Model popustov pri dividendah - opredelitev ddm

Kazalo

• Kaj je model popustov pri dividendah?
• Razumevanje DDM
• Časovna vrednost denarja
• Pričakovane dividende
• Faktor popustov
• Formula DDM
• Različice DDM
• Primeri DDM
• Pomanjkljivosti DDM
• Uporaba DDM za naložbe

Kaj je model popustov pri dividendah?

Model popustov na dividende (DDM) je količinska metoda, ki se uporablja za napovedovanje cene delnic družbe na podlagi teorije, da je današnja cena vredna vsote vseh njegovih prihodnjih izplačil dividend, ko se diskontirajo na njihovo sedanjo vrednost. Poskuša izračunati pošteno vrednost zaloge ne glede na prevladujoče tržne pogoje in upošteva faktorje izplačila dividend in pričakovane tržne donose. Če je vrednost, dobljena iz DDM, višja od trenutne trgovalne cene delnic, potem je delnica podcenjena in je primerna za nakup, in obratno.

Model popustov pri dividendah

Razumevanje DDM

Podjetje proizvaja blago ali ponuja storitve za zaslužek. Denarni tok, pridobljen s takšnimi poslovnimi dejavnostmi, določa njegov dobiček, kar se odraža v cenah delnic podjetja. Podjetja izvajajo tudi izplačilo dividend delničarjem, kar običajno izvira iz poslovnega dobička. Model DDM temelji na teoriji, da je vrednost podjetja sedanja vrednost vsote vseh njegovih prihodnjih izplačil dividend.

Časovna vrednost denarja

Predstavljajte si, da ste prijatelju dali 100 dolarjev kot brezobrestno posojilo. Čez nekaj časa greš k njemu, da pobereš svoj posojeni denar. Prijatelj vam ponuja dve možnosti:

1. Vzemite 100 USD zdaj Vzemite svojih 100 $ po enem letu

Večina posameznikov se bo odločila za prvo izbiro. Zdaj, ko boste denar vzeli, boste lahko nakazali v banki. Če banka plača nominalne obresti, recimo 5 odstotkov, potem bo po enem letu vaš denar zrasel na 105 dolarjev. Bolje bo kot druga možnost, ko po enem letu od prijatelja dobite 100 dolarjev. Matematično oz.

Сігналы абмеркавання Prihodnja vrednost = sedanja vrednost ∗ (1 + obrestna mera%)

Zgornji primer prikazuje časovno vrednost denarja, ki jo lahko povzamemo kot »vrednost denarja je odvisna od časa.« Če pogledate na drug način, če poznate prihodnjo vrednost sredstva ali terjatve, lahko izračunate njegovo sedanjo vrednost po z uporabo istega modela obrestnih mer.

Preurejanje enačbe, Сігналы абмеркавання Trenutna vrednost = (1 + obrestna mera%) Prihodnja vrednost

V bistvu je glede na vsa dva dejavnika mogoče izračunati tretji.

Model diskonta pri dividendah uporablja to načelo. Potrebna je pričakovana vrednost denarnih tokov, ki jih bo podjetje ustvarilo v prihodnosti, in izračuna svojo sedanjo vrednost (NPV), izpeljano iz koncepta časovne vrednosti denarja (TVM). V bistvu DDM temelji na prevzemu vsote vseh prihodnjih dividend, ki naj bi jih podjetje izplačalo, in izračunu sedanje vrednosti z uporabo neto faktorja obrestne mere (imenovane tudi diskontna stopnja).

Pričakovane dividende

Ocenjevanje prihodnjih dividend podjetja je lahko zapletena naloga. Analitiki in vlagatelji lahko dajo določene predpostavke ali poskušajo ugotoviti trende, ki temeljijo na pretekli izplačilu dividend za oceno prihodnjih dividend.

Lahko domnevamo, da ima podjetje fiksno stopnjo rasti dividend do večnosti, ki se nanaša na stalen tok enakih denarnih tokov v neskončnem času, brez končnega datuma. Na primer, če je podjetje letos izplačalo dividendo v višini 1 USD na delnico in bo pričakovano ohranilo 5-odstotno stopnjo rasti za izplačilo dividend, naj bi dividenda za naslednje leto znašala 1, 05 USD.

