Nasdaq Composite Index se je v ponedeljek preselil na ozemlje tehničnih popravkov z izgubo več kot 10% v primerjavi z najvišjimi vrednostmi 29. aprila 2019. Poleg splošne šibkosti trga lahko večino ponedeljkovih izgub pripišemo slabim novicam za Facebook Inc. (FB), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) in Apple Inc. (AAPL).
Vlagatelji so izvedeli, da bo zvezna komisija za trgovino (FTC) preiskovala Facebook in Amazon glede antimonopolnega vedenja, medtem ko se bo pravosodno ministrstvo lotevalo podobnih sond Alphabet in Apple. Vse štiri zaloge so se v ponedeljek znižale: Apple se je poslovil najbolje z nekaj več kot 1-odstotno izgubo, medtem ko je Facebook-ova delnica izgubila vrtoglavih 7, 5%.
Pomembna vprašanja vlade so, ali so ta podjetja izkoristila svoje prevladujoče tržne pozicije za nelojalno konkurenco manjšim podjetjem. To vprašanje je bilo presenetljivo priljubljeno tako med republikanskimi kot demokratičnimi politiki, vključno s predsedniško kandidatko senatorke Elizabeth Warren, ki je pozvala, naj se nekatera od teh družb razdelijo na a la Standard Oil Co. Inc. ali AT&T Inc. (T).
Morda to ne bi smelo biti veliko presenečenje za vlagatelje, saj je predsednik FTC Joe Simmons 26. februarja napovedal ustanovitev protitrustovske delovne sile. Takrat nihče ni zares veliko opazil in cene delnic vseh potencialnih ciljev tega Tisti dan so bile pripravljene delovne sile.
Med to skupino obstaja nekaj verjetnih področij kršitev protitrustovskih pravic, vključno s prejšnjimi združitvami in ali ta podjetja svoj tržni položaj uporabljajo za škodo konkurentom, ki so odvisni od njihovih storitev.
Ali so na primer te družbe svoj tržni položaj izkoristile za nepošteno pridobivanje drugih potencialnih konkurentov ali preprečile vstop novim podjetjem? Glede na pogoje in velikost združitve se lahko posel obravnava kot protitrustovski problem. Vlada bo morda ugotovila, da je Facebook, ko je pridobil Instagram in WhatsApp, v bistvu izpustil potencialne konkurente in škodoval potrošniku, saj je zagotovil manj izbire.
Povezana težava je, kako ta velika podjetja obravnavajo potencialne konkurente, ki so od njih odvisni tudi od storitev. Trgovski preiskovalci Evropske unije že Amazon uporabljajo za podatke o svojih neodvisnih prodajalcih za boljše trženje lastnih izdelkov Amazona.
Alphabet nadzoruje svoj algoritem iskanja, oglaševanje v iskalnem omrežju in oglaševalsko omrežje DoubleClick, ki oglaševalske pasice postavlja zunaj Googla; kar oglaševalcem pušča malo ali nič drugih možnosti. Vlada bi lahko ugotovila, da je Alphabetino vedenje povečalo stroške oglaševanja, zadušilo alternativno konkurenco (kot Yahoo!) in škodilo potrošnikom na trgu z manj izbire.
Ta novi krog preiskav je poleg pregleda, s katerim se nekatera od teh podjetij soočajo v drugih jurisdikcijah, kot je Evropska unija, in nepovezanih preiskav, kako so podjetja, kot je Facebook, zlorabila podatke zasebnih uporabnikov. Skupaj bi lahko ta vprašanja v kongresu dala protimonopolnim jastrebom veliko več streliva, ki ga bodo uporabili proti rastočemu bogastvu in moči teh podjetij.
Kakšen je verjetno vpliv na cene delnic?
Po mojem mnenju je najpomembnejše vprašanje: katera, če obstajajo, možna pravna sredstva iz teh preiskav? Nekateri politiki in korporativni aktivisti priporočajo, da se ta podjetja obravnavajo kot gospodarske javne službe in preprečijo, da bi konkurirali podjetjem, ki so odvisna od njihove platforme. Če bi se to zgodilo, bi videli spremembe, kot je Googlova iskalna dejavnost ločena od oglaševalske dejavnosti.
Kratkoročno bi bilo to zelo težko vključiti v ceno teh zalog. Kljub temu so velike protimonopolne akcije postale preteklost in morebitni ukrepi, ki sta jih sprejela FTC in Ministrstvo za pravosodje, verjetno ne bodo vodili do razpada teh podjetij ali njihovih nedavnih združitev. Glede na moč, ki jo ta podjetja lahko uporabljajo za vplivanje na javno mnenje, ne bi pričakoval, da bo politična odločitev za razbitje trajala dlje, kot lahko podjetja vložijo tožbe proti vladi.
Vendar to ne pomeni, da nekatera diskontiranja v ceni delnic posameznih delnic niso primerna. Pričakujem, da bomo videli niz denarnih poravnav teh podjetij in tanke spremembe pogodb med podjetji in njihovimi strankami in partnerji. To se je zgodilo v Evropski uniji: oni so poželi milijarde evrov iz vrste glob za protimonopolno vedenje iz Abecede.
Evropska komisija je 20. marca sporočila, da bo Alphabet za uporabo ekskluzivnih pogojev v svojih pogodbah z oglaševalskimi partnerji moral plačati še 1, 7 milijarde dolarjev globe, zaradi česar je nedavna skupna globa, ki jo je Alphabet plačal Evropski komisiji, več kot 9 milijard dolarjev. Ta protimonopolna praksa je bila uporabljena 10 let in čeprav globa zveni veliko in bi morala vplivati na ceno delnic, je bila za dobičke, ki jih je družba v teh letih dobivala, nepomembna.
Pričakujem, da bo vlada sledila podobni poti kot Evropska komisija in sodelovala s temi podjetji, da bi spremenila svoje politike in plačala globe. Čeprav to zagotovo pomeni majhen popust na ceno delnic, menim, da bo najbolj pomemben vpliv ohlajajoč učinek na prihodnje prevzeme in združitve.
Čeprav je večina teh podjetij dosegla prevladujoč položaj v industriji z organsko rastjo, so prevzemi z zorenjem igrali pomembnejšo vlogo pri dobičkonosnosti. Na primer, nimamo podrobnih razčlenitev prihodkov z vsakega kraja, vendar analitiki, ki sledijo panogi, pričakujejo, da bi četrtina Facebookovih prihodkov lahko prišla iz Instagrama do leta 2020.
Zdaj si predstavljajte, ali se morata Facebook ali Abeceda pri iskanju odobritve za naslednjo veliko pridobitev soočiti z bolj strogim in skeptičnim FTC in Ministrstvom za pravosodje. Če bodo tehnološka podjetja omejena pri uporabi kapitala za iskanje pridobitev, bodo verjetno počasneje rasla in si zaslužila nižjo premijo v ceni delnic, ker bodo prihodnji denarni tokovi manjši.
Ne vemo, koliko odziva v ponedeljek je bilo posledica novic, pričakovanega kratkoročnega uveljavljanja ali strahu pred dolgoročnimi spremembami v panogi. Sumim, da je bila neka prodaja v ponedeljek posledica slabega naklonjenosti vlagateljev. Zdaj je enostavno najti izgovor za prodajo zalog, medtem ko stres iz trgovinske vojne narašča in gospodarski podatki upadajo. Vendar pa spodnja točka je, da vlagatelji sovražijo negotovost, in ker se zdi, da bo vladno protimonopolno križišče v tem sektorju kratkoročno vodilo v slabo delovanje.
