Tečajno tveganje: gospodarska izpostavljenost

Kazalo

• Kaj je gospodarska izpostavljenost?
• Primer gospodarske izpostavljenosti
• Izračun izpostavljenosti
• Numerični primer
• Kaj je operativna izpostavljenost?
• Upravljanje operativne izpostavljenosti
• Spodnja črta

V današnjem obdobju naraščajoče globalizacije in povečane nestanovitnosti valut imajo spremembe tečajev pomemben vpliv na poslovanje podjetij in dobičkonosnost. Volatilnost tečaja ne vpliva samo na multinacionalke in velike korporacije, temveč vpliva tudi na mala in srednje velika podjetja, vključno s tistimi, ki poslujejo le v svoji državi. Čeprav je razumevanje in upravljanje valutnega tveganja očitno pomembno za lastnike podjetij, bi ga morali vlagatelji seznaniti tudi zaradi velikega vpliva, ki ga lahko ima na njihove deleže.

Kaj je gospodarska izpostavljenost?

Podjetja so izpostavljena trem vrstam tveganja zaradi nestanovitnosti valut:

• Transakcijska izpostavljenost izhaja iz vpliva, ki ga imajo nihanja deviznih tečajev na obveznosti družbe glede izvrševanja ali prejemanja plačil v tuji valuti. Ta vrsta izpostavljenosti je kratkotrajno do srednjeročne narave. Prenosna izpostavljenost izhaja iz vpliva nihanja valut na konsolidirane računovodske izkaze družbe, zlasti kadar ima tuje podružnice. Ta vrsta izpostavljenosti je srednjeročna do dolgoročna. Ekonomska (ali operativna) izpostavljenost je manj znan kot prejšnji dve, vendar kljub temu predstavlja veliko tveganje. To je posledica učinka nepričakovanih nihanj valut na prihodnje denarne tokove in tržno vrednost podjetja in je dolgoročne narave. Učinek je lahko velik, saj lahko nepričakovane spremembe deviznega tečaja močno vplivajo na konkurenčni položaj podjetja, tudi če ne posluje ali ne prodaja v tujino. Na primer, ameriški proizvajalec pohištva, ki prodaja le lokalno, se mora še vedno spoprijeti z uvozom iz Azije in Evrope, ki lahko postane cenejši in s tem bolj konkurenčen, če se dolar občutno okrepi.

Upoštevajte, da se gospodarska izpostavljenost ukvarja z nepričakovanimi spremembami deviznih tečajev, ki jih po definiciji ni mogoče predvideti, saj uprava podjetja svoje proračune in napovedi temelji na nekaterih predpostavkah, kar predstavlja njihovo pričakovano spremembo valutnih tečajev. Poleg tega je mogoče izpostavljenost do transakcij in prevodov natančno oceniti in jih zato zavarovati, vendar je težko izpostaviti gospodarsko izpostavljenost, zato je varovanje pred tveganjem težko.

Zmanjšajte tveganje valutnega tečaja z valutnimi ETF-ji

Primer gospodarske izpostavljenosti

Tu je hipotetičen primer gospodarske izpostavljenosti. Razmislite o velikem ameriškem zdravilu s podružnicami in poslovanjem v številnih državah po svetu. Največji izvozni trg podjetja sta Evropa in Japonska, ki skupaj predstavljata 40% letnih prihodkov. Uprava je upoštevala povprečno 3-odstotno znižanje dolarja v primerjavi z eurom in japonskim jenom za tekoče leto in naslednji dve leti.

Njihov medvedji pogled na dolar je temeljil na vprašanjih, kot so ponavljajoči se zamudni proračun ZDA, pa tudi naraščajoči primanjkljaji fiskalnih in tekočih računov v državi, za katere so pričakovali, da bodo vplivali na prihodnje izgube.

