Kazalo
- Razumevanje kapitalskega proračuna
- Kako deluje proračun za proračun
- Obdobje vračila
- Notranja stopnja donosa
- Čista sedanja vrednost
- Spodnja črta
Kapitalski proračun vključuje izbiro projektov, ki podjetju dodajo vrednost. Proces kapitalskega načrtovanja lahko vključuje skoraj vse, vključno z nakupom zemljišča ali nakupom osnovnih sredstev, na primer novega tovornjaka ali strojev. Od družb se običajno zahteva ali vsaj priporoči, da se lotijo tistih projektov, ki bodo povečali dobičkonosnost in s tem povečali bogastvo delničarjev.
Kakor koli, stopnja donosa se zdi sprejemljiva ali nesprejemljiva, vplivajo tudi drugi dejavniki, ki so značilni za podjetje in projekt. Na primer, socialni ali dobrodelni projekt pogosto ni odobren na podlagi stopnje donosa, ampak bolj na želji podjetja, da spodbuja dobro ime in prispeva nazaj k svoji skupnosti.
Ključni odvzemi
- Kapitalski proračun je postopek, s katerim investitorji določijo vrednost potencialnega naložbenega projekta. Trije najpogostejši pristopi k izbiri projektov so obdobje vračila (PB), interna stopnja donosa (IRR) in neto sedanja vrednost (NPV). Obdobje vračila določa, koliko časa bi podjetje potrebovalo, da vidi dovolj denarnih tokov, da povrne prvotno naložbo. Notranja stopnja donosa je pričakovana donosnost projekta. Če je stopnja višja od stroškov kapitala, je to dober projekt. Če ne, potem ni. Neto sedanja vrednost kaže, kako donosen bo projekt v primerjavi z alternativami in je morda najučinkovitejša od treh metod.
Vadnica: Finančni pojmi in kapitalski proračun
Razumevanje kapitalskega proračuna
Kapitalski proračun je pomemben, ker ustvarja odgovornost in merljivost. Vsako podjetje, ki želi vložiti svoje vire v projekt, ne da bi razumelo tveganja in donose, bi bili lastniki ali delničarji obravnavani kot neodgovorni. Poleg tega, če podjetje nima načina merjenja učinkovitosti svojih naložbenih odločitev, obstaja velika verjetnost, da bo podjetje imelo malo možnosti za preživetje na konkurenčnem trgu.
Podjetja (razen neprofitnih) obstajajo, da bi prinašala dobiček. Proces kapitalskega načrtovanja je merljiv način, da podjetja določijo dolgoročno ekonomsko in finančno donosnost vsakega investicijskega projekta.
Odločitev o proračunu za kapital je tako finančna obveznost kot naložba. Podjetje se s projektom finančno zavezuje, vlaga pa tudi v njegovo dolgoročno smer, kar bo verjetno vplivalo na prihodnje projekte, za katere podjetje razmišlja.
Kako deluje proračun za proračun
Ko je podjetje deležno odločitve o kapitalskem proračunu, je ena njegovih prvih nalog določitev, ali se bo projekt izkazal za dobičkonosnega ali ne. Najpogostejši pristopi k izbiri projektov so metode vračila (PB), interna stopnja donosa (IRR) in neto sedanja vrednost (NPV). Čeprav je idealna rešitev za kapitalski proračun takšna, da bodo vse tri meritve kazale isto odločitev, bodo ti pristopi pogosto dajali nasprotujoče si rezultate. Glede na želje vodstva in izbirna merila bo več poudarka na enem pristopu nad drugim. Kljub temu obstajajo skupne prednosti in slabosti, povezane s temi široko uporabljenimi metodami vrednotenja.
Uvod v kapitalski proračun
Obdobje vračila
Obdobje vračila izračuna čas, potreben za povrnitev prvotne naložbe. Na primer, če projekt za proračun proračuna zahteva začetni denarni znesek v višini 1 milijona dolarjev, PB razkrije, koliko let je potrebnih, da denarni prilivi ustrezajo odlivu v višini enega milijona dolarjev. Zaželeno je kratko obdobje PB, saj kaže, da bi projekt "plačal sam" v manjšem časovnem okviru.
