Kazalo
- Kaj so presežne vrnitve?
- Razumevanje presežnih vrnitev
- Tvegane stopnje
- Alfa
- Koncepti za presežek donosa in tveganja
- Presežni povratni in optimalni portfelji
Kaj so presežne vrnitve?
Presežek donosov je vrnitev, dosežena nad vrnitvijo proxyja. Presežek donosov bo odvisen od primerljive primerjave donosnosti naložbe za analizo. Nekatere najosnovnejše primerjave donosa vključujejo tvegano stopnjo in primerjalne vrednosti s podobnimi stopnjami tveganja kot naložba, ki se analizira.
Presežek vrne
Razumevanje presežnih vrnitev
Presežni donosi so pomembna meritev, ki vlagatelju pomaga oceniti uspešnost v primerjavi z drugimi alternativnimi naložbami. Na splošno vsi vlagatelji upajo na pozitiven presežek donosa, ker vlagatelju zagotavlja več denarja, kot bi ga lahko dosegli z naložbami drugje.
Presežek donosa se ugotovi tako, da se od celotnega odstotka donosa, doseženega v drugi naložbi, odšteje donos ene naložbe. Pri izračunu presežne donosnosti se lahko uporabi več ukrepov vračanja. Nekateri vlagatelji bodo morda želeli, da bi presežek donosa predstavljal kot razliko v svoji naložbi nad stopnjo brez tveganja. Drugič se presežek donosa lahko izračuna v primerjavi s primerljivo referenčno vrednostjo s podobnimi značilnostmi tveganja in donosa. Uporaba tesno primerljivih primerjalnih vrednosti je izračun donosa, ki povzroči merilo presežka donosa, imenovano alfa.
Na splošno so primerjave vračanja lahko pozitivne ali negativne. Pozitiven presežek donosa kaže, da je naložba presegla njeno primerjavo, medtem ko se negativna razlika v donosnosti pojavi, če naložba nižja. Vlagatelji morajo imeti v mislih, da zgolj primerjava donosnosti naložbe z referenčno vrednostjo zagotavlja presežek donosa, ki ne upošteva nujno vseh možnih stroškov trgovanja primerljivega posrednika. Na primer, uporaba S&P 500 kot primerjalne vrednosti zagotavlja izračun presežne donosnosti, ki običajno ne upošteva dejanskih stroškov, potrebnih za vlaganje v vseh 500 zalog v indeksu, ali provizije za upravljanje naložb v sklad, ki ga upravlja S&P 500.
Ključni odvzemi
- Presežek donosov je vrnitev, dosežena nad vrnitvijo proxyja. Presežek donosov bo odvisen od primerljive primerjave donosnosti naložb za analizo. Brezpogojna stopnja in merila s podobnimi stopnjami tveganja kot naložba, ki se analizira, se običajno uporabljajo za izračun presežne donosnosti. Alfa je vrsta metrike presežka donosa, ki se osredotoča na donosnost uspešnosti v presežek tesno primerljive referenčne vrednosti. Pri uporabi sodobne teorije portfelja, ki si prizadeva za naložbe z optimiziranim portfeljem, je pomemben presežek donosa.
Tvegane stopnje
Vlagatelji, ki si želijo ohraniti kapital za različne cilje, pogosto uporabljajo tvegane in nizko tvegane naložbe. Zakladnice ZDA običajno veljajo za najosnovnejšo obliko tveganih vrednostnih papirjev. Vlagatelji lahko kupijo državne blagajne ZDA z ročnostmi enega meseca, dveh mesecev, treh mesecev, šestih mesecev, enega leta, dveh let, treh let, petih let, sedmih, 10-letnih, 20-letnih in 30-letnih. Vsaka zapadlost bo imela drugačno pričakovano donosnost na krivulji donosnosti ameriške zakladnice. Druge vrste naložb z nizkim tveganjem vključujejo potrdila o vlogah, račune denarnega trga in občinske obveznice.
