Vsemogočni hedge sklad je bil desetletja sinonim za razkošen naložbeni uspeh (in vse njegove konotacije, dobre in slabe). Hedge skladi segajo v podjetje Alfreda Winslow Jonesa, AW Jones & Co., ki je prvo alternativno naložbeno sredstvo z združenimi sredstvi uvedlo leta 1949. Zamisel o omejenem partnerstvu, ki uporablja več naložbenih strategij za nadzor tveganj in odškodninski sistem izhaja iz uspešnosti v naslednjih letih, pri čemer so se hedge skladi pojavili kot ena najmočnejših naložbenih možnosti v šestdesetih letih prejšnjega stoletja. To obdobje vzpona se je nadaljevalo z nekaj tremo kot na medvedjih trgih v zgodnjih sedemdesetih letih desetletja, vendar so sredstva za varovanje pred tveganji šele v zadnjih dveh desetletjih ali približno v zadnjih dveh desetletjih. V letu 2016 je bila celotna industrija hedge skladov ovrednotena na več kot 3, 2 trilijona dolarjev, je razvidno iz poročila Preqin Global Hedge Fund.
Čeprav se je število obstoječih hedge skladov med letoma 2002 in 2015 povečalo za več kot 5-krat, se je v zadnjih nekaj letih začelo kazati, da doba hedge skladov upada. Dejansko je morda celo razlog, da verjamemo, da so varovalni skladi na splošno in kot jih poznamo že desetletja, trajno konec. Kaj se je spremenilo? Kam se bodo obrnili ti vlagatelji?
Za kaj so sredstva za varovanje pred tveganji?
Preden bomo lahko raziskali, kako se sredstva za varovanje pred tveganji v zadnjih letih zmanjšujejo, moramo najprej podpreti korak in preučiti, kakšne namene so v preteklosti služili vlagatelji. Hedge skladi izkoristijo dodano naložbeno moč, pridobljeno, ko vlagatelji združijo svoja sredstva. Preprosto povedano, hedge sklad je krovni izraz za finančno podjetje, ki združi sredstva strank, da bi povečal donos. V svetu hedge skladov obstaja več deset različnih naložbenih strategij, pri čemer se nekatera podjetja odločajo za upravljanje premoženja strank zelo agresivno, druga pa uporabljajo finančne vzvode in tako naprej. Obstaja nekaj slogov naložbenih hedge skladov, ki so postali dovolj priljubljeni, da so lahko postali lastne podkategorije v prostoru; Model dolgih / kratkih lastniških vrednostnih papirjev, na primer, izhaja iz prvega hedge sklada AW Jonesa v petdesetih letih prejšnjega stoletja. Toda obseg naložbenih pristopov je tako širok, da je včasih težko razvrstiti hedge sklade na ta način.
Skladi za varovanje pred tveganjem tradicionalno ohranjajo tudi več drugih lastnosti, ki jih ločujejo od drugih naložbenih nosilcev. Poleg uporabe združenih sredstev je večina hedge skladov omejeno zasebno investicijsko partnerstvo, kar v bistvu pomeni, da so odprti za malo število izbranih in akreditiranih vlagateljev in da imajo zelo visok prag naložbe za udeležbo. Povsem običajno je, da hedge sklad zahteva minimalne naložbe v milijonih dolarjev. Poleg visokih naložbenih zahtev večina hedge skladov zahteva, da stranke hranijo sredstva v skladu dokaj dolgo, običajno vsaj eno leto. Vlagatelji se strinjajo, da svoje premoženje umaknejo le v določenih časovnih presledkih, kot je enkrat na četrtletje. Eden od razlogov za to je, da morajo sredstva za varovanje pred tveganji imeti pri roki ogromen denar, da lahko opravljajo različne naloge, povezane z naložbami.
Drugi dolgoročni izdelek industrije hedge skladov je sistem pristojbin. Večina hedge skladov tradicionalno deluje na podlagi pristojbine "dvajset in dvajset". V tem sistemu provizij kupci upravljavcem hedge sklada plačajo 2% celotnega premoženja. Poleg tega obstaja spodbujevalna pristojbina, ki temelji na uspešnosti sklada. To pomeni "dvajset" del pristojbine; mnogi skladi strankam zaračunajo nadaljnjih 20% vseh donosov, ustvarjenih s prvotno naložbo. To je spodbuda za upravljavce hedge skladov, da uspešno nastopajo.
Po vsem tem so te lastnosti desetletja ločevale hedge sklade od večine drugih naložbenih nosilcev. Dejansko je bil na vrhuncu hedge skladov kot skupina neverjetno uspešen. Za uspešne sklade je v uspešnih obdobjih vsako leto ustvarjati donos v dvomestnih številkah, ki daleč presegajo referenčna merila, kot je S&P 500. Seveda z možnostjo velikih donosov pride tudi do večjega tveganja in velikega števila varovanja sredstva tudi niso uspela. Kljub temu je industrija preživela več desetletij na splošno, ko je pretekla ta obdobja upada. Kaj se je torej spremenilo v zadnjih nekaj letih?
