Stroškovno zavedni vlagatelji so imeli oktober zelo vesel, saj so številni spletni posredniki odpravili provizije za oddajo lastniških naročil in provizije na nogo za transakcije z opcijami. Tisti, ki so se zdaj odločili za stroške trgovanja kot odločilni dejavnik pri izbiri spletnega posrednika, morajo izbrati še kakšen drugačen dejavnik.
Za nekatere so to lahko obresti, plačane na prosti denar ali za pomoč finančnih svetovalcev. Drugi vlagatelji lahko iščejo orodja za oceno potencialnih poslov, načine za izračun uspešnosti svojih portfeljev ali pomagajo pri izračunu davčnega vpliva njihovih transakcij. Številne v industriji pričakujejo možnost, da bodo v prihodnjih letih za podatke in raziskovalne pripomočke veljale naročnine.
Toda zelo dejanski dejavnik donosnosti vlagatelja je tisti, ki ga je težko izračunati: kakovost izvedbe naročila, ko pritisnete na gumb "Trgovina". Ali vaš posrednik usmerja vaše naročilo, da izkoristi njegovo spodnjo vrstico ali vaše?
Izvedba naročila vpliva na vaše vrnitve
Kje in kako vaš broker izvaja vaše posle, lahko vpliva na vaše skupne donose na podlagi osredotočenosti algoritma usmerjanja naročil. Izboljšanje cen za stranke ali plačilo za pretok naročil v korist posrednika?
Obstajajo obsežni predpisi, zlasti Uredba NMS, ki je bila sprejeta leta 2005, ki od vašega posrednika zahteva, da opravi svojo trgovino po najboljši nacionalni ponudbi ali ponudbi (NBBO). NBBO je najboljša razpoložljiva (najnižja) povpraševana cena pri nakupu izdelka na borzi in najboljša razpoložljiva (najvišja) ponudbena cena pri prodaji. Zdaj se nekateri posredniki borijo za izboljšanje cen na tržnih naročilih ali tržnih mejnih naročilih, kar vam v bistvu prinaša nižjo ceno pri nakupu ali višjo ceno pri prodaji.
Dodaten del Reg NMS je pravilo 606 SEC, ki od posrednikov, ki v imenu strank zahtevajo, da v imenu strank usmerjajo nenaročena naročila, objavijo četrtletna poročila, v katerih so navedena mesta, ki se uporabljajo za naročila strank. Čeprav nekateri posredniki strankam omogočajo, da izberejo kraj, kjer se njihovo naročilo izvrši, se velika večina naročil, vnesenih na platforme spletnih posrednikov, šteje za "ne usmerjena". Ta poročila najdete na spletnih mestih posrednikov pod naslovom Pravila 606 Poročila, čeprav jih ni enostavno prebrati. Posredniki morajo razkriti vsa mesta, ki prejmejo 5% ali več svojega pretoka naročil. Zahtevate lahko tudi poročilo, v katerem navedete, kje so bila naročila, ki ste jih osebno vnesli, usmerjena v preteklih šestih mesecih.
Nekateri posredniki se odločijo za usmerjanje naročil na način, ki ustvarja popuste z menjav in plačilo za pretok naročil pri tržnih proizvajalcih, drugi pa so razvili algoritme usmerjanja, ki iščejo boljše cene za stranke.
Zvestoba in Schwab se prepirata glede kakovosti izvršitve
Ker so pri večjih spletnih posrednikih provizije zmanjšale na 0 dolarjev, je izbruhnila vojna besed o kakovosti izvedbe, predvsem med Fidelityjem in Charlesom Schwabom.
Fidelity in Schwab objavita statistiko, ki primerja naročila, ki jih v imenu strank primerja z NBBO. Tu so najnovejše številke, ki predstavljajo 2. četrtletje 2019.
Zvestoba:
Statistika izvrševanja naročil Fidelity, 2. četrtletje 2019. Vir: Fidelity Brokerage Services.
Schwab:
Statistika izvrševanja naročil Schwab, 2. četrtletje 2019. Vir: Charles Schwab.
Kupci, ki naročijo 500-1.999 delnic pri Schwabu ali Fidelityju, lahko prihranijo približno 12 USD na transakcijo. Statistika TD Ameritrade je v istem območju. Če mesečno postavite 5 poslov v tem razponu, je to še 60 dolarjev v vašem portfelju.
Ko sta Schwab in Fidelity znižala provizije na nič, je Schwab začel dvomiti o kakovosti usmrtitev Fidelityja. Schwab je Fidelity izrecno pozval k usmerjanju poslov prek svoje podružnice National Financial Services, za sprejemanje rabatov s trgov, kjer usmerja naročila, in prejemanje plačil za pretok naročil na opcijah.
