Obstajajo prednosti in slabosti uporabe zamenljivih obveznic kot sredstva za financiranje korporacij. Ena od številnih prednosti tega načina financiranja z lastniškim kapitalom je zapoznelo raztapljanje navadnih delnic in dobiček na delnico (EPS).
Drugo je, da lahko družba obveznico ponudi po nižji kuponski obrestni meri - manj, kot bi jo morala plačati na ravno obveznico. Običajno velja pravilo, da bolj kot je dragocena funkcija pretvorbe, manjši je donos, ki ga je treba ponuditi za prodajo izdaje; funkcija pretvorbe je sladilo. Preberite več o tem, kako korporacije izkoristijo zamenljive obveznice in kaj to pomeni za vlagatelje, ki jih kupujejo.
Prednosti financiranja z obveznicami zamenljivih obveznic
Ne glede na to, kako donosno je podjetje, imetniki obveznic zamenljivih obveznic do konverzije prejmejo le fiksni, omejen dohodek. To je za podjetje prednost, saj je več del prihodkov iz poslovanja na voljo skupnim delničarjem. Družba mora deliti dobiček iz poslovanja z novo konvertiranimi delničarji le, če to stori dobro. Imetniki obveznic običajno nimajo pravice glasovati za direktorje; nadzor nad glasovanjem je v rokah navadnih delničarjev.
Če torej podjetje razmišlja o alternativnih načinih financiranja, če obstoječa poslovodna skupina skrbi za izgubo glasovalnega nadzora nad poslovanjem, bo prodaja konvertibilnih obveznic zagotovila prednost, čeprav le začasno, pred financiranjem s skupnimi delnicami. Poleg tega je obveznica obdavčljivi odhodek za izdajočo družbo, zato za podjetje v 30-odstotnem davčnem razredu zvezna vlada dejansko plača 30% obresti na dolg.
Na ta način imajo obveznice prednosti pred navadnimi in prednostnimi delnicami korporacije, ki načrtuje zbiranje novega kapitala.
Kaj morajo vlagatelji iskati v zamenljivih obveznicah
Podjetja s slabimi bonitetnimi ocenami pogosto izdajajo konvertibilne izdelke, da bi zmanjšali donos, potreben za prodajo svojih dolžniških vrednostnih papirjev. Vlagatelj bi se moral zavedati, da bodo nekatera finančno šibka podjetja izdala kabriolete samo zato, da bodo zmanjšali svoje stroške financiranja, ne da bi se nameravala izdaja spremeniti. Na splošno velja, da močnejša ko je družba, nižji je prednostni donos glede na njen donos.
Obstajajo tudi korporacije s šibkimi bonitetnimi ocenami, ki imajo tudi velik potencial za rast. Takšna podjetja bodo lahko prodala izdane dolžniške izdaje po skoraj normalnih stroških, ne zaradi kakovosti obveznice, temveč zaradi privlačnosti konverzijske funkcije za to "rast" zalog.
Ko je denarja malo in cene delnic rastejo, bodo celo zelo kreditno sposobna podjetja izdala konvertibilne vrednostne papirje, da bi zmanjšali stroške pridobivanja pomanjkljivega kapitala. Večina izdajateljev upa, da se bodo cene njihovih zalog zvišale v navadne delnice po ceni, ki je višja od trenutne cene delnic.
Po tej logiki zamenljiva obveznica omogoča izdajatelju posredno prodajo navadnih delnic po ceni, višji od trenutne cene. S kupčeve perspektive je konvertibilna obveznica privlačna, saj ponuja možnost pridobitve potencialno velike donosnosti, povezane z zalogami, vendar z varnostjo obveznice.
Slabosti zamenljivih obveznic
Nekaj pomanjkljivosti je tudi pri izdajateljih obveznic obveznic. Eno je, da financiranje s konvertibilnimi vrednostnimi papirji tvega, da se ne zmanjša le EPS skupne delnice družbe, ampak tudi nadzor družbe. Če velik del izdaje kupi en kupec, navadno investicijski bankir ali zavarovalnica, lahko pretvorba premakne nadzor glasovanja družbe stran od prvotnih lastnikov in proti pretvornikom.
