Podjetje Apple Inc. (AAPL) odkupljuje delnice svojih delnic kot sredstvo za povečanje cene delnice in zagotavljanje vrednosti delničarjev. To lahko nekateri vidijo tudi kot znak, da tehnološki velikan potencialni donos svojih zalog vidi kot boljšo naložbo za svoj denar kot ponovno vlaganje nazaj v podjetje.
Težko se je prepirati z Apple strategijo. Delnice tehnološkega giganta so lani pridobile več kot 46%, ko še naprej prodaja iPhone v obsegu. Za četrtletje, ki se je končalo 30. septembra 2017, je Apple zabeležil dobiček na delnico (EPS) v višini 2, 07 USD pri prihodkih v višini 52, 6 milijarde USD. Vendar Apple zagotovo ni pravilo na Wall Streetu in analitiki si še naprej postavljajo vprašanje: Ali so odkupi delnic dobra stvar?
Ena od štirih možnosti
Za korporacije z dodatnimi denarnimi sredstvi so v bistvu štiri možnosti, kako storiti: Podjetje lahko opravlja kapitalske izdatke ali na druge načine vlaga v svoje obstoječe poslovanje; delničarjem lahko izplačajo denarne dividende; lahko kupijo drugo podjetje ali poslovno enoto ali pa denar uporabijo za odkup svojih delnic - odkup delnic.
Podobno kot dividenda je tudi odkup delnic način vrnitve kapitala delničarjem. Medtem ko je dividenda dejansko denarni bonus, ki znaša odstotek skupne vrednosti delničarja, pa odkup delnic zahteva, da delničar preda družbi, da prejme denar. Te delnice so nato umaknjene iz obtoka in vzete s trga.
Nakup nacije
Pred letom 1980 odkupi še niso bili tako pogosti. V zadnjem času so postale veliko pogostejše: med letoma 2003 in 2012 je 449 javnih delnic na S&P 500 dodelilo 2, 4 trilijona dolarjev - približno 54% svojega zaslužka - za odkupe, poroča Harvard Business Review poročilo. In to niso samo velikani, kot sta Apple in Amazon.com Inc. (AMZN); tudi manjša podjetja se vključijo v odkupno igro. Na primer, SolarWinds Inc. (SWI) se je leta 2015 strinjal, da bo odkupil skoraj 10% delnic - le šest let po prvotni javni ponudbi.
Leta 2015 so odkupi zalog ameriških podjetij znašali 572, 2 milijarde dolarjev - največji znesek od leta 2007. Dejavnost se je od tedaj nekoliko zmanjšala (na 536, 4 milijarde dolarjev v letu 2016), na splošno pa so podjetja v odkup svojih zalog vložila skoraj štiri bilijone dolarjev denarja v zadnjem desetletju.
Po zadnjih raziskavah Bloomberga se več kot polovica dobička od podjetij (56%) v ZDA usmeri v odkup delnic. Nekateri ekonomisti in vlagatelji trdijo, da je uporaba odvečnih denarnih sredstev za odkup njihovih delnic na odprtem trgu nasprotje tistega, kar bi morala delati podjetja, ki se ponovno vlaga, da bi olajšala rast (pa tudi ustvarjanje delovnih mest in zmogljivosti).
Največja družbena skrb v zvezi s tem je povezana z priložnostnimi stroški: denar, ki je namenjen delničarjem v programu odkupa delnic, bi lahko uporabil za vzdrževanje in vzdrževanje. V povprečju so osnovna sredstva in potrošniško trajno blago v Združenih državah Amerike zdaj starejši, kot so bili kadar koli od Eisenhowerjeve dobe (petdeseta leta prejšnjega stoletja). Razpadajoče se ceste in mostovi v državi posvečajo veliko pozornosti, toda zasebna infrastruktura je tudi zanemarjena - o tem se preprosto ne govori.
Obseg in pogostost odkupov sta postala tako pomembna, da niti delničarji, ki bi verjetno imeli koristi od takšnih velikih korporacij, niso brez skrbi. "Skrbi nas, da se je zaradi finančne krize veliko podjetij izognilo vlaganju v prihodnjo rast svojih podjetij, " je zapisal Laurence Fink, predsednik in izvršni direktor družbe BlackRock Inc. "Preveč podjetij je zmanjšalo kapitalske izdatke in celo povečal dolg za povečanje dividend in povečanje odkupov delnic."
