"Razred sredstev" je opredeljen kot posebna kategorija povezanih finančnih instrumentov, kot so zaloge, obveznice ali denarna sredstva. Te tri kategorije pogosto veljajo za primarne razrede premoženja, čeprav ljudje pogosto vključujejo tudi nepremičnine.
Institucije in drugi finančni strokovnjaki zagovarjajo potrebo po ustrezni razpršitvi portfeljev po več razredih sredstev, da se tveganje razprši. Desetletja akademskega raziskovanja podpirajo stališče, da je izbira posameznega razreda premoženja v portfelju veliko pomembnejša od izbora posameznih zalog ali drugih pozicij.
Zakaj je raznolikost med razredi premoženja dejansko lahko tvegana
Vendar pa obstaja ena pomembna napaka v njihovih raziskavah. To je enaka napaka, ki je značilna za razrede premoženja na splošno. Razredi sredstev so namerno samoomejevalni in njihova uporaba zaradi dveh glavnih razlogov ne more ustvariti resnične diverzifikacije portfelja:
- Različni razredi premoženja s klasifikacijo razredov premoženja, ki so samo na povezanih trgih, izpostavljajo ljudi istim "povzročiteljem donosa". Posledično obstaja tveganje, da bo napaka enega samega gonilnika donosa negativno vplivala na več razredov premoženja. Omejevanje vaših možnosti za diverzifikacijo do razredov sredstev odpravlja številne strategije trgovanja, ki lahko, ker jih poganjajo povsem ločeni vozniki vračanja, zagotavljajo izjemno raznolikost vrednost vašega portfelja.
Ko gledamo portfelj, razvrščen po skupinah sredstev, je jasno, da je večina teh razredov sredstev odvisna od istih gonilnih donosov ali osnovnih pogojev za ustvarjanje donosnosti. To po nepotrebnem izpostavlja portfelj tveganju "dogodka", kar pomeni, da lahko en dogodek, če je napačen, negativno vpliva na celoten portfelj.
Spodnja slika prikazuje uspešnost komponent portfelja, ki temelji na običajni modrosti med medvedjim trgom 2007–2009. Ta portfelj vključuje 10 razredov premoženja, "raznovrstnih" po delnicah, obveznicah in nepremičninah, tako v ZDA kot v tujini. Po običajni modrosti se ta portfelj šteje za zelo raznolik. Od desetih razredov premoženja pa so se izgubam izognile le ameriške in mednarodne obveznice. Vsi drugi razredi premoženja so se močno zmanjšali. Portfelj, enakomerno dodeljen vsakemu razredu sredstev, se je v 16-mesečnem obdobju zmanjšal za več kot 40 odstotkov. Očitno je, da konvencionalna naložbena modrost ni uspela.
Portfelji, sestavljeni okoli razredov premoženja, so po nepotrebnem tvegani, prevzem nepotrebnega tveganja pa je enakovreden igram na srečo z vašim denarjem.
Diverzifikacija po gonilnih silah vračanja in strategij trgovanja
Resnično diverzifikacijo portfelja je mogoče doseči le z diverzifikacijo po gonilnih silah donosov in trgovalnih strategijah, ne po razredih sredstev. Ta postopek se začne s prvo identifikacijo in razumevanjem potrebnih izhodiščnih pogojev in vrnitvijo gonil, ki temeljijo na uspešnosti vsake strategije trgovanja.
"Strategija trgovanja" je sestavljena iz dveh komponent: sistema, ki izkorišča povratni gonilnik, in trga, ki je najbolj primeren za zajemanje dobičkov, ki jih obljublja voznik vračanja.
Nato se strategije trgovanja združijo, da se ustvari uravnotežen in raznolik naložbeni portfelj.
Razredi premoženja v portfeljih večine vlagateljev so preprosto omejena skupina potencialno na stotine (ali več) kombinacij gonilnikov donosa in trgov, ki so na voljo za vključitev v portfelj.
Na primer, razred premoženja v ZDA je dejansko strategija, sestavljena iz sistema odkupa v dolge pozicije na trgu "ameriški lastniški kapital".
