Kaj je primerljiva transakcija?
Stroški primerljive transakcije so eden glavnih dejavnikov za oceno vrednosti podjetja, ki se šteje za cilj združitve in prevzema (M&A). Obrazložitev je enaka kot pri potencialnem kupcu stanovanja, ki preveri nedavno prodajo v soseski.
To se običajno imenuje transakcija comp.
Ključni odvzemi
- Primerljive transakcije se uporabljajo pri ocenjevanju poštene vrednosti za korporativni prevzemni cilj. Idealna primerljiva transakcija je za podjetja v isti panogi s podobnim poslovnim modelom. Poštena vrednost cilja prevzema temelji na njegovih nedavnih zaslužkih.
Razumevanje primerljive transakcije
Podjetja si želijo pridobiti druga podjetja, da bi razvila svoje podjetje, pridobila dostop do dragocenih virov, razširila svoj doseg, izločila konkurenta ali neko kombinacijo vseh teh razlogov.
V vsakem primeru bi lahko bilo preplačilo za to pridobitev katastrofalno. Torej, podjetje in njegovi investicijski bankirji iščejo primerljive transakcije - čim novejše je bolje. Ogledajo si podjetja s podobnim poslovnim modelom, kot ga ima družba. Bolj kot so primerljivi podatki o transakcijah, ki so na voljo za analizo, lažje je izvesti pošteno vrednotenje.
Nasprotno pa podjetje, ki je postalo cilj prevzema, naredi isto vrsto analize, da bi ugotovilo, ali je ponudba, ki je na mizi, dobra za lastne delničarje.
V obeh primerih lahko primerljivi način vrednotenja transakcij pomaga podjetju doseči ceno nakupa, ki so jo delničarji pripravljeni sprejeti.
Metoda vrednotenja
Specifična meritev vrednotenja pri široki uporabi za primerljivo analizo transakcij je večkratnik EV-EBITDA. EV je vrednost podjetja, EBITDA pa dobiček pred obrestmi, davki, amortizacijo in amortizacijo. V tej formuli se za EBITDA uporablja 12-mesečno obdobje.
Primerljivo transakcijsko vrednotenje se običajno uporablja v povezavi z drugimi podatki, vključno z diskontiranim denarnim tokom, razmerjem med ceno in prihodkom, razmerjem med ceno in prodajo ter razmerjem med ceno in denarjem. Drugi dejavniki so pomembni za posamezne panoge.
Vse zgornje številke so na voljo za javna podjetja. Če cilj pridobitve ni podjetje, s katerim se trguje na javnem trgu, so lahko razpoložljivi podatki omejeni.
Primer resničnega sveta primerljive transakcije
Becton, Dickinson in Company (BDX) so sredi leta 2017 pri SEC vložili obrazec S-4 za predviden nakup CR Bard, Inc. Obe družbi sta razvijalca in proizvajalca medicinskih pripomočkov.
Mnenje pravičnosti
V razkritju je bilo razkrito, da je Bard obdržal Goldman Sachs kot finančni svetovalec in podal mnenje o poštenosti glede cene, ki jo je ponudil BD. Ker se je industrija oskrbe z zdravstvom v zadnjih letih močno konsolidirala, je imel Goldman Sachs na voljo vrsto primerljivih podatkov o transakcijah.
Devet primerljivih transakcij od leta 2011 do 2016 je navedenih v vložku. To je omogočilo zanesljivo analizo delničarjev družbe Bard in upravnega odbora družbe, da so preučili ponudbo o prevzemu družbe BD.
Primerjave analizirajo prevzemni cilj in bodoči pridobitelj.
Bardov finančni svetovalec je izračunal obseg večkratnikov EBITDA od EV do LTM in preteklih transakcij ter mediane večkratnikov. Primerljiva analiza transakcij je bila ena od številnih tehnik vrednotenja, ki so bile analizirane za ta posel, druge pa so vključevale večkratnik rasti cen in zaslužka. Vendar je bila tudi vodilna, kot je običajna praksa pri združitvah in prevzemih.
Običajno opozorilo
Čeprav gre za običajno prakso, se to ne šteje za zadnjo besedo pri vrednotenju ciljanega podjetja. V tem primeru je Goldman Sachs izdal izjavo, da njegova primerljiva analiza transakcij, skupaj z drugimi analiznimi metričnimi analizami, "ne predstavljajo ocene, niti ne odražajo nujno cen, po katerih se lahko prodajo podjetja ali vrednostni papirji."
Posel je bil na koncu odobren po ceni 24 milijard dolarjev.