Fidelity je izrecno poudaril, da ne sprejema plačila za pretok naročil na delniških poslih, Schwab pa kot odgovor na to poudarja, da ga ponujajo nekatera mesta, na katera usmerja naročila. "Odkrito povedano, dejstvo, da se je Fidelity tako močno izkazal proti plačilu za pretok naročil za kapital in ETF trgovanje, nas je nekoliko zmedlo glede na lastne operacije, " pravi predstavnik Schwaba.
Fidelity uporablja alternativni sistem trgovanja (ATS) za institucionalne trgovine in tam usmerja nekatera maloprodajna naročila, ki se izvršijo na sredini med ponudbo in ponudbo, ali še bolje. Tiskovni predstavnik Fidelity pravi, da se na njegovem lastniškem ATS dejansko sklene majhno število poslov - le 3% -, vendar ti posli ustvarijo 10% izboljšanja cen podjetja. Naročila, ki pri Fidelityjevem ATS niso izpolnjena, bodo preusmerjena na druga mesta.
Kar zadeva plačilo pretoka naročil za opcijske pogodbe, se ti trgi strukturno razlikujejo od delniških trgov. Da bi dosegel izboljšanje cen za določeno naročilo opcij, bo Fidelityjev usmerjevalnik začel dražbo na borzi. Konsolidatorji, kot sta Citadel in Susquehanna, imajo proizvajalce pridruženih trgov, ki jih bo Fidelity uporabil za izboljšanje cen. "Vse svoje odločitve o usmerjanju sprejemamo na podlagi statističnih podatkov o izboljšanju cen. Z možnostmi počnemo povsem enako kot pri lastniških vrednostnih papirjih, " je povedal predstavnik Fidelityja. Po navedbah tega predstavnika statistika Fidelityjevega pravila 606 kaže, da za pretok naročil po pogodbi sprejema 0, 22 dolarja, Schwab pa 0, 35 dolarja, E * TRADE pa 0, 39 dolarja.
Eden od direktorjev, s katerim smo govorili, je poudaril, da posrednikom ni treba sprejeti plačila za pretok naročil, tudi če je na voljo. Obstaja pot, da se za pretok naročil opcij ne sprejme ničesar ali da se ta plačila posredujejo stranki, vendar nobeden od posrednikov te odločitve še ne sprejme.
Napaka v poročanju v skladu s pravilom 606, po besedah izvršnega direktorja konkurenčnega posrednika, ki je govoril z nami v ozadju, je, da ta poročila kažejo le, kje je trgovanje dejansko izvedeno. Konkurenti Fidelityja se pritožujejo, da algoritem usmerjanja naročil začne pošiljati naročila v lastni institucionalni sistem trgovanja, vendar se večina naročil izvrši drugje. Ta izvršna direktorica pravi, da Fidelity in Schwab dobro delata s kakovostjo izvedbe, in ugotovila, da se sestava naročil razlikuje od podjetja do podjetja. "To, kar trgujejo naše stranke, se lahko razlikuje od tistega, s čimer trguje stranka Fidelity, " je zapisala izvršna direktorica.
Tu je zadnjih 606 poročil Fidelityja in Schwaba:
- Charles 60 Schwab pravilo 606
Vloga foruma finančnih informacij
V začetku tega desetletja je skupina posrednikov in drugih tržnih udeležencev začela finančno-informacijski forum, ki je začel objavljati nekaj poročil o kakovosti izvedbe v letu 2015. V članstvo je vključenih kar nekaj maloprodajnih posrednikov, pa tudi trgovcev in trgovskih mest. Sprva so se Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E * TRADE in Fidelity dogovorili, da bodo objavili statistiko kakovosti izvedbe po dogovorjeni predlogi, vendar je edini posrednik, ki še vedno uporablja to predlogo, Fidelity. TD Ameritrade, Wells Fargo Invest in E * TRADE so odpovedali, preden je bila objavljena kakršna koli statistika, in Scottrade je izstopil, ko ga je prevzel TD Ameritrade.
Schwab ne uporablja več celotne predloge; Njegova poročila ne vključujejo trgovanja s 5000 delnicami in več na naročilo. Tiskovni predstavnik trdi, da Fidelity privzema tiste velike velikosti, da omeji naročila, in ne vključuje nekaterih vrst naročil, ki jih Schwab dovoljuje. Fidelity pravi, da Schwab trguje s češnjami, da bi izboljšala svojo statistiko. Schwab je potegnil statistiko teh poslov, ker ni bilo mogoče neposredno primerjati velikih naročil pri Schwabu z velikimi naročili pri Fidelity.