Vendar se hitro izboljšano ameriško gospodarstvo sproži ugibanja, da bi lahko Zvezne rezerve postale pripravljene za zaostritev denarne politike veliko prej, kot je bilo pričakovano. Dolar se je zaradi tega zvišal in v zadnjih nekaj mesecih je pridobil približno 5% glede na evro in jen. Napovedi za prihodnji dve leti kažejo na nadaljnjo rast dolarja, saj denarna politika na Japonskem ostaja zelo spodbudna in evropsko gospodarstvo šele izhaja iz recesije.

Ameriško farmacevtsko podjetje se ne srečuje samo s transakcijsko izpostavljenostjo (zaradi velike izvozne prodaje) in prevajalsko izpostavljenostjo (saj ima podružnice po vsem svetu), temveč tudi z gospodarsko izpostavljenostjo. Spomnimo, da je poslovodstvo pričakovalo, da se bo dolar letno znižal za približno 3% v primerjavi z eurom in jenom, vendar je zelena valuta že pridobila 5% v primerjavi s temi valutami, odstopanje od osem odstotnih točk in rast. To bo očitno negativno vplivalo na prodajne in denarne tokove podjetja. Hudobni vlagatelji so se že spoprijeli z izzivi, s katerimi se podjetje sooča zaradi teh nihanj valut, delnice pa so se v zadnjih mesecih zmanjšale za 7%.

Izračun izpostavljenosti

Vrednost tujega sredstva ali denarja v tujini niha, ko se menja menjalni tečaj. Iz razreda Statistike 101 bi vedeli, da bi morala regresijska analiza vrednosti sredstev (P) glede na tečaj spot (S) ustvariti naslednjo regresijsko enačbo:

Сігналы абмеркавання Vrednost premoženja (P) = a + (b × S) + povsod: a = regresijska konstantab = regresijski koeficientS = točkovni tečaj

Regresijski koeficient b je merilo izpostavljenosti gospodarstvu in meri občutljivost vrednosti dolarja sredstva na menjalni tečaj.

Regresijski koeficient je opredeljen kot razmerje kovariance med vrednostjo sredstva in menjalnim tečajem in odstopanjem promptnega tečaja. Matematično je opredeljeno kot:

Сігналы абмеркавання $b=\frac{Cov(P,S)}{Var\left(S\right)}$ b = Var (S) Cov (P, S)

Numerični primer

Ameriška farmacevtska farmacevtska industrija - imenujemo jo USMed - ima 10-odstotni delež hitro rastočega evropskega podjetja - poimenujemo jo EuroMax. USMed je zaskrbljen zaradi morebitnega dolgoročnega znižanja evra, in ker želi maksimirati dolarsko vrednost svojega deleža v EuroMaxu, želi oceniti njegovo gospodarsko izpostavljenost.

USMed meni, da je možnost močnejšega ali šibkejšega evra enakomerna, tj. 50-50. V scenariju močnega evra bi valuta znašala 1, 50 v primerjavi z dolarjem, kar bi negativno vplivalo na EuroMax (saj izvozi večino svojih izdelkov). Posledično bi imel EuroMax tržno vrednost 800 milijonov EUR, 10-odstotni delež USMed-a pa bi ocenil na 80 milijonov EUR (ali 120 milijonov USD). V scenariju s slabim evrom bi se valuta zmanjšala na 1, 25; EuroMax bi imel tržno vrednost 1, 2 milijarde EUR, 10-odstotni delež USMed-a pa bi ocenil na 120 milijonov EUR (ali 150 milijonov USD).

Če P predstavlja vrednost 10-odstotnega deleža USMed-a v EuroMax-u v dolarjih in S predstavlja promptni tečaj evra, potem je kovarijacija med P in S (tj. Način, kako se gibljeta skupaj):

Cov (P, S) = - 1, 875

Var (S) = 0, 015625

Ekonomska izpostavljenost USMeda je torej negativna 120 milijonov EUR, kar pomeni, da se vrednost njenega deleža v EuroMedu, ko se evro krepi, znižuje in raste, ko evro oslabi.

V tem primeru smo zaradi poenostavitve uporabili možnost 50-50 (močnejšega ali šibkejšega evra). Lahko pa se uporabijo tudi različne verjetnosti, v tem primeru bi bili izračuni tehtano povprečje teh verjetnosti.

