Kazalo
- Gospodarski jarki
- Microsoftovo podjetje
- Microsoftovi Moats po segmentih
- Microsoftov Moat
Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT), eno največjih svetovnih podjetij, temeljito razume, kako graditi konkurenčno prednost. Nekateri to prednost imenujejo kot zaščitni jarek, ki drugim podjetjem preprečuje, da bi prevzeli svoj tržni delež. Ekonomije obsega, učinek omrežja, moč blagovne znamke, intelektualna lastnina in regulacija lahko prispevajo k konkurenčnim jarkom. Brez teh dejavnikov konkurenca s primerljivimi izdelki in storitvami na koncu izniči operativne marže. Ta trajnost prednosti je izjemno pomembna za vlagatelje, ki sledijo filozofijam Charlieja Mungerja ali Warrena Buffetta.
Te konkurenčne prednosti ponazarjajo, kako Microsoft deluje globalno s priljubljenimi izdelki, kot so Windows, Office in Azure. Omrežni učinek, ekonomičnost obsega in močna blagovna znamka delujejo v Microsoftovo korist, vendar deluje na zelo konkurenčnih trgih, ki se spreminjajo s hitrostjo. Morningstar dodeljuje Microsoftu širok gospodarski jarek, ki temelji na nedavnem konkurenčnem uspehu izdelkov Office in oblakov, toda vrtoglave marže in dobiček, ki se približajo priložnostnim stroškom kapitala, so moteči znaki, da je jarek morda nevzdržen.
Ključni odvzemi
- Microsoft ima tisto, kar Warren Buffett imenuje močan jarek: konkurenčne prednosti, ki ga ščitijo pred tekmeci in omogočajo njegove velike dobičke. Intelektualna lastnost Microsofta - predvsem patenti in lastniška programska koda - prispeva k globini njegovega jarka. Kot ime gospodinjstva, Microsoftovo podjetje blagovna znamka je pomemben del njegovega jarka.
Gospodarski jarki
Warren Buffett je pomagal razviti in popularizirati koncept ekonomskega jarka, opredeljen kot trajnostna konkurenčna prednost, ki podjetju omogoča, da v dogledni prihodnosti ustvari gospodarski dobiček. Brez jarka bodo marže sčasoma upadale, dokler ne postanejo enakovredne donosu na vloženi kapital (ROIC). Jarke je mogoče določiti z ekonomijo obsega, omrežnimi učinki, intelektualno lastnino, identiteto blagovne znamke ali pravno ekskluzivnostjo. Buffettova strategija se vrti okoli identificiranja podjetij s trajnostnimi jarki, ki ustvarjajo denarni tok, ocenjevanja sedanje vrednosti prihodnjih denarnih tokov in nakupnih zalog, ko se cena zniža pod sedanjo vrednost teh denarnih tokov.
Microsoftovo podjetje
Microsoftov segment produktivnosti in poslovnih procesov vključuje prihodke od licenc in naročnin za Office in Office 365 za komercialne in potrošniške stranke ter paket Microsoft Dynamics. Produktivnost in poslovanje prinašata približno četrtino vseh prihodkov.
Segment inteligentnih oblakov vključuje javni, zasebni in hibridni strežnik, ki ponuja in s tem povezane storitve. Prispeva še 25% bruto prihodka. V bolj osebni računalniški segment spadajo licenciranje Windows OS, naprave, igre na srečo in oglaševanje v iskalnem omrežju in to zdaj predstavlja skoraj polovico bruto prihodka.
Microsoftovi Moats po segmentih
Officeov paket je bil dolgo časa prevladujoča sila v aplikacijskem prostoru za produktivnost, vendar so porast računalništva v oblaku, podvajanje z odprtokodnimi alternativami in spreminjanje pričakovanj za sodelovanje in skupno rabo dokumentov pomagali Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) prevzeti vodilno vlogo v prostoru z Google Apps. Microsoftov Office 365 je ponovno prevzel vodilno vlogo, saj je svoj tržni delež potrojil na 25%, kar je temeljilo na fleksibilnejših cenah, boljši podpori in poznavanju starih izdelkov. Office ima močno blagovno znamko in koristi učinke omrežja, zlasti ko sodelovanje in deljenje datotek postaneta bolj običajna dejavnost pri poslovanju. Kljub temu divja nihanja tržnega deleža kažejo, da je jarek, specifičen za segmente, v primerjavi z drugimi glavnimi konkurenti, kot je Google, nekoliko ozek. Office lahko utrdi ekonomijo obsega ponudbe, če je kombiniran s storitvami v oblaku in Windows na ravni podjetja.
Microsoftov segment storitev v oblaku je eden ključnih akterjev na svetovnem trgu, vendar so storitve za shranjevanje in z njimi povezane storitve v veliki meri komoditizirane. Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) prevladuje v industriji z 31-odstotnim deležem, sledijo ji Microsoft z 9-odstotnim deležem, International Business Machines Corporation (NYSE: IBM), Google in Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM). Storitve v oblaku lahko prispevajo k splošni ekonomiji obsega, vendar je težko vzpostaviti segment, specifičen za ta segment, v tem zelo konkurenčnem prostoru.
Microsoft, ki združuje vse različice sistema Windows, ima skoraj 90-odstotni delež na trgu namiznih operacijskih sistemov (OS). Ima močno identiteto znamke, uporabniki pa zelo dobro poznajo OS. Na voljo je z večino novih osebnih računalnikov, ki v tej kategoriji ponazarjajo in ustoličujejo širok jarek. Vendar ima Windows manj kot 1% tržnega deleža mobilnih naprav in tabličnih računalnikov, potrošniki pa se hitro preusmerijo v dejavnike, v katerih Microsoft manj prevladuje. Obstajajo pomisleki glede trajnosti njegovega jarka, vsaj na trenutni širini.
Microsoftov Moat
Kvantitativni testi za konkurenčni jarek so stabilnost marže in donosnost vloženega kapitala (ROIC) glede na tehtane povprečne stroške kapitala (WACC). Microsoftov ROIC za četrtletje, ki se je končalo septembra 2019, je znašal 92, 39%, njegov WACC pa približno 7, 19%, ob predpostavki, da je premija za tržno tveganje znašala 6, 2% in mešana efektivna obrestna mera 2, 71%. Ta razmik je pozitiven, vendar majhen, sčasoma pa se stopnjuje, ko se je bruto marža in operativna marža zmanjšala. Microsoftov rov morda ne bo imel dolgoročne vzdržnosti, saj se stopnje dobička znižujejo na desetletjih najnižjih desetletij.