Kako tveganje opredelijo povratni gonilniki
Tveganje je v teoriji portfelja običajno določeno kot standardni odklon (volatilnost) donosa. Kljub razumevanju dejavnikov vračanja, na katerih temeljijo strategije znotraj portfelja, pa je ta tipična opredelitev tveganja neustrezna. Trdni, racionalni gonilni faktorji donosa so ključ do uspešne strategije trgovanja. Tveganje lahko določimo le z razumevanjem in oceno teh gonilnih stroškov vračanja. Zgodovina je polna primerov na videz nizko tveganih naložb (za katere so značilni konsistentni mesečni donosi z nizko nestanovitnostjo), ki so nenadoma postali brez vrednosti, ker naložba ni temeljila na trdnem gonilnem donosu.
Zato tveganja ne določa nestanovitnost donosov. Pravzaprav so zelo nestanovitne strategije trgovanja, če temeljijo na zanesljivem, logičnem gonilniku povratka, lahko "varen" prispevek k portfelju.
Če torej nestanovitnost donosov ni sprejemljiva opredelitev tveganja, kakšna je ustreznejša definicija? Odgovor so pomanjkljivosti. Odpadki so največja ovira za visoke donose in resnično merilo tveganja. Mnogo lažje je izgubiti denar kot povrniti te izgube. Na primer, za obnovitev po 80-odstotni zmanjšanju sredstev je potreben štirikratni napor v primerjavi s 50-odstotno zmanjšanje. Načrt za obvladovanje tveganj mora posebej obravnavati uničevalno moč okrnitev.
Volatilnost in korelacija
Čeprav nestanovitnost ni resnično merilo tveganja (ker nestanovitnost ne opisuje ustrezno spodnjega dejavnika donosa), volatilnost še vedno pomembno prispeva k moči diverzifikacije portfelja.
Koeficienti merjenja uspešnosti portfelja, na primer razmerje Sharpe, so ponavadi izraženi kot razmerje med donosom, prilagojenim tveganju, in tveganjem portfelja. Ko se hlapnost zmanjša, se razmerje Sharpe poveča.
Ko smo razvili strategije trgovanja, ki temeljijo na gonilnikih donosnosti, resnična diverzifikacija portfelja vključuje postopek združevanja na videz tveganih posameznih pozicij v varnejši raznolik portfelj. Kako kombinacija pozicij izboljša uspešnost portfelja? Odgovor temelji na korelaciji, ki je opredeljena kot "statistično merilo, kako se dva vrednostna papirja premikata med seboj."
Kako je to koristno? Če so donosi med seboj negativno povezani, ko izgubi en povratni tok, bo verjetno drug zmagal. Zato diverzifikacija zmanjšuje splošno nestanovitnost. Hlapnost kombiniranega povratnega toka je nižja od hlapnosti posameznih povratnih tokov.
Ta diverzifikacija povratnih tokov zmanjšuje nestanovitnost portfelja in ker je nestanovitnost imenovalec ostrega razmerja, ko se volatilnost zmanjšuje, se stopnja ostre poveča. Dejansko v skrajnem primeru popolne negativne korelacije razmerje Sharpe gre v neskončnost! Cilj resnične diverzifikacije portfelja je torej združiti strategije (ki temeljijo na gonilnikih za povrat zvoka), ki niso povezane ali (še bolje) negativno povezane.
Spodnja črta
Večina vlagateljev se nauči sestaviti portfelj, ki temelji na razredih premoženja (običajno omejenih na delnice, obveznice in morda nepremičnine) in te položaje zadrži dolgoročno. Ta pristop ni samo tvegan, ampak je enakovreden igram na srečo. Portfelji morajo vključevati strategije, ki temeljijo na zvočnih in logičnih gonilnikih za vračanje. Najbolj dosledne in vztrajne donose naložb v različnih tržnih okoljih je najbolje doseči z združevanjem več neusklajenih trgovinskih strategij, od katerih je vsaka zasnovana tako, da izkoristijo logičen, izrazit gonilni donos v resnično raznolik naložbeni portfelj.
Resnična diverzifikacija portfelja zagotavlja najvišje donose sčasoma. Resnično raznolik portfelj vam bo zagotovil večje donose in manj tveganja kot portfelj, razpršen samo po običajnih razredih premoženja. Poleg tega je predvidljivost prihodnjih zmogljivosti mogoče povečati s povečanjem števila raznolikih voznikov, ki se vračajo v portfelj.
Prednosti diverzifikacije portfelja so resnične in zagotavljajo resnične oprijemljive rezultate. S preprostim učenjem, kako prepoznati dodatne gonilne stroške, se boste lahko z razpršitvijo po številnih od njih preusmerili s svojega portfelja na srečo samo na enega od njih in postali "vlagatelj".