Tu je preprosta resnica (glede na poročilo Harvard Business Review): leta 2012 je 500 najvišje plačanih direktorjev, imenovanih v proxy izjavah ameriških javnih podjetij, v povprečju prejelo po 30, 3 milijona dolarjev; 42% njihovega nadomestila je bilo delniških opcij, 41% pa delnic. Torej vodje C-suite malo spodbudijo, da nadoknadijo odkupe, glede na velike pozicije v delniških družbah, ki jih običajno imajo, in torej znesek, ki ga morajo pridobiti. S povečanjem povpraševanja po delnicah podjetja odkupi na odprtem trgu samodejno dvignejo ceno delnic, četudi le začasno, in podjetju lahko omogočijo doseganje četrtletnih ciljev EPS.
Vse, kar je rečeno, odkupe je mogoče izvesti iz povsem legitimnih in konstruktivnih razlogov.
Prednosti odkupov delnic
Teorija o odkupih delnic je, da zmanjšajo število delnic, ki so na voljo na trgu, in - ob enakih pogojih - s tem povečajo EPS na preostalih delnicah, kar koristi delničarjem. Za podjetja, ki se zasukajo z denarjem, je možnost, da bi EPS naletel na veliko, še posebej mamljiva, zlasti v okolju, kjer je povprečna donosnost denarnih naložb podjetij komaj več kot 1%.
Poleg tega podjetja, ki odkupijo svoje delnice, pogosto verjamejo:
- Zaloga je podcenjena in dober nakup po trenutni tržni ceni. Investitor milijarderja Warren Buffett izkoristi odkupe delnic, ko meni, da delnice njegovega lastnega podjetja Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A) trgujejo na prenizki ravni. Vendar letno poročilo poudarja, da "bodo direktorji Berkshirea dovolili odkupe le po ceni, za katero menijo, da je precej pod lastno vrednostjo." Odkup bo ustvaril raven podpore zalog, zlasti v času recesije ali med tržnimi popravki. Odkup bo povečal cene delnic. Delniške trgovine delno temeljijo na ponudbi in povpraševanju in zmanjšanju števila neporavnanih delnic, kar pogosto povzroči zvišanje cen. Zato lahko podjetje poveča povečanje vrednosti zalog tako, da ustvari šok ponudbe z odkupom delnic.
Odkupi so lahko tudi način, da se podjetje zaščiti pred sovražnim prevzemom ali pa sporoči, da podjetje načrtuje zasebnost.
Nekateri odkupi
Dolga leta je veljalo, da so odkupi delnic povsem pozitivna stvar za delničarje. Vendar pa obstaja tudi nekaj pomanjkljivosti pri odkupih. Ena najpomembnejših meril za presojo finančnega položaja podjetja je razmerje EPS. EPS deli skupni dobiček podjetja s številom neporavnanih delnic; višje število kaže na močnejši finančni položaj. Z odkupom svojih delnic družba zmanjša število neporavnanih delnic. Zato odkup delnic podjetju omogoča povečanje tega pomembnega razmerja, ne da bi dejansko povečal svoj dobiček ali storil karkoli v podporo ideji, da postaja finančno močnejši.
Kot ponazoritev si oglejte podjetje z letnim zaslužkom 10 milijonov dolarjev in 500.000 neporavnanih delnic. EPS tega podjetja znaša 20 dolarjev. Če odkupi 100.000 svojih neporavnanih delnic, se njegov EPS takoj poveča na 25 dolarjev, čeprav se njen zaslužek ni pomeril. Vlagatelji, ki uporabljajo EPS za merjenje finančnega položaja, lahko to podjetje vidijo kot močnejše od podobnega podjetja z EPS v višini 20 dolarjev, če dejansko taktika odkupa predstavlja razliko v vrednosti 5 USD.
Drugi vzroki za povračila so sporni:
- Vpliv na dobiček na delnico lahko umetno dvigne delnico in prikrije finančne težave, ki bi se pokazale s podrobnejšim pogledom na razmerja družbe. Podjetja bodo odkupe uporabila kot način, s katerim bodo vodstveni delavci omogočili, da izkoristijo programe opcij delnic, medtem ko ne redčenje EPS.Buybacks lahko ustvari kratkotrajno zmanjšanje cene delnic, za katero nekateri trdijo, da lahko notranji ljudje dobivajo dobiček, medtem ko prisilijo druge vlagatelje. To zvišanje cen je lahko na začetku videti dobro, vendar je pozitiven učinek ponavadi efermeralen, ravnovesje pa se ponovno povrne, ko trg ugotovi, da podjetje ni storilo ničesar za povečanje svoje dejanske vrednosti. Tisti, ki kupujejo po udarcu, lahko nato izgubijo denar.