Fidelity odgovarja, da ne spreminja vrst naročil v nobeni trgovini z velikostjo, prav tako pa izpodbija domnevo Schwaba, da je o njegovih statističnih podatkih poročeno netočno. "To je še en primer Schwaba, ki skuša zbadati temo z zbujanjem zmede, " pravi tiskovni predstavnik Fidelityja.
Tu je najnovejša statistika kakovosti izvajanja maloprodaje, ki sta jo objavila Fidelity in Schwab.
Pot, ki ste jo vnesli iz vašega računalnika v trge
V bistvu obstajajo trije splošni načini, kako posredniki usmerjajo vaše naročilo. Prvi način je usmerjanje v plačilo za pretok naročil in znižanje z izmenjav, kar počneta Robinhood in IBKR Lite. Ti usmerjevalni sistemi ne iščejo izboljšanja cen, vendar je trgovanje brez provizij. Ta sistem ima zdaj veliko konkurenco.
Uradniki v Robinhoodu nasprotujejo temu upodabljanju njihovega sistema usmerjanja naročil, češ da njegov usmerjevalni sistem samodejno pošlje naročila tržnemu izdelovalcu, ki najverjetneje zagotavlja najboljšo izvedbo na podlagi preteklega učinka. Žal se Robinhood odloči poročati svoje statistike na način, ki je edinstven v panogi, zaradi česar jih ni mogoče primerjati z drugimi posredniki.
Druga metoda vključuje iskanje cen za izboljšanje cen, medtem ko še vedno sprejemamo plačilo za pretok naročil in rabate z izmenjav, kjer najdemo večino posredniške industrije, vključno s Schwab, TD Ameritrade in E * TRADE.
Fidelity se skuša ločiti po tretji poti, ki zavrača plačilo za pretok naročil in ne išče menjav, ampak jih sprejme, če je naročilo primerno. Glavni cilj pri načrtovanju sistemov za usmerjanje naročil je izboljšanje cen. Ker je Fidelity v zasebni lasti, ni razkritja prihodkov, ki jih ustvarijo provizije ali praksa usmerjanja naročil. Podjetje objavlja svojo preglednost, vendar ne razkriva, kako zasluži.
Bi moralo biti več razkritij trgovcem na drobno?
Za institucionalno trgovanje obstajajo novi predpisi, ki spreminjajo člen 606, da se zahtevajo dodatna razkritja. Institucionalna skupnost si prizadeva za preglednost in se bori proti navzkrižju interesov posrednikov. "Te stvari so pomembne tudi za maloprodajne kupce, " navaja Joe Wald, predsednik skupine Clearpool Group, ponudnika elektronskih trgovinskih rešitev s sedežem v New Yorku. "Kakšno razkritje bodo imeli veliki maloprodajni posredniki z izboljšanim razkritjem o usmerjanju?"
Wald pravi, da imajo institucionalni posredniki, ki klirajo trgovanje prek njegovega podjetja, popolno preglednost in nadzor nad kraji, ki jih želijo izbrati. "Vsaka stranka lahko nastavi usmerjanje po svojih željah, tudi po naročilu za posamezne stranke, " pravi Wald. Njegovo podjetje je že skladno s predlaganimi pravili.
Wald pravi, da je namen novih izboljšanih razkritij 606 institucionalnim strankam dati popolno sliko o tem, kako se usmerjajo njihova naročila. Wald pravi: "V bližnji prihodnosti tega ne bomo razširili na maloprodajo - vendar bi moral." Maloprodajne stranke so zaznavale, da posredniki tekmujejo pri provizijah, Wald pa meni, da bi morali od posrednikov zahtevati, da razkrijejo, kako dejansko zaslužijo s pretokom naročil.
Kupci maloprodajnih posrednikov bodo pri izbiri posrednika potrebovali več informacij, ker so provizije v bistvu nefaktor. Podatki preprosto niso na voljo v trenutnem sistemu. Wald želi, da se za maloprodajne posrednike sprejmejo dodatna pravila za razkritje, podobna tistim, ki se bodo uvedla na institucionalni strani, da bi trgovcem pomagala ugotoviti, kateri posrednik bi najbolje deloval za njihov način vlaganja.
Ti predpisi še ne obstajajo, vendar bi bilo pametno, da udeleženci v panogi smiselno odkrijejo te številke, preden bodo za prodajalce na drobno zapisali še kakšna pravila.