Vlagatelji lahko določijo presežne donosnosti na podlagi primerjave vrednostnih papirjev brez tveganja. Na primer, če je enoletna blagajna vrnila 2, 0%, tehnološka zaloga pa Facebook, 15%, potem preseženi donos, dosežen za naložbe v Facebook, znaša 13%.
Alfa
Pogosto bo vlagatelj želel pri določitvi presežne donosnosti pogledati bolj primerljivo naložbo. Tukaj prihaja alfa. Alpha je rezultat bolj ozko usmerjenega izračuna, ki vključuje le primerjalno vrednost s primerljivimi značilnostmi tveganja in donosa naložbe. Alfa se običajno izračuna pri upravljanju investicijskih skladov, saj presežek donosa, ki ga upravljavec sklada doseže nad navedenim referenčnim skladom. Analiza široke donosnosti zalog lahko prouči alfa izračune v primerjavi s S&P 500 ali drugimi indeksi širokega trga, kot je Russell 3000. Nasdaq 100 na primer je lahko dobra alfa primerjava za tehnologijo z velikimi kapicami.
Na splošno si aktivni upravljavci skladov prizadevajo ustvariti nekaj alfa za svoje stranke, ki presega navedeno referenčno vrednost sklada. Pasivni upravljavci skladov si bodo prizadevali uskladiti deleže in vrniti indeks.
Razmislite o ameriškem vzajemnem skladu z velikimi kapitali, ki ima enako stopnjo tveganja kot indeks S&P 500. Če sklad ustvari 12% donos v letu, ko je S&P 500 dosegel le 7%, se razlika 5% šteje za alfa, ki jo ustvari upravljavec sklada.
Koncepti za presežek donosa in tveganj
Kot smo že razpravljali, ima vlagatelj možnost, da doseže presežek donosa nad primerljivim posrednikom. Vendar je višina donosnosti običajno povezana s tveganjem. Teorija naložb je določila, da bolj ko je vlagatelj pripravljen sprejeti, večja je priložnost za večje donose. Tako obstaja več tržnih meritev, ki vlagatelju pomagajo razumeti, ali so donosnosti in presežki donosov, ki jih dosegajo, vredni.
Beta je meritev tveganja, količinsko ovrednotena kot koeficient v regresijski analizi, ki zagotavlja povezavo posamezne naložbe s trgom (ponavadi S&P 500). Beta ene pomeni, da bo naložba doživela enako stopnjo nestanovitnosti iz sistematičnih tržnih gibanj kot tržni indeks. Beta nad eno označuje, da bo naložba imela večjo volatilnost donosa in s tem večjo možnost dobička ali izgube. Beta pod eno pomeni, da bo naložba imela manj nestabilnosti donosa in s tem manj gibanja od sistematičnih tržnih učinkov z manj potenciala za dobiček, vendar tudi manj možnosti za izgubo.
Beta je pomembna meritev, ki se uporablja pri ustvarjanju grafa učinkovite meje za razvoj kapitalske razporeditve, ki definira optimalen portfelj. Donosi sredstev na učinkoviti meji se izračunajo po naslednjem modelu določanja vrednosti kapitalskih sredstev:
Ra = Rrf + βa ∗ (Rm -Rrf)
Kje:
Ra = Pričakovani donos varščine
Rrf = Stopnja brez tveganja
Rm = Pričakovani donos trga
βa = Beta varščine
(Rm −Rrf) = premija na lastniškem trgu
Beta je lahko koristen pokazatelj za vlagatelje, kadar razumejo njihovo preseženo stopnjo donosa. Zakladni vrednostni papirji imajo vrednost beta približno nič. To pomeni, da spremembe na trgu ne bodo vplivale na vrnitev zakladnice, 2, 0%, pridobljeni z enoletno zakladnico v zgornjem primeru, pa so brez tveganja. Facebook ima na drugi strani približno 1, 30 beta, tako da bodo sistematične tržne poteze vodile do večjega donosa za Facebook kot indeks S&P 500 na splošno in obratno.