V naslednjem primeru bi bilo obdobje PB tri in ena tretjina leta ali tri leta in štiri mesece.
Obdobja vračila se običajno uporabljajo, kadar je likvidnost glavni problem. Če ima podjetje le omejeno količino sredstev, bi lahko hkrati izvedli le en večji projekt. Zato se bo vodstvo močno osredotočilo na izterjavo svojih začetnih naložb, da bi se lotili nadaljnjih projektov. Druga velika prednost uporabe centralne banke je, da je enostavno izračunati, ko so vzpostavljene napovedi denarnega toka.
Obstajajo pomanjkljivosti pri uporabi metrike PB za določanje odločitev o kapitalskih proračunih. Prvič, obdobje vračila ne upošteva časovne vrednosti denarja (TVM). Preprosto izračunavanje PB zagotavlja meritev, ki daje isti poudarek plačilom, prejetim v prvem in drugem letu. Takšna napaka krši eno temeljnih načel financiranja. Na srečo je to težavo enostavno spremeniti z uvedbo modela diskontirane dobe vračila. V osnovi so faktorji diskontiranega obdobja PB v TVM in omogočajo določitev, koliko časa traja, da se naložba povrne na osnovi diskontiranega denarnega toka.
Druga pomanjkljivost je, da tako obdobja izplačil kot diskontirana obdobja vračila ne upoštevajo denarnih tokov, ki se pojavijo proti koncu življenjske dobe projekta, kot je vrednost reševanja. PB torej ni neposredno merilo dobičkonosnosti. Naslednji primer ima obdobje štirih let PB, kar je slabše kot prejšnje zgled, vendar velik denarni priliv v vrednosti 15.000.000 USD, ki se je zgodil v petem letu, ni upoštevan za namene te meritve.
Obstajajo tudi druge pomanjkljivosti metode vračila, ki vključujejo možnost, da bodo potrebne denarne naložbe v različnih fazah projekta. Upoštevati je treba tudi življenjsko dobo sredstva, ki je bilo kupljeno. Če življenjska doba sredstva ne presega veliko obdobja vračila, morda ne bo dovolj časa za ustvarjanje dobička iz projekta.
Ker obdobje vračila ne odraža dodane vrednosti odločitve o proračunu kapitala, se običajno šteje za najmanj ustrezen pristop k vrednotenju. Če pa je likvidnost bistvenega pomena, so obdobja PB zelo pomembna.
Notranja stopnja donosa
Notranja stopnja donosa (ali pričakovana donosnost projekta) je diskontna stopnja, ki bi imela za posledico neto sedanjo vrednost nič. Ker je NPV projekta obratno povezan z diskontno stopnjo - če se diskontna stopnja poveča, bodo prihodnji denarni tokovi postajajo bolj negotovi in tako postanejo manj vredni - je referenčna vrednost za izračune IRR dejanska stopnja, ki jo podjetje uporabi za diskontiranje po -davčni denarni tokovi. IRR, ki je višji od tehtanih povprečnih stroškov kapitala, nakazuje, da je kapitalski projekt donosna prizadevanja in obratno.
Pravilo IRR je naslednje:
IRR> stroški kapitala = sprejme projekt
IRR <cena kapitala = zavrne projekt
V spodnjem primeru je IRR 15%. Če je dejanska diskontna stopnja podjetja, ki jo uporabljajo za modele z diskontiranim denarnim tokom, nižja od 15%, je treba projekt sprejeti.
Glavna prednost izvajanja notranje stopnje donosa kot orodja odločanja je, da zagotavlja referenčno vrednost za vsak projekt, ki jo je mogoče oceniti glede na kapitalsko strukturo podjetja. IRR običajno proizvaja enake vrste odločitev kot čisti modeli sedanje vrednosti in podjetjem omogoča primerjavo projektov na podlagi donosa na vloženi kapital.