Če pa opazite določen trend - na primer podjetje, ki v zadnjih štirih letih izplačuje dividende 2, 00 USD, 2, 50 USD, 3, 00 USD in 3, 50 USD -, lahko predpostavimo, da bo letošnje plačilo znašalo 4, 00 USD. Takšna pričakovana dividenda je matematično predstavljena s (D).

Faktor popustov

Delničarji, ki vlagajo svoj denar v delnice, tvegajo, saj lahko odkupljene zaloge zmanjšajo vrednost. Proti temu tveganju pričakujejo donos / odškodnino. Podobno kot najemodajalec, ki svoje nepremičnine odda v najem, tudi delniški vlagatelji delujejo kot posojilo podjetju in pričakujejo določeno donosnost. Stroški lastniškega kapitala podjetja predstavljajo odškodnino, ki jo trg in vlagatelji zahtevajo v zameno za lastništvo sredstva in tveganje lastništva. Ta stopnja donosa je predstavljena s (r) in jo je mogoče oceniti z uporabo modela določanja cene kapitala (CAPM) ali modela rasti dividend. To stopnjo donosa pa je mogoče doseči le, če investitor proda svoje delnice. Zahtevana donosnost se lahko razlikuje zaradi presoje vlagatelja.

Podjetja, ki izplačujejo dividende, to storijo po določeni letni stopnji, ki je predstavljena z (g). Stopnja donosa, zmanjšana za stopnjo rasti dividend (r - g), predstavlja dejanski faktor diskontiranja za dividendo podjetja. Dividendo izplačajo in realizirajo delničarji. Stopnjo rasti dividend lahko ocenimo tako, da množimo donosnost kapitala (ROE) s količnikom zadrževanja (slednji je nasprotni količniku izplačila dividend). Ker se dividenda pridobi iz dobička, ki ga ustvari podjetje, v idealnem primeru ne more preseči dobička. Stopnja donosa celotne delnice mora biti nad stopnjo rasti dividend za prihodnja leta, sicer model morda ne bo ohranjal in privedel do rezultatov z negativnimi cenami delnic, ki v resnici niso možne.

Formula DDM

Na podlagi pričakovane dividende na delnico in neto faktorja diskontiranja je formula za vrednotenje delnice po modelu dividendnega diskonta matematično predstavljena kot, Сігналы абмеркавання Vrednost zaloge = (CCE-DGR) EDPS, kjer: EDPS = pričakovana dividenda na delnicoCCE = stroški kapitala

Ker spremenljivke, uporabljene v formuli, vključujejo dividendo na delnico, neto diskontno stopnjo (predstavljeno z zahtevano stopnjo donosa ali stroškom lastniškega kapitala in pričakovano stopnjo rasti dividend), ima nekatere predpostavke.

Ker so dividende in njihova stopnja rasti ključni vložek v formulo, se zdi, da bo DDM uporaben samo za podjetja, ki izplačujejo redne dividende. Vendar se lahko še vedno uporablja za delnice, ki ne izplačujejo dividend, če predpostavljamo, kakšno dividendo bi plačale drugače.

Različice DDM

DDM ima veliko različic, ki se razlikujejo po zahtevnosti. Čeprav za večino podjetij ni natančna, najpreprostejša itet modela popustov pri dividendah predpostavlja ničelno rast dividende, v tem primeru je vrednost delnice vrednost dividende, deljena s pričakovano stopnjo donosa.

Najbolj pogost in neposreden izračun DDM je znan kot Gordonov model rasti (GGM), ki predvideva stabilno stopnjo rasti dividend in je bil imenovan v šestdesetih letih prejšnjega stoletja po ameriškem ekonomistu Myronu J. Gordonu. Ta model predvideva stabilno rast dividend iz leta v leto. Da bi ugotovili ceno za dividendo, ki izplačuje dividende, GGM upošteva tri spremenljivke:

Сігналы абмеркавання D = ocenjena vrednost dividende za naslednje leto = stroški kapitala podjetja

Z uporabo teh spremenljivk je enačba za GGM:

Сігналы абмеркавання $\text{Cena na delnico}=\frac{D}{r-g}$ Cena na delnico = r − gD

Kot model nadnaravne rasti dividend obstaja tretja varianta, ki upošteva obdobje visoke rasti, ki mu sledi nižje, stalno obdobje rasti. V obdobju visoke rasti je mogoče vzeti vsak znesek dividend in ga diskontirati nazaj v sedanje obdobje. Za obdobje konstantne rasti izračuna sledijo modelu GGM. Vsi takšni izračunani faktorji so sešteti, da dosežemo ceno delnice.