V aktivnem upravljanju lahko alfa upravitelja sklada uporabimo kot metriko za oceno uspešnosti upravljavca na splošno. Nekateri skladi svojim upravljavcem zagotavljajo nadomestilo za uspešnost, kar upravljalcem skladov nudi dodatno spodbudo za preseganje njihovih referenčnih vrednosti. V naložbah obstaja tudi metrika, znana kot Jensenova alfa. Jensenova alfa si prizadeva zagotoviti preglednost v zvezi s tem, kolikšen presežek donosa upravitelja je povezan s tveganji, ki presegajo referenčno vrednost sklada.
Jensenova alfa izračuna:
Jensenova alfa = R (i) - (R (f) + B (R (m) - R (f)))
Kje:
R (i) = realiziran donos portfelja ali naložbe
R (m) = realizirana donosnost ustreznega tržnega indeksa
R (f) = netvegana stopnja donosa za časovno obdobje
B = beta portfelja naložb glede na izbrani tržni indeks
Jensenova alfa nič pomeni, da je alfa dosegla natančno nadomestilo vlagatelja za dodatno tveganje, ki ga prevzame portfelj. Pozitivna Jensenova Alfa pomeni, da je upravljavec sklada svoje naložbenike prekomerno nadomestil, negativna Jensenova Alfa pa bi bila obratna.
Pri upravljanju skladov je razmerje med ostrimi štirina še ena meritev, ki pomaga vlagatelju razumeti njihov presežek donosa v smislu tveganja.
Koeficient ostrine se izračuna po:
Ostro razmerje = (R (p) - R (f)) / standardni odklon portfelja
Kje:
R (p) = donos portfelja
R (f) = stopnja tveganja
Višji kot je ostri koeficient naložbe, bolj se investitorju izplača nadomestilo na enoto tveganja. Vlagatelji lahko primerjajo ostre koeficiente naložb z enakimi donosi, da razumejo, kje je presežek donosnosti bolj preudarno dosežen. Na primer, dva sklada imata donosnost v višini 15% z razmerjem ostrine 2 v primerjavi s 1. Sklad z razmerjem ostrenja 2 znaša več donosa na enoto tveganja.
Prekomerna donosnost optimiziranih portfeljev
Kritiki vzajemnih skladov in drugih aktivno upravljanih portfeljev trdijo, da je dolgoročno nemogoče ustvarjati alfa dosledno, zato vlagatelji nato teoretično bolje investirajo v delniške indekse ali v optimizirane portfelje, ki jim zagotavljajo raven pričakovanega donosa in stopnje presežka donosa nad stopnjo brez tveganja. To pomaga pri naložbi v raznolik portfelj, ki je optimiziran za doseganje najučinkovitejše stopnje presežka donosa nad stopnjo brez tveganja na podlagi tolerance do tveganja.
Tukaj lahko pride do črte za učinkovito mejo in kapitalski trg. Učinkovita meja oblikuje mejo donosa in ravni tveganja za kombinacijo točk sredstev, ustvarjenih z modelom določanja cene kapitala. Učinkovita meja upošteva podatkovne točke za vsako razpoložljivo naložbo, ki bi jo vlagatelj želel razmisliti o vlaganju. Ko je učinkovita meja ujeta, se črta črta kapitalskega trga, ki se dotakne učinkovite meje na njeni najbolj optimalni točki.
Razporeditev kapitala.
Vlagatelj lahko s tem modelom za optimizacijo portfelja, ki ga je razvil finančni akademik, izbere točko vzdolž črte razporeditve kapitala, v katero bo vlagal na podlagi svojih tveganj. Vlagatelj z nič tvegano prednostno naložbo bi vlagal 100% v netvegane vrednostne papirje. Najvišja stopnja tveganja bi vložila 100% v kombinacijo sredstev, predlaganih na presečišču. Vlaganje v tržni portfelj 100% bi zagotovilo določeno stopnjo pričakovanega donosa, presežek donosa pa bi bil razlika kot stopnja brez tveganja.
Kot je razvidno iz modela določanja cen kapitalskih naložb, učinkovite meje in kapitalske črte, lahko investitor izbere višino donosa, ki ga želi doseči nad stopnjo brez tveganja, na podlagi zneska tveganja, ki ga želijo prevzeti.