Kljub temu, da je IRR enostavno izračunati bodisi s finančnim kalkulatorjem bodisi s programskimi paketi, je pri uporabi te meritve nekaj pomanjkljivosti. Podobno kot metoda PB, IRR ne daje pravega občutka vrednosti, ki jo bo projekt dodal podjetju - preprosto daje referenčno vrednost za to, katere projekte je treba sprejeti na podlagi stroškov kapitala podjetja. Notranja stopnja donosa ne omogoča ustrezne primerjave medsebojno izključujočih projektov; zato bodo upravljavci morda lahko ugotovili, da sta projekt A in projekt B koristna za podjetje, vendar se ne bi mogli odločiti, kateri je boljši, če bi lahko bil sprejet samo eden.
Druga napaka, ki nastane pri uporabi IRR analize, se pokaže, ko so tokovi denarnih tokov iz projekta nekonvencionalni, kar pomeni, da po začetni naložbi obstajajo dodatni denarni odlivi. Nekonvencionalni denarni tokovi so pogosti pri načrtovanju kapitala, saj veliko projektov zahteva vzdrževanje in popravila prihodnjih kapitalskih izdatkov. V takšnem primeru IRR morda ne bi obstajal ali pa bi bilo več notranjih stopenj donosa. V spodnjem primeru obstajata dve IRR - 12, 7% in 787, 3%.
IRR je koristen ukrep vrednotenja pri analizi posameznih projektov kapitalskih proračunov, ne tistih, ki se medsebojno izključujejo. Ponuja boljšo alternativo vrednotenju metodi PB, vendar ni dovolj ključnih zahtev.
Čista sedanja vrednost
Pristop neto sedanje vrednosti je najbolj intuitiven in natančen pristop vrednotenja pri težavah s kapitalskim proračunom. Diskontiranje denarnih tokov po obdavčitvi s tehtanimi povprečnimi stroški kapitala omogoča upravljavcem, da ugotovijo, ali bo projekt donosen ali ne. V nasprotju z metodo IRR pa NPV natančno razkrivajo, kako donosen bo projekt v primerjavi z alternativami.
Pravilo NPV pravi, da je treba sprejeti vse projekte, ki imajo pozitivno neto sedanjo vrednost, tiste, ki so negativni, pa zavrniti. Če so sredstva omejena in ni mogoče začeti vseh pozitivnih projektov NPV, je treba sprejeti projekte z visoko diskontirano vrednostjo.
V dveh spodnjih primerih, ob predpostavki, da bo diskontna stopnja znašala 10%, imata projekt A in projekt B NPV v višini 126.000 USD in 1.200.000 USD. Ti rezultati kažejo, da bi oba projekta kapitalskih proračunov povečala vrednost podjetja, če pa ima podjetje v tem trenutku samo milijon dolarjev za vlaganje, je projekt B boljši.
Nekatere glavne prednosti pristopa NPV vključujejo njegovo splošno uporabnost in da NPV zagotavlja neposredno merilo dodane donosnosti. Omogoča hkrati primerjavo več medsebojno izključujočih projektov, in čeprav se diskontna stopnja lahko spreminja, lahko analiza občutljivosti NPV običajno signalizira morebitne velike težave v prihodnosti. Čeprav je pristop NPV podvržen pravičnim kritikam, da številka dodane vrednosti ne upošteva celotne velikosti projekta, lahko indeks dobičkonosnosti (PI), meritev, pridobljena iz izračunov diskontiranega denarnega toka, zlahka odpravi to skrb.
Indeks donosnosti se izračuna tako, da se sedanja vrednost prihodnjih denarnih tokov deli s prvotno naložbo. PI večji od 1 pomeni, da je NPV pozitiven, PI manjši od 1 pa negativni NPV. (Ponderirani povprečni stroški kapitala (WACC) je težko izračunati, vendar je to trden način za merjenje kakovosti naložbe).
Spodnja črta
Različna podjetja bodo uporabila različne metode vrednotenja za sprejem ali zavrnitev projektov kapitalskih proračunov. Čeprav se metoda NPV med analitiki smatra kot ugodna, se metode IRR in PB pogosto uporabljajo tudi v določenih okoliščinah. Menedžerji imajo lahko največ zaupanja v svojo analizo, kadar vsi trije pristopi kažejo isti potek delovanja.