Kaj je operativna izpostavljenost?

Poslovno izpostavljenost podjetja v prvi vrsti določata dva dejavnika:

• Ali so trgi, na katerih podjetje dobiva svoje vložke in svoje izdelke, konkurenčni ali monopolistični? Izpostavljenost iz poslovanja je večja, če so stroški vložkov podjetja ali cene izdelkov občutljivi na nihanje valut. Če so tako stroški kot cene občutljivi ali niso občutljivi na nihanje valut, se ti učinki medsebojno izravnajo in zmanjšajo izpostavljenost iz poslovanja. Ali lahko podjetje prilagodi svoje trge, kombinacijo izdelkov in vir vnosa kot odziv na nihanja valut? Prilagodljivost bi v tem primeru kazala manjšo izpostavljenost obratovanju, medtem ko bi prožnost predlagala večjo izpostavljenost obratovanju.

Upravljanje operativne izpostavljenosti

Tveganja poslovne ali gospodarske izpostavljenosti je mogoče omiliti bodisi z operativnimi strategijami bodisi s strategijami za zmanjšanje valutnega tveganja.

Operativne strategije

• Diverzifikacija proizvodnih zmogljivosti in trgov z izdelki: Diverzifikacija bi zmanjšala tveganje, povezano s proizvodnimi zmogljivostmi ali prodajo, koncentriranimi na enem ali dveh trgih. Vendar je pri tem pomanjkljivost, da bo morda podjetje opustilo ekonomijo obsega. Prilagodljivost virov : Imeti alternativne vire za ključne vložke je strateško smiselno, če premiki deviznega tečaja postanejo vložki predragi iz ene regije. Diverzificiranje financiranja: Dostop do kapitalskih trgov v večjih državah daje podjetju prožnost za zbiranje kapitala na trgu z najcenejšimi stroški sredstev.

Strategije za zmanjšanje valutnega tveganja

Spodaj so navedene najpogostejše strategije v zvezi s tem.

• Ujemanje valutnih tokov: To je preprost koncept, ki zahteva uskladitev prilivov in odlivov tujih valut. Na primer, če ima ameriško podjetje velik priliv v evrih in si prizadeva za dvig dolga, bi moralo razmisliti o zadolževanju v evrih. Sporazumi o delitvi valutnih tveganj: To je pogodbeni dogovor, v katerem se pogodbeni stranki, ki sodelujeta v kupoprodajni pogodbi, strinjata, da si delita tveganje, ki izhaja iz nihanj tečaja. Vključuje klavzulo o prilagoditvi cene, tako da se osnovna cena posla prilagodi, če tečaj niha čez določeno nevtralno območje. Posojila za nazaj: V tem dogovoru se dve podjetji, ki se nahajata v različnih državah, dogovorita, da si bosta za določeno obdobje izposodili valuto, po kateri se izposojeni zneski vrnejo. Ko vsako podjetje da posojilo v domači valuti in prejme enakovredno zavarovanje v tuji valuti, se posojilo za nazaj vrača kot sredstvo in obveznost v svojih bilancah stanja. Zamenjave valut: To je priljubljena strategija, ki je podobna posojilu za nazaj, vendar ni prikazana v bilanci stanja. Pri zamenjavi valut se dve podjetji zadolžita na trgih in v valutah, kjer lahko vsak dobi najboljše tečaje, nato pa zamenjata izkupiček.

Spodnja črta

Zavedanje o potencialnem vplivu izpostavljenosti gospodarstvu lahko pomaga lastnikom podjetij, da sprejmejo ukrepe za zmanjšanje tega tveganja. Medtem ko je gospodarska izpostavljenost tveganje, ki ga vlagatelji enostavno ne vidijo, pa lahko prepoznavanje podjetij in delnic, ki imajo največjo tovrstno izpostavljenost, pomagajo do boljših naložbenih odločitev v času povečane nestanovitnosti tečaja.