Primeri DDM

Recimo, da je družba X letos plačala dividendo v višini 1, 80 USD na delnico. V družbi pričakujejo, da bodo dividende zrasle v večnost v višini 5 odstotkov na leto, stroški lastniškega kapitala družbe pa znašajo 7 odstotkov. Dividenda v višini 1, 80 USD je dividenda za letošnje leto in jo je treba prilagoditi stopnji rasti, da bi našli D ₁, ocenjeno dividendo za naslednje leto. Ta izračun je: D ₁ = D ₀ x (1 + g) = 1, 80 x x (1 + 5%) = 1, 89 $. Nato z uporabo GGM ugotovimo, da je cena podjetja na delnico D (1) / (r - g) = 1, 89 USD / (7% - 5%) = 94, 50 USD.

Pogled v zgodovino plačil dividend vodilnega ameriškega trgovca Walmart Inc. (WMT) kaže, da je med januarjem 2014 in januarjem 2018 v kronološkem vrstnem redu izplačal letne dividende v višini 1, 92, 1, 96, 2, 00, 2, 04 in 2, 08 dolarja. Vsako leto je mogoče videti vzorec konstantnega povišanja 4 centov v Walmartovi dividendi, kar je enako povprečni rasti okoli 2 odstotka. Predpostavimo, da mora investitor zahtevati donosnost 5%. Na podlagi ocenjene dividende v višini 2, 12 dolarja v začetku leta 2019 bi investitor uporabil model diskonta dividend za izračun vrednosti delnice 2, 12 dolarja ((0, 05 - 0, 02) = 70, 67 dolarja.

Pomanjkljivosti DDM

Medtem ko se GGM metoda DDM pogosto uporablja, ima dve dobro znani pomanjkljivosti. Model predpostavlja konstantno stopnjo rasti dividend. Ta predpostavka je na splošno varna za zelo zrela podjetja, ki imajo uveljavljeno zgodovino rednih izplačil dividend. Vendar pa DDM morda ni najboljši model za vrednotenje novejših podjetij, ki imajo nihajoče stopnje rasti dividend ali sploh ne. Na takšnih podjetjih je še vedno mogoče uporabiti DDM, vendar se z vedno več domnevami natančnost zmanjšuje.

Drugo vprašanje DDM je, da je izhod zelo občutljiv na vhode. Na primer v zgornjem primeru podjetja X, če se stopnja rasti dividend zniža za 10 odstotkov na 4, 5 odstotka, je posledična cena delnice 75, 24 dolarja, kar je več kot 20 odstotkov nižje od prej izračunane cene 94, 50 dolarja.

Model tudi ne uspe, kadar imajo podjetja lahko nižjo stopnjo donosa (r) v primerjavi s stopnjo rasti dividend (g). To se lahko zgodi, ko podjetje še naprej izplačuje dividende, tudi če ima izgubo ali razmeroma nižji dobiček.

Uporaba DDM za naložbe

Vse variante DDM, zlasti GGM, omogočajo vrednotenje deleža brez trenutnih tržnih razmer. Pomaga tudi pri neposrednih primerjavah med podjetji, tudi če pripadajo različnim industrijskim sektorjem.

Vlagatelji, ki verjamejo v osnovno načelo, da je današnja intrinzična vrednost delnice reprezentativna njihova diskontirana vrednost prihodnjih izplačil dividend, jo lahko uporabijo za določitev prekupljenih ali preprodanih zalog. Če je izračunana vrednost višja od trenutne tržne cene delnice, to nakazuje nakupno priložnost, saj delnica trguje pod njeno pošteno vrednostjo na DDM.

Vendar je treba opozoriti, da je DDM še eno količinsko orodje, ki je na voljo v velikem univerzumu orodij za vrednotenje zalog. Kot katera koli druga metoda vrednotenja, ki se uporablja za določitev notranje vrednosti zaloge, je tudi tukaj mogoče uporabiti DDM poleg številnih drugih najpogosteje uporabljenih metod vrednotenja zalog. Ker zahteva veliko predpostavk in napovedi, morda ni edini najboljši način za utemeljevanje naložbenih odločitev.