Ta potencial ni pomemben problem za velika podjetja z milijoni delničarjev, vendar je zelo resnična pozornost za manjša podjetja ali tista, ki so ravnokar postala javna.
Mnoge druge slabosti so podobne slabosti na splošno rabe dolga . Konvertibilne obveznice za družbo pomenijo znatno večje tveganje bankrota kot prednostne ali običajne delnice. Poleg tega, čim krajša je zapadlost, večje je tveganje. Nazadnje upoštevajte, da uporaba vrednostnih papirjev s fiksnim donosom povečuje izgube navadnim delničarjem, kadar se prodaja in dobiček zmanjšata; to je neugoden vidik finančnega vzvoda.
Rezervne določbe (restriktivne zaveze) za zamenljive obveznice so na splošno veliko strožje, kot so kratkoročne kreditne pogodbe ali za navadne ali prednostne delnice. Zato lahko podjetje dolgoročno razporedi dolg moti močnejše in močnejše omejitve, kot bi bilo, če bi se kratkoročno zadolževalo ali če je izdalo navadne ali prednostne delnice.
Končno bo močna uporaba dolga negativno vplivala na sposobnost podjetja za financiranje poslovanja v času gospodarskega stresa. Ko se bogastvo podjetja poslabša, bo imelo velike težave pri zbiranju kapitala. Poleg tega vlagatelji v takih časih vse bolj skrbijo za varnost svojih naložb in lahko zavrnejo predplačilo sredstev podjetju, razen na podlagi dobro zavarovanih posojil. Podjetje, ki financira s konvertibilnim dolgom v dobrih časih do točke, ko je razmerje med dolgom in sredstvi na zgornjih mejah za njegovo panogo, preprosto ne more dobiti financiranja v času stresa. Tako korporacijski blagajniki radi ohranijo nekaj "rezervnih sposobnosti zadolževanja". To omejuje njihovo uporabo dolžniškega financiranja v običajnem času.
Zakaj podjetja izdajajo zamenljiv dolg
Odločitev za izdajo novih lastniških, zamenljivih vrednostnih papirjev in vrednostnih papirjev s fiksnim donosom za zbiranje kapitalskih skladov urejajo številni dejavniki. Ena od njih je razpoložljivost interno ustvarjenih sredstev glede na skupne potrebe po financiranju. Takšna razpoložljivost je odvisna od politike dobičkonosnosti in dividend podjetja.
Drugi ključni dejavnik je trenutna tržna cena delnic družbe, ki določa stroške lastniškega financiranja. Poleg tega so stroški nadomestnih zunanjih virov sredstev (tj. Obrestne mere) kritičnega pomena. Stroški izposojenih sredstev v primerjavi z lastniškimi skladi se znatno zmanjšajo zaradi odbitnosti plačil obresti (vendar ne dividend) za namene zvezne dohodnine.
Poleg tega imajo različni vlagatelji različne preferenciale glede tveganja in donosa. Korporacije morajo ponuditi vrednostne papirje, ki zanimajo čim več različnih vlagateljev, da bi se lahko obrnili na čim širši trg. Prav tako so različne vrste vrednostnih papirjev najprimernejše v različnih obdobjih .
Spodnja črta
S pametno uporabo lahko politika prodaje diferenciranih vrednostnih papirjev (vključno s konvertibilnimi obveznicami), da izkoristi tržne pogoje, zniža skupne stroške kapitala podjetja pod tiste, kot bi bili, če bi izdala le en razred dolga in navadne delnice. Vendar pa obstajajo prednosti in slabosti uporabe zamenljivih obveznic za financiranje; vlagatelji bi morali pred nakupom razmisliti, kaj ta težava pomeni s korporativnega stališča.