Slaba vrnitev, Razočaranje vlagateljev
Zlasti v zadnjih nekaj letih se hedge skladi soočajo z novimi pritiski. Verjetno je škoda ugledu hedge skladov prišla iz različnih virov; mnogi od najboljših skladov so se borili za zagotavljanje izjemnih donosov, za katere so bili nekoč sposobni, apetit vlagateljev se je preusmeril v bolj pasivno upravljane priložnosti, kot so indeksni skladi in borzni skladi (ETF) in tako naprej. Varovalni skladi še vedno obstajajo, nekaj izbranim podjetjem pa še vedno uspeva. Vendar se zdi, da je industrija kot celota izgubila nekaj svoje privlačnosti.
Dokler so uspeli hedge skladi, so v svetu naložb obstajali tisti, ki so jih v najboljšem primeru gledali s skepticizmom in v najslabšem primeru odkrito sovraštvo. Investitorski guru milijarderjev Warren Buffett je že dolgo označeval hedge sklade kot pretirane. Leta 2007 je vložil stavo v višini 1 milijona dolarjev, da bi sklad Vanguard S&P 500 Index v desetletnem obdobju presegel skupino petih hedge skladov, ki jih je izbrala tretja družba. Ko se je decembra 2017 izteklo konec desetih let, se je pokazalo, da je pravilno: indeksni sklad je v tem obdobju pridobil 85%, medtem ko so hedge skladi skupaj pridobili le 22%. In to sploh ni štelo visokih stroškov provizij za hedge sklade!
Buffettova stava je bil zelo priljubljen primer premika zanimanja vlagateljev, ki se je pojavil iz več razlogov. Vedno so obstajala sredstva za varovanje pred tveganji, ki jih industrija, ki jo je obljubljala industrija, ni mogla zagotoviti. Običajno se ta sredstva končajo. Po drugi strani pa so vedno obstajala tudi sredstva, ki lahko vlagateljem zagotovijo neverjetne donose, ki so jih pričakovali. Zdaj je vse manj sredstev sposobnih za to. In ker naložbeni skladi zaostajajo, vlagatelji v mnogih primerih zaostajajo za referenčno vrednostjo S&P 500. Zakaj ne bi? Če v hedge sklade ne zaslužijo toliko denarja kot v pasivno upravljanem skladu, zakaj bi se trudili? Dejstvo, da številni skladi ob slabih donosnosti ohranijo model dva in dvajset honorarjev, je v zadnjih letih povzročilo množičen izliv sredstev vlagateljev.
Novice upravitelja denarja; Kaj je družinski urad?
Vlagatelji hedge skladov niso edini, ki opustijo model. Nekatera največja imena v svetu upravljanja denarja prav tako postajajo frustrirana s hedge skladi. Za svet hedge skladov, v katerem je karizmatični, vsevedni upravljavec denarja za milijarde viden kot ključni pokazatelj uspešnosti, to povzroča velike težave. Ti vodilni naložbeni voditelji vse pogosteje opustijo igro hedge skladov. Ko to storijo, ponavadi vlagajo več milijard dolarjev, vendar to storijo prek družinskega urada.
Družinska pisarna je dejansko prilagojeno podjetje za upravljanje bogastva, ki je zasnovano za vlaganje denarja posameznika. Stanley Druckenmiller, vodja milijarderja uspešnega hedge sklada Duquesne, je užival kariero približno 30 let s svojim hedge skladom, preden se ga je odpovedal leta 2010. Takrat je zaprl trgovino in nadaljeval z naložbami prek lastne družinske pisarne. V času, ko se je odločil zapreti Duquesne, je Druckenmiller izjavil, da je bil vsaj del razloga to, da ni mogel izpolniti svojih visokih pričakovanj glede uspešnosti hedge sklada.
Pred kratkim je poslovodja Leon Cooperman iz Omega Advisors objavil tudi svoje načrte za zaprtje hedge sklada. Konec leta 2018 se bo premoženje vlagateljev vrnilo in sklad se bo pretvoril v družinsko pisarno za Cooperman. Po poročanju Bloomberga je Cooperman v pismu strankam razložil, da ne želi "preživeti ostanka življenja, lovijoč se na S&P 500 in se osredotočil na ustvarjanje donosnosti naložbenega kapitala." Coopermanov sklad je bil v poznih devetdesetih letih enega najboljših treh največjih hedge skladov na svetu.
Je hedge sklad končan? Težko je reči. Medtem ko so nekateri najboljši skladi od takrat zaprli svoja vrata, se spremenili v družinske pisarne ali šepali, hkrati pa zagotovili slabe donose, je verjetno, da bodo vedno obstajali uspešni hedge skladi. Kljub temu je ves čas skeptikom hedge skladov vedno lažje trditi, da je bil razcvet industrije v preteklosti, ne v sedanjosti.
