnih podjetij. Vendar pravi izziv ostaja: kaj pomeni dober prosti denarni tok? Številna podjetja z zelo pozitivnim prostim denarnim tokom bodo imela nesrečne trende zalog, mogoče pa je tudi nasprotno.
Uporaba trenda FCF vam lahko pomaga poenostaviti analizo.
Koncept, ki si ga lahko sposodimo pri tehničnih analitikih, je, da se osredotočimo na trend temeljne uspešnosti in ne na absolutne vrednosti FCF, zaslužka ali prihodkov. Če so cene delnic v glavnem temeljne osnove, je treba pozitiven trend FCF v povprečju povezati s pozitivnimi gibanji cen delnic.
Skupni pristop je uporaba stabilnosti gibanj FCF kot merilo tveganja. Če je trend FCF v zadnjih štirih do petih letih stabilen, potem bikovši trendi delnic v prihodnosti manj verjetno motijo. Vendar padajoči trendi FCF, zlasti trendi FCF, ki so zelo različni v primerjavi z dohodki in prodajnimi trendi, kažejo na večjo verjetnost negativne cenovne uspešnosti v prihodnosti.
Ta pristop ignorira absolutno vrednost FCF, da se osredotoči na naklon FCF in njegov odnos do cenovne uspešnosti.
Primer prostega denarnega toka (FCF)
Razmislite o naslednjem primeru:
Kaj bi zaključili o verjetnem gibanju cen delnic z različnimi osnovnimi uspešnostmi?
Na podlagi teh trendov bi bil vlagatelj pozoren, da s podjetjem nekaj ne bo šlo, a da težave niso postavile tako imenovane "naslovne številke" - prihodki in zaslužek na delnico (EPS). Kaj bi lahko povzročilo te težave?
Vlaganje v rast
Podjetje bi lahko imelo različne trende, kot je ta, ker poslovodstvo vlaga v nepremičnine, naprave in opremo za rast poslovanja. V prejšnjem primeru bi lahko vlagatelj zaznal, da je temu tako, če pogleda, ali CAPEX raste v letih 2016-2018. Če bi FCF + CAPEX še vedno trendiral navzgor, bi bil ta scenarij lahko dober za vrednost delnic.
Zaloga zalog
Med letoma 2015 in 2016 je Deckers Outdoor Corp (DECK), znan po svojih UGG škornjih, povečal prodajo za nekaj več kot 3%. Vendar je zaloga narasla za več kot 26%, kar je povzročilo zmanjšanje FCF v tem letu, čeprav so se prihodki povečevali. Na podlagi teh informacij bi lahko vlagatelj želel raziskati, ali bo DECK lahko rešil svoje težave s zalogami ali če je UGG zagotovo preprosto zapustil modo, preden je naložil naložbo s potencialnim dodatnim tveganjem.
Težave s krediti
Spremembo obratnega kapitala lahko povzročijo nihanja zalog ali premik v plačilu in terjatvah. Če se podjetja v podjetju borijo in tako strankam razširijo več plačilnih pogojev, se bodo povečale terjatve, kar lahko pomeni negativno prilagoditev FCF. Mogoče pa dobavitelji podjetja niso pripravljeni tako velikodušno dajati posojila in zdaj zahtevajo hitrejše plačilo. To bo zmanjšalo zapadle obveznosti, kar je tudi negativna prilagoditev FCF.
Od leta 2009 do 2015 se je veliko solarnih podjetij spopadalo s tovrstno kreditno težavo. Prodaja in dohodek bi lahko napolnili, če bi strankam ponudili bolj radodarne pogoje. Ker pa je bilo to vprašanje v industriji splošno znano, so bili dobavitelji manj pripravljeni podaljševati pogoje in so želeli, da bi jih sončna podjetja hitreje plačala. V tej situaciji je bila razlika med temeljnimi trendi očitna v analizi FCF, vendar ne takoj očitna samo s preučitvijo izkaza poslovnega izida.