Kritika Buybackov
Nekatera podjetja odkupijo delnice za zbiranje kapitala za ponovno vlaganje. To je vse dobro in dobro, dokler denarja ne vložijo nazaj v podjetje. Julija 2017 je Inštitut za novo ekonomsko razmišljanje objavil članek z naslovom "Financirani poslovni model US Pharma" o farmacevtskih podjetjih in njihovi strategiji odkupa in dividend. Študija je pokazala, da odkupi delnic niso bili uporabljeni za rast podjetja, v mnogih primerih pa so skupni odkupi delnic presegli sredstva, porabljena za raziskave in razvoj. "V imenu" največje vrednosti delničarjev "(MSV) farmacevtske družbe razpolagajo dobiček, ustvarjen z visokimi cenami zdravil, za množične odkupe ali odkupe svojih delnic podjetij z edinim namenom, da dajo manipulativne spodbude njihovim delnicam, " rečeno poročilo. "Spodbujanje teh odkupov je nadomestilo, ki temelji na zalogah, ki nagrajuje starejše vodstvene delavce za uspešnost glede delnic."
Kot že omenjeno, se zdi, da je vsak dvig cene delnice od odkupa kratkotrajen. Skupaj z Apple, Exxon Mobil in IBM so opravili pomembne odkupe delnic. V članku CNBC iz maja 2017 je bilo po prelomu stoletja zapisano, da so skupne neporavnane delnice Exxon Mobila padle za 40%, IBM-ov pa se je zmanjšal za kar 60% od svojega vrhunca leta 1995. V članku je navedeno, da to ne ustreza le " finančnega inženiringa, "vendar vpliva tudi na skupne indekse delnic, ki so ovrednoteni glede na ponderje v teh družbah.
Odkupi v primerjavi z dividendami
Kot smo že omenili, so odkupi in dividende lahko načini za razdelitev presežnih denarnih sredstev in nadomestilo delničarjem. Glede na izbiro bo večina vlagateljev izbrala dividendo nad višjo vrednostjo delnic; mnogi se zanašajo na redne izplačila, ki jih zagotavljajo dividende. Prav zato so podjetja lahko previdna pri oblikovanju dividendnega programa. Ko se delničarji navadijo na izplačila, jih je težko ukiniti ali zmanjšati - tudi kadar je to verjetno najboljše. Kljub temu večina dobičkonosnih podjetij izplačuje dividende - dve pomembni izjemi sta Alphabet Inc. in Berkshire Hathaway.
Odkupi koristijo vsem delničarjem do te mere, da delničarji ob odkupu delnic dobijo tržno vrednost in premijo družbe. In če se cena delnic nato dvigne, bodo tisti, ki prodajajo svoje delnice na odprtem trgu, videli oprijemljivo korist. Drugi delničarji, ki zdaj ne prodajo svojih delnic, bodo morda opazili padec cen in ne bodo zavedali koristi, ko bodo na koncu v nekem trenutku v prihodnosti prodali svoje delnice.
Spodnja črta
Programi odkupa delnic so imeli vedno svoje prednosti in slabosti tako za vodstvo podjetja kot za delničarje. Ker pa se je njihova pogostost v zadnjih letih povečevala, je dejanska vrednost odkupov delnic postala vprašljiva. Nekateri analitiki korporativnih financ menijo, da jih podjetja uporabljajo kot nadomestno metodo za napihovanje določenih finančnih razmerij, kot je EPS, pod okriljem zagotavljanja koristi delničarjem. Odkupi delnic omogočajo podjetjem tudi pritisk na cene delnic, kar vpliva na nenadno zmanjšanje njihove ponudbe.
Vlagatelji ne smejo presojati o delnicah, ki temeljijo samo na programu odkupa podjetja, čeprav je vredno razmisliti, ko razmišljate o naložbah. Podjetje, ki preveč agresivno odkupi lastne delnice, bi bilo morda nepremišljeno na drugih področjih, medtem ko ima družba, ki delnice odkupi le pod najstrožjimi okoliščinami (nerazumno nizka cena delnice, delnice niso v tesni drži), večja verjetnost, da bo imela delničarje. resnično najbolj zanimivi interesi. Ne pozabite, da se osredotočite tudi na zastoj stalne rasti, cene kot razumnega večkratnega zaslužka in prilagodljivosti. Tako boste imeli večjo priložnost sodelovati pri ustvarjanju vrednosti v primerjavi s pridobivanjem vrednosti.
Nekateri strokovnjaki trdijo, da odkupi na sedanjih visokih tržnih ravneh povzročajo, da družba preplačuje delnice in se izvajajo za iskanje velikih delničarjev. Za stranke, ki vlagajo v posamezne zaloge, lahko dobro pozna finančni svetovalec pri analizi dolgoročnih pričakovanj določenih delnic in lahko preseže takšne kratkoročne korporativne ukrepe, da uresniči dejansko vrednost podjetja.
