Kaj je tržna učinkovitost?
Tržna učinkovitost se nanaša na stopnjo, v kateri tržne cene odražajo vse razpoložljive in ustrezne informacije. Če so trgi učinkoviti, potem so vse informacije že vgrajene v cene in tako ni možnosti, da bi jih "premagali", ker ni na voljo podcenjenih ali precenjenih vrednostnih papirjev. Učinkovitost trga je leta 1970 razvil ekonomist Eugene Fama, čigar hipoteza o učinkoviti tržnici (EMH) navaja, da vlagatelj ne more preseči trga in da tržne nepravilnosti ne bi smele obstajati, ker bodo takoj arbitražne. Pozneje je Fama za svoja prizadevanja dobil Nobelovo nagrado. Vlagatelji, ki se strinjajo s to teorijo, ponavadi kupujejo indeksne sklade, ki spremljajo splošno tržno uspešnost in so zagovorniki pasivnega upravljanja portfelja.
Ključni odvzemi
- Tržna učinkovitost se nanaša na to, kako dobro trenutne cene odražajo vse razpoložljive, ustrezne informacije o dejanski vrednosti osnovnih sredstev. Resnično učinkovit trg odpravlja možnost premagovanja trga, saj so vse informacije, ki so na voljo vsakemu trgovcu, že vključene v tržno ceno. Ko se kakovost in količina informacij povečujeta, postaja trg učinkovitejši, saj zmanjšuje možnosti za arbitražo in višjo tržno donosnost.
V bistvu je tržna učinkovitost zmožnost trgov, da vključijo informacije, ki kupcem in prodajalcem vrednostnih papirjev zagotavljajo največ možnosti za izvedbo transakcij, ne da bi povečali transakcijske stroške. Ali so trgi, na primer ameriška borza, učinkoviti ali ne, je akademska in praktična tema razburjena tema razprav.
Teorija tržne učinkovitosti
Pojasnjena tržna učinkovitost
Obstajajo tri stopnje tržne učinkovitosti. Šibka oblika tržne učinkovitosti je, da pretekla gibanja cen niso koristna za napovedovanje prihodnjih cen. Če so vse razpoložljive, ustrezne informacije vključene v trenutne cene, potem so vse ustrezne informacije, ki jih je mogoče pridobiti iz preteklih cen, že vključiti v trenutne cene. Zato so lahko prihodnje spremembe cen le rezultat novih informacij, ki bodo na voljo. Glede na to trditev, začasna pravila ali tehnike tehnične analize, ki jih nekateri trgovci uporabljajo za nakup ali prodajo zalog, v povprečju ne bodo mogli doseči več kot običajne tržne donosnosti. Presežek donosnosti bo morda še vedno mogoč s temeljno analizo v slabši obliki tržne učinkovitosti.
Pol močna oblika tržne učinkovitosti predvideva, da se zaloge hitro prilagodijo tako, da absorbirajo nove javne informacije, tako da vlagatelj s trgovanjem s temi novimi informacijami ne more imeti koristi nad trgom in nad njim. To pomeni, da niti tehnična analiza niti temeljna analiza ne bosta zanesljivi strategiji za doseganje vrhunskih donosov, saj bodo vse informacije, pridobljene s temeljno analizo, že na voljo in tako že vključene v trenutne cene. Za pridobitev prednosti pri trgovanju bodo koristni samo zasebni podatki, ki niso na voljo na trgu na splošno, in samo za tiste, ki imajo informacije pred preostalim trgom.
Močna oblika tržne učinkovitosti pravi, da tržne cene odražajo vse javne in zasebne informacije, ki temeljijo na in vključujejo šibko in pol-močno obliko. Glede na domnevo, da cene delnic odražajo vse informacije (javne in zasebne), noben vlagatelj, vključno z notranjimi podjetji, ne bi mogel dobiti dobička nad povprečnim vlagateljem, tudi če bi bil zavezan novim informacijam o notranjih informacijah.
Različna prepričanja o učinkovitem trgu
Vlagatelji in akademiki imajo široko paleto stališč o dejanski učinkovitosti trga, kar se kaže v močni, polmočni in šibki različici EMH. Verniki v močno obliko učinkovitosti se strinjajo s Famo in so pogosto sestavljeni iz pasivnih vlagateljev v indeks. Praktičniki šibke različice EMH verjamejo, da lahko aktivno trgovanje ustvari nenormalne dobičke s pomočjo arbitraže, medtem ko pol močni verniki padejo nekje na sredini.
Na primer, na drugem koncu spektra Fama in njegovi privrženci so vrednostni vlagatelji, ki menijo, da lahko zaloge postanejo podcenjene ali pod ceno, ki je vredna. Uspešni vlagatelji vrednosti zaslužijo tako, da kupujejo zaloge, ko so podcenjene, in jih prodajo, ko se njihova cena dvigne, da doseže ali preseže njihovo dejansko vrednost.
Ljudje, ki ne verjamejo v učinkovit trg, kažejo na dejstvo, da obstajajo aktivni trgovci. Če ni priložnosti za zaslužek, ki premaga trg, potem ne bi smeli spodbuditi, da bi postali aktiven trgovec. Poleg tega se pristojbine, ki jih zaračunavajo aktivni upravljavci, dokazujejo kot dokaz, da EMH ni pravilen, ker določa, da ima učinkovit trg nizke transakcijske stroške.
Primer učinkovitega trga
Čeprav obstajajo vlagatelji, ki verjamejo v obe strani EMH, obstajajo resnični dokazi, da širše razširjanje finančnih informacij vpliva na cene vrednostnih papirjev in naredi trg učinkovitejši.
Na primer, s sprejemom zakona Sarbanes-Oxley iz leta 2002, ki je zahteval večjo finančno preglednost javnih delniških družb, se je zmanjšala volatilnost delniškega trga, potem ko je podjetje objavilo četrtletno poročilo. Ugotovljeno je bilo, da se računovodski izkazi štejejo za bolj verodostojne, zato so informacije zanesljivejše in ustvarijo več zaupanja v navedeno ceno varščine. Presenečenj je manj, zato so odzivi na poročila o zaslužku manjši. Ta sprememba vzorca nestanovitnosti kaže, da je s sprejetjem zakona Sarbanes-Oxley in z njim potreb po informacijah trg postal učinkovitejši. To lahko štejemo za potrditev EMH, ker je povečanje kakovosti in zanesljivosti računovodskih izkazov način zniževanja transakcijskih stroškov.
Drugi primeri učinkovitosti se pojavijo, ko zaznane tržne anomalije postanejo splošno znane in nato izginejo. Na primer, nekoč se je zgodilo, da bi pri prvi dodaji delnic v indeks, kot je S&P 500, prišlo do velikega zvišanja cene te delnice zgolj zato, ker je postala del indeksa in ne zaradi kakršnega koli nova sprememba temeljev podjetja. O anomaliji o indeksnem učinku je prišlo do številnih poročil in znan, zato je v veliki meri izginila. To pomeni, da s povečevanjem informacij trgi postajajo učinkovitejši in nepravilnosti se zmanjšujejo.
