Kar zadeva naložbe v finančne instrumente, vrednotenje ni samo ključno za določitev poštene tržne vrednosti vozila, temveč je nujno tudi za finančno poročanje in funkcije analize tveganj. Najpogostejše orodje za vrednotenje, znano kot metoda diskontiranega denarnega toka (DCF), se uporablja za načrtovanje prihodnjih denarnih tokov, hkrati pa poudarja potencialne diskontne stopnje, povezane s temi denarnimi tokovi.
Ključni odvzemi
- Pri razmišljanju o naložbeni priložnosti se raziskovalni analitiki zanašajo na metodo diskontiranega denarnega toka kot dragoceno orodje za ocenjevanje denarnih tokov. Vrednost izpeljanih instrumentov predpostavlja, da vsa osnovna sredstva naložbe temeljijo na stopnji brez tveganja; zato realna stopnja rasti teh sredstev ne vpliva na načrtovane vrednosti. Pridobljeni izvedeni finančni instrumenti se štejejo za manj tvegane, saj takšne transakcije predstavljajo manjše tveganje nasprotne stranke, saj se lahko zavarovanje s premoženjem uporabi za preprečevanje izgub. Izvedeni izvedeni finančni instrumenti so veliko varnejše naložbe kot njihovi nepridipravi, ki jih je treba zavarovati, in so posledično ovrednotene s stopnjami brez tveganja.
Vrednotenje izpeljanih finančnih instrumentov pred in po gospodarski krizi 2008
Finančni izvedeni finančni instrumenti uvajajo diverzifikacijo v naložbeni portfelj z lažjo izpostavljenostjo različnim trgom. Vrednost teh izvedenih finančnih instrumentov predpostavlja, da donosi na vsa osnovna sredstva temeljijo na stopnji brez tveganja. Zato realna stopnja rasti teh osnovnih sredstev bistveno ne vpliva na njihove vrednosti. Ta koncept je znan kot „tvegano nevtralno“ vrednotenje.
Pred finančno krizo leta 2008 so državne obveznice veljale za netvegane naložbe. Konec koncev je vlada skoraj nemogoča, da ne bi poravnala svojega dolga, ko lahko ministrstvo ZDA preprosto natisne več denarja za izpolnitev dolžniških obveznosti. Poleg tega so bile obrestne mere zamenjave, ki temeljijo na medbančnih posojilnih obrestnih merah (LIBOR, Euribor itd.), Na splošno veljale za netvegane. Zato so se menjalne stopnje ocenile kot bolj primerne za tveganje nevtralno vrednotenje kot donos obveznic, ker se izkupiček iz transakcij z izvedenimi finančnimi instrumenti na splošno vloži na medbančni trg v nasprotju s trgom obveznic.
Po finančni krizi leta 2008 je neuspeh nekaterih bank nakazal, da medbančne posojilne stopnje dejansko niso bile brez tveganja, kot se je prej mislilo. Mnoge izvedene naložbe so pokazale veliko tveganje nasprotne stranke, ker transakcije niso bile predmet zavarovanja s premoženjem ali kritja.
Takšno tveganje nasprotne stranke je znano vodilo v stečaj investicijskega bančnega velikana Lehman Brothers. Ker nasprotna stranka z 930.000 transakcijami z izvedenimi finančnimi instrumenti, ki predstavljajo približno 5% svetovne izvedene finančne aktivnosti, banka ni mogla izluščiti izpod svojih 619 milijard dolarjev dolga in je na koncu za vedno zaprla svoja vrata.
Kolateralizirani različni neizvedeni izvedeni finančni instrumenti
Izvedeni finančni instrumenti, ki trgujejo na prostem trgu (OTC), uporabljajo standardne sporazume ISDA, ki pogosto vključujejo prilogo o kreditni podpori (CSA), ki so klavzule, ki opisujejo dovoljene kreditne učinke za transakcijo, kot sta pobotanje in zavarovanje s premoženjem. Posli s premoženjem, ki predstavljajo zavarovanje s tveganjem, predstavljajo manjše tveganje nasprotne stranke, ker se lahko zavarovanje uporabi za povrnitev izgub. Kadar takšna zavarovanja padejo pod določen prag, je mogoče pridobiti več.
Razlike v profilih tveganj med zavarovanji, ki niso zajete v zavarovanju, in nepridipravi nenehno vodijo do različnih diskontnih stopenj ocenjevanja cen. Kot manj tvegana od obeh je treba izvedene finančne instrumente, ki so predmet zavarovanja, ovrednotiti s stopnjami tveganja.
Diskontne cene OIS in cene tveganja za primerljive izpeljane finančne instrumente
Standardni sporazumi CSA omejujejo izgube z določanjem dnevnih razpisov zavarovanja s premoženjem, da se nasprotnim strankam prepreči zaključek. Med tem ozadjem je naravna izbira za brezcarinsko diskontno stopnjo običajno neka vrsta nočne cene. Temu se reče "OIS diskont" ali "CSA diskont." Krivulje donosnosti čez noč se lahko izpeljejo iz indeksa čez noč (OIS).
Pred finančno krizo je bila majhna razlika med krivuljo donosa čez noč in krivuljo donosnosti, ki izhaja iz menjalnih tečajev. Med krizo so se razlike med obema krivuljama donosa znatno povečale. Čeprav so bile indeksne zamenjave čez noč uvedene relativno nedavno, se razvite države, kot sta Japonska in Švica, ponašajo z zelo likvidnim OIS, kar omogoča zanesljivejše vrednotenje.
Zgodovinski razmik med trimesečno LIBOR USD in efektivno čezmejno ceno skladov Fed (vir podatkov: www.treasury.gov in www.research.stlouisfed.org)
Čeprav se države, ki nimajo dovolj likvidnih trgov OIS, lahko borijo za določitev cen, se lahko naslanjajo na rešitve, ki vključujejo ustvarjanje sintetičnega čezmejnega OIS-a, ki kot osnovo uporablja likvidno krivuljo OIS, in za pridobivanje lokalne valute uporablja valutno podlago OIS krivulja. Če so možnosti ovrednotene in če opcijska marža zasluži ceno čez noč, se lahko uporabi diskont OIS. Opcije klica praviloma dajejo nižje vrednosti, medtem ko imajo postavljene možnosti višje vrednosti.
Dnevni klici s poroštvom nakazujejo, da je diskotiranje OIS logična izbira za takšne vrste vrednotenja.
Spodnja črta
Za določitev tržne vrednosti naložbe se običajno ocenjuje vrednotenje po metodi diskontiranega denarnega toka (DCF). Da bi bila vrednost pravična, mora biti diskontna stopnja enaka stopnji donosa.
Čeprav se je v izvedeni finančni instrument v preteklosti štelo, da ne predstavlja tveganja nasprotne stranke, se je po finančni krizi leta 2008 ta pojem spremenil. V trenutnem gospodarskem okolju trgovanje s finančnimi instrumenti, ki so predmet zavarovanja, zmanjšuje tveganje nasprotne stranke in ga je zato treba ovrednotiti po stopnji brez tveganja